그랩, 아톰(Atome) 14억 9,000만 달러에 인수… 10년의 소비자 대출 구축 기간 단축하며 2028년 EBITDA 목표 17억 달러로 상향
2026년 9월 15일 — 아톰 파이낸셜 지분 60% 인수에 관한 M&A 컨퍼런스 콜
그랩 홀딩스(Grab Holdings)는 15일 열린 투자자 컨퍼런스 콜을 통해 회사 역사상 최대 규모의 거래 중 하나를 발표했다. 동남아시아의 선구매·후결제(BNPL) 및 소비자 대출 플랫폼인 아톰 파이낸셜(Atome Financial)의 지분 60%를 경영권 포함 조건으로 14억 9,000만 달러에 현금 인수한다는 내용이다. 나머지 40% 지분에 대해서는 성과 연동형 언아웃(earn-out) 구조로 설계된 이번 거래는, 경영진이 거듭 강조했듯 신용 모델 학습에 소요될 10년의 세월을 단축하기 위한 포석이다. 아울러 그랩의 그룹 차원 재무 목표도 대폭 상향 조정됐다.
그룹 목표 대폭 상향
이번 발표에서 가장 중요한 대목은 인수 자체보다 그랩의 중기 가이던스 변화였다. 피터 오이(Peter Oey) CFO는 2025~2028년 매출 연평균 성장률(CAGR) 목표를 기존 20%에서 30% 이상으로 높이고, 2028년 그룹 조정 상각전영업이익(EBITDA) 목표를 기존 15억 달러에서 17억 달러로 상향 조정했다. 2억 달러의 증가분 중 6000만 달러는 인수가 진행 중인 푸드판다 대만(Foodpanda Taiwan) 법인에서 기인하며, 3000만 달러는 슈퍼뱅크(Superbank)와 아톰의 결합 효과에서 비롯된다. 다만 이는 새롭게 발표된 물가 안정화 및 장보기·리테일(grocery/retail) 이니셔티브에 대한 1억 6000만 달러의 재투자 계획으로 일부 상쇄된다. 아톰을 포함한 금융 서비스(Financial Services) 부문의 2028년 조정 EBITDA는 2025년 당시 1억 1000만 달러 적자였던 데서 5억 달러 흑자로 전망치가 상향 조정됐다. 총대출 포트폴리오는 2026년 말 30억 달러를 살짝 웃도는 수준에서 2028년 60억 달러 이상으로 두 배 이상 확대될 것으로 예상된다.
왜 직접 구축이 아닌 인수인가
경영진은 자체 구축(build) 대신 인수(acquire)를 택한 배경에 대해 이례적일 정도로 직설적으로 설명했다. 현재 그랩의 연간 거래 사용자 1억 3800万명 중 플랫폼에서 대출을 이용하는 비중은 불과 1%에 그친다. 앤서니 탄(Anthony Tan, 컨퍼런스 콜에서는 핑 요우 탄으로 호칭) CEO는 양사 플랫폼의 결합을 통해 중기적으로 대출 이용자 기반을 10배 이상 확장할 수 있을 것이라고 밝혔다. 알렉스 헝게이트(Alex Hungate) COO는 인수의 명분을 직설적으로 피력했다. "이번 인수는 아톰이 이미 거쳐온 여러 제품과 시장에 걸친 10년 간의 학습 과정을 우리가 한 번에 건너뛸 수 있는 기회입니다. 따라서 모델을 훈련하기 위해 수많은 신용 손실의 고통을 겪을 필요가 없어집니다." 오이 CFO는 유기적 성장을 택할 경우, 대출 수익은 대출 기간에 걸쳐 서서히 발생하는 반면 예상 신용 손실은 선반영되기 때문에 수년간 아톰의 기존 규모에 현저히 못 미치게 된다는 점을 차트로 보여주며 이러한 논리를 뒷받침했다. 아톰은 이미 이러한 시차의 불일치 문제를 극복한 상태다.
아톰의 규모와 신용 평가 엔진
아톰은 10억 달러가 넘는 총대출 자산, 2500만 명 이상의 누적 거래 사용자, 그리고 여행·전자가전·패션·뷰티·이커머스 등을 아우르는 3만 개 이상의 가맹점 브랜드 네트워크를 보유하고 있다. 이는 그랩의 기존 F&B 중심 가맹점 기반이 닿지 않았던 영역이다. 아톰이 운영하는 언더라이팅 엔진은 10만 개 이상의 변수와 131개의 모델을 활용하며, 리스크 스택 전반에 걸쳐 22개 이상의 실시간 AI 애플리케이션이 내장되어 있다. 경영진에 따르면 현재 모델 구축 속도는 두 배 빨라졌고, 피처 엔지니어링(feature engineering) 효율은 6배, 리스크 모니터링은 이전보다 4배 더 탄탄해졌다. 총거래액(GMV)은 6년 동안 9배, 최근 3년 동안만 4배 성장했으며, 연체율은 모든 코호트(cohort)에서 개선되는 추세다. 특히 2026년 코호트의 실적이 역대 최고 수준인 것으로 알려졌다. 평균 구매 빈도는 연환산 기준 50~60회 수준이며, 직전 분기에는 사용자당 62건의 거래를 기록했다. 경영진은 이러한 반복 참여도가 성장이 단순한 신규 유치가 아닌 기존 사용자로부터 나오고 있음을 보여주는 증거라고 지적했다.
하방 리스크를 제한하는 거래 구조
그랩은 경영권을 확보하는 60% 지분 인수를 위해 전액 기존 현금으로 14억 9000만 달러를 일시에 지급하며, 거래 완료는 2027년 3분기로 예상된다. 남은 40% 지분의 가격은 거래 완료 후 2년 시점에 아톰의 조정 EBITDA 및 매출 달성 실적과 직접 연동하여 최저 20억 달러에서 최고 45억 달러의 밸류에이션 구간 내에서 산정된다. 창업자이자 CEO인 제퍼슨 첸(Jefferson Chen)이 이끄는 아톰의 기존 경영진은 언아웃 기간 동안 독자적으로 사업을 계속 운영하게 된다. 헝게이트 COO는 언아웃 구조 자체가 곧 핵심 인재 잔류 메커니즘이라고 설명했다. "이러한 언아웃 구조를 통해 그들이 향후 2년 동안 회사에 남아 있어야 할 강력한 동기부여가 생길 것으로 생각합니다." 지배구조와 관련해서는 그랩이 통제하는 이사회 산하 소위원회가 리스크 허용 한도 파라미터를 설정하고 아톰 팀이 그 가이드라인 안에서 실행하는 구조가 적용될 것이며, 이는 이미 그랩의 디지털 뱅크들에서 사용 중인 모델과 동일하다고 설명했다. 분석가들은 언아웃 구조로 인한 잠재적 이해충돌 가능성, 구체적으로 그랩이 더 저렴한 자본 조달 비용을 이용해 아톰의 자금 조달 시설을 리파이낸싱함으로써 2단계 지급액을 부풀릴 수 있는지에 대해 질의했다. 이에 대해 헝게이트 COO는 대차대조표나 자금 조달 주선을 포함한 그러한 협력은 모두 관련자 거래(related-party transactions)로서 독립된 당사자 간의 거래(arm's length) 원칙에 따라 수행될 것이며, "모두 시장 기반의 독립적 조건으로 진행되므로 언아웃 규모가 부풀려지는 일은 없을 것"이라고 선을 그었다.
에코시스템 데이터의 전략적 논거
그랩은 이번 인수를 뒷받침하는 전략적 논거로 자사 고유의 데이터 우위성을 강하게 내세웠다. 헝게이트 COO는 그랩 플랫폼이 900개 이상의 도시에 걸쳐 5000만 명 이상의 에코시스템 참가자로부터 실시간 시그널을 창출하고 있으며, 2012년 이래 누적 거래 건수가 200억 건을 넘고 하루에 처리되는 데이터만 300페타바이트(petabytes)에 달한다고 밝혔다. 회사는 누적 상환 접점이 647억 회에 이른다고 공개했는데, 이를 통해 동남아시아 지역 성인의 단 5%만 신용카드를 보유하고 공식 금융기관에서 대출을 받아본 경험이 14%에 불과한 환경에서도 전통적인 신용평가사 모델 대비 더 낮은 연체율을 달성할 수 있었다고 설명했다. 아울러 그랩은 구체적인 에코시스템 성장 효과 수치도 인용했다. 대출을 이용한 드라이버는 월 평균 운행 완료 건수가 13% 더 많았고, 말레이시아의 GXBank 'FlexiCredit' 상품은 대출 실행 후 그랩 내 GMV를 11%, GXBank 결제 수단을 통한 지출을 54% 끌어올렸다. 또한 태국과 인도네시아에서는 가맹점을 대상으로 한 AI 기반 대출 추천이 평균 대출 실행액을 각각 19%, 7% 증가시킨 것으로 나타났다.
수익성 달성 시계와 비용 레버리지
그랩은 금융 서비스 부문이 2025년 1억 1000만 달러의 적자에서 벗어나 2026년 하반기 조정 EBITDA 흑자 전환을 달성할 것이라는 전망을 재확인했다. 오이 CFO는 2028년까지 5억 달러 달성 경로를 이끌어낼 4대 레버리지로 ▲아톰의 확장된 거점을 통한 사용자 성장이 견인하는 단일 최대 동력, ▲만기가 더 길고 고수익인 상품으로의 전환, ▲언더라이팅 모델 고도화에 따른 신용 대손충당금 감소, ▲더 방대한 대출 자산에 걸쳐 분산되는 고정 언더라이팅 및 서비스 비용의 운영 레버리지를 꼽았다. 헝게이트 COO에 따르면 아톰 자체의 대출 포트폴리오는 전체 자산 기준 평균 만기가 6개월 미만인 단기 위주로 구성되어 있다.
인수와 병행되는 주주 환원 정책
그랩은 이번 인수가 자사주 매입 프로그램과 경쟁하는 것이 아니라 이에 부합하는 조치라고 강조했다. 회사는 2026년 승인 한도에 따라 2026년 8월까지 3억 5100만 달러어치 규모의 자사주를 매입했으며, 향후 12개월 동안 잔여 한도 중 약 9억 달러 규모를 추가로 소화할 방침이다. 2024년 이후 누적 자사주 매입 규모는 17억 5000만 달러로 발행주식 수의 10%를 상회하며, 경영진은 이 물량 전량을 소각할 계획이다. 오이 CFO는 회사가 계속해서 80%의 잉여현금흐름(FCF) 전환율 목표를 유지하고 있으며, 아톰 인수 완료 후에도 충분한 순현금 버퍼를 보유하게 될 것이라고 밝혔다.
기존 상품은 그대로 유지
통합 과정과 관련해 헝게이트 COO는 아톰의 상품과 중복되는 싱가포르 및 말레이시아 내 그랩 자체 선구매·후결제 상품들을 폐지하거나 통합하지 않을 것이라고 확인했다. 이들 신용 시장에는 여전히 상당한 미개척 영역(white space)이 존재한다는 이유에서다. "우리와 아톰 사이의 관계는 제로섬 상황이 아니며, 양측 모두 급속도로 성장하고 있습니다." 아울러 슈퍼뱅크, 스태시(Stash), 그리고 이번 아톰에 이르기까지 동시다발적인 통합 작업으로 인해 업무 과부하가 걸리지 않겠느냐는 우려에 대해, 탄 CEO는 중앙 집중식 통합 팀에 가해지는 부담을 원천 차단하기 위해 각 자산은 고유의 책임 경영진 팀과 자체 언아웃 또는 독립형 운영 구조를 유지하고 있다고 덧붙였다.