루멘텀, 베일 벗다: OCS 호조에 힘입어 2028년 주당순이익(EPS) 목표 40달러 조기 제시, NPO는 신규 성장 동력으로 부상
2026년 9월 9일 씨티 TMT 컨퍼런스: 경영진, 2028년까지 이어지는 공급 제약 언급 및 CPO·NPO·OCS 전반에서 생산 능력을 웃도는 레이저 수요 강조
루멘텀(Lumentum)은 씨티(Citi)의 2026 글로벌 TMT 컨퍼런스에 참석해, 회사가 2028 회계연도 주당순이익(EPS) 목표치인 40달러를 앞당겨 달성하기로 한 결정이 전적으로 광회선 스위칭(OCS) 부문의 예상치 못한 실적 호조에 기인한다고 밝혔습니다. 경영진은 현재 이 사업이 매도 측(sell-side) 애널리스트들로부터 과소평가받고 있다고 진단했습니다. 루멘텀의 캐스린 타(Kathryn Ta) 투자자관계(IR) 부사장은 애널리스트들에게 "지난 실적 발표 이후, 우리는 OCS에서 예상보다 훨씬 더 많은 기회가 있다는 사실을 확인했습니다"라며, 이러한 가시성 덕분에 회사가 2028 회계연도 가이던스 수치를 "제 기억으로는 사상 최초로" 제시할 수 있는 자신감을 얻었다고 말했습니다. 이번 실적 호조는 루멘텀의 최대 고객사에 집중되어 있으며, 해당 고객사가 시장에서 하드웨어를 판매하며 거둔 상업적 성공에 따른 유닛 볼륨(물량) 증가의 결과입니다.
타 부사장은 씨티를 포함한 현재의 매도 측 모델들이 이러한 궤적을 과소평가했다고 직설적으로 지적했습니다. "파파(Papa), 당신이 포함된 매도 측 모델들을 보니 2028 회계연도 EPS를 이보다 다소 낮게 잡고 있더군요. 하지만 우리는 40달러 목표를 충분히 달성할 수 있다는 전적인 확신을 가지고 있습니다." EPS 급증은 특정 분기에 계단식으로 일시에 나타나기보다는 2028 회계연도에 걸쳐 선형적으로 확대될 것으로 예상됩니다.
OCS 총주소가능시장(TAM) 상향 조정 및 신규 유스케이스 등장
경영진은 불과 6개월 전에 널리 인용되었던 80억 달러 규모의 OCS 총주소가능시장(TAM) 수치가 이제는 구식이 되었으며 상방으로 열려 있다고 밝혔습니다. 최대 고객사로부터의 예상보다 강한 수요를 넘어, 루멘텀은 OCS가 새로운 응용 분야로 확장되는 것을 목격하고 있습니다. 표준 576개 가속기 포드를 넘어선 XPU 클러스터 규모의 동적 재구성, 그리고 성능이 저하된 가속기를 우회하여 트래픽을 라우팅하는 복원력(resiliency) 유스케이스 등이 그것입니다. 타 부사장은 이러한 응용 분야가 고객사들과 함께 "매우 진지한 연구개발(R&D) 단계에 진입"했으며, 이를 통해 2028년 하반기에서 2029년 상반기 사이에는 훨씬 더 큰 규모의 OCS 기회를 확보할 수 있는 가시성이 높아졌다고 전했습니다. 가속기 장착 비율(attach rate)과 관련해서는, 글로벌 사업부 총괄인 우펜 윈(Wupen Yuen)과 타 부사장이 토폴로지 기반의 증감 요인을 제외하고 XPU 대 OCS 포트 비율을 대략 1.5대 1로 보는 것이 타당한 일차 근사치라고 언급했습니다.
NPO, CPO를 대체하는 것이 아닌 증분적 성장 축으로 재정립
이번 논의에서 가장 중요한 시각의 변화는 공동 패키징 광학(CPO)과 근접 패키징 광학(NPO)이 동일한 자리를 두고 경쟁하는 것이 아니라, 함께 전체 주소가능시장(TAM)을 키우고 있다는 경영진의 설명이었습니다. 윈 총괄은 OFC(광통신 경연대회) 당시 루멘텀이 CPO를 단일 스케일업 아키텍처와 연계된 "단일 고객 전용 스토리"로 가정했다고 설명했습니다. 그러나 그러한 가정은 이제 깨졌습니다. "광학 스케일업은 이제 산업 전반의 이야기가 되었습니다." 2028년에 예상되는 물량 요구 사항을 충족하기 위해서는 산업 전반에 CPO와 NPO 아키텍처가 모두 필요하다는 것입니다. 루멘텀은 현재 스케일업 시장 규모를 볼륨 기준 대략 CPO 50%, NPO 50% 수준으로 파악하고 있습니다. 특히 루멘텀은 CPO의 외부 광원(external light source) 부문에서는 사실상 100%, NPO에서는 약 절반 가량에 참여할 것으로 예상합니다. 나머지 NPO 고객의 절반은 아직도 외부 광원과 통합 광원 사이에서 고민 중이며, 그 결정적 요인은 신뢰성이기 때문입니다. 윈 총괄은 "레이저가 열원에 너무 가까이 있을 때 레이저에 무슨 일이 일어나는지에 대해 큰 우려가 있습니다"라며, 이로 인해 더 많은 고객이 가속기의 열 엔벨로프(thermal envelope)로부터 레이저를 멀리 유지하는 외부 광원 아키텍처로 선회하고 있다고 덧붙였습니다.
또한 루멘텀은 연속파(CW) 레이저 분야의 중국산 경쟁에 대한 시장의 우려에 대해 반박했습니다. 이러한 경쟁 압력은 오늘날의 플러그더블(pluggable) 트랜시버 시장에 사용되는 저출력 70밀리와트(mW) 레이저 부문에 국한되어 있다는 것입니다. CPO와 NPO 응용 분야에는 100~200밀리와트 범위의 훨씬 더 고출력인 레이저가 필요하며, 윈 총괄은 이 부문에서 신뢰할 만한 경쟁자로 "코헤렌트(Coherent) 한 곳만 보이며, 엔비디아(NVIDIA)도 이들과 장기 공급 계약(LTA)을 체결했지요. 고출력 레이저 영역에서는 다른 곳이 거의 보이지 않습니다"라고 밝혔습니다. 경영진은 코헤렌트가 2027년 하반기 이전에 이 부문에서 양산 체제를 갖출 수 있을지에 대해 회의적인 시각을 드러냈으며, 이는 2028년 스케일업 램프업(생산량 확대)을 뒷받침하기 위해 산업계가 반드시 충족해야 할 타임라인입니다. 따라서 검증된 제2의 공급사(second source)는 단기적인 경쟁 위협이라기보다는 시장에 반드시 필요한 요소로 평가했습니다.
레이저 부족 현상 2027년까지 지속, 가격은 견조한 흐름 유지
윈 총괄은 레이저 시장의 수급 불균형이 조만간 해소되지 않을 것이라고 명확히 했습니다. 그는 표준 EML(전계흡수 변조 레이저)과 CPO 등급 레이저 모두에서 부족 현상이 지속되고 있다며 "오늘날 우리는 여전히 모든 곳에서 공급이 부족합니다"라고 말했습니다. 스케일아웃 모듈 물량이 전년 대비 두 배로 증가할 것으로 예상되는 반면 레이저 공급은 이를 따라가지 못하면서, 2027년은 "또 다른 주요한 해"가 될 것으로 전망했습니다. 루멘텀은 가장 수익성이 높은 기회에 우선순위를 두기 위해 여전히 부족한 생산 능력을 가격과 긴급 납품 수수료(expedite fees)를 기준으로 배정하고 있으며, 윈 총괄은 "오늘 우리가 체결하는 모든 거래는 이전에 적용했던 인상된 가격과 같거나 그보다 높은 수준"이라고 언급했습니다. 이는 새로운 생산 능력이 시장에 진입함에도 불구하고 유리한 가격 환경이 약화되지 않고 그대로 유지되고 있음을 방증합니다.
설비 증설: 2028년까지 세 차례의 램프업 파도
공급 측면에서 루멘텀은 초고출력 레이저 생산을 위한 3단계 캐퍼시티 램프업 계획을 공개했습니다. 산호세(San Jose) 팹에서의 지속적인 램프업이 2027년까지 이어지고, 2027년 2분기부터 2028년까지 영국(U.K.) 시설에서 두 번째 램프업이 진행되며, 2028년 중반경부터는 앞서 발표한 노스캐롤라이나주 그린즈버그(Greensboro) 팹에서 세 번째 램프업이 시작될 예정입니다. 윈 총괄은 이 세 단계 모두 일정대로 차질 없이 진행 중이며, 주요 변수는 건설이나 장비 반입 시기가 아니라 고객사 인증 프로세스의 속도라고 밝혔습니다. 특히 경영진은 신규 생산 능력이 기존 통신 및 스케일어크로스(scale-across) 제품군의 물량을 전용하는 것이 아니라 추가되는 성격(additive)임을 강조했습니다. 이는 AI 관련 자본 지출이 기존 레거시 사업 라인을 희생시키며 이루어질 것인지에 대한 투자자들의 우려를 불식시키기 위한 발언입니다.
### 스케일어크로스 사업, 조용히 10년 연속 성장세 달성
타 부사장은 회사의 스케일어크로스 펌프 레이저 사업이 제대로 평가받지 못한 부분이라며, 루멘텀이 이 부문에서 10개 분기 연속 성장을 기록했다고 밝혔습니다. 향후 5분기 동안 펌프 레이저 볼륨이 4배로 늘어날 것으로 기대하고 있습니다. 회사는 모든 주요 네트워크 장비 제조업체들과 더 높은 가격으로 장기 공급 계약(LTA)을 체결했으며, 경영진은 이를 통해 사업 내 다른 부문에 필요한 설비 투자 자금을 조달하는 데 활용하고 있습니다.
실리콘 포토닉스, 고속 영역에서 물리적 한계 직면
차세대 트랜시버 아키텍처를 둘러싼 논쟁에 대해, 윈 총괄은 실리콘 포토닉스가 통합 측면에서는 매력적이지만 레인당 400기가바이트(Gbps)를 향해 속도가 빨라질수록 재료 물리학적 한계에 부딪히며, 해당 목표치를 달성하기 위해 값비싼 전력 트레이드오프를 감수해야 한다고 주장했습니다. 반면 인듐 인화물(indium phosphide)은 이미 해당 속도에서 성능이 입증되었으며 "확실한 대안(sure bet)"으로 꼽힙니다. 박막 리튬 니오베이트(thin-film lithium niobate)는 3.2T 트랜시버를 위한 유망한 대체 기술로 여겨지지만, 윈 총괄은 수천만 대의 요구 물량을 맞출 수 있도록 공급망이 확장될 수 있을지에 대해 의문을 제기했습니다. 그의 견해에 따르면, 결국 인듐 인화물은 레인당 100기가비트 세대에서 과거에 가졌던 트랜시버 시장 점유율을 탈환할 수 있는 신뢰할 만한 경로를 가지고 있으며, 이러한 역학 관계는 실리콘 포토닉스 비중이 높은 경쟁사들보다 루멘텀의 기존 기술 기반에 유리하게 작용합니다.