AeroVironment、2030年度の売上高40億ドル目標を堅持 レーザー兵器と対ドローン事業が成長の柱に
インベスター・デー（2026年7月8日、ニューヨーク）
AeroVironment（エアロバイロンメント）は2年ぶりとなるインベスター・デーを開催し、2030年度までに売上高を現在の2倍となる35億〜40億ドルへ引き上げるロードマップを提示した。調整後EBITDAマージンについては、現在の14.5%から18〜20%への改善を目指す。また、2027年度は集中的な投資期間と位置づけ、設備投資額が売上高の12〜14%（約3億ドル）に達し、フリーキャッシュフローは一時的にマイナスとなるものの、その後は期間を通じて回復基調をたどる見通しを示した。CEOのワヒド・ナワビ氏によれば、調整後EBITDAのガイダンスは市場コンセンサスの高値予想を30〜40%上回る水準だが、当日の株価は3%下落。市場がこの上方修正を評価しない理由を巡り、アナリストとの間で激しい議論が交わされた。
次なる成長の柱、レーザー兵器への期待
今回最も注目を集めたのは、同社の指向性エネルギーシステム「LOCUST」に関する詳細だ。経営陣は、これが同社の対ドローン事業において最大の収益源の一つになると確信している。同システムは米連邦航空局（FAA）の国内使用に関する安全基準をクリアし、国務省の輸出許可も取得済みだ。昨年10月、米海軍の強襲揚陸艦「USSジョージ・ブッシュ」でのデモンストレーションおよび、その後の陸軍ホワイトサンズ・ミサイル射場での試験では、迎撃成功率100%を記録した。防衛部門プレジデントのメアリー・クラム氏は、ピート・ヘグセス国防長官がホワイトサンズでわずか5分間の訓練でシステムを操作し、ドローン標的を撃墜したエピソードを紹介。「ドローン迎撃にかかるコストについてですが、例えばトマホークを使った場合、1発で済むでしょうか。5〜10発は必要でしょう」と述べ、LOCUSTがナワビCEOの言う「1発あたり10ドル未満」のコストで連続射撃できる優位性を強調した。
AeroVironmentは現在、陸軍の「Enduring-High Energy Laser（継続的高エネルギーレーザー）」プログラムの受注を競っている。ナワビ氏によれば、この契約規模は約5億ドルに上り、予定通り単独契約として獲得できれば、国防省の歴史上初となる量産レベルのレーザー兵器契約になるという。ナワビ氏は「3〜5年以内に、この市場は数十億ドル規模に達しても驚かない」と述べ、同社が注力する4つの対UAS（無人航空機システム）技術カテゴリーの中で、指向性エネルギーが「最も大きなポテンシャルと重要性を秘めている」と強調した。
2027年度は意図的な投資の谷間
5月1日に就任したショーン・ウッドワードCFOは、同社での16年の経験を踏まえ、来年度の財務状況について、即座のマージン向上を期待する投資家にとっては横ばいに見えるだろうと明言した。売上高は中間値で10%の伸びを見込むものの、調整後EBITDAマージンは2026年度の14.5%と同水準にとどまる見通しだ。これは、研究開発費を売上高比7〜9%へ5,000万ドル増額し、ソルトレイクシティ（Switchblade用）、アルバカーキ（LOCUST用）、ハンツビル（Freedom Eagle-1ミサイル用）、およびカリフォルニア州でのRF対UASシステム用製造拠点など、4つの製造拠点を新設するためである。COOのロブ・スミス氏によれば、ソルトレイクシティの施設だけで約2,000万ドルの投資によりSwitchbladeの生産能力が20億ドル分拡大し、年内の稼働を予定している。フリーキャッシュフローは2028年度からプラスに転じ、2030年度まで毎年改善する見込みで、設備投資額も2027年度のピークを過ぎれば売上高比5〜6%の通常水準に戻るとしている。
「上方修正」でも株価が下落した背景
アナリストからは、ガイダンスと株価下落の乖離についてナワビ氏へ厳しい質問が飛んだ。政府契約のタイミングに左右される同社の四半期ごとの業績変動の激しさが指摘された。ナワビ氏はその傾向を認めつつも、「非常に困難なビジネスだが、年間ベースでは一貫して成果を出してきた」と反論した。また、市場が過去2年間の対UAS、宇宙、サイバー分野におけるポートフォリオの拡大を十分に織り込んでいないと主張。「この価値の大部分が、現在の当社の時価総額には反映されていないと確信している」と述べた。
各カテゴリーで積み上がるプログラム受注
成長目標を支える単独契約やプログラム・オブ・レコード（正式採用プログラム）の獲得状況も詳細に示された。P550ドローンは陸軍の長距離偵察プログラムで1億1,700万ドルの初期契約を獲得しており、経営陣はこれが将来的に5億〜10億ドル規模に拡大すると見込んでいる。RF妨害システム「Titan」は、統合省庁間タスクフォースの対ドローン努力の一環である「Golden Dome」構想に関連し、5億ドルの単独IDIQ（無期限契約）の下で8,050万ドルの初期タスクオーダーを獲得した。AeroVironmentはノースダコタ州グランドフォークスでTitan、LOCUST、Haloソフトウェアを組み合わせた統合システム「Halo_Shield」を配備しており、ナワビ氏はこれがGolden Domeの内層防衛における初の公的な実証事例になる可能性が高いと述べた。陸軍の長距離運動エネルギー迎撃プログラム向けに開発中の「Freedom Eagle-1」は、議会から加速的な資金提供を受けており、ナワビ氏は「顧客からは文字通り、もっと早く進めるよう要求されている」と語った。
2024年比で約3倍に拡大したTAM
最高成長責任者（CGO）のチャーチ・ハットン氏は、同社のサービス可能な市場規模（SAM）が前回のインベスター・デー時点の約300億ドルから、現在は800億ドル以上に拡大したと説明した。AeroVironmentが現実的に競争可能な市場（SOM）は、2030年まで年平均18〜22%の成長が見込まれる。同社は陸海空軍および国際的な同盟国全体で、中長距離無人システム、攻撃用弾薬、対ドローンシステム、宇宙通信にわたり350億ドル以上のパイプラインを特定している。BlueHalo買収前は売上の55%を占めていた海外売上高比率は2026年度に28%まで低下したが、台湾のUbiqconnとの提携など現地コンテンツを重視したパートナーシップを通じ、2030年までにはその範囲の中間値まで回復する見通しだ。
競争優位性の根拠は「戦闘実績」
ドローンおよび対ドローン市場の過密化に対する懸念に対し、ナワビ氏は同社の実績を強調した。約15年間で追跡してきた1,000社以上の競合のうち、「95〜99%の企業は今日存在していない」と指摘。最近のアジア太平洋地域の顧客との会合では、競合の徘徊型弾薬が戦車に命中しても装甲を貫通できなかった事例が報告されたとし、これはAeroVironmentが長年培ってきた独自の弾頭エンジニアリングの賜物だと語った。ウクライナ情勢については、同国から提供された数字として、3,600万ドル相当の「Switchblade 600」が推定26億〜27億ドル相当のロシア軍資産を破壊したと紹介し、ウクライナ側がこれを単なる戦術兵器ではなく「戦略的戦力」とみなしていると述べた。
マージン拡大のレバーとサイバー事業の不透明感
ウッドワードCFOは、2030年までにEBITDAマージンを350〜550ベーシスポイント改善する4つの要因を挙げた。それは、オーガニックな収益拡大、コスト型契約から製品および固定価格契約へのミックスシフト、海外・商用販売の成長、そして設備投資による製造効率の向上である。過去2年間、政府のサービス契約停滞などの影響で低迷したサイバー＆ミッション・システム事業については、年率7〜10%の成長を目標としている。これに対し、BTIGのアナリスト、アンドレ・マドリード氏は最近の軟調さを引き合いに出し、強気すぎると指摘した。これに対し、クラム部門プレジデントは「12以上の技術による参入障壁（モート）」を築いており、製品化を進めることで目標の上限達成は現実的だと回答した。
M&Aはあくまで「日和見的」
ナワビ氏は、2030年の目標達成に向けたオーガニックな計画が主軸であり、防衛テックセクター全体で評価額が高騰している現状ではM&Aは二次的な選択肢であると述べた。ただし、宇宙通信分野など、同社のフェーズドアレイアンテナ「BADGER」やレーザー通信端末事業の需要拡大に伴うギャップを埋める買収については、継続的に検討していく姿勢を示した。