SanDisk CEO：KVキャッシュのNAND移行は「現実」 データセンター需要予測は上方修正が続く
Bernstein第42回年次戦略決定カンファレンス（2026年5月28日） — SanDisk会長兼CEOのDavid Goeckeler氏が、需要の変曲点、110億ドルの契約コミットメント、そして今後投入されるHBFアーキテクチャについて語る
データセンター需要予測、4回連続の上方修正
Bernstein戦略決定カンファレンスにおけるSanDiskのプレゼンテーションで最も印象的だったのは、単一の数字ではなく、その推移であった。CEOのDavid Goeckeler氏は、2026年暦年におけるデータセンター向けNAND需要の成長予測について、約3回の予測サイクルを経て4回連続で上方修正したことを明らかにした。当初の「20%台半ば」から「40%台半ば」、「60%台半ば」、そしてさらに高い水準へと引き上げられたという。「データセンターが極めて、極めて、極めて力強く成長していることは誰の目にも明らかだ」とGoeckeler氏は述べ、この上方修正のペースは同社の経営陣でさえ驚くほどの激しさであると語った。
この需要を牽引しているのは循環的な要因ではなく、構造的な変化だ。ハイパースケーラーやクラウドインフラ構築企業が大規模な推論展開に向けたアーキテクチャ設計を進める中で、当初の想定を上回るNAND容量が必要であることが一貫して判明しているためだ。Goeckeler氏によれば、初期のAIインフラ構築は「とにかく計算能力、メモリ、電力をすべて確保する」という制約のないリソース獲得競争だったが、世界規模での推論展開が進むにつれ、経済合理性が問われるフェーズに入った。DRAMやHBMはレイテンシの面では優れているものの、世界中で数十億件の推論クエリを処理するために必要な密度要件を満たすまでスケールさせることはできない。NANDなら可能だ。「NANDは極めてスケーラブルであり、世界で最もスケーラブルな半導体技術だ」とGoeckeler氏は強調する。「DRAMやHBMは素晴らしい技術であり、信じられないような特性を持っている。しかし、世界規模の推論課題を解決するためのスケールは持ち合わせていない」
KVキャッシュのNAND移行：「現実として起きている」
BernsteinのアナリストMark Newman氏は、Jensen Huang氏がCESで示した「GPUあたり約17テラバイトのKVキャッシュストレージをNANDベースのストレージに移行する」というビジョンについてGoeckeler氏を問い詰めた。これに対するGoeckeler氏の回答は明快だった。これは将来の予測ではなく、現在の商業的な現実であるという。「単なるビジョンではない。現実として起きており、それもかなり前から起きていることだ」と同氏は述べた。推論時に大規模言語モデルの中間アテンション状態を保持するKVキャッシュは、コンテキストウィンドウの拡大とモデルサイズの増大に伴いNANDへ移行されつつある。DRAMでは、必要なスケールにおいてコスト効率や面積密度でNANDに対抗できないためだ。
Goeckeler氏は、GPUあたりどれだけのNAND需要が発生するかについて単純な計算式を期待すべきではないと釘を刺した。最終的な数値はモデルサイズ、トークン数、KVキャッシュの次元、キャッシュヒット率、そして構築される特定のユースケースに依存するからだ。しかし、方向性は明確である。インフラ設計者がアーキテクチャを最適化すればするほど、答えは常に「より多くのNANDが必要」という結論に行き着く。「企業がこの優れたAI技術を社会全体で利用できるようにスケールさせる必要がある。それこそが市場を牽引している要因だ」と同氏は語った。
420億ドルの購入義務と110億ドルの契約バックストップ
SanDiskの新しいビジネスモデルの開示には注意深い読み解きが必要だ。直近の四半期末時点で、同社は残存購入義務が約420億ドルに上る3件の長期供給契約を締結している。これは契約期間全体を通じた最低購入量に基づくものだ。四半期末以降にさらに2件の契約が締結されており、これらは今回の数値には含まれていない。計5件の契約において、顧客が契約を解除した場合の財務的コミットメントとして、Goeckeler氏が「バックストップ」と呼ぶ第三者エスクロー（預託）への預け入れ総額は110億ドルに達する。
この構造は意図的なものだ。SanDiskはこれらの資金を前払いとして受け取るわけではなく、定義されたリリースメカニズムに基づいて中立的な第三者が保管する。顧客が契約を破棄した場合、訴訟や交渉を介さず、エスクローからSanDiskへ資金が解放される。「我々は顧客を訴えるつもりはない」とGoeckeler氏は断言した。その狙いはインセンティブの整合性にある。顧客は数十億ドルのエスクローを放棄する前に再考を迫られ、SanDiskは需要が低迷した際に最も必要となるキャッシュのクッションを得ることができる。「契約を解除するなら、数十億ドルを諦める覚悟が必要だ。だからこそ、確信を持って契約する必要がある」と同氏は述べた。
SanDiskの現在の販売量の3分の1以上が、こうした新しいビジネスモデル契約によるものだ。Goeckeler氏は顧客名の公表は控えたが、意図的に契約期間を分散させていることは認めた。1年、3年、5年といった期間を組み合わせることで、集中リスクを回避する狙いだ。これらがすべてハイパースケーラーであるかは確認されていない。長期契約を結んでいない残りの3分の2の顧客が供給不足のリスクに晒されるのではないかという問いに対し、Goeckeler氏は「市場にサプライヤーは私だけではない」「彼らのビジネスまで面倒を見ることはできない」と率直に答えた。
HBF：NANDダイは年内に、フルシステムは2027年に
推論ワークロード向けに、NANDをDRAMに近いアクセスパターンで提供するために設計されたSanDiskの独自アーキテクチャ「High-Bandwidth Flash（HBF）」は、コンセプトからハードウェア開発の段階へ移行している。Goeckeler氏は、HBF用のNANDダイが現在開発中であり、2025年末までに準備が整う見込みであることを確認した。カスタムコントローラーを組み込んだフルシステムについては、2026年中の投入を予定している。顧客との統合作業はすでに始まっているが、Goeckeler氏はこれがプラグアンドプレイで交換できるような部品ではないと明言した。「顧客が構築しているシステムに採用してもらう必要があり、現在そのプロセスを進めているところだ」と語った。
HBFは、推論に特化した密度最適化型のリード（読み出し）主導アーキテクチャとして位置付けられている。Goeckeler氏は推論を「本質的にリードベースの活動であり、決定論的なリードベースの活動」と定義した。同氏はこれをDRAMの代替品やエンタープライズSSDの置き換えと過大評価しないよう慎重な姿勢を見せた。むしろ、メモリ階層における新しいカテゴリーであり、推論が世界的にスケールし、HBMの帯域幅コストの制約が顕在化する中で経済的に必要不可欠なものになるとSanDiskは考えている。
成長ストーリーの過小評価されている側面：CapEx効率
Goeckeler氏が指摘した重要な点の一つに、資本集約度とノード移行の関係がある。これは需要の議論に隠れがちだが極めて重要だ。新しいNANDノードは、ウェハーあたりのビット数を、SanDiskが目標とする10%台半ばから後半のビット成長率を上回るペースで増加させる。つまり、もしSanDiskが各ノードで同じ枚数のウェハーを流し続ければ、市場は構造的な供給過剰に陥る。同社はノードごとにウェハー投入量を減らしつつ出力を伸ばしているため、売上高に対する設備投資（CapEx）の比率は、トップラインの成長とともに低下している。
「売上高に対するCapEx比率は、売上の増加とともに低下し続けている」とGoeckeler氏は述べ、これが同社が効率的にフリーキャッシュフローを生み出す中核的なメカニズムであると説明した。投資家にとって、これは供給規律が維持される限り、NANDの経済性が過去のサイクルほど資本を破壊するものではないという構造的な論拠となる。
循環性について：40年来の業界パターンを打破する試み
Goeckeler氏は、業界が歴史的に繰り返してきたブームとバーストのサイクルがもたらす弊害について異例の率直さで語り、それを構造的に変革するという野心についても直接的に言及した。「公正な利益を稼ぎ、循環性を減らし、成長する」という3つの枠組みはシンプルだが、それらの間には緊張関係があることも認めている。短期的な収益性を追求すれば需要破壊のリスクがあり、成長のために循環性を受け入れれば価値が毀損する。また、成長を加速させすぎれば他の2つの目標が犠牲になる。「その3つすべてを成し遂げなければならない。一つでもバランスを崩せば、別の要素が逆方向に動いてしまう」と同氏は語った。
また、1年足らず前には、アナリストが価格下落を理由にSanDiskの12月四半期の業績ミスを予測していたことを皮肉を込めて振り返った。「昨年の夏遅くまで、『SanDiskは価格下落で12月の数字を逃すだろう』というレポートを読んでいた。結果はそうはならなかった」。BernsteinのNewman氏が推定する直近四半期のギガバイト単価の四半期比約140%改善というASP（平均販売価格）の軌跡は、SanDiskが2024年を通じて主張してきた需要の論拠を裏付けるものとなった。
現在の価格環境下で生産能力を積極的に増強するかという問いに対し、Goeckeler氏は構造的な回答を示した。SanDiskは常に能力増強を行っており、それは数年先を見越した決定であること、そしてノード生産性の向上により、ウェハー投入量を比例して増やさずとも出力を伸ばせるという点だ。市場が投資レベルを過剰だと批判していたわずか1年後に投資方針を転換することは、オペレーションとして整合性が取れないとし、短期的な加速には慎重な姿勢を示した。