バーンスタイン：Robinhoodがエージェント型製品2種を投入、トランプ口座の単独カストディ獲得を公表、予測市場の機関投資家・海外展開を視野に
バーンスタイン第42回年次戦略決定カンファレンス（2026年5月27日） — Shiv Verma CFOが取引の枠を超えたプロダクトロードマップを提示
RobinhoodのShiv Verma CFOは、バーンスタイン戦略決定カンファレンスに登壇し、新たに2つのエージェント型製品を発表した。また、政府が新設した「Trump口座」の単独カストディアン（資産管理機関）に就任したことを認め、同社の予測市場事業が機関投資家および海外市場に向けて大きく飛躍する段階にあることを示した。プラットフォーム上の預かり資産が約3,500億ドルに達し、20兆ドル超の米国証券市場をターゲットとする同社にとって、プロダクト拡大のペースは際立っており、その背景にある財務規律はもはや無視できない水準にある。
エージェント型取引とエージェント型コマース：多角化の第一歩
この日の目玉発表は、Model Context Protocol（MCP）フレームワーク上に構築された2つのエージェント型製品だった。第1の「Agentic Trading（エージェント型取引）」は、技術に精通したユーザーが専用の証券口座をClaudeやCodexなどの大規模言語モデル（LLM）に直接接続し、自然言語による指示を通じて取引の実行、銘柄スクリーニング、ポートフォリオ構築を行えるようにするものだ。第2の「Agentic Commerce（エージェント型コマース）」は、仮想クレジットカードをAIエージェントに紐付け、利用限度額を設定することで、スニーカーのドロップ販売からレストランの予約まで、購入プロセスを自動化できる。
Verma氏は、今回のリリースについて、一般大衆向けではなく、開発者やAIネイティブなユーザーを対象としたものだと強調した。「これはアプリ内に組み込まれたものではなく、MCPを通じて物理的に接続する必要がある」と説明した。技術的知識の少ないユーザー向けの広範な展開は、7月の英国でのショーケースや秋のトレーダー向けカンファレンスなど、一連のプロダクトイベントを通じて年内に予定されている。
規制上の位置付けは慎重に設計されている。ユーザーが意図を保持し、各アクションを承認する仕組みであるため、複雑な投資助言業者（RIA）の枠組みではなく、Reg BI（ベスト・インタレスト規制）の範囲内に収まる。AIエージェントが最終的に人間のファイナンシャル・アドバイザーを代替するかという問いに対し、同氏は否定的な見解を示し、短期的にはRIAを代替するのではなく「補完する」ことこそが価値ある応用だと主張した。「アドバイザーが時間を割きたいのは、顧客との対話や面談であり、営業や関係構築に注力することだ。彼らはバックオフィスの業務を望んでいない。エージェントが規制に準拠した形でそれを支援できれば、非常に強力なツールになる」
Trump口座：単独カストディアンとして、開始前に500万人が登録
Verma氏は、連邦政府が創設した新しいTrump口座の単独カストディアンをRobinhoodが務めることを認めた。同製品は翌日にサービス開始を予定している。カンファレンス時点で既に500万人以上が登録しており、若年層や投資初心者の取り込みを狙う同社にとって、極めて重要な集客機会となっている。カストディ口座という切り口は、高齢化するコア層に向けた製品開発というRobinhoodの戦略に合致する。Verma氏の入社以来、平均顧客年齢は28歳から36歳に上昇しており、子供用口座、信託構造、住宅ローン、より包括的な銀行取引といった金融ニーズが高まっている。
AIによる生産性向上：9桁のコスト削減とコード速度が50%向上
Verma氏は、第1四半期の決算説明会で共有した数値を改めて強調した。現在、カスタマーサービスの問い合わせの約75%がAIによって解決されており、ソフトウェア開発コストにおいて9桁（数億ドル規模）の削減を実現した。さらに注目すべきは「コミット・ベロシティ（コード出力の尺度）」で、昨年の初めから50%向上したという。同氏はこれをツールだけでなく、組織文化と早期導入の成果だと語った。「2022年にEnterprise ChatGPTが登場した際、Vlad（CEO）は最初の週末に彼らと電話で話していた。我々はアーリーアダプターだった。Opusが登場した時も同様だ」
Verma氏が提示したマーケティングの事例は、同社のオペレーショナル・レバレッジを如実に示している。クリエイティブのコンセプト作成から、AI生成動画のアバター出演、ElevenLabsによるナレーション、ポストプロダクション、チャネル配信に至るまで、広告キャンペーン全体が約4時間で完了した。以前は同じプロセスに2〜3週間を要していた。チームはその後、A/Bテスト用にその広告のバリエーションを150個、一晩で作成した。Verma氏はこれを、社内の「AIハーネス（認証、セキュリティプロファイル、ツールアクセスを抽象化する独自のインターフェース）」を構築した成果だと説明した。これにより、技術職ではない従業員でも摩擦なくフルスタックのAIツールを扱えるようになった。
予測市場：ユーザー数は100万人から150万人に、機関投資家向け展開が視野に
Robinhoodが約20ヶ月前にSusquehannaとの合弁事業を通じてローンチし、後に買収したDCM取引所によるイベント契約は、第1四半期決算時の100万人から150万人の顧客へと拡大した。業界データと同様、取引高の約85%をスポーツ関連が占めているが、Verma氏は、スポーツ以外の契約が取引高の過半数を占めるPolymarketの海外での事例を挙げ、金融やその他の契約カテゴリーもいずれ定着するとの見方を示した。
より重要な進展は、取引所自体の垂直統合だ。「全体をコントロールできれば、できることは増える」とVerma氏は語る。現在、顧客が契約あたり0.02ドルを支払い、それをRobinhoodと取引所で折半する価格体系は変更される予定だ。Verma氏は明言した。「現在の0.02ドルという価格設定は維持されない。顧客の課題に対処しつつ、市場で最も競争力のある価格体系を導入する」。同社は垂直統合による経済的メリットを活用し、株式やオプションの歴史と同様に、積極的な価格戦略を展開する方針だ。
個人投資家向け以外でも、既存のサードパーティ取引所からRobinhoodのインフラへの移行を検討する他の指定契約市場（DCM）から問い合わせが来ているとVerma氏は指摘した。海外でのライセンス取得に向けた協議も進行中である。これは、消費者向けプロダクトであったものが、世界的なリーチを持つB2B取引所ビジネスへと進化する可能性を示唆しており、大半の市場モデルにはまだ反映されていない展開だ。
収益や売上高などの金融KPI契約が、SEC規制下の証券スワップにあたるのか、それともCFTC管轄のイベント契約にあたるのかという規制上の明確化が、最も商業的に魅力的な製品拡張における最大のボトルネックとなっている。Verma氏は、両機関が比較的早期に解決策を見出すと確信しており、その時点でRobinhoodは個別の企業ページに、対象となる株式と並べて金融契約を上場させる意向を示した。
プライベート市場：ファンドIは15億ドル、ファンドIIは非公開で申請中
「40 Act（1940年投資会社法）」に基づくクローズドエンド型ファンドとして構成され、日次の流動性を提供しつつ適格投資家要件を回避する「Robinhood Ventures Fund I」は、15万人の顧客参加を得て時価総額15億ドルに達した。ポートフォリオにはOpenAI、Stripe、Databricksが含まれる。すでにファンドIIのSECへの非公開申請も進行中だ。Verma氏が掲げる「世界最大のベンチャーキャピタルファンドになる」という長期目標は野心的だが、構造的なロジックは一貫している。40 Actの枠組みが、これまで個人投資家をプライベート市場から遠ざけていた流動性と適格性の問題を解決し、Robinhoodの流通網は個人向けプラットフォームとして比類なきものだからだ。
海外では、MiFIDライセンスの下でトークン化が同様のアクセス問題に対処しており、欧州ではすでに公開株式に加え、2つの未公開株をトークン化している。証券のトークン化が法的に不透明な米国では、当面は40 Actの構造が実用的な手段となる。
テイクレート、純金利収入、および短期的なトレンド
取引収益の見通しについて、Verma氏は、カンファレンス開催時点での仮想通貨のテイクレートが、第1四半期比で約7〜8ベーシスポイント（bp）低下していることを認めた。カジュアルなトレーダー層が市場から離れている一方、機関投資家やアクティブトレーダーは維持されている。Robinhoodは最近、カジュアル層のレートを85bpから95bpに引き上げた。オプションのテイクレートは、個別銘柄からETFへのミックスシフトにより第1四半期に低下したものの、現在は安定している。取引高は堅調で、4月は同社史上2番目に高い取引月となり、5月も好調な滑り出しを見せている。
純金利収入面では、証拠金貸付残高が180億ドルを超え、スイープ預金は約300億ドルを維持している。証券貸付への顧客のオプトイン率は口座数ベースで約25%、資産ベースで50%に達している。唯一の懸念材料は、IPO活動の低迷により圧迫されている特別リベートレートだ。Verma氏は、複数の大型IPOが申請済み、あるいは申請の噂がある現状を、ビジネスにとって「圧縮されたバネ」のような状態だと表現した。IPO銘柄は典型的にボラティリティが高く、浮動株が少ないため、証券貸付需要を押し上げる要因となるためだ。
資本配分：年初来で3.5億ドルの自社株買い、60億ドルの現金、レバレッジゼロ
今年初めに発表された15億ドルの自社株買いプログラムは、当初想定された2〜3年のペースを上回っている。Verma氏は年初来の実行額を約3億5,000万ドルに更新した（第1四半期決算時の3億ドルから増加）。同社は市場のボラティリティがピークに達した第1四半期だけで2億5,000万ドルの自社株買いを実施した。約60億ドルの現金、30億〜40億ドルの未利用の与信枠を持ち、債務を抱えていない同社のバランスシートは、機動的な投資が可能な構造となっている。Verma氏は、同社の財務指標における北極星（最優先目標）を「1株当たりフリーキャッシュフローと1株当たり利益を長期的に成長させること」だと明言した。これは、時価総額1兆ドルに達したすべての企業に共通する決定的な特徴であると語った。
競争上の地位とウォレットシェア拡大への道筋
競合他社が同社のマルチアセット戦略を模倣する中で、どのように差別化を維持するかという問いに対し、Verma氏の答えは「堀」よりも「速度」に重きを置くものだった。「境界線を押し広げ続けなければならない」と述べ、現在最前線にあるエージェント型製品やMCPを挙げた。同氏は、この分野が勝者総取りではないことを認めつつも、金融スーパーアプリとしての地位を確立できる数少ないプラットフォームの一つがRobinhoodであると主張した。資産サイドを起点とする同社のモデルは、貸付を先行させるプラットフォームとは構造的に異なると強調する。「顧客は資産や預金を預けてくれる。それは一度預ければ非常に離れにくいものだが、一度失うと取り戻すのは非常に困難だ」
マーケティング費用をほぼかけずに現在7〜10%のペースで推移している口座増加数は、今や意図的な注力対象となっている。新たなベクトルには、カストディ口座、Trump口座の獲得、若年層向けの銀行口座開設の簡素化、そして販促費の純入金口座増加への段階的な再配分が含まれる。ただし、年率20%の純預金増加目標が依然として最優先の財務目標であり、サブスクリプション指標のために犠牲にするつもりはないとVerma氏は明言した。