Keysight：AIデータセンター需要が強すぎて供給が追いつかず、供給制約が真の受注の強さを覆い隠す
ゴールドマン・サックス主催 Communacopia + Technology Conferenceでのファイヤーサイドチャット（2026年9月11日）
キサイト・テクノロジー（Keysight Technologies）は、ゴールドマン・サックス主催の「Communacopia + Technology Conference」に登壇し、AI駆動型需要の持続可能性を見極めようとする投資家に強く響くメッセージを発信した。AIデータセンターの構築を支える高度に差別化された特定の製品群において、同社は現在、需要制約ではなく供給制約に直面しているという。サティシュ・ダナセカランCEO（最高経営責任者）とニール・ドハティCFO（最高財務責任者）は、ゴールドマンのアナリストであるマーク・ディレイニー氏との対談において、受注高が2四半期連続で20億ドルを突破している現状を説明した。経営陣は第4四半期の売上高を最大19億4,000万ドルと予想しているが、依然として受注残（ブッキング）を大幅に下回る水準にとどまっている。
受注と売上のギャップの要因は二重発注ではなく供給制約
今回のセッションにおける最も重要な新しいデータポイントは、供給制約によって先送りされている売上高を定量化しようとした経営陣の試みである。ドハティ氏はその計算の根拠を次のように説明した。キサイトの第2四半期の受注高は約20億5,000万ドルであり、同社の通常の6ヶ月間の受注受付期間を考慮すると、その案件の大部分は第4四半期中に出荷されるべきものだ。しかし、キサイトは第4四半期の売上高を19億4,000万ドルと予想しており、約1,000万ドルの受注が通常の出荷期間を過ぎて先送りされていることを示している。「現時点での上限値として、1億ドル程度が一つの目安になると考えている」とドハティ氏は述べつつも、ソフトウェア売上の繰延べや長期にわたるプログラムを考慮すると、実質的な数値はさらに小さくなる可能性が高いと指摘した。
両幹部は、AI関連の設備投資サイクルの中で他の計測機器メーカーを悩ませてきた「二重発注が受注残を膨らませているのではないか」という懸念に真っ向から反論した。ドハティ氏は問題の範囲について具体的に言及し、制約は「このデータセンターエコシステムに特化した20〜30のSKU（在庫管理単位）」に集中しており、それらのSKUは顧客が二重発注するための代替品が存在しないほど差別化されていると説明した。ダナセカラン氏は、同社が直接の顧客からだけでなく、「エヌビディア（NVIDIA）のような企業からそのサプライチェーン、ハイパースケーラーの発注内容に至るまで」のエコシステム全体を通じて需要を把握しており、キャンセル率は歴史的に極めて低いと付け加えた。同社は自社のサプライチェーンについて18ヶ月の視野を持って内部投資を行い、ギャップの解消に努めており、ダナセカラン氏は「数四半期以内」の解決を見込んでいると述べた。
コミュニケーションズ・ソリューションズ部門では、ワイヤーラインがワイヤレスを静かに逆転
キサイト最大のセグメントであるコミュニケーションズ・ソリューションズ・グループ（CSG）内部での構造的変化が、今回のセッションで改めて浮き彫りになった。これまでワイヤレスに比べて規模が小さかったワイヤーライン（有線通信）の売上高が、ほぼ完全にAIインフラの構築を牽引役として、初めてワイヤレスを上回ったのだ。経営陣はすでに、上半期のAI売上高が前事業年度通期を上回ったことを明らかにしていたが、ダナセカラン氏はさらに踏み込み、「現在見えているあらゆる状況から判断すると、下半期は上半期よりもさらに力強いものになる可能性がある」と述べた。企業売上高全体の4分の1強を占めるAIインターコネクトにおける光学と銅線のミックスについて、ダナセカラン氏は、NPO/CPO（ネットワーク・パブ・オプティクス／コモディティ・パブ・オプティクス）への移行に伴う長期的オポチュニティとして光学が拡大する一方で、現時点では銅線が引き続き主要な貢献要素であると明確にし、このデータポイントは投資家が曝露度（エクスポージャー）を調整する上で役立つものとなっている。
ハイパースケーラーの売上高比率10%は実態を過小評価
ダナセカラン氏は、投資家から長年問われてきた数値を提示した。今年の総売上高に占める直接的なハイパースケーラー向け売上高の規模は約10%であるという。しかし彼は、ネットワーキング速度が100Gから400G、そして800Gへと移行する中で採用ペースが加速し設計サイクルが圧縮されることにより、直接的な請求関係には表れないコンポーネントおよび機器のサプライチェーンに対してハイパースケーラーが強い下流影響力を行使しているため、この数値はキサイトの真のAIエクスポージャーを過小評価しているものだと直ちに注釈を付けた。「実際の数字ははるかに大きい」と彼は述べ、重複するテクノロジー世代が単発のステップ関数ではなく持続的な追い風を生み出していると指摘した。
6G投資は研究段階から商業プログラムへ移行
ダナセカラン氏は、近年のアーニングズコール（決算説明会）で言及するきっかけとなった6Gを巡るトーンの変化を指摘した。今年に入り、以下の3つの変化が同時に起きたという。標準化作業が本格的な勢いを増し始め、顧客の投資が単発の大学研究からネットワーク機器メーカーやチップセット企業による計画的なコミットメントへと拡大し、通信事業者の対話が「6Gの話は後回しにしよう」から「6Gについて議論しよう」へと変化した。同氏は米国のオリンピックイヤーである2028年を業界が目指すマイルストーンとして挙げ、より高い周波数と帯域幅、遅延に敏感な非地上系ネットワーク（NTN）アプリケーション、および統合センシング・通信（ISAC）といった新しい技術的側面が、5G時代に存在していたものを超えてキサイトのアドレス可能なエミュレーション市場を拡大させていると強調した。衛星ブロードバンドについては、「ポートフォリオの小さな部分」と表現しつつも、競合するものではなく地上ネットワークを補完するレイヤーとして位置づけられており、このアーキテクチャはスパイレント（Spirent）買収によって獲得したキサイトの衛星コンステレーションシミュレーション能力に直接合致するものであるとダナセカラン氏は述べた。
防衛部門の成長を牽引するのは欧州と新興プライム企業
航空宇宙・防衛分野の売上高は7四半期連続で前年同期比増加を記録しており、ドハティ氏は地域別ミックスに関する注目すべき開示を行った。「欧州が実際にスターとなっている。米国でも非常に力強い成長が見られたが、今年の米国の力強い成長は欧州での成長を大きく下回っている」。ダナセカラン氏はこれを、一時的な地政学的対応ではなく、持続的かつ複数年にわたる国家安全保障上の技術投資サイクルであると位置づけ、主要請負業者による生産能力の増強や、従来の政府資金による入札サイクルへの依存度が低い、動きの速い「ネオ・プライム（Neo-primes）」の台頭をその背景として挙げた。
スパイレント統合に伴う利益率の軌道は計画を前倒しで進展
資本配分と統合の経済性について、ドハティ氏は、約10ヶ月前の買収時点で営業利益率が1%台の低水準であったスパイレント関連の買収案件が、全社平均と整合する形で、2027事業年度入りに向けて営業利益率30%超の水準に到達する順調な道筋にあることを確認した。1億ドルという目標に対するシナジーの獲得率はすでに80%〜90%に達しており、スケジュールを前倒しで進んでいる。また、ドハティ氏は投資家向けに技術的なモデリングのポイントを指摘した。2026事業年度の増分利益率は、特定の関税を無効とする最高裁判所の判決に関連した約1,000万ドルの1回限りのコスト削減の恩恵を受けているため、2027事業年度に同社の40%超の増分利益率の枠組みを適用する前に、2026年の数値を正常化する必要があるとした。