Marvell Technology：売上高165億ドル目標とカスタムシリコンの倍増、AIインフラ市場での圧倒的優位を裏付け
2027年度第1四半期決算説明会（2026年5月27日）— 過去最高売上高、ガイダンスの上方修正、NVIDIAとの包括的提携
Marvell Technologyが発表した2027年度第1四半期の売上高は24億1,800万ドルとなり、同社が示したガイダンスの中間値を上回る過去最高を記録した。CEOのMatt Murphy氏は、これが複数年にわたる成長サイクルの加速の始まりであると強調した。同社は2027年度通期の売上高見通しを前四半期比で5億ドル以上引き上げ約115億ドルとし、2028年度のガイダンスも約15億ドル上方修正して165億ドルとした。これらの数字は単なる微調整ではなく、MarvellのAIデータセンター事業がどれほど大規模かつ急速に拡大しているかを示す、根本的な再評価と言える。
右肩上がりが続く業績見通し
第2四半期の売上高ガイダンスは27億ドルで、中間値ベースで前期比12%増、前年同期比35%増を見込む。さらに注目すべきは、その先の成長軌道だ。Marvellは第3四半期および第4四半期についてもそれぞれ前期比10%以上の成長を予測しており、第3四半期には四半期売上高が30億ドルに達する見通しだ。これは従来予想を1四半期前倒しするペースである。2027年度通期のデータセンター向け売上高は前年比約50%増、その中でもインターコネクト部門は当初の予想を大きく上回る70%超の成長が見込まれている。2028年度には、データセンター向け売上高の成長率は約55%へとさらに加速し、全社売上高もより高いベースラインから約45%の成長を見込む。第1四半期のNon-GAAPベースのEPSは0.80ドル（前年同期比29%増）で、第2四半期は0.88ドル〜0.98ドルの範囲を予想している。
カスタムシリコン：100億ドル目標の射程圏内と新規Tier 1プログラムの立ち上げ
今回の決算で最も重要な開示は、2029年度にカスタムシリコン事業の売上高が100億ドルを超える見通しをMurphy氏が再確認したことだろう。2025年6月の投資家向けイベントで示されたこの目標は、約550億ドルの全体市場規模（TAM）に対し、Marvellが約20%のシェアを獲得することを示唆している。特に2028年度については、既存の主力「XPU」プログラムの成長に加え、需要が予測を上回る10以上のXPUアタッチプログラムの量産化、そして新たに立ち上がるTier 1のXPUプログラムという3つの柱により、カスタムシリコン売上高が前年比で倍増すると見込んでいる。Murphy氏は、この新規プログラムは順調にマイルストーンを達成しているものの、来年度のカスタム成長予測の約3分の1を占めるに過ぎないと慎重に補足した。また、昨年夏以降に獲得した新規案件が通常の2年間の開発サイクルを経て貢献すれば、既存の確定案件に上乗せされる「保険」のような役割を果たすだろうと述べた。
インターコネクト：成長の主役、スケールアップ光学技術が本格化
インターコネクトはMarvellのデータセンター向け製品で最大のセグメントであり、他のどの製品ラインよりも速い成長を遂げている。同社の800ギガビットPAMソリューションへの需要は強まっており、2026年度下期に投入した1.6T製品も急速に立ち上がり、2028年度にはさらなる飛躍が見込まれる。ブロードバンド向けアナログTIAおよびドライバーは急速に拡大しており、この事業単体で数四半期以内に年間売上高10億ドルを突破する見通しだ。DCI（データセンター間接続）は、Murphy氏が「主要なアーキテクチャ転換」と呼ぶ局面にある。従来はハイパースケーラーの拠点間接続が主だったが、電力やスペースの制約からAIワークロードが複数のデータセンターにまたがる「スケールアクロス」アーキテクチャへと移行しており、帯域幅の需要は従来の10倍以上に達すると予測されている。Marvellは現在、米国の主要ハイパースケーラー5社すべてにDCIソリューションを供給しており、DCIモジュール事業の年間売上高は2026年度の約5億ドルから、2028年度には10億ドル規模へと倍増する見込みだ。同社の2ナノメートルプロセスを採用したコヒーレントDSP搭載の1.6T ZRおよびZR+モジュールは今年中にサンプル出荷を開始する予定で、この新たなスケールアクロス需要を直接ターゲットにしている。
スケールアップ光学技術について、Murphy氏は「AIインフラにおいて最も戦略的に重要な新たな機会の一つ」と位置づける。Celestial AIの買収により成長見通しは大きく変化し、2028年度の売上高目標は従来の約1億5,000万ドルから3億ドル超へと引き上げられた。Murphy氏は顧客の反応について「当社には、顧客がAIインフラを最適化するために必要なすべてのピースが揃っており、Marvellの技術でエンドツーエンドの構築が可能だ」と自信を見せる。MarvellとCelestialの統合チームは、カスタムXPU、シリコンフォトニクス・ライトエンジン、スイッチに至るまで、他社には容易に模倣できない差別化されたソリューションを提供できる。同社はMZM、EAM、MRMという3つの主要な変調技術すべてをサポートし、4世代にわたるシリコンフォトニクスの導入で150億時間以上のフィールドデータを蓄積してきた。また、プラズモニックベースのシリコンフォトニクスデバイスを開発するPolaritonの買収も発表した。同社の変調器帯域幅はすでに1テラヘルツを超えており、既存のシリコンフォトニクスや薄膜ニオブ酸リチウムソリューションの最大10倍に達する。この技術はMarvellのDCIおよびコヒーレントロードマップに組み込まれ、3.2T以降のプラットフォーム拡張を支える。
スイッチング：今年度倍増、来年度10億ドル目標へ
データセンター向けスイッチング事業は、12.8T製品の好調な需要と次世代51.2Tプラットフォームの立ち上げにより恩恵を受けている。スケールアウト・スイッチの売上高は2027年度に前年比2倍の6億ドル超を見込み、2028年度には年間売上高10億ドル超を視野に入れている。Murphy氏は、スケールアップ向けスイッチングの売上高は現時点のガイダンスやアナリスト向け目標には一切含まれていないと強調し、「これはすべて将来のアップサイドだ」と述べた。XConnの買収と自社開発により、MarvellはUALink、ESUN、NVLinkプロトコルをサポートし、主要な新興規格すべてに対応する体制を整えた。現在進行中のTier 1顧客とのスケールアップ・スイッチング案件は、それぞれが数十億ドル規模の生涯価値を持つ機会であると位置づけている。
NVIDIAとの提携：光学、NVLink融合、AI-RAN
決算と同時に発表されたNVIDIAとの提携拡大には、投資家が注目すべき3つの柱がある。第一に、既存のDSP、TIA、ドライバー分野での関係を深め、シリコンフォトニクス技術で協力する。第二に、NVLink Fusionの統合により、MarvellはNVIDIAのインフラと直接インターフェースするカスタムチップやネットワーク半導体を構築可能となり、ハイパースケーラーはプラットフォーム間でカスタムシリコンを柔軟に組み合わせることができるようになる。Murphy氏はこれを「両社にとって新たな市場機会を創出するもの」とし、Marvellが「両アーキテクチャの架け橋として唯一無二の存在になる」と語った。第三に、既存のOCTEON基地局プロセッサをNVIDIAのGPUと直接連携させることで、通信事業者がAI-RANイニシアチブの下で5G、6G、高性能AIアプリケーションを同一ハードウェア上で同時に実行できるようにする。なお、NVIDIAによる出資に伴い発行済株式数が増加する点には留意が必要だ。
サプライチェーン：前払い金は確信の証
CFOのWillem Meintjes氏は、2027年度中に約10億ドルのサプライヤーへの前払い金を予定しており、第2四半期から開始すると開示した。これは将来の材料購入に充てられるもので、第1四半期に6億3,900万ドルを記録した営業キャッシュフローで賄われる。COOのChris Koopmans氏は「我々は自信とキャッシュで予測を裏付けている」と戦略を説明した。この手法は前回の供給逼迫時にMarvellが実行したプレイブックを模したものであり、需要の軌道に対する社内の高い確信を反映している。四半期末時点のグロスレバレッジはEBITDA比1.44倍、ネットレバレッジは0.32倍と低水準であり、十分な余力を残している。また、同四半期には2億ドルの自社株買いと5,400万ドルの配当を実施した。
非データセンター部門：回復基調だが成長ドライバーには非ず
通信およびその他のエンド市場向け売上高は第1四半期に5億8,500万ドルとなり、前期比3%増、前年同期比29%増となった。第2四半期は前期比で一桁台半ばの減少を見込むが、前年同期比では依然として一桁台後半の成長を維持する見通しだ。通信事業者やエンタープライズ顧客における在庫調整は概ね終了しており、今後は市場の基礎的なトレンドを反映するセグメントとなる。2027年度通期で約10%、2028年度は一桁台前半の成長を想定しており、業績全体を押し下げることも押し上げることもない中立的な位置付けだ。
営業レバレッジ：スケールメリットが顕在化
2028年度についてMeintjes氏は、Non-GAAPベースの営業費用が前年比で一桁台半ばから後半の伸びにとどまるとガイダンスを示した。これは、予測される約45%の売上高成長率を大幅に下回る水準だ。その結果、2028年度を通じてNon-GAAP営業利益率の目標である38%〜40%の上限に達する見通しである。これこそが投資家が待ち望んでいたレバレッジの物語であり、プラットフォームの成熟に伴い、コストよりも売上が大幅に速いペースで拡大している。
アナリストの視点：アップサイドシナリオはもはや推測ではない
今回の決算で際立っているのは、ガイダンス引き上げの規模だけでなく、その根底にあるドライバーの質の高さだ。Marvellは単一のハイパースケーラーや製品サイクルに依存していない。量産段階にある主力XPU、予想を上回るペースで成長する10以上のXPUアタッチプログラム、全サブセグメントで加速するインターコネクト、より大規模なスケールアクロスへと移行するDCI、そして今後数年の成長が約束されたスケールアップ光学技術という複数の柱を同時に確立している。新規のTier 1 XPUプログラムは、コンセンサス予想にまだ完全には反映されていない第3のカスタムコンピューティングの柱となる。スケールアップ・スイッチングも現時点のガイダンスにはほとんど含まれていないが、数十億ドル規模の生涯価値を持つ。さらにPolaritonの買収により、Marvellは競合他社が到達していない1テラヘルツ変調器帯域幅という技術の最前線に立った。2028年度の売上高165億ドル、営業利益率40%への接近という数字は、このプラットフォームの収益力が極めて巨大化していることを示している。主要なリスクは、極めて複雑な複数プログラムの同時立ち上げにおける実行力だが、Marvellのこれまでの運用実績とサプライチェーンへの投資は、そのリスクが楽観視ではなく能動的に管理されていることを示唆している。