DruckFin

TMC, ISA의 핵심 탐사 계약 연장 권고 확인… CFO, 니켈 약세와 주가 하락 속 2027년 생산 일정 고수

RedChip Companies 주최 개인 투자자 웨비나, 2026년 7월 15일

The Metals Company(TMC)는 RedChip이 주최한 투자자 웨비나를 통해 국제해저기구(ISA) 산하 법률기술위원회(LTC)가 클라리온-클리퍼턴 구역(CCZ) 내 자회사 NORI의 탐사 계약 연장을 권고하는 초안을 발행했다고 밝혔다. 크레이그 셰스키(Craig Shesky) 최고재무책임자(CFO)는 이를 실시간으로 진행 중인 사안이라고 언급하며, "현재 이사회에 제출된 초안과 ISA 법률기술위원회의 NORI 탐사 계약 연장 승인 권고안이 있다"고 투자자들에게 설명했다. 최종 결과는 며칠 내로 나올 수 있는 상황이다. 해저 채굴권의 지속 가능성에 기업 가치가 크게 좌우되는 TMC 입장에서, 이번 소식은 셰스키 CFO가 이번 자리를 실질적인 뉴스 발표보다는 주주 질의응답 시간이라고 선을 그었음에도 불구하고 가장 구체적인 단기 촉매제로 평가된다.

니켈 가격 약세와 한 자릿수 NPV 할인율, 투자자 우려의 핵심

이번 웨비나에서 가장 날카로운 질문은 밸류에이션에 집중됐다. 셰스키 CFO는 TMC 자체 산출 결과, 자원 생애 주기 동안의 매출 잠재력은 1조 달러 규모, 프로젝트 순현재가치(NPV)는 약 240억 달러에 달하지만, 현재 시가총액은 18억 달러 수준에 머물러 있다고 밝혔다. 그는 "NPV의 한 자릿수 퍼센트 수준에서 거래되는 상황은 결코 만족스럽지 않다"고 인정했다. 이러한 괴리의 원인으로는 인도네시아 정책 변화로 인한 니켈 가격의 약 15% 하락과 SpaceX IPO 참여 자금 마련을 위해 지분을 축소한 대형 주주의 매도세를 꼽았다. 그는 니켈, 구리, 코발트, 망간으로 구성된 4개 금속 바스켓이 니켈 전문 개발사들이 갖지 못한 안전판 역할을 한다고 강조하며, 올해 구리 가격 강세가 니켈의 약세를 일부 상쇄했다고 덧붙였다. 투자자들은 TMC가 현재의 저평가된 주가 너머 수십 년에 걸친 자원 잠재력을 봐달라고 요구하고 있다는 점에 주목해야 하며, 이러한 주장은 수사가 아닌 실적을 통해 증명되어야 할 것이다.

인허가 절차 및 2027년 가동 목표 재확인

셰스키 CFO는 자회사 TMC USA가 미국 해양대기청(NOAA)에 제출한 통합 상업적 회수 허가 및 탐사 라이선스 신청과 관련해 완전한 규정 준수 상태에 도달했다고 재차 강조했다. 이는 기존의 '탐사 후 회수'라는 2단계 절차를 통합한 방식이다. 그는 이러한 통합 접근 방식이 절차를 생략하는 것이 아니라 중복되는 환경 평가를 제거함으로써 향후 법적 도전에 대해 인허가의 방어력을 강화하는 것이라고 설명했다. 일정과 관련해 TMC와 해양 파트너사인 Allseas는 2027년 4분기 생산 시스템 가동을 목표로 하고 있다. 셰스키 CFO는 이 날짜가 외부 인허가 변수에만 의존하는 것이 아니라 내부 지출 속도에 따라 결정되는 만큼, 일반적인 자원 프로젝트보다 통제 가능성이 높다고 주장했다. 그는 HPAL 기술을 사용하는 육상 니켈 프로젝트들이 초기 예산의 3~4배에 달하는 비용 초과와 10~15년의 지연을 겪는 업계 관행과 대조를 이룬다고 지적했다. TMC가 이러한 운명을 피할 수 있을지는 해당 주식의 핵심적인 미해결 과제로 남아 있다.

재무제표 및 주식 희석 방지 원칙

TMC는 1분기 말 기준 미사용 신용 한도를 포함해 1억 6,000만 달러 이상의 유동성을 확보하고 있다. 셰스키 CFO는 이 자금이 인허가 발급을 기다리지 않고 2027년 가동 목표를 위해 Allseas와 함께 긴 리드타임이 필요한 초기 조달 비용으로 사용되고 있다고 밝혔다. 그는 주가가 하락한다고 해서 공황 상태에 빠져 시장에서 자금을 조달하는 일은 없을 것이라고 단언했다. 또한, NOAA 허가가 승인된 이후가 더 매력적인 자금 조달 시점이 될 수 있으며, 이때 현재 주주 명단에는 없는 BlackRock이나 Fidelity와 같은 대형 기관 투자자를 유치할 수 있을 것으로 내다봤다.

브라운스빌 처리 시설, 정부 자금 지원이 전제

TMC는 텍사스주 브라운스빌에 제안된 노듈(망간단괴) 처리 및 정련 시설에 대한 타당성 조사와 엔지니어링 작업을 지속하고 있으며, 여기에는 3D 부지 모델링과 브라운스빌 선박 수로 인근 약 1,500에이커 부지에 대한 초기 임대 논의가 포함된다. 셰스키 CFO는 이 육상 시설 구축이 TMC의 재무제표만으로는 진행되지 않을 것임을 분명히 했다. 그는 "국내 계획은 정부의 자본 지원을 전제로 하며, 해당 자본을 언제 어떻게 조달할지 매우 신중하게 접근할 것"이라고 밝혔다. 그는 국방부 산하 전략자본실(OSC)의 신규 국가안보펀드 금융 프로그램을 논의 중인 방안 중 하나로 꼽았으며, 정부 자금 지원이 원하는 일정 내에 이루어지지 않을 경우 기존 시설을 활용한 위탁 처리 방식이 대안이 될 수 있음을 확인했다. 이는 TMC의 국내 공급망 야망을 평가하는 투자자들에게 중요한 변수인데, 브라운스빌 시설의 운명이 경영진의 통제 범위를 벗어나 있기 때문이다.

Allseas 파트너십 및 기술 확장

해양 파트너사인 Allseas와의 불화설에 대한 질문에 셰스키 CFO는 18개월 전 네덜란드어 인터뷰 내용을 왜곡한 것이라고 일축했다. 그는 Allseas가 여전히 TMC 지분 15%를 보유한 주주이며, 자체 재무제표상의 지출 외에도 1억 달러 이상을 TMC에 투자했다고 설명했다. 그는 현재의 단기 채집 시스템은 이미 검증된 상태이며, 향후 엔지니어링 작업은 연간 300만 톤 생산 목표를 달성하기 위한 대형 채집 차량, 더 넓은 직경의 라이저 파이프, 강력한 압축기 세트, 신규 진수 및 회수 시스템 구축에 집중되어 있다고 밝혔다. 라이저 파이프와 채집 차량을 연결하는 엄빌리컬(umbilical)과 같은 긴 리드타임 품목은 이미 주문이 완료되었으며, 이는 2027년 가동 목표에 대한 경영진의 자신감을 뒷받침한다고 덧붙였다.

금속별 자원 규모 및 시장 영향력

셰스키 CFO는 TMC의 NORI-D 및 USA-B 구역이 공급 측면에서 갖는 의미를 상세히 설명했다. 약 6만 5,000제곱킬로미터에 걸쳐 약 6억 1,900만 톤의 노듈이 매장되어 있으며, 수억 톤의 추가 탐사 잠재력이 있다. 그는 생산 선박 1척당 글로벌 니켈 시장의 약 1%, 구리 수요의 일부, 그리고 장기적으로는 전 세계 코발트 공급의 최대 10%를 담당할 수 있다고 밝혔다. 망간은 가장 큰 시장 영향력을 미칠 것으로 예상되며, 선박 4~5척이 가동될 경우 TMC가 세계 최대 망간 생산자가 될 가능성이 있다고 언급했다. 그는 이것이 단순히 수요를 늘리는 것이 아니라 고비용·고탄소 배출을 하는 기존 망간 공급업체에 압박을 가할 수 있다는 점을 솔직하게 인정했으며, 이는 하류 부문 가격 효과를 모델링하는 투자자들이 눈여겨봐야 할 부분이다.

정치적 상황, 환경 비판 및 법적 방어력

셰스키 CFO는 중간선거 이후 의회나 행정부 변화가 TMC의 인허가 경로를 방해할 수 있다는 우려에 대해 반박했다. 그는 1980년대 제정된 '심해저 경질광물 자원법(Deep Seabed Hard Mineral Resources Act)'에 따른 NOAA의 시행 규정이 정권 교체와 상관없이 유지되어 왔음을 지적했다. 그는 샌디에이고에서 1,200마일 이상 떨어진 프로젝트의 원격 위치 덕분에 육상 프로젝트가 직면하는 지역 환경 문제나 멸종위기종 관련 소송 위험이 현저히 낮다고 주장했다. 환경 비판과 관련해서는 벤치마크 미네랄(Benchmark Minerals)의 연구를 인용하며, 인도네시아 니켈 라테라이트 광산 대비 니켈 1톤당 탄소 배출량이 94% 감소할 것으로 추정된다고 밝혔다. 또한 TMC가 지금까지 총 7억 달러의 지출 중 2억 5,000만 달러를 환경 연구에 투자했다며, 데이터를 검토할 의지가 있는 규제 당국과 투자자들에게는 이미 충분한 근거가 마련되어 있다고 강조했다.