理想汽車、AI向けチップのコスト増で利益率が急低下 垂直統合へ全精力を傾注
2026年第2四半期決算説明会、2026年8月26日
理想汽車（Li Auto）の第2四半期決算は、投資家がこれまで直面したことのない利益率の課題を浮き彫りにした。NvidiaのGPU需要やハイパースケーラーの設備投資を牽引するAIブームが、供給サイドから中国のEVメーカーを圧迫している。売上高は前年同期比15.1%減の257億人民元となり、粗利益率は前年同期の20.1%から11.0%へと急落。前年同期には11億人民元の純利益を計上していたが、今期は17億人民元の純損失に転落した。車両販売利益率も19.4%から9.4%へとほぼ半減した。
AI需要は追い風からコストの重荷へ
決算説明会で最も注目されたのは、李想（Xiang Li）CEOによる言及だ。同氏は、AIインフラ需要の急増が理想汽車の部品コスト（BOM）を直接的に押し上げていると説明した。「AI分野の発展により、チップやPCB（プリント基板）の需要が高まり、価格が上昇している」と述べ、メモリーチップの価格も業界全体で高騰していると指摘した。理想汽車の車両は競合他社よりも演算負荷が高いため、同社は業界全体よりも「大きな影響を受けている」と認めた。ただし、早期の数量確保や長期調達契約により、競合と比較すれば打撃は一部緩和されているという。炭酸リチウムの価格も今年に入り周期的な変動を見せており、バッテリーコストの圧力となっている。
経営陣は、これらのコストを消費者に転嫁する考えはないと明言し、垂直統合を深めることで吸収する方針を示した。李CEOは、長期的な粗利益率目標を15%〜20%に設定しているが、原材料コストが最大の変動要因となっており、コモディティサイクルの正常化や社内での部品生産拡大が進むまでは、現在の水準から大きく改善するのは困難な状況だ。
垂直統合の完遂：チップ、モーターに続きバッテリーも内製化
理想汽車は、バッテリーセル、パック、バッテリー管理システム（BMS）を完全に内製化することで、「電動パワートレインのパズルの最後のピース」を埋めようとしている。すでに内製化済みのモーターやコントローラーに続く動きだ。内製バッテリーはすでに新型の「L8」「L6」「i8」に搭載されており、経営陣は今後数カ月以内に全モデルで自社製バッテリーを採用し、下半期にはブランド全体への展開を完了する見通しを示した。
李CEOは、これをサプライヤーに対する否定ではなく、戦略的な必然であると強調し、AppleやHuaweiがコア技術を内製化している例を挙げた。「コンポーネントを内製化するからといって、サプライヤーの製品が優れていないわけではない」と述べ、NvidiaやCATLを重要なパートナーとして名を挙げた。「エンボディドAI（身体性AI）の時代において、チップとバッテリーこそが最大の競争優位性になると確信している」。同社の独自チップ「MACH M100」は5月以降、5万個以上が出荷されており、刷新された「L9」「L8」「L6」のADAS（先進運転支援システム）を支えている。
製品刷新サイクルがもたらす短期的な混乱
「Lシリーズ」の刷新（L9、L8、L6を新プラットフォーム「MACH M100」、5C超急速充電、ドライブ・バイ・ワイヤ・シャシーへ移行）は、その成果にばらつきが出ている。理想汽車によると、高価格帯の「Ultra/Livis」トリムは好調で、L9のフラッグシップ「Livis」バージョンが同モデル販売の85%以上を占める一方、移行期特有の「一時的な混乱」も生じている。これには旧モデルの在庫処分や新モデルの立ち上げ、販売政策の変更などが含まれ、短期的な業績の重荷となっている。経営陣は、セグメントが安定するにつれ、新型L6の月間販売台数を1万台で安定させることを目指す。
刷新サイクルが真の転換点となるかを占う2つの主要な発表が控えている。9月2日にはシャシーの俊敏性とキャビンの不満を解消した新型「Li MEGA」を投入し、9月中旬には800V 5Cプラットフォームとデュアル「MACH M100」チップを搭載した新型フラッグシップSUV「i9」を投入する。ターゲットは20万〜50万人民元のファミリー層だ。BEV（バッテリーEV）とEREV（増速EV）の販売比率は現在50対50となっており、経営陣は「i8」「i9」「MEGA」の投入に伴い、年末にかけてBEVの比率が上昇すると見込んでいる。
自動運転ロードマップの具体化
謝炎（Yan Xie）CTOは、自動運転スタック「MACH VLA」の極めて具体的な目標を提示した。次回のOTA 9.2アップデートでは、完全な3D Vision Transformerアーキテクチャへ移行する。現行システムと比較してパラメーター数は3倍、演算能力は4.6倍となる。第4四半期の目標として、認識距離250メートル超、空間精度5センチ以内を掲げ、状況に応じて躊躇や不必要な介入を20%〜50%削減することを目指す。また、チップの用途は運転にとどまらない。デュアル「MACH M100」チップを搭載した車両は、音声、言語、映像を横断するマルチモーダル基盤モデルを車内で実行可能だ。謝CTOは、これを「単なる事前定義された機能の実行にとどまらず、意図を理解しタスクを計画できる『エンボディド・インテリジェント・エージェント（身体性知能エージェント）』へと車の役割を拡張するもの」と表現した。
強固な現金ポジション、フリーキャッシュフローは依然マイナス
理想汽車の第2四半期末時点の現金残高は875億人民元。営業キャッシュフローは前四半期の61億人民元の流出から改善し、約1,500万人民元のほぼ均衡状態となった。フリーキャッシュフローは13億人民元のマイナスとなったが、李鉄（Tie Li）CFOは、通期のフリーキャッシュフローは第4四半期の納車台数次第としつつ、2026年のキャッシュフローは2025年を上回ると確約した。通期の設備投資額（CAPEX）は、5C超急速充電ネットワークの拡充を含め約60億人民元を見込む。充電網は300都市以上で4,141カ所、2万2,800基以上に達している。また、これまでに約6億3,150万ドルを投じ、2,370万ADS（米国預託証券）を含む9,170万株のクラスA株を買い戻した。
海外展開は着実に進行
海外展開は一斉拡大ではなく、市場ごとに慎重に進めている。7月にはカザフスタンとウズベキスタンでL9を発売し、9月にはドバイでの発売を計画している。カザフスタンのAllurグループとの現地組立パートナーシップも締結済みだ。欧州市場はBEVが先行し、10月のパリモーターショーで「i6」を初公開した後、第4四半期に販売を開始する。香港やシンガポールなどの右ハンドル市場でも、最終的に右ハンドル版のi6を投入する戦略だ。李想CEOは、地政学的および規制上の不確実性が拡大ペースにおける最大のリスクであると率直に認め、スピードよりもブランドのポジショニングとコンプライアンスを優先する姿勢を示した。
第3四半期の見通しとして、納車台数は9万5,000台〜10万台、売上高は266億〜280億人民元を予想している。順次改善が見込まれるものの、製品移行とコスト環境の厳しさは続いており、経営陣はコスト環境が短期間で正常化することはないと見ている。