마이크론 테크놀로지: 구조적 공급 부족 장기화, HBM4 양산 속도 기대치 상회
J.P. 모건 제54회 연례 글로벌 기술 컨퍼런스, 2026년 5월 20일
마이크론 테크놀로지(Micron Technology)의 매니시 바티아(Manish Bhatia) 글로벌 운영 총괄은 J.P. 모건 연례 기술 컨퍼런스에서 매우 낙관적인 운영 현황을 발표하며, 메모리 공급 부족이 얼마나 구조적인 문제인지, 그리고 마이크론이 이를 활용하기 위해 얼마나 공격적으로 움직이고 있는지에 대해 가장 명확한 청사진을 제시했다. 핵심 메시지는 분명했다. 공급은 "당분간" 수요를 따라잡을 수 없으며, HBM, DRAM, NAND의 공급 부족 현상은 2026년 이후까지 지속될 것이라는 전망이다. 이번 컨퍼런스가 주목받는 이유는 HBM4 양산 속도, 신규 팹(fab) 구축 일정, 그리고 새롭게 부상하는 전략적 고객 계약 체결 프레임워크 등에 대한 구체적인 정보가 공개되었기 때문이며, 이는 향후 수년간 마이크론의 매출 궤적과 수익성 프로필에 중대한 영향을 미칠 것으로 보인다.
HBM3E 대비 2배 빠른 HBM4 양산 속도
이번 컨퍼런스에서 공개된 가장 중요한 운영 데이터는 마이크론의 HBM4 양산 속도가 지난해 기록한 HBM3E 12단 제품 대비 2배 빠르다는 점이다. 바티아 총괄은 HBM3E 양산 당시에도 팀 내부적으로 "매우 만족스러운" 성과를 거뒀다고 평가한 바 있다. HBM4의 수율 역시 지난 실적 발표 때 제시한 가이던스보다 빠르게 개선되고 있다. HBM4는 마이크론의 1-beta DRAM 플랫폼을 기반으로 자체 최적화된 베이스 다이(base die)를 적용했으며, NVIDIA의 Vera Rubin GPU 플랫폼을 위한 제품 공급은 지난 3월부터 시작됐다. 일부 경쟁사가 HBM4 성능 인증 과정에서 문제를 겪고 있다는 점을 고려할 때, 양산 속도와 수율 개선이라는 두 마리 토끼를 잡은 마이크론의 성과는 시장 기대치를 크게 상회하는 긍정적 요소다.
2027년 양산 예정인 차세대 HBM4E에 대해 바티아 총괄은 개발이 순조롭게 진행 중이며, 첫 제품은 TSMC의 로직 다이를 적용한 1-gamma DRAM 노드 기반의 JEDEC 표준 부품이 될 것이라고 확인했다. 이는 중요한 시사점을 갖는다. 초기 HBM4E 실리콘은 고객 맞춤형 베이스 다이 설계에 따른 복잡성 프리미엄이 붙지 않을 것이기 때문이다. 고객들과 맞춤형 변형 제품에 대한 논의가 활발히 진행 중이지만, 투자자들은 HBM4E 사이클 초기부터 맞춤화로 인한 즉각적인 수익성 개선을 기대해서는 안 된다. JEDEC 표준 및 맞춤형 베이스 다이 모두 TSMC와의 협력이 확정됐다. 맞춤형 변형 제품의 가격 책정에 대해 바티아 총괄은 "고객들은 그에 상응하는 대가를 지불할 의사가 있다"고 단언하며, 설계, 핵심 공정, 첨단 패키징에 걸친 엔지니어링 복잡성이 프리미엄 가격의 근거임을 분명히 했다.
심화되는 구조적 공급 문제
바티아 총괄은 메모리 공급이 구조적으로 제약될 수밖에 없는 이유를 상세하고 설득력 있게 설명했다. DRAM과 NAND 모두 기술 노드 전환에 따른 생산성 향상 폭이 이전 세대보다 줄어들고 있다. 여기에 DRAM의 경우 HBM으로의 구조적 전환이 더해졌다. HBM은 다이 크기가 커서 동일한 비트(bit) 수를 생산하는 데 일반 DRAM보다 3배 이상의 웨이퍼가 필요하며, HBM3E에서 HBM4, HBM4E로 넘어갈수록 이 격차는 더욱 커진다. 결론적으로 단순히 장비를 업그레이드하는 수준을 넘어 신규 팹(greenfield clean room) 구축이 필수적이며, 이를 완공하고 가동하는 데는 수년이 소요된다.
J.P. 모건의 할란 서(Harlan Sur) 애널리스트는 마이크론이 앞서 주요 고객사들이 중기적으로 비트 수요의 50~66%만을 확보할 수 있을 것이라고 언급했던 점을 상기시켰다. 바티아 총괄은 이 수치를 부인하지 않고 오히려 재확인하며, 수요 동력은 "더욱 강력해지고" 있는 반면 공급 증가는 극도로 어렵다고 강조했다. 고객의 수요와 업계의 공급 능력 사이의 간극은 좁혀질 기미가 보이지 않는다.
2027년 하반기 이후 본격화될 대규모 생산 능력 확대
바티아 총괄은 마이크론의 다지역 생산 능력 확대 프로그램에 대한 가장 포괄적인 업데이트를 제공했다. 대만에서는 예정보다 일찍 인수한 Powerchip Semiconductor의 통루오(Tongluo) 부지가 2027년 하반기 최첨단 DRAM 생산을 목표로 순항 중이다. 통루오 부지 바로 옆에 쌍둥이 팹 건설이 올여름 시작되며, 기존 타이중 사업장과 연계해 20분 거리 내의 메가 클러스터로 운영될 예정이다. 아이다호(Idaho)에서는 1공장의 웨이퍼 생산 목표를 2027년 하반기에서 상반기로 앞당겼으며, 2공장 부지 조성 작업도 이미 시작되어 2028년 하반기 생산을 목표로 하고 있다. 뉴욕 시설은 공사가 순조로워 올해 말 콘크리트 타설이 예상된다. 싱가포르에서는 2025년 초 착공한 HBM 전용 시설이 2027년 생산 기여를 목표로 진행 중이며, 올해 초 신규 NAND 팹도 착공했다.
이러한 확장 규모는 인상적이지만, 투자자들은 현실을 직시해야 한다. 신규 팹에서 생산되는 물량은 2027년 중후반 이전에는 거의 나오지 않는다. 즉, 단기적인 공급난 해소는 신규 팹이 아닌 기존 생산 시설의 수율 개선과 생산성 향상, 기술 전환을 통해서만 가능하다.
1-gamma DRAM 및 Gen9 NAND 전환 순항, EUV 성과 가시화
바티아 총괄은 1-gamma DRAM과 Gen9 NAND가 올해 중반 마이크론 전체 비트 생산량의 과반을 차지할 것이라고 확인했다. 두 노드 모두 이전 세대보다 빠른 수율 개선세를 보이고 있다. 1-gamma 노드에 처음 도입된 EUV는 ASML의 장비 가용성과 성능이 기대 이상으로 나타나며 성공적으로 안착했다. 이에 따라 마이크론은 여러 미래 기술 세대와 생산 계획을 포괄하는 ASML과의 다년도 EUV 공급 계약을 체결했으며, 이는 1-delta 이후 EUV 도입이 대폭 가속화될 것임을 시사한다. 바티아 총괄은 1-gamma가 마이크론 역사상 가장 많은 웨이퍼를 생산하는 DRAM 노드가 될 것으로 내다봤다.
전략적 고객 계약(SCA) 확대, 세부 사항은 여전히 베일 속
지난 3월 실적 발표에서 마이크론은 익명의 대형 고객사와 물량, 가격, 기간을 확약하는 5년짜리 첫 전략적 고객 계약(SCA)을 체결했다고 밝혔다. 이번 컨퍼런스에서 바티아 총괄은 추가적인 SCA 고객들과 "의미 있는 진전"이 있었으며, NAND 및 SSD 분야의 SCA도 진행 중이라고 확인했다. 다만 구체적으로 몇 건의 계약이 체결되었는지, 향후 12개월 비트 출하량 중 어느 정도가 계약 물량인지에 대해서는 언급을 피했다. 추후 업데이트를 약속했다. 전략적 논리는 명확하다. 수년이 걸리는 팹 건설 주기를 고려할 때, 장기적인 물량과 가격을 확약받으면 마이크론은 실제 수요 신호에 맞춰 신규 팹 투자 결정을 내릴 수 있다. 이는 과거 메모리 산업의 고질적인 문제였던 '붐-버스트(boom-bust)' 사이클에 따른 계획 리스크를 줄여준다.
데이터 센터 SSD: 점유율 확대 및 NAND의 전략적 역할 강화
마이크론의 엔터프라이즈 SSD 사업부 점유율은 2022년 약 5~7%에서 작년 말 기준 약 15%로 성장하며 글로벌 3위 업체로 도약했다. PCIe Gen5 9550 플랫폼이 좋은 성과를 내고 있으며, Gen9 NAND 기반의 업계 최초 PCIe Gen6 SSD인 9650은 NVIDIA의 STX 레퍼런스 플랫폼에 채택됐다. 바티아 총괄은 10년 이상 지속해 온 자체 ASIC 컨트롤러 설계 및 펌웨어 개발에 대한 투자가 이 같은 성과를 만들었다고 설명하며, 단순히 기존 제품을 모방하는 것이 아니라 성능 리더십을 목표로 했다고 강조했다. 그는 팀이 앞으로도 점유율을 계속 확대할 것으로 기대한다고 덧붙였다.
더 넓은 아키텍처 진화와 관련해 바티아 총괄은 AI 추론 워크로드, 특히 컨텍스트 윈도우(context window)가 커짐에 따라 발생하는 KV 캐시 오프로딩 문제를 해결하기 위한 CXL 기반 DRAM 풀링과 고대역폭 플래시(high-bandwidth flash)를 언급했다. 그는 AI 출력의 정확도를 높이기 위해 컨텍스트 윈도우가 매년 30배씩 확장되고 있으며, NAND의 역할이 단순히 데이터 저장을 넘어 모델 정확도 향상으로 확장되고 있다고 지적했다. 고대역폭 플래시가 흥미로운 기술임을 인정하면서도, 바티아 총괄은 이를 최우선 전략 과제로 단정 짓기보다는 마이크론의 광범위한 포트폴리오가 강점을 발휘할 수 있는 여러 혁신 벡터 중 하나로 신중하게 정의했다.
재무 전망: 기록적인 잉여현금흐름(FCF) 임박, 재무구조 최강 수준
바티아 총괄은 마이크론의 재무 전망이 "지난 실적 발표 이후 더욱 강화됐다"며, 회계연도 3분기에 "또 한 번의 기록적인 잉여현금흐름(FCF)" 달성을 앞두고 있다는 짧고 굵은 재무 업데이트로 발표를 시작했다. 올해 3대 신용평가사 모두 마이크론의 신용등급을 상향 조정했는데, 이는 마이크론과 같은 대규모 자본 집약적 확장 프로그램을 수행하는 기업에게 매우 의미 있는 재무적 건전성 신호다. 5월 분기 매출 335억 달러, 매출총이익률 81%, 주당순이익 약 19달러라는 3월 가이던스 중간값을 상회할 것인지 묻는 질문에 바티아 총괄은 분기 마감까지 몇 주 남지 않았다는 이유로 구체적인 수치 언급은 피했다. 그러나 발표 서두에 언급한 "강화된" 전망과 가격 책정이 "예상대로 진행되고 있다"는 발언을 미루어 볼 때, 해당 분기 실적이 기대치를 밑돌지는 않을 것으로 보인다.
Micron Technology 심층 분석
비즈니스 모델 및 수익 창출 엔진
Micron Technology는 고도화된 메모리 및 스토리지 제품을 설계, 개발, 제조하는 기업이다. 핵심 수익 창출 엔진은 D램(DRAM)과 낸드플래시(NAND Flash)라는 두 가지 주요 기술 축으로 나뉜다. 전체 매출의 약 70~75%를 차지하는 D램은 중앙처리장치(CPU)와 그래픽처리장치(GPU)를 위한 고속 작업 메모리 역할을 한다. 나머지 비중을 차지하는 낸드플래시는 데이터 센터, 모바일 기기, 소비자 가전용 SSD(솔리드 스테이트 드라이브)에 사용되는 비휘발성 장기 데이터 저장 장치다. 과거 Micron은 현물 시장 가격에 좌우되는 극심한 호황과 불황의 주기를 겪는 범용 제품 제조사에 불과했으나, 오늘날 비즈니스 모델은 근본적으로 진화했다. 인공지능(AI) 인프라의 막대한 대역폭 요구에 힘입어, Micron은 단순한 부품 공급업체에서 전략적 플랫폼 파트너로 전환하고 있다. 현재 동사는 물량 약정과 가격 하한선을 포함한 다년 공급 계약을 통해 고급 실리콘 제품의 수익을 극대화하고 있다. 이러한 구조적 변화는 매출 프로필을 극심한 주기성에서 벗어나 예측 가능하고 마진율이 높은 현금 흐름으로 전환하며, 현대 컴퓨팅 병목 현상을 해결하는 데 필요한 복잡한 패키징 및 엔지니어링 역량에 대해 막대한 프리미엄을 확보하고 있다.
가치 사슬: 고객, 경쟁사 및 공급업체
Micron을 둘러싼 가치 사슬은 모든 단계에서 고도로 집중되어 있다. 고객 기반은 현재 Amazon, Microsoft, Google, Meta 등 데이터 센터 하이퍼스케일러와 Nvidia, AMD와 같은 최고 수준의 AI 가속기 설계 기업이 주도하고 있다. 이들은 기술 로드맵을 결정하며 고마진 메모리 할당량의 대부분을 차지한다. 2차 시장으로는 Dell, HP와 같은 전통적인 PC 제조사, Apple과 같은 스마트폰 거대 기업, 그리고 자동차 및 산업용 고객사가 있다. 경쟁 측면에서 Micron은 견고한 과점 시장 내에 있다. D램 시장의 유일한 경쟁사는 삼성전자와 SK하이닉스다. 낸드 시장은 다소 넓지만 경쟁은 마찬가지로 치열하며 삼성전자, SK하이닉스, 키옥시아(Kioxia), 웨스턴디지털(Western Digital)이 포함된다. 서브 나노미터 아키텍처를 제조하기 위해 Micron은 독점적이고 과점적인 공급망에 전적으로 의존한다. 동사는 실리콘 웨이퍼에 고급 패턴을 인쇄하기 위해 ASML의 극자외선(EUV) 노광 장비가 필수적이다. 또한 고단 낸드 및 첨단 메모리 노드 구현을 위한 복잡한 수직 적층 공정을 위해 Lam Research의 특수 식각 및 증착 장비, Applied Materials의 소재 공학 시스템, Tokyo Electron의 정밀 코팅 장비가 필요하다.
시장 점유율 역학
현재 시장 점유율 구도는 물량보다 수익성을 우선시하는 고도로 절제된 업계 상황을 반영한다. 2026년 상반기 기준, SK하이닉스는 AI 메모리 슈퍼사이클에서의 선점 효과를 바탕으로 D램 시장에서 약 34%의 점유율을 기록하며 선두를 달리고 있다. 삼성전자는 표준 메모리 시장에서 약 35%를 점유하고 있으나, 운영 전략 변화에 따라 점유율이 크게 변동했다. Micron은 나머지 21~22%를 안정적으로 확보하고 있다. 그러나 가장 중요한 격전지는 초고마진 제품인 고대역폭메모리(HBM) 시장이다. 여기서 SK하이닉스는 글로벌 물량의 62%를 점유하며 압도적인 위치를 차지하고 있다. Micron은 공격적인 추격 전략을 통해 이 프리미엄 시장의 약 21%를 확보하며, 현재 17%에 머물러 있는 삼성전자를 추월했다. 낸드플래시 부문에서는 삼성전자가 약 29%의 점유율로 선두를 유지하고 있으며, SK하이닉스(19%)와 키옥시아(16%)가 그 뒤를 잇는다. Micron은 가장 범용화된 저가형 데이터 저장 시장을 피하기 위해 낸드 비중을 12%로 의도적으로 제한하고 있다. 양 부문 모두에서 저가형 표준 메모리 점유율을 포기함으로써, Micron은 웨이퍼 할당량을 비트당 수익이 가장 높은 제품에 집중시키고 있다.
경쟁 우위
Micron은 기술적 밀도, 첨단 패키징 실행력, 지정학적 정렬을 바탕으로 다층적인 경쟁 해자를 구축했다. 동사의 주요 경쟁력은 1-beta 및 1-gamma EUV 제조 공정에서 경쟁사와 대등하거나 우위에 설 수 있게 한 '노드 점프' 전략에서 비롯된다. 이러한 기초 실리콘 역량은 양산에서 뛰어난 수율을 보이는 복잡한 수직 적층 아키텍처인 TSV(Through-Silicon Via) 패키징 기술로 더욱 강화되었다. 또한 Micron은 단품 칩이 아닌 완전 통합형 플랫폼을 제공함으로써 차별화에 성공했다. 동사는 HBM, PCIe Gen6 SSD, 최신 AI 가속기용 고급 메모리 모듈 등 차세대 인프라의 3대 핵심 요소를 모두 갖춘 유일한 메모리 공급업체다. 엔지니어링 외에도 Micron은 독보적인 지정학적 이점을 보유하고 있다. 미국 내 반도체 메모리 분야의 확실한 국가 대표 기업으로서 연방 정부의 강력한 지원을 받고 있다. CHIPS Act를 활용해 뉴욕과 아이다호에 2,000억 달러 규모의 장기적인 팹(Fab) 확장을 진행 중이며, 이는 서구권 하이퍼스케일러들에게 아시아의 지정학적 리스크로부터 완전히 격리된 안전하고 지리적으로 다변화된 공급망을 제공한다.
산업 역학: 기회와 위협
메모리 산업은 현재 전례 없는 구조적 슈퍼사이클을 맞이하고 있다. 메모리 대역폭이 거대언어모델(LLM) 학습 및 추론의 절대적인 병목 현상으로 자리 잡으면서 공급업체들이 막대한 가격 결정권을 행사하고 있다. 이러한 역학 관계는 2026년의 극심한 공급 부족 상황과 맞물려 상당한 단기 기회를 창출한다. 매우 중요한 촉매제는 삼성전자에서 진행 중인 노사 갈등으로, 2026년 5월 시작된 전례 없는 총파업이 전체 반도체 인력의 64% 이상을 가동 중단시킬 위험이 있다. 2026년 산업 생산 능력이 이미 꽉 찬 상태에서, 글로벌 공급의 3~4%에 영향을 미치는 이번 파업은 계약 가격에 지수적인 상승 압력을 가하며 SK하이닉스와 Micron의 마진 확대로 직결되고 있다. 반면, 업계의 주요 위협은 10년 말에 도사리고 있다. 다년 계약으로의 전환이 현재의 변동성을 완화할 수는 있지만, 자본 지출의 근본적인 물리학적 한계를 바꿀 수는 없다. 미국, 한국, 일본 전역에 건설 중인 막대한 보조금을 받는 팹들이 2028년과 2029년경 시장에 엄청난 물량을 쏟아낼 예정이다. 이러한 시설들이 가동될 시점에 AI 인프라 확장이 정체된다면, 업계는 심각한 구조적 공급 과잉과 파괴적인 가격 주기로의 회귀라는 위험에 직면하게 된다.
차세대 성장 동력
Micron의 향후 성장 궤도는 차세대 고밀도 인터커넥트 기술을 실행하는 능력에 전적으로 달려 있다. 가장 중요한 매출 동력은 HBM4 표준으로의 전환이다. 2026년 초 12단 36GB 스택의 양산을 시작한 Micron은 Nvidia의 Vera Rubin 그래픽 처리 플랫폼과 원활하게 통합되도록 아키텍처를 공동 설계했다. 가속기 시장 외에도 CXL(Compute Express Link) 메모리 모듈의 상용화는 막대한 미개척 시장을 의미한다. 이 기술은 데이터 센터가 개별 서버 제약에서 벗어나 구성 가능하고 공유된 메모리 풀을 생성할 수 있게 하여, 전통적인 서버 아키텍처를 해체하고 고용량 메모리 어레이에 대한 새로운 수요를 창출한다. 엣지 컴퓨팅 및 소비자 시장에서는 LPCAMM2(Low Power Compression Attached Memory Module 2)와 9600Mbps 이상의 속도를 내는 LPDDR5X의 도입이 AI PC 및 스마트폰 시대를 여는 핵심 동력이 될 것이다. 동시에 스토리지 분야에서는 232단 아키텍처를 넘어 300단 이상의 3D 낸드로의 전환을 통해 비트당 비용을 획기적으로 낮추고 있으며, 이를 통해 멀티모달 AI 모델이 생성하는 방대한 데이터 레이크 스토리지 수요를 선점할 준비를 마쳤다.
신규 진입자의 파괴적 위협
글로벌 메모리 과점 시장은 중국 국영 기업인 창신메모리(CXMT)와 양쯔메모리(YMTC)로부터 수십 년 만에 가장 위협적인 도전을 받고 있다. 수십억 달러의 국가 자본과 기술 자립의 필요성을 바탕으로, CXMT는 공격적으로 점유율을 확대하여 글로벌 시장의 약 7.6%를 차지했으며, 최대 13%까지 목표로 하고 있다. 심각한 지정학적 제약과 최첨단 EUV 노광 장비 접근이 불가능한 이들 신규 진입자는 40~50% 수준의 매우 낮은 수율로 고전하고 있다. 그러나 국가 보조금이 이러한 치명적인 비효율성을 흡수하여, 이들이 구세대 소비자용 메모리를 시장에 무차별적으로 쏟아내도록 하고 있다. 이러한 보조금 기반 실리콘의 대량 유입은 구세대 메모리의 수익성 하한선을 사실상 파괴했다. CXMT와 YMTC가 데이터 센터에서 사용되는 고대역폭 첨단 노드 아키텍처에 즉각적인 위협이 되지는 않지만, 저가형 시장에서의 지배력은 강력한 압박 요인으로 작용한다. 이는 서구권 및 한국 생산자들이 범용 소비자 시장을 완전히 포기하고, 중국이 복제할 수 없는 리소그래피 장벽이 존재하는 첨단 패키징 및 최첨단 노드로 자본 투자를 가속화하도록 강제하고 있다.
경영진의 성과
지난 몇 년간 산제이 메로트라(Sanjay Mehrotra) CEO는 반도체 분야에서 가장 성공적인 전략적 전환을 이끌어냈다. 과거 메모리 과점 시장의 만년 기술 낙오자로 평가받던 Micron의 엔지니어링 문화를 체계적으로 재건하여, 무분별한 점유율 경쟁보다 실행력과 자본 효율성을 우선시하도록 변화시켰다. 이러한 절제된 철학은 1-beta 및 1-gamma 노드로의 성공적인 전환으로 이어졌으며, 이를 통해 Micron은 기존 경쟁사를 추월하고 초프리미엄 HBM 시장의 약 21%를 확보하는 성과를 거두었다. 경영진의 운영 레버리지와 가격 결정 규율은 2026년 초 분기 매출 238억 6,000만 달러, 주당 순이익 12.20달러라는 기록적인 실적으로 입증되었다. 무엇보다 경영진은 이 시기를 활용해 비즈니스 모델 자체를 수정하고, 다년 물량 계약을 확보하여 회사의 미래 현금 흐름에 대한 구조적 리스크를 제거했다. 엄격한 비용 관리 유지, 주기 정점에서 74%를 상회하는 매출 총이익률 달성, 그리고 수십억 달러 규모의 자사주 매입 및 배당 확대를 통한 주주 환원을 통해 경영진은 기술적 실행력과 주주 가치 창출 모두에서 탁월한 역량을 증명했다.
종합 평가
Micron Technology는 극도로 주기적인 범용 제품 제조사라는 과거의 굴레를 성공적으로 벗어나 글로벌 AI 경제의 필수적인 인프라 기둥으로 자리매김했다. HBM 과점 시장에서 지배적인 위치를 확보하고 미국 내 최고의 반도체 제조사라는 지위를 활용함으로써, 단기적인 수요 충격에 대한 강력한 방어벽을 구축했다. 다년 가격 계약으로의 구조적 전환과 경쟁사의 노사 분규로 인한 공급 제약이 결합되어, 중기적으로 전례 없는 재무적 가시성과 수익성을 제공하고 있다. 나아가 첨단 노드 메모리 및 구성 가능한 컴퓨팅 솔루션과 같은 차세대 아키텍처에 대한 공격적인 실행은 세계 최대 하이퍼스케일러들과의 플랫폼 수준 통합을 공고히 하고 있다.
그러나 반도체 자본 지출 주기에 내재된 장기적인 구조적 위험은 여전히 존재한다. 중국 기업들의 국가 보조금을 받는 대규모 공급 능력 확대는 저가형 메모리 시장을 영구적으로 범용화하고 있으며, 마진 확대를 위한 유일한 안식처는 최첨단 노드뿐이다. 업계가 10년 말 예정된 대규모 생산 능력 확충을 준비함에 따라, 공급 과잉의 망령이 업계 전반에 어둡게 드리워져 있다. 시장 참여자들은 경영진의 뛰어난 실행력과 현재의 초고수익 시대를 AI 인프라 지출의 불가피한 정상화 및 메모리 시장의 피할 수 없는 주기성과 신중하게 비교 분석해야 한다.