2026年第3四半期アーニングズコール（2026年11月5日）

メモリと先端パッケージングが牽引し、5カ年計画を前倒しで達成

Nova Ltd.が発表した第3四半期の売上高は2億8,780万ドルとなり、前期比13%増、前年同期比28%増を記録した。ガイダンスの上限を上回り、3四半期連続で過去最高を更新した。過去12カ月の売上高は10億ドルを突破し、Non-GAAPベースの営業利益率は28%〜33%の目標レンジの上限を超える35.5%となった。経営陣によると、両マイルストーンともに当初の5カ年戦略計画から丸1年早く達成された。Non-GAAPの1株当たり利益（EPS）も2.86ドルとなり、ガイダンスの上限を上回った。

業績の最大の原動力となったのはメモリである。ガブリエル・ワイスマンCEOによれば、同セグメントは売上高と受注高で過去最高を記録し、DRAMがその主要因となった。内訳は寸法計測と材料計測で二分されている。メモリおよびその他の製品群が製品売上高全体の39%を占め、ロジックおよびファウンドリが61%となった。モルガン・スタンレーのシェーン・ブレット氏の試算によれば、第4四半期のメモリ売上高が前期並みにとどまったとしても、通期では60%を超える成長を意味するという。経営陣はこの試算に対し異議を唱えず、今年のメモリ部門は「力強い二桁成長」が見込まれ、来年も同様の傾向が続くだろうと述べるにとどめた。その背景には、最先端のフロントエンド技術の大幅な転換よりも、むしろ生産能力の拡大があるという。

第4四半期のガイダンスでは、売上高が30億5,000万ドル（※原文ママ：3億500万ドル〜3億1,500万ドル）、Non-GAAPのEPSが3.03〜3.18ドルと見込まれている。ワイスマン氏は、2026年下期の成長率が2025年下期と比較して33%を超えると予想している。ニーダムのチャールズ・シー氏は、このガイダンスが半期ベースで約22%の成長を意味しており、アナリストが90日前に予想していた10%台後半のレンジを上回っている点を指摘した。ワイスマン氏によれば、これは従来の予想と「概ね合致」しているものの、「強さという点ではやや上回っている可能性がある」という。

材料計測：XPSの競合参入が迫るも、影響は限定的

長期的な投資テーゼにおいて最も注目された開示は、Novaが切り開いた市場である材料計測分野における競合についてであった。ワイスマン氏は、新たな参入企業が「来年下期に向けて」登場すると予想されると述べ、その脅威がXPSに限定されるものであることを明確にした。一方で、競合他社は「まだ市場に参入しておらず」、初期の製品が意味のある影響を持つとは限らない上、より広範な材料ポートフォリオ全体に及ぶものではないと牽制した。さらに、NovaはXRFを単体ツールとして販売しておらず、XPSの価値を高めるアドオンとして位置づけていると付け加えた。

これに対するNovaの対抗策は、パフォーマンスと所有コスト（TCO）の双方に投資する二刀流のアプローチである。同社は新しいXPS製品を投入しており、「将来世代のツールが顧客に対する提供価値において非常に大きな差を維持できるよう、投資に倍賭けしている」という。経営陣は、競合の参入を同市場の重要性を裏付けるものと位置づけている。とはいえ、投資家にとっては、現在需要が旺盛である中、Novaの最も価値の高いフランチャイズの一つに対するリスクとして捉えるべきだろう。顧客はサンプリングレートを引き上げ、アプリケーションを追加しており、これが最先端メモリ顧客のファブあたりのツール導入数を9台にまで押し上げている。主要顧客からの大型受注も、2027年の需要を下支えしている。

2027年のミックスがより有利になる理由

シティのアティフ・マリック氏は、来年の設備投資の製品ミックスによって、Novaの成長率とウェハファブ装置（WFE）の成長率のギャップが埋まるかどうかについて質問した。これに対しワイスマン氏はいくつかの要因を挙げた。GAA（ゲート・オール・アラウンド）においては、FinFETと比較して計測の集約度が約30%上昇し、そうしたアプリケーションにおけるNovaのシェアはより高い。DRAMでは、二桁の投資成長の継続と1cおよび1dノードへの移行を見込んでいる。さらに、プロセス制御の集約度をさらに高めることになる4Fスクエア（4F2）アーキテクチャへの移行に向けた来年の初期パイロット運転にも言及した。HBMにおいても、生産能力の拡大とプロセスの複雑化が需要を牽引し続けている。また、顧客基盤における新規参入がフットワークを広げる余地を生み出しており、来年は四半期ごとの成長に「一定の直線性」が見られると付け加えた。

ワイスマン氏は、メモリのプロセス制御の集約度がロジックよりも低いことを認め、WFEに対するNovaの成長は「投資ミックスに応じて時期によって変動する可能性がある」と率直に語った。経営陣は2027年の成長率について具体的な数値を挙げず、2027年3月9日にニューヨークでインベスター・デイ（投資家向け説明会）を開催する予定であると発表した。

ロジック、GAA、そして中国市場

バンク・of・アメリカのマイケル・マニ氏は、ロジックおよびファウンドリの成長がメモリに比べてなぜ地味に見えるのかについて追及した。ワイスマン氏はこの見方を否定し、先端ノードと成熟ノードの双方において意味のある成長が見られると指摘した。成熟ノードにおいては、第3四半期における中国からの売上高および売上比率が上昇した。通期では、中国のシェアは2025年を下回る見込みであるものの、金額ベースでは依然として成長する見通しである。

GAAに関しては、エバコアISIのヴェドヴァティ・シュロトレ氏が、TSMCのN2（2ナノメートル）の生産能力が2027年にほぼ倍増するとの予測を踏まえ、来年の売上高が倍増する可能性があるか尋ねた。ワイスマン氏は具体的な数値を出すことは避け、「時期尚早である」としつつも、GAAのプロセス制御売上高は前年比で増加しており、2024年から2026年までの累計売上高5億ドルという目標に向けて順調に進んでいると述べた。主要顧客5社のうち4社が、量産体制への導入または評価段階のいずれかでMetrionプラットフォームを採用しており、5社目についても来年の採用を期待している。一方でワイスマン氏は、「このツールのリードタイムはより長い」ことも認めた。

先端パッケージングとケミカル計測がポートフォリオを拡充

先端パッケージング分野も、単体の寸法計測として過去最高の業績を記録した。OSAT（半導体後工程受託製造）企業が大手メーカーのツール選定に追随する形で、同分野からの売上高が大幅に伸びている。ロジックおよびHBM分野において、10社以上の顧客がNova WMCプラットフォームを発注または検収を完了しており、さらなる評価作業も進行中である。

フロントエンドのケミカル計測分野では、AncoSceneプラットフォームが検収を完了し、大手ファウンドリでの量産に向けてリリースされた。ワイスマン氏によると、Novaは複数の地域でシェアを拡大しており、同セグメントにおける唯一の競合としてKLAを挙げた。これにより、Novaのケミカル計測事業のプレゼンスは、従来のバックエンドにおける強みからさらに拡大することになる。付加価値サービス事業の売上高は前年比で約50%増加し、先端ノード生産向けのアップグレードが牽引した結果、サービス売上高は過去最高を記録した。

利益率、サプライチェーン、そして株主還元

第3四半期の売上総利益率（Non-GAAP）は59.1%であり、第4四半期は約59%（上下1%のレンジ）のガイダンスが示された。CFOのガイ・キズナー氏は、現時点で逆風となる要因は見当たらないと述べた。第4四半期以降については、コスト増が見込まれるものの、業務効率化、出荷数量の増加、および新機能に紐づく価格調整によって相殺されるとし、さらなる施策もパイプラインに控えているとした。Non-GAAPの営業費用は、研究開発費の増加や、経営陣が「進行中の戦略的評価に関連するコスト」と表現する費用を反映し、第4四半期には約7,200万ドルへと増加する見込みである。なお、同社はこの戦略的評価についての詳細な言明は避けた。

サプライチェーンは明確な負荷がかかっている領域である。ガス供給や光学部品の部品不足について質問されたワイスマン氏力は、業界の急速な生産拡大が「当社のサプライチェーンを圧迫している」とし、「積極的な管理体制の強化と緩和策」が必要であると述べた。ただし、出荷への影響は報告されていない。Novaは既存サプライヤーとの長期的な生産能力確保に向けた取り組みや、サプライヤー基盤の拡充を進めており、顧客により近いアジアで新しいクリーンルームを年末までに稼働させる予定である。

第3四半期のフリー・キャッシュ・フローは1,320万ドル（※原文ママ：1億3,200万ドル）、最初の3四半期累計では約2億600万ドルとなった。現金および有価証券の合計は18億ドルに達する。Novaは、9月に発表された2億ドルの自社株買い枠に基づき、約3,850万ドルの株式を買い戻した。第4四半期の金融収益は約1,870万ドルに増加し、実効税率は約17%になると予想されている。