マイクロン、1,000億ドルの戦略的顧客契約でビジネスモデルを転換 メモリー供給不足は2027年以降も継続へ
2026年度第3四半期決算説明会（2026年6月24日）
マイクロン・テクノロジーは、2030年までの最低売上高コミットメント約1,000億ドルに相当する16件の戦略的顧客契約（SCA）を締結し、ビジネスモデルを根本から再構築した。これに伴い、220億ドル規模の現金預託および財務的コミットメントも確保した。この動きはメモリー業界にとって劇的な転換点となる。同社は、過去のどのピーク時をも大幅に上回る利益率を保証する価格下限と、現在の高水準な市場価格を上限とする「テイク・オア・ペイ（引き取り義務）」契約を締結し、複数年にわたる供給を固定化した。
戦略的顧客契約が収益構成と収益性を再編
締結された16件のSCAは、2030年までの5年間でマイクロンのDRAM出荷量の約20％、NAND出荷量の3分の1をカバーし、同社売上高の約25％を占める見込みだ。目標とするすべての契約が完了すれば、同社売上高の半分以上がこれらの契約に基づくことになると予想される。契約先には、データセンター、コンシューマー、車載市場にまたがる超大手顧客4社、中堅顧客3社、および小型の車載関連顧客9社が含まれる。
サンジェイ・メロトラCEOは、最大規模の契約には概ね2026年第2四半期の市場価格を上限とし、契約期間を通じて価格下限を設ける条項が含まれていると説明した。完了時には、固定価格または現在の水準に近い価格上限を設定した契約が売上高の約40％を占める見通しだ。メロトラ氏は、この価格下限について「過去のどのサイクルにおける四半期利益率のピークをも大幅に上回る、極めて強固な売上総利益率を可能にするものだ」と強調した。
契約は法的拘束力のある購入義務を伴うテイク・オア・ペイ形式で構成されている。スミット・サダナ最高ビジネス責任者（CBO）は、「これらのSCAは解約不可能であり、顧客が契約を破棄できる条項は存在しない」と明言した。この構造により、顧客は製品の購入の有無にかかわらず、合意した数量分の支払い義務を負うことになる。
記録的な現金預託が顧客のコミットメントを裏付け
マイクロンは、16件の契約に基づき、220億ドルの現金預託および関連する財務的コミットメントを受け取る見込みである。その内訳は、約180億ドルの現金預託と、残額が信用状（L/C）となる。マーク・マーフィーCFOは、計画中のすべてのSCAが実行されれば、顧客からの預託金とコミットメントはさらに大幅に増加すると指摘した。同社は第3四半期中に4億ドル超の預託金を受け取っており、第4四半期には約100億ドルを受け取る見通しだ。
現金預託は購入義務とは別のコミットメントであり、契約期間中はマイクロンが保持し、各契約期間の後半に顧客へ返還される。マーフィー氏は、これらの預託金は設備投資やその他の事業ニーズに充当可能な使途制限のない資金であると強調した。預託金はキャッシュフロー計算書上では営業キャッシュフローではなく財務キャッシュフローとして計上されるため、フリーキャッシュフローの算出には影響を与えない。
積極的な能力増強も、供給不足は2027年以降へ延長
マイクロンは現在、DRAMとNANDの需給逼迫が2027年以降も継続すると予想しており、従来の予測から期間を延長した。2026年の業界全体のDRAMビット出荷成長率は前回の見通しをやや上回る20％台前半から半ば、NANDは前回同様に約20％の成長を見込む。マイクロンのDRAM供給量は業界成長率と同程度、NANDは業界水準をやや下回る伸びとなる見通しだ。
メロトラ氏は、供給増を阻む構造的な制約要因を複数挙げた。「半導体の中で最も開発・製造が困難なメモリーのプロセス技術は、ノードが進化するごとに複雑化している」と説明。技術移行に伴いビット成長は鈍化する一方、ウェハー生産に必要なクリーンルーム面積や新規工場の要件は大幅に増大している。さらに、HBMの成長と世代交代ごとのトレード比率の上昇が、非HBM製品の供給を圧迫している。NAND分野では、メーカー各社がクリーンルームの用途をNANDからDRAMへ振り向けており、ビット供給全体の伸びを抑制している。
同社は能力増強において、工場建設の長いリードタイム、熟練技能者の不足、許認可を含む複雑な規制、エネルギーインフラの強化といった重大な運用上の課題に直面している。「2028年には業界の供給が徐々に改善すると予想しているものの、メモリー供給が需要の増加にいつ追いつくかについては、現時点で目処が立っていない」とメロトラ氏は述べた。
全セグメントで需要が加速
データセンター需要は急増を続けており、第3四半期のデータセンター売上高は250億ドルを超え、年換算ベースでは1,000億ドルを突破した。データセンター向けSSD売上高は50億ドルを超え、前期比で倍増した。2026年の業界全体のサーバーユニット成長率は、従来の10％台前半から、10％台後半へと上方修正された。これは従来のサーバーの10％台半ばの成長に加え、AIアクセラレーター搭載サーバーのより強力な成長が牽引している。
エージェント型AIはデータセンターのインフラを根本から再編しており、アクセラレーター専用ラックにとどまらず、エージェント制御プレーンやプログラム実行用のCPUラック、さらに急速に拡大するコンテキストストア用のストレージへと需要が広がっている。HBMのTAM（獲得可能な最大市場規模）は、当初の予想を1年前倒しし、2027年には1,000億ドルを容易に超えると予測されている。
データセンター以外では、車載向けコンテンツの成長が堅調だ。自動運転レベル2+以上の車両には、平均的な車両の5倍以上のメモリーとストレージが搭載されている。レベル2+以上の車両の構成比は今年2倍以上に増えて20％を超え、2030年までには40％を超えると予想される。人型ロボットは平均的なレベル2+車両の10倍のメモリーを搭載しており、マイクロンは今世紀後半から数十年続くメモリー需要のサイクルが始まると見込んでいる。
記録的な財務業績と卓越した利益率
マイクロンの第3四半期売上高は415億ドルとなり、前期比74％増、前年同期比346％増を記録し、5四半期連続で過去最高を更新した。前期比176億ドルの増収は同社史上最大である。売上総利益率は過去最高の84.9％に達し、前期から10ポイント上昇、前年同期比では2倍以上となった。営業利益は337億ドル、営業利益率は81.2％。希薄化後1株当たり利益（EPS）は25.11ドルで、前期比106％増となった。
DRAM売上高は313億ドル（前年同期比343％増）で、全売上高の76％を占めた。前期比では、ビット出荷量の1桁台前半の伸びと、業界の逼迫および有利な製品構成により、60％台前半の価格上昇が寄与し67％増となった。NAND売上高は99億ドル（前年同期比361％増、前期比99％増）で、ビット出荷量の1桁台半ばの伸びと、80％台半ばの価格上昇が牽引した。
営業キャッシュフローは254億ドルに達した。設備投資額71億ドルを差し引いたフリーキャッシュフローは183億ドルとなり、四半期ベースで過去最高を記録した。同社は当四半期中に44億ドルの負債を削減し、現金・投資残高302億ドルに対し負債57億ドルで、純現金残高は244億ドルとなった。
設備投資の加速と製造拠点のアップデート
マイクロンは2026年度の設備投資計画を約270億ドルに引き上げ、第4四半期には約100億ドルを見込む。マーフィー氏は、2027年度の四半期設備投資額が第4四半期を上回ると示唆した。前年比での増加分の半分以上は、クリーンルームの能力増強を加速させるための建設投資である。2027年度の設備投資額について、以前は400億ドル台前半を想定していたが、マーフィー氏はその範囲を超える見通しを示しつつも、500億ドル台半ばには達しないと強調した。
グローバルな製造能力の拡大は順調に進んでいる。アイダホ第1工場は2027年半ば、アイダホ第2工場は2028年後半に最初のウェハー出荷を予定している。マイクロンは最近、バージニア州マナサス工場で「1-alpha」DDR4技術の初期生産を開始した。台湾のトンルオ（銅鑼）工場では、既存の30万平方フィートの工場から、当初の予定より1四半期早い2027年半ばに製品出荷を開始する見込みだ。同拠点ではEUV装置に対応した同規模の第2クリーンルームの建設も始まっている。シンガポール拠点は先端パッケージングのセンター・オブ・エクセレンスとなり、2027年前半からHBMパッケージング能力に大きく貢献する予定だ。
マニッシュ・バティア副社長は、新規工場が短期的にはコスト圧迫要因になると指摘した。立ち上げコストは第4四半期から2027年度前半にかけて顕在化し、四半期あたり1億〜2億ドルの影響を見込む。HBMのトレード比率の上昇や、成熟した工場と比較した新規工場の非効率性と相まって、同社はDRAMのビットあたりコストが現在の水準から上昇すると予想している。
製品ポートフォリオ全体で技術的リーダーシップを加速
マイクロンの「1-gamma」DRAMノードと「G9」NANDノードは順調に立ち上がっており、同社史上最大のボリュームノードとなる見込みだ。次世代DRAMおよびNANDノードの開発も順調に進んでおり、2027年後半に量産を開始する予定である。同社は最近、ASMLと複数年にわたるEUV供給契約を締結し、「1-delta」ノード以降の採用拡大を支える体制を整えた。
HBM4 12-highの量産立ち上げはHBM3E 12-highの2倍のペースで進んでおり、すでに10億ドル超のHBM4売上を計上している。同社は、HBM4 12-highの歩留まりがHBM3E 12-highよりも大幅に早く成熟すると予想している。サダナ氏は、全世代のHBM製品に対する需要は「2027年だけでなく、2028年以降も当社の供給能力をはるかに上回っている」と述べた。
マイクロンは、HBMのボリュームを最大化するのではなく、全DRAMシェアと整合的なHBM市場シェアを目標とする戦略を維持する。サダナ氏は、このアプローチにより、データセンター、コンシューマー、車載、産業など、非HBM製品を必要とする多様な顧客に供給を継続できると説明した。モバイルおよびクライアント事業ユニットは、車載・組み込み事業と合わせて全売上高の約40％を占めており、同社はこの多様性を重視し、維持していく方針だ。
2026年度第4四半期の見通しは引き続き堅調
2026年度第4四半期の見通しとして、売上高は500億ドル（±10億ドル）、売上総利益率は約86％、EPSは31ドル（±1ドル、発行済株式数約11.5億株ベース）を見込む。営業費用は約16.5億ドルの見通し。売上総利益率の見通しは、近年の四半期と比較して価格上昇率が緩やかになることを反映している。法人税率は第4四半期および2026年度通期で約15％を維持する見込みだ。
マーフィー氏は、2027年度にはメモリーおよびストレージの未曾有の機会を支援するため研究開発を拡大し、営業費用が約10億ドル増加する見通しを示した。増加分は年度後半に集中する。フリーキャッシュフローは、第3四半期の183億ドルという記録を上回り、第4四半期も大幅に増加すると予測されている。
CHIPS法成立2周年を控え、資本還元戦略が進化
マーフィー氏は、CHIPS法に基づく確定契約締結から2周年となる2026年12月9日以降、資本還元を強化する意向を改めて示した。同社は長期的には、あらゆる事業環境を乗り切るために必要な水準を維持しつつ、超過キャッシュの100％を株主に還元することを目指す。最近、配当を30％増額したほか、今後も配当を継続的に成長させる方針を示したが、資本還元の主要な手段は引き続き自社株買いとなる。マーフィー氏は、12月以降の資本還元の規模とペースは複数の要因に基づいて決定されるが、資本還元の実行に対する揺るぎないコミットメントを強調した。
第3四半期および第4四半期に予想されるフリーキャッシュフローの合計が下半期だけで300億ドルを超える可能性があり、2027年度も引き続き強い業績が見込まれることから、大規模な資本還元を行う財務基盤は強固である。バランスシートの改善は、今年度、主要格付け機関3社すべてからBBB+への格上げという形で評価された。