DruckFin

Soitec 실적 발표: 포토닉스 SOI 수요 급증… 대규모 추가 투자 없이 생산 능력 확대 가능

Soitec 2026 회계연도 실적 및 2027 회계연도 전망 — 2026년 5월 28일

Soitec의 2026 회계연도 실적은 여러모로 힘겨운 성적표였다. 매출은 유기적 기준으로 30% 감소한 5억 9,200만 유로를 기록했고, 매출총이익률은 32.1%에서 16.3%로 급락했으며, 800만 유로의 영업손실을 냈다. 그러나 이러한 헤드라인 수치는 지난 목요일 컨퍼런스 콜에서 드러난 가장 중요한 신호를 가리고 있다. 바로 포토닉스(광학) 실리콘 온 인슐레이터(SOI) 수요가 최근 급격한 변곡점을 맞이하며 공급 능력을 압박하고 있다는 점이다. 결정적으로 Soitec은 이미 설치된 범용 생산 설비를 재배치함으로써 제한적인 추가 자본 투입만으로도 이러한 수요 급증의 상당 부분을 흡수할 수 있다고 판단하고 있다. '가속화되는 수요'와 '저비용 공급 능력'의 결합은 투자자들이 평가해야 할 핵심 투자 논리다.

포토닉스: 변화하는 성장 곡선

반도체 업계에서 30년간 경력을 쌓고 지난 4월 1일 신임 CEO로 부임한 Laurent Remont는 이러한 변화를 직설적으로 표현했다. 그는 애널리스트들에게 "당초 연평균 성장률(CAGR)을 20~30%로 제시했으나, 현재는 30%를 상회하는 수준을 보고 있다"고 밝혔다. 또한 이러한 가속화는 특히 3월 이후 뚜렷해졌으며, 플러거블(pluggable) 광학 부품과 공동 패키징 광학(CPO) 도입을 위한 초기 준비 과정이 모두 수요를 견인하고 있다고 덧붙였다. Soitec의 포토닉스 SOI 플랫폼은 연간 매출 1억 유로를 돌파했으며, 2026 회계연도에 전년 대비 30% 이상 성장했다. 경영진은 10개 이상의 고객사가 현재 전면 생산 중이거나 인증 단계를 밟고 있으며, 200mm 및 점차 채택이 늘고 있는 300mm 포맷 모두에서 장기 공급 계약이 체결되고 있다고 설명했다.

전략적 논리는 명확하다. AI 추론 및 에이전트 워크로드의 대역폭과 에너지 수요를 감당하기 위해 데이터 센터 아키텍처가 구리선에서 광학 인터커넥트로 전환됨에 따라, Soitec의 엔지니어드 기판이 핵심 구현 기술로 자리 잡고 있다는 점이다. Christophe Maleville 최고기술책임자(CTO)는 이 지위가 왜 복제하기 어려운지 설명했다. "포토닉스에서는 다른 어떤 제품보다 모든 요소가 중요합니다. 거칠기(roughness)의 모든 수준이 매우 중요하며, 두께 균일도는 0.2%라는 극한까지 밀어붙여야 합니다. 0.2%의 균일도를 제어할 수 있는 산업은 많지 않습니다." Soitec은 2015년부터 Intel과 포토닉스 분야에서 협력해 왔으며, 축적된 공정 노하우와 4,800개의 특허, 그리고 'Smart Cut' 기술을 중심으로 구축된 기술 포트폴리오는 경영진이 주장하는 강력한 진입 장벽을 형성하고 있다.

경쟁에 대해 Remont CEO는 "반도체 업계에서 30년간 일해온 사람으로서 반도체 분야의 모든 것이 매우 경쟁적이라는 사실을 잘 알고 있다. 당연히 경쟁은 존재할 것"이라며 솔직하게 답했다. 애널리스트들은 잠재적 경쟁자로 GlobalWafers를 지목했다. Soitec은 위협을 무시하기보다 리드 타임(납기) 우위를 강조했다. 한 임원은 "지금 막 시작하려는 경쟁사가 가장 앞선 제품에 요구되는 수준에 도달하려면 많은 시간이 걸릴 것"이라며, 특히 CPO는 기술적 요구 수준이 높아 기존 업체들이 긴 인증 기간을 확보하고 있다고 덧붙였다.

범용성 논리: 대규모 자본 지출(CapEx) 없는 포토닉스 확장

Soitec이 제시하는 운영 전략은 현금 흐름 전환에 중요한 의미를 갖기 때문에 상세히 이해할 필요가 있다. Cyril Menon 운영 책임자는 회사가 동시에 추진 중인 네 가지 레버를 설명했다. 첫째, 프랑스 내 가동률이 낮은 SOI 라인을 200mm 및 300mm 포맷의 포토닉스 SOI용으로 재배치하는 것. 둘째, 싱가포르 시설의 인증인데, 이미 자산이 갖춰져 있어 추가 자본이 필요 없으며, 신규 고객들이 싱가포르에서 직접 프로토타입 생산을 시작하고 있다. 셋째, 프랑스 Bernard 4 건물에 새로운 300mm 포토닉스 SOI 설비를 구축하는 것. 넷째, 싱가포르 공장 확장 부지는 이미 건물은 완공되었으나 설비가 들어가지 않은 상태로, 수요가 예상을 뛰어넘을 경우 즉시 활용 가능하다.

싱가포르에서 프랑스로의 자산 이전과 관련해 Menon은 긴박함을 숨기지 않았다. "지금은 하루하루가 중요합니다. 미래를 위해 싱가포르용 신규 자산을 구매하는 대신, 이미 인증된 Bernard 공장으로 핵심 자산을 이전하기로 결정했습니다. 심지어 며칠 내로 설비를 프랑스로 이전하는 상황도 대처할 수 있습니다. 평소의 Soitec 방식은 아니지만, 고객에게 웨이퍼를 공급하는 것이 최우선이기에 그렇게 합니다."

2027 회계연도의 전체 자본 지출 규모는 약 1억 유로로, 이미 40%가 감축되었던 2026 회계연도의 1억 3,500만 유로보다 더 줄어들 전망이다. 이 1억 유로 중 절반 미만이 포토닉스 관련 생산 능력 확충에 배정되었다. 즉, Soitec은 업계 동료들이 보기엔 겸손한 수준의 자본 예산으로 가장 빠르게 성장하고 수익성이 높은 제품 라인을 확장하고 있는 셈이다. 이것이 바로 '자산 범용성' 논리의 실체다.

플러거블 vs CPO: 잠식 효과는 없다

애널리스트들의 주요 관심사 중 하나는 CPO 도입이 Soitec의 현재 포토닉스 매출 기반인 플러거블 트랜시버 시장을 잠식할 것인지 여부였다. 경영진의 입장은 일관되고 명확했다. 두 기술은 서로 다른 아키텍처 기능을 수행한다는 것이다. 플러거블은 AI 클러스터와 데이터 센터를 서로 연결하는 '스케일 아웃(scale-out)' 연결을 담당하고, CPO는 랙 내부의 고밀도 연결인 '스케일 업(scale-up)'을 담당한다. 한 임원은 "데이터 양이 증가함에 따라 데이터 연결을 위해 더 많은 플러거블 트랜시버가 필요하며, 그 위에 랙 자체에 더 많은 포토닉스가 탑재되고 있다. 따라서 이는 추가적인 수요"라고 설명했다. 이 분석이 정확하다면, CPO의 성장은 Soitec 기판에 대한 대체 수요가 아닌 추가 수요를 의미하며, 이는 장기적인 매출 궤적을 근본적으로 변화시키는 지점이다.

RFSOI: 재고 조정은 끝나지 않았고, 시점은 불확실

포토닉스가 논의의 중심이었지만, 진행 중인 RFSOI 재고 조정은 여전히 재무 실적의 발목을 잡는 주된 요인이자 단기 마진 회복의 핵심 변수다. 고객사 재고는 약 200만 장의 RFSOI 웨이퍼 수준이다. 지난 두 분기 동안 분기당 약 20만~30만 장의 재고 조정이 이루어졌으나, 2026 회계연도 4분기에는 계절적 요인과 메모리 부족 현상이 스마트폰 수요에 영향을 미치면서 진척이 더뎠다. Remont CEO는 조정 시점에 대해 신중한 입장을 보였다. "재고 조정이 다시 시작될 것으로 예상하지만, 메모리 부족과 같이 예측하기 어려운 변수에 달려 있다. 분명히 몇 분기는 더 걸릴 것"이라고 말했다. 2026 회계연도 모바일 통신 매출은 전년 대비 41% 감소했으며, 경영진은 당장 눈에 띄는 회복 조짐은 없다고 밝혔다.

Smart SiC: 4,100만 유로 손상차손과 솔직한 재평가

Soitec은 Smart SiC 자산에 대해 4,100만 유로의 손상차손을 반영했다. 이는 "전기차 시장의 급격한 변화와 중국 단결정 업체들의 극심한 가격 경쟁" 때문이라고 밝혔다. 고성능 애플리케이션을 위한 기술적 가치는 부정하지 않았으며, 데이터 센터 전력 관리 등 성능 이점이 확실한 활용 사례가 있다는 점은 인정했다. 그러나 수직 계열화된 중국 단결정 공급업체들이 조성한 가격 환경이 경제성을 근본적으로 바꿔놓았다. 현재 포트폴리오 검토가 진행 중이며, 결론이 나는 대로 공유할 예정이다. 투자자들은 이 입장이 단기간 내에 뒤집힐 것으로 기대해서는 안 된다.

세무 재평가: 최대 2억 500만 유로의 현금 노출

Albin Jacquemont 최고재무책임자(CFO)는 2025년 1월 처음 공개된 프랑스 세무 당국의 재평가 상황을 업데이트했다. 2026년 3월 세무 당국이 Soitec의 공식 의견서에 답변한 이후, 양측은 청구액의 일부에 합의했다. 남은 분쟁으로 인해 최악의 경우 Soitec의 이월결손금 7억 6,500만 유로 중 3억 8,400만 유로가 감소할 수 있으며, 별도로 최대 2억 500만 유로의 현금 부담이 발생할 수 있다. Soitec과 프랑스 세무 당국 간의 논의는 곧 시작되어 7월까지 이어질 예정이다. Jacquemont CFO는 Soitec의 고문들이 "여전히 Soitec의 입장이 법적으로 타당하다고 보고 있다"고 전했다. 소송도 선택지 중 하나지만, 이 경우 1억 2,800만 유로의 지급 보증을 제공해야 한다. 결과는 여전히 불확실하며 면밀한 모니터링이 필요하다.

마진: 회복의 길은 열려 있으나, 2027 회계연도는 또 다른 전환기

Jacquemont CFO는 구체적인 목표 연도를 제시하지는 않았지만, 마진 회복을 모델링할 수 있는 유용한 프레임워크를 제공했다. 공정 비용의 약 70%는 변동비 및 현금성 비용이며, 30%는 고정비 및 비현금성 비용이다. 단기적으로는 매출 증가분에 대해 약 60%의 공헌 이익이 발생한다. 가동률이 정상화되면 이 비율은 50% 수준으로 조정된다. 그는 "매출이 1억 유로 추가될 때마다 약 5,000만 유로의 매출총이익 및 영업이익(EBIT)이 추가로 창출될 것으로 예상된다"고 말하며 애널리스트들이 자체적인 모델을 구축할 수 있는 근거를 제시했다. 회사의 가동률은 2026 회계연도에 약 50%로, 전년도 70% 대비 매출총이익률에 약 800bp의 하방 압력을 가했다. 가동률 회복이 가장 중요한 레버이며, 2027 회계연도의 두 번째 악재는 IPCEI 프로그램 종료에 따른 정부 보조금의 대폭 축소다. 2027 회계연도 유로/달러 환율은 1.19 수준에서 95% 헤지되어 있어 최근의 환율 변동으로부터 어느 정도 보호받고 있다.

2027 회계연도 1분기 가이던스 및 잉여현금흐름 변곡점

2027 회계연도 1분기 매출은 고정 환율 및 범위 기준으로 전년 동기 대비 약 15% 증가할 것으로 예상된다. 경영진은 이를 그대로 연간 실적으로 추정하지 말 것을 당부했다. 1분기 수치에는 근본적인 수요 모멘텀뿐만 아니라 채널 계절성을 줄이려는 의도적인 노력이 포함되어 있기 때문이다. 포토닉스와 엣지 AI는 계속 성장하고 있으며, RFSOI와 자동차 부문은 여전히 침체되어 있다. 2027 회계연도 연간 자본 지출은 약 1억 유로로 가이던스가 제시되었다. 2026 회계연도 잉여현금흐름은 6,300만 유로로 흑자 전환했는데, 이는 매출채권 1억 4,500만 유로 감소와 재고 2,400만 유로 감축, 그리고 앞서 언급한 자본 규율을 통해 달성한 것으로 전년 대비 8,600만 유로 개선된 수치다. 순부채는 5,600만 유로, 레버리지는 EBITDA 대비 0.4배, 유동성은 총 현금 5억 6,200만 유로와 미사용 한도 2억 7,000만 유로를 보유하고 있어 재무 상태가 실행의 제약이 되지는 않을 것이다.