SolarEdge：データセンターの「キラーアプリ」として蘇った休眠プロジェクトと、予想外の太陽光発電の回復
TD Cowen第54回年次テクノロジー・カンファレンス（2026年5月28日）— CEOのShuki Nir氏がSSTロードマップと欧州主導の太陽光発電の転換点について語る
SolarEdge Technologiesは、過去2週間で株価が力強く上昇する中でTD Cowenのカンファレンスに臨んだが、CEOのYehoshua "Shuki" Nir氏は、市場が織り込んでいた以上の詳細を明らかにした。最大の発表は2点ある。一つは、5年前に密かに開発され、現在は競合他社に対して技術的優位性を備えて復活したAIデータセンター向け固体変圧器（SST）、もう一つは、住宅・商業用で季節変動の基準を上回る推移を見せ、5月も継続している欧州の太陽光発電市場の回復である。
固体変圧器（SST）の物語：市場の認識よりも古く、高度な技術
本セッションで最も重要な開示は、SolarEdgeのデータセンター向けSSTが単なるコンセプトではないという点だ。同社は約5〜6年前に固体変圧器の開発を開始し、当初はユーティリティスケールの太陽光発電をターゲットとしていた。エンジニアは3年をかけてラボのインフラ、試験施設、知的財産を構築したが、2024年にSolarEdgeが直面した深刻な財務難の中でプロジェクトは棚上げされた。2025年にNVIDIAがAIデータセンターにおける800V DCインフラへの移行を概説するホワイトペーパーを発表した際、経営陣は自社がすでに構築していたアーキテクチャが直接適用可能であると認識し、プログラムを再開。プロジェクト閉鎖時に退職したエンジニアの再雇用も行った。
「私たちはこのプロジェクトを実質的に蘇らせたのです」とNir氏はTD Cowenのアナリスト、Jeff Osborne氏に語った。「すべての構成要素はすでに手元にあり、今はそれらを統合している段階です」。実質的な結果として、SolarEdgeは自社のSSTで99%の効率を主張している。Nir氏によれば、競合製品はこれに及ばないとしており、その差は同社が開発したシングルコンバージョン（単一変換）アーキテクチャに直接起因するという。「34.5kVから800V DCへ一気に変換することが期待されています」と述べ、10kVや15kVといった中間電圧ステップに依存する競合他社は、設計段階で構造的に不利であると示唆した。
製品自体は、30個のモジュールセルを収容し、合計5メガワットを出力する20フィートコンテナとして設計されており、ユニット内に冗長性が組み込まれている。SolarEdgeは2026年に自社ラボでの稼働、2027年にパイロット設置、そして2028年にNVIDIAのGPUロードマップの800V要件への移行に合わせた商業規模での展開を目指している。長年SolarEdgeの炭化ケイ素（SiC）サプライヤーであるInfineonが、SSTの主要な半導体パートナーとして指名された。
市場参入は限定的だが、顧客との対話は深化
Nir氏は、SolarEdgeがデータセンター市場にどのようにアプローチしているかについて、異例なほど具体的に述べた。顧客層はハイパースケーラーやネオクラウドなど20社未満と限定的であり、SolarEdgeはすでにその大半と接触済みだという。重要なのは、対話の内容が商業的ではなく技術的なものである点だ。顧客は価格や数量の交渉ではなく、アーキテクチャや信頼性の検証を行っている。「顧客は、選択するソリューションが信頼でき、約束された性能を発揮し、納期通りに提供されることを求めているのです」とNir氏は述べた。
同社は排他的なチャネル戦略をとることは明言していない。データセンターの直接顧客と、自社で競合ソリューションを開発し続けるよりもSolarEdgeと提携する方が効率的と判断する既存のパワーエレクトロニクス企業の両方と並行して協議を進めている。冗長性の要件やオンサイト発電の普及が、データセンターの定格容量を超えて市場を拡大できるかというTAM（獲得可能な最大市場規模）の問いに対し、SolarEdgeは認識しつつも公表は控えている。2026年後半に予定されているアナリスト・デーで、SSTの機会に関する財務的な枠組みが示される見通しだ。
欧州の太陽光発電は過熱 — 単なる季節要因ではない
中核となる太陽光発電事業について、Nir氏は欧州と米国の違いを明確に指摘した。欧州の住宅および商業・産業向け市場では、地政学的な環境を受けたエネルギーコストへの意識向上と電力網への依存懸念を背景に、3月から季節的需要を上回る動きが見られた。その勢いは4月、そして初期調査によれば5月も継続している。その重要性は明白であり、経営陣は欧州における需要の転換を、予測ではなくリアルタイムで進行中の事象として説明している。
米国の状況はより複雑だ。商業・産業向けは好調で、SolarEdgeは競合するChintとSMAが国内調達要件を満たしておらず、さらにChintがFEOC（懸念国）リスクを抱えているという競争環境から構造的な恩恵を受けている。FEOC準拠の国内製造機器を使用する顧客に適用される40%の税控除により、「SolarEdgeへの市場シェアの構造的なシフト」が起きているとNir氏は述べ、この傾向は2〜3四半期前から続いており、今後も継続すると見ている。
米国の住宅向けは依然として低迷している。TPO（第三者所有モデル）投資が縮小しており、Nir氏は、底打ちの時期は消費者の需要ではなく、投資サイクルの転換に依存すると率直に語った。しかし、7月3日までTPOおよびC&Iの両面で実施している「セーフハーバー（税制優遇措置の確保）」活動により、以前のサイクルよりも実質的に優れた収益の可視性が得られていると指摘した。2024年以前とは異なり、現在はセーフハーバー契約に複数年の需要コミットメントが組み込まれており、実際の引き取り時期は顧客次第であるものの、需要の裏付けがある。
Nexusが今後4四半期の利益率改善の鍵
SolarEdgeの再設計された住宅用インバーターおよび蓄電システムである「Nexus」プラットフォームは、太陽光発電事業のコスト、製造、競争力の物語を統合する運用上のレバーである。3月にドイツで発売され、Nir氏が「予想を上回る熱狂的な反応」と表現した通り、第2四半期の欧州向け供給分はすでに完売し、第3四半期の予約も積み上がっている。米国でもパイロット設置が進んでおり、2026年第3四半期に本格的な国内展開、2027年第1四半期末までにはNexusプラットフォームへの全面移行を予定している。
Nexusには3つの利益率向上の追い風がある。第一に、すべてのNexusインバーターとオプティマイザーは米国で製造されており、45X生産税控除の対象となるため、実質コストが削減される。第二に、Nexusは旧プラットフォームと比較して本質的にコストが低い。第三に、利益を圧迫していた高価なSamsung製NMCセル契約から、LFP（リン酸鉄リチウム）セルへの完全移行がNexusの設計に組み込まれている。Nir氏は、住宅所有者への付加価値向上により、SolarEdgeに段階的な価格決定力が生まれるとも示唆した。Nexus移行に伴うSKU（品目数）の単一化は、サプライチェーン全体での管理・開発・供給製品の削減という運用上の利点ももたらす。
営業費用（OpEx）面では、経営陣は将来のガイダンスを控えたものの、業務効率化は継続しており、SKUの合理化によってさらなる節約が可能との見解を示した。イスラエル・シェケル高によるドル換算での営業費用の増加が、これらの利益を一部相殺している。
欧州における中国製インバーター規制は現実だが、現時点では限定的
Nir氏は、欧州における中国製インバーターメーカーを巡る新たな規制リスクについて、極めて慎重なトーンで言及した。現時点で拘束力のある決定は、欧州政府系銀行が融資するプロジェクトでの中国製インバーターの使用を禁止する指令のみであり、同氏はこれを「市場のごくごく一部」と表現した。国レベルの禁止は依然として仮定の話であり、Nir氏は政治的な複雑さを認めた。現在、中国製インバーターは欧州市場の過半数を占めており、強硬な規制措置を困難にする真の依存関係が存在する。投資家への核心的なメッセージは、政策論争がどう決着しようとも、SolarEdgeはNexusの優位性によって欧州でのシェアを拡大できるという点だ。
Nir氏が聴衆に残したより広範な枠組みは、2025年を安定化の年として活用し、現在は中核となる太陽光・蓄電事業が回復に向かう一方で、データセンター電力インフラという真に新しく、潜在的に大きな機会がその上に積み重なるフェーズに入ったというものだ。SSTの機会が株価の最近の上昇が示唆するほど大きく、かつ近いものかどうかは今後の証明が必要だが、技術的な素性はホワイトペーパー以上のものであり、ハイパースケーラーとの商業的な対話はすでに始まっている。