Bernstein: CEO Circle stelt dat USDC 60-80% van alle on-chain transacties voor zijn rekening neemt — en zegt dat Arc het verdienmodel kan transformeren
Jeremy Allaire presenteert tijdens de Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference, 28 mei 2026
Jeremy Allaire, CEO van Circle Internet Group, gebruikte zijn optreden op de Bernstein-conferentie voor een van de meest zelfverzekerde uitspraken die het bedrijf ooit publiekelijk heeft gedaan: USDC is inmiddels verantwoordelijk voor 60% tot 80% van het totale on-chain transactievolume van stablecoins. Op basis van externe data stelde hij dat alle andere stablecoins samen in feite verwaarloosbaar zijn. Voor een bedrijf dat onlangs naar de beurs is gegaan en waarvan beleggers nog steeds de houdbaarheid van het concurrentievoordeel (moat) proberen te bepalen, herdefinieert dit ene datapunt de concurrentiediscussie aanzienlijk.
Het argument voor netwerkeffecten is niet langer theoretisch
De kernboodschap van Allaire was dat de stablecoinmarkt geen productmarkt is, maar een netwerkmarkt, en dat Circle de race om het netwerk in praktische termen al heeft gewonnen. "USDC is in essentie de enige echte keuze die je hebt", zei hij, wijzend op Meta dat USDC gebruikt voor wereldwijde uitbetalingen, Stripe dat zijn volledige productstack — treasury, betalingen, wallets — op USDC bouwt, en meest recentelijk Cash App dat stilletjes naadloze USDC-betalingen heeft gelanceerd. Dat laatste voorbeeld weegt zwaar, omdat Block bekendstaat om zijn focus op de consumentenervaring en niet op crypto-ideologie, en de integratie is ontworpen om onzichtbaar te zijn voor de eindgebruiker. Zoals Allaire het verwoordde: "Je dollars staan daar en vervolgens kun je ze via USDC overal naartoe sturen."
De implicatie voor interoperabiliteit is aanzienlijk. Een gebruiker in Latijns-Amerika met Nubank kan nu een Cash App-gebruiker in de Verenigde Staten betalen, die op zijn beurt een Revolut-gebruiker in Slovenië kan betalen — zonder dat een van de partijen direct met crypto in aanraking komt. Allaire omschreef dit als de verwezenlijking van een visie die Circle vanaf de oprichting had: dat USDC de interoperabiliteitslaag zou worden die het model van 'omheinde tuinen' (walled gardens) van digitale wallets vervangt.
Arc is het meest onderschatte onderdeel van het verhaal
Allaire was expliciet dat beleggers die Circle louter zien als een bedrijf met inkomsten uit reserves gekoppeld aan USDC-saldi, de grotere architectuur missen die het bedrijf bouwt. Het meest vooruitstrevende element van de presentatie draaide om Arc, het blockchain-netwerkbesturingssysteem van Circle, dat Allaire omschreef als een gedistribueerde economische infrastructuurlaag die vanaf het begin is ontworpen rond agentic AI — en er niet achteraf aan is toegevoegd.
"We hebben Arc gebouwd in dit tijdperk van AI", aldus Allaire. "We hebben het gebouwd met de verwachting dat de uiteindelijke primaire afnemer van de infrastructuur AI-infrastructuur en agentic infrastructuur zou zijn." De commerciële lancering staat voor binnenkort gepland en Circle heeft toegezegd vanaf het volgende kwartaalbericht meer gedetailleerde financiële informatie te verstrekken over de bijdrage van Arc aan de omzet.
Het verdienmodel dat Allaire voor Arc schetste, omvat transactiekosten, de Arc-token zelf en uiteindelijk een staking-beveiligingsmodel waarmee externe deelnemers kunnen delen in de transactie-inkomsten op het netwerk. Hij benadrukte dat Arc een ecosysteemplatform is met een "big tent"-filosofie, in plaats van een eigen, gesloten systeem.
De use case voor de agentic economy komt sneller dan verwacht
Bernstein-analist Gautam Chhugani vroeg Allaire naar de tijdlijn voor agentic betalingen, en het antwoord was urgenter dan veel beleggers waarschijnlijk verwachten. Allaire stelde dat de verschuiving van losstaande LLM-modellen naar inzetbare, genetwerkte agents "de afgelopen vier tot vijf maanden echt voet aan de grond heeft gekregen en overtuigend is geworden", en dat de eisen aan de betalingsinfrastructuur in die wereld bij uitstek geschikt zijn voor stablecoins.
De logica is eenvoudig: kaartnetwerken en traditionele betalingsrails kunnen geen transactie van $0,05 tussen twee software-agents afwikkelen in 300 milliseconden tegen een fractie van een cent. Stablecoins kunnen dat wel. "Er is geen enkel betalingssysteem ter wereld dat dat kan, behalve dit", zei Allaire. "Het bestaat simpelweg niet." De agent-stack van Circle op agents.circle.com stelt AI-agents nu al in staat om hun eigen wallets aan te maken, diensten af te nemen via microtransacties in USDC en zelf dienstverlener te worden voor andere agents — waarbij de compensatie automatisch verloopt via wat Allaire "betaling per consumptie voor intelligentie en werk" noemde.
Het x402-protocol, waaraan Circle heeft meegewerkt, wordt omschreven als de opkomende standaard voor betalingen tussen agents. De strategische implicatie is dat als agentic AI grote delen van de arbeid comprimeert tot machine-uitgevoerde contracten — Allaire stelt dat "arbeid-uniteconomie" zal verschuiven naar AI-executie — de betalingsinfrastructuur die deze agents gebruiken een enorme ingebedde inkomstenkans wordt voor degene die het dominante stablecoin-netwerk controleert.
Tether is een macro-hedgefonds, geen branchegenoot
Wat betreft de concurrentie was Allaire zoals gebruikelijk direct over Tether. Hij merkte op dat het op de VS gerichte stablecoin-experiment van Tether, naar verluidt USAT genaamd, ongeveer $20 miljoen in omloop heeft en een verwaarloosbaar transactievolume. Scherper nog omschreef hij het kernbedrijfsmodel van Tether in weinig vleiende termen: "Het is in feite bijna een macro-hedgefonds. Ze speculeren op goud en Bitcoin en verstrekken leningen. Het is dus geen één-op-één dekking... je moet naar hun marktwaardering kijken, want het is als een hedgefonds." Hij betoogde dat Tether, tenzij het fundamenteel herstructureert om volledig compliant te worden en onder toezicht van de centrale bank te komen, geen geloofwaardige concurrent is voor institutionele adoptie. Die karakterisering — accuraat of niet — zal van belang zijn voor beleggers die het plafond van de adresseerbare markt van USDC proberen te begrijpen.
Regulering: GENIUS Act legt de basis, CLARITY Act ontsluit Arc
Allaire maakte een duidelijk onderscheid tussen de twee wetten die momenteel op tafel liggen. De GENIUS Act, waarvan wordt verwacht dat deze grotendeels zal worden aangenomen, valideert het kernmodel van de stablecoin-business. Maar hij was opvallend enthousiast over de CLARITY Act, die hij "zeer krachtig" noemde, juist omdat deze een juridisch kader creëert voor het exploiteren van een blockchain-netwerk met een digitale token — precies wat Circle doet met Arc.
Omzetdiversificatie is de centrale beleggingsvraag
De eerlijke weergave van het huidige financiële profiel van Circle is dat inkomsten uit reserves de dominante omzetdriver blijven en dat de gevoeligheid voor rentestanden reëel is. Allaire erkende dit zonder ontwijking, maar wees op twee opkomende pijlers — Arc en het Circle Payments Network (CPN) — als het antwoord voor de middellange termijn. Wat betreft CPN is het plan om eerst een kritieke massa aan volume te bereiken en daarna over te gaan op actieve monetarisering; het management omschrijft die transitie als "volledig onze intentie" voor de middellange termijn. Voor Arc wordt meer detail beloofd na het volgende kwartaal.
Op de vraag wat beleggers het meest verkeerd begrijpen over Circle, sneed het antwoord van Allaire tot de kern van het waarderingsdebat: "Circle is — wij bouwen een bedrijf dat lijkt op een internetsoftwareplatform... het is een model op netwerkschaal." De eigen visie van het bedrijf is dat er in het financiële systeem winnaars zullen zijn op internet-schaal, net zoals in media, handel en communicatie, en dat Circle gepositioneerd is om er daar een van te zijn. Of de markt het uiteindelijk ook zo waardeert, zal sterk afhangen van hoe snel Arc en CPN zich vertalen in provisie-inkomsten die de afhankelijkheid van het renteklimaat verminderen — en wat dat betreft zullen de komende twee tot drie kwartaalcijfers cruciaal zijn.