Block realiseert recordmarges en verhoogt jaarverwachting dankzij AI-gestuurde versnelling
Q1 2026 cijferpresentatie, 7 mei 2026 — Block overtreft alle verwachtingen en schroeft de outlook op, waarbij AI-productiviteitswinsten en het netwerkeffect van Neighborhoods de belangrijkste nieuwe signalen voor beleggers vormen
Resultaten overtreffen alle belangrijke maatstaven
Block begon 2026 met veel momentum en het eerste kwartaal bevestigde die lijn. De brutowinst steeg met 27% op jaarbasis naar $2,91 miljard, het aangepaste bedrijfsresultaat nam met 56% toe tot $728 miljoen — goed voor een marge van 25% — en de aangepaste EBITDA overschreed voor het eerst de grens van $1 miljard. De aangepaste verwaterde winst per aandeel steeg met 52% naar $0,85. CFO Amrita Ahuja omschreef deze aangepaste cijfers als "all-time highs op zowel dollar- als margeniveau", een kwalificatie die nauwelijks ter discussie staat. Het bedrijf verhoogde de outlook voor de jaarlijkse brutowinst met één procentpunt naar $12,33 miljard, wat neerkomt op een groei van 19%, en stelde de verwachting voor het aangepaste bedrijfsresultaat bij naar $3,34 miljard, met een marge die eveneens één punt hoger ligt dan de eerdere prognose. De aangepaste verwaterde winst per aandeel voor het hele jaar wordt nu geraamd op $3,85, een stijging van 62% op jaarbasis. Voor het tweede kwartaal rekent Block op een brutowinst van $3,04 miljard (20% groei) en een aangepast bedrijfsresultaat van $740 miljoen (35% groei).
AI-productiviteit is geen loze kreet meer — het is meetbaar en versnellend
Het meest relevante nieuwe inzicht uit deze call is de kwantificering van de door AI gestuurde engineering-productiviteit. Het aantal wijzigingen in de productiecode per engineer nam tussen januari en april met meer dan 2,5 keer toe. Wellicht nog opvallender is dat het aantal wijzigingen in productiecode door niet-engineers bij Block in dezelfde periode met bijna 60% steeg. Owen Jennings, Business Lead bij Block, gaf een concreet voorbeeld: een 'Buy Now, Pay Later'-functie voor Cash App Pay, waarvoor oorspronkelijk vijf tot zes engineers en ongeveer drie maanden werk waren ingepland, werd in drie tot vier weken gebouwd en uitgerold door twee machine learning-engineers die voorheen niet aan die diensten hadden gewerkt, inclusief kwaliteitscontroles. "Ik denk dat dit laat zien waar we ons in deze cyclus bevinden", aldus Jennings, "en we verwachten dat dit tempo alleen nog maar verder zal toenemen."
Jack Dorsey plaatste deze verschuiving in een breder perspectief. "We gebruiken Goose al jaren", merkte hij op, verwijzend naar het model-agnostische, agent-gebaseerde systeem van het bedrijf dat dateert van vóór de huidige golf van commerciële AI-tools. De interne adoptie is inmiddels zo volwassen dat het bedrijf deze mogelijkheden nu begint uit te breiden naar verkopers. De visie van Dorsey is dat verkopers uiteindelijk hun eigen Square-interface kunnen aanpassen via een Slack-achtige interface, zonder te hoeven wachten op de roadmap van Block. "Onze roadmap is niet langer de beperkende factor. Dat is onze ultieme visie en ons uiteindelijke doel. En ik denk niet dat we daar nog ver vandaan zijn."
Moneybot en Managerbot: eerste data overtreffen verwachtingen
Beide AI-native producten voor klanten bevinden zich in de vroege uitrolfase, maar de retentiecijfers verrassen het management in positieve zin. Managerbot, inmiddels beschikbaar voor meer dan een miljoen Square-verkopers en op koers voor een volledige uitrol in juni, biedt verkopers toegang tot meer dan 100 lokale agents voor verkoopdata, catalogusbeheer, klantbeheer, rapportage en planning. De retentie onder verkopers die in een bepaalde week met Managerbot werken en in een latere week of maand terugkeren, ligt boven de interne verwachtingen. Moneybot, inmiddels algemeen beschikbaar binnen de Cash App, passeerde in de eerste week van de algemene uitrol de grens van één miljoen actieve gebruikers, zonder enige in-app of externe marketing. Belangrijker nog: bij meer dan een derde van de Moneybot-gebruikers die geld verplaatsen, is die actie gekoppeld aan een nieuw product, wat wijst op een vroeg maar betekenisvol cross-sell-signaal. "We zien deze systemen als beschermingsmechanismen", zei Dorsey, "die patronen kunnen herkennen en klanten of verkopers kunnen attenderen voordat kleine problemen veel groter worden."
Neighborhoods: van experiment naar netwerkinflectie
Het tweede grote nieuwe inzicht uit deze call is het tempo waarin Neighborhoods — het netwerk van Block dat Cash App-gebruikers verbindt met Square-verkopers — groeit. Verkopers die goed zijn voor $320 miljoen aan geannualiseerde GPV (Gross Payment Volume) zijn inmiddels aangesloten, een stijging van 190% sinds december. Alleen al in april sloten meer verkopers zich aan bij Neighborhoods dan in de gehele voorgaande geschiedenis van het programma. Jennings merkte op dat volgers uit het Neighborhoods-programma na enkele kwartalen verantwoordelijk zijn voor ongeveer 10% van de totale GPV van een deelnemende verkoper, en dat ongeveer de helft van de 100.000 aangesloten Cash App-volgers in het jaar vóór hun deelname niet actief was op Cash App. Het management verwacht dat Neighborhoods in de tweede helft van 2026 een substantiële bijdrage zal leveren aan het aantal maandelijks actieve Cash App-gebruikers. De conversieratio's op berichten van verkopers naar volgers liggen ongeveer zes keer hoger dan de conversieratio's die verkopers zien bij hun marketing-e-mails, een teken dat de dynamiek binnen het gesloten netwerk kwalitatief anders is dan standaard digitale marketing.
Brutowinst Cash App versnelt naar 38%; groei Borrow zal normaliseren
De brutowinstgroei van Cash App versnelde in het eerste kwartaal naar 38% op jaarbasis, gedreven door zowel Commerce Enablement als Financial Solutions. Het aantal maandelijks actieve gebruikers groeide met 4% op jaarbasis naar ongeveer 59 miljoen; volgens Jennings is dit het snelste groeitempo in ongeveer 18 maanden, ondanks dat het cijfer sequentieel gelijk lijkt door afronding. De instroom per actieve gebruiker steeg met 10% op jaarbasis en het aantal Primary Banking Actives groeide met 18% tot 9,7 miljoen. De consumentenkredieten voor Borrow stegen met 82% op jaarbasis, een cijfer waar beleggers zich niet op moeten blindstaren. Het management was duidelijk dat de groei van Borrow in de tweede helft van het jaar zal normaliseren naarmate het bedrijf de uitzonderlijke groei van vorig jaar passeert. Ahuja omschreef deze dynamiek als een bekende tegenwind bij het opstellen van de jaarverwachting. Het relevante signaal is dat het bedrijf verwacht 2026 af te sluiten met een brutowinstgroei in de midden-tien procent, ondanks deze normalisatie.
Wat betreft de kredietkwaliteit van Borrow gaf Ahuja een nuttige uitsplitsing per cohort: de nieuwste klanten vertoonden een risicoverliespercentage van 3,16%, klanten van zeven tot twaalf maanden 3,01%, en klanten die 13 maanden of langer op het platform zitten 2,67%. Dit patroon bevestigt de standaard 'seasoning'-dynamiek en geeft het management vertrouwen om de limieten voor gevestigde cohorten te verhogen. Borrow wordt nu volledig verstrekt via Square Financial Services, de interne bank van Block, wat de unit economics verbetert en de geschiktheid op staatsniveau vergroot.
Afterpay-integratie verdiept zich in Cash App; elk product groeit sneller dan zijn voorganger
Ahuja deed een uitspraak die beleggers die focussen op de BNPL-groeitrajecten niet mag ontgaan: "Elk van onze kredietproducten is op een vergelijkbaar punt in zijn levenscyclus sneller gegroeid dan het vorige." Afterpay Post-Purchase, dat BNPL in de Cash App Card integreert en inmiddels meer dan een jaar op de markt is, groeit sneller dan Borrow in een vergelijkbare fase. De incrementele groei komt voornamelijk van nieuwe BNPL-klanten in plaats van kannibalisatie van bestaande Afterpay-gebruikers. Afterpay Pre-Purchase, waarmee in aanmerking komende klanten vóór een transactie via hun Cash App Card gebruik kunnen maken van 'Pay-in-Four', werd in het eerste kwartaal gelanceerd en is pas enkele maanden oud. BNPL-functionaliteit is inmiddels ook uitgebreid naar peer-to-peer-transacties en Cash App Pay. Het cumulatieve effect is een kredietfaciliteit die is ingebed in vrijwel elk consumententransactieoppervlak binnen Cash App.
Cash App Score, de door Block ontwikkelde kredietscore op basis van eigen underwriting die zichtbaar is voor consumenten, werd de afgelopen week uitgerold. Het management omschrijft dit zowel als een hulpmiddel voor beter financieel gedrag als een potentiële inkomstenbron die de toegang tot krediet vergroot, al is het nog te vroeg om de bijdrage hiervan te kwantificeren.
Square versnelt op meerdere fronten; ISO-kanaal overtreft verwachtingen
De brutowinst van Square groeide in het eerste kwartaal met 9% op jaarbasis (of 11% exclusief hardwarekosten), met een GPV-stijging van 13% gerapporteerd (11,5% in constante valuta). De GPV in de food- en beverage-sector groeide met 21% op jaarbasis en de GPV in het middensegment met 22%; beide zijn de sterkste groeicijfers sinds het eerste kwartaal van 2023. De internationale GPV groeide met 35% gerapporteerd (26% in constante valuta). De netto retentie van het volume verbeterde zowel op jaarbasis als sequentieel, wat in combinatie met de aanhoudende groei van nieuw volume de versnelling is die het management nodig heeft.
Het ISO-kanaal ontpopt zich tot een wezenlijke nieuwe groeimotor. Block heeft inmiddels meer dan 140 actieve ISO-partners, waarbij de groei van nieuwe verkopers via dat kanaal kwartaal-op-kwartaal met 200% steeg. Nick Molnar, verantwoordelijk voor sales en marketing bij Block, bood een nuttige benchmark: "Het volume aan deals dat via ISO's wordt gesloten, staat gelijk aan de timing die we zouden verwachten van ongeveer 70 field sales-medewerkers." De conversieratio's voor zelf-onboarding zijn met 15% gestegen op jaarbasis. De buitendienst is uitgebreid naar de VS, het VK, Australië en Canada. Maart en april waren beide recordmaanden voor nieuwe GPV van verkopers die in die maanden zijn gestart. Het management is van plan om in het tweede kwartaal de investeringen in de go-to-market voor zowel Square als Cash App te verhogen in gebieden met een bewezen ROI, wat op korte termijn voor enige margedruk zal zorgen, voorafgaand aan de margeverbetering die voor het derde en vierde kwartaal wordt voorzien.
De reorganisatie werkt, maar de organisatie is nog niet volledig 'plat'
Tien-Tsin Huang vroeg Dorsey om een eerlijke evaluatie van de ingrijpende organisatorische herstructurering van Block. Het antwoord van Dorsey was opvallend openhartig over wat er nog moet gebeuren. "We hebben nog wat werk te verzetten als het gaat om de organisatie; we willen echt een plattere structuur", zei hij, eraan toevoegend dat het model van direct verantwoordelijke individuen verder moet worden uitgediept. Het meest tastbare resultaat van de reorganisatie was volgens Dorsey de snelheid van besluitvorming: "Dat was een van de sterkste uitkomsten van onze acties — simpelweg de snelheid van besluitvorming en het vermogen om via de tools naar die beslissing te handelen." Een operationeel knelpunt dat hij erkende, is dat het hogere volume aan door AI gegenereerde 'pull requests' een grotere last legt op code-reviewers, al omschreef hij dat als een opgelost probleem. Het bredere signaal hier is dat Block zijn organisatiestructuur zelf als een product in ontwikkeling ziet, en niet als een afgeronde transitie.
Outlook-kader en belangrijke variabelen om in de gaten te houden
Beleggers die de tweede helft van het jaar modelleren, moeten rekening houden met enkele specifieke punten. Block verwacht dat de groei van het aantal actieve Cash App-gebruikers de rest van 2026 in de lage enkele cijfers zal blijven. Primary Banking Actives zullen in het tweede kwartaal een lichte seizoensgebonden sequentiële daling laten zien, in lijn met het patroon van vorig jaar. De brutowinst van Square zal in de tweede helft van het jaar naar verwachting min of meer in lijn met de GPV groeien, waarbij het tweede kwartaal een verkleining van het gat ten opzichte van het eerste kwartaal zal laten zien, mede beïnvloed door het wegvallen van een netwerkherstelbetaling uit het tweede kwartaal van 2025 en een eenmalige tariefrestitutie op Square-hardware. De rentelasten voor het hele jaar worden geraamd op $200 miljoen tot $210 miljoen, en het effectieve belastingtarief (non-GAAP) wordt voor zowel het tweede kwartaal als het hele jaar geraamd op het midden van de 20%. Het bedrijf handhaaft de doelstelling van een brutowinstgroei in de midden-tien procent als exit-rate voor 2026, zoals voor het eerst gecommuniceerd tijdens de Investor Day in november 2025, en een versnelling van de GPV naar het lage tot midden-tien procent bereik in 2027 en 2028.
Diepgaande analyse: Block, Inc.
Bedrijfsmodel en kern-ecosystemen
Block exploiteert een tweezijdig financieel ecosysteem dat voorheen gefragmenteerd was, maar onder een uniforme bedrijfsstrategie steeds sterker met elkaar verweven raakt. Aan de kant van de handelaren biedt het Square-ecosysteem point-of-sale-hardware en cloudgebaseerde software. Block genereert inkomsten uit Square hoofdzakelijk via verwerkingskosten voor betalingen, gebaseerd op een percentage van het transactievolume, aangevuld met terugkerende softwareabonnementen voor geavanceerde tools zoals salarisadministratie, voorraadbeheer en afsprakenplanning. De verkoop van hardware fungeert eerder als kanaal voor klantenwerving dan als primaire winstbron. Aan de consumentenzijde fungeert Cash App als een dynamische neobank voor de moderne digitale economie. Cash App genereert inkomsten via een divers verdienmodel, waaronder kosten voor directe overboekingen, interchange fees bij gebruik van de Cash App Card, transactiemarges op Bitcoin-aankopen en zeer winstgevende consumentenkredietproducten zoals Cash App Borrow. De miljardenovername van Afterpay heeft buy-now-pay-later-functionaliteiten succesvol geïntegreerd in zowel de Square- als de Cash App-platforms, wat de inkomstenstromen verder heeft gediversifieerd. Daarnaast bouwt Block in stilte aan een gespecialiseerde Bitcoin-infrastructuurdivisie, waaronder de Bitkey self-custody wallet en het Proto-miningsysteem, terwijl het bedrijf strategisch snoeit in kapitaalintensieve randprojecten zoals het muziekstreamingplatform Tidal.
Kernklanten, concurrenten en marktdynamiek
De kernklantenbestanden van Square en Cash App vertegenwoordigen verschillende, maar overlappende demografische groepen binnen de bredere economie. Square richt zich primair op het midden- en kleinbedrijf, hoewel het management agressief de markt voor grotere retailers met meerdere locaties en full-service restaurants betreedt. In de lucratieve sector voor point-of-sale-systemen in de horeca ondervindt Square hevige concurrentie van gevestigde betaalverwerkers en gespecialiseerde softwareleveranciers. Uit sectorcijfers van begin 2026 blijkt dat Fiserv’s Clover in het segment van kleine restaurants een dominante marktaandeel van 20% heeft, gevolgd door Toast met 17%, terwijl Square een aandeel van 13% controleert. Cash App richt zich daarentegen op een consumentenbasis die het management typeert als 'modern earners': gig-werkers, mensen met een uurloon en jongere demografische groepen die directe toegang tot liquiditeit behoeven. De adresseerbare markt voor deze groep in de Verenigde Staten wordt geschat op 125 miljoen individuen. In de sector voor peer-to-peer-betalingen concurreert Cash App direct met PayPal's Venmo en het door banken ondersteunde Zelle-netwerk. Zelle domineert het totale monetaire transactievolume dankzij de naadloze integratie met traditionele bankrekeningen. Venmo leidt in totale peer-to-peer-adoptie, gebruikt door ongeveer 38% van de volwassenen in de Verenigde Staten, vergeleken met 26% voor Cash App. Cash App heeft echter een diepe, zeer verdedigbare positie weten te verwerven onder lagere inkomensgroepen en mensen zonder volledige banktoegang, waardoor het effectief is getransformeerd van een peer-to-peer-hulpmiddel naar een primaire bankinterface voor miljoenen gebruikers.
Concurrentievoordelen en 'moats'
Het meest formidabele concurrentievoordeel van Block is zijn enorme aanwezigheid aan beide kanten van de transactie, wat het ongrijpbare structurele potentieel biedt voor een gesloten financieel ecosysteem. De meeste betaalbedrijven zijn structureel beperkt tot het bedienen van ofwel handelaren ofwel consumenten, waardoor ze afhankelijk zijn van externe betaalnetwerken. Block slaat momenteel een brug tussen zijn twee netwerken via initiatieven zoals Neighborhoods, dat de 59 miljoen maandelijks actieve gebruikers van Cash App direct verbindt met lokale Square-handelaren. Deze architectuur van een gesloten kringloop stelt Block in theorie in staat om traditionele creditcardnetwerken te omzeilen, wat de inputkosten aanzienlijk verlaagt door het elimineren van externe interchange fees, terwijl het gerichte kortingen aan consumenten kan aanbieden. Bovendien resulteren de enorme culturele relevantie en de inherente netwerkeffecten van Cash App in opmerkelijk lage kosten voor klantenwerving. Het platform groeit organisch; wanneer een gebruiker een bekende uitnodigt om een rekening te delen, breidt het netwerk zich op natuurlijke wijze uit zonder directe marketinguitgaven. Aan de kant van de handelaren profiteert Square van hoge structurele overstapkosten. Zodra een bedrijf zijn kritieke operationele data, personeelsadministratie en voorraadbeheer diep in de Square-softwarestack heeft geïntegreerd, wordt overstappen naar een concurrent een uiterst ontwrichtende en kostbare logistieke nachtmerrie.
Opkomende groeimotoren en innovaties
De meest ingrijpende structurele groeimotor voor Block in 2026 is de agressieve en zeer effectieve inzet van generatieve kunstmatige intelligentie, die zowel de productiesnelheid versnelt als het operationele margeprofiel permanent wijzigt. Interne platforms zoals Builderbot hebben complexe engineering-workflows geautomatiseerd, terwijl autonome agenten voor consumenten, zoals Moneybot en Managerbot, proactieve financiële intelligentie bieden aan gebruikers en ondernemers. Aan de inkomstenzijde is consumentenkrediet uitgegroeid tot een enorme groeimotor met zeer aantrekkelijke eenheidseconomie. Het product Cash App Borrow is uitzonderlijk goed geschaald, waardoor het totale volume aan verstrekte consumentenkredieten in het eerste kwartaal van 2026 met 82% op jaarbasis steeg naar $17,6 miljard. Daarnaast transformeert het Bitcoin-ecosysteem van Block van een speculatief R&D-project naar een commerciële realiteit. Het bedrijf heeft de ontwikkeling van zijn eigen, zelfstandige drie-nanometer Bitcoin-miningchip via de Proto-divisie afgerond. Deze technologische doorbraak positioneert Block als een essentiële leverancier van infrastructuur en hardware in de sector voor gedecentraliseerde financiën, wat geheel nieuwe inkomstenstromen opent die losstaan van de cycliciteit van consumentenbestedingen.
Bedreigingen, ontwrichtende technologieën en tegenwind
Ondanks het robuuste operationele momentum opereert Block in een sector die wordt gekenmerkt door meedogenloze technologische disruptie en sterke macro-economische gevoeligheid. De meest geloofwaardige structurele dreiging van kapitaalkrachtige nieuwkomers en gevestigde giganten is de snelle commoditisering van betaalhardware. De agressieve uitbreiding van Apple naar financiële diensten, specifiek de uitrol van Tap to Pay op iPhone, vormt een langetermijndreiging voor het eigen hardware-ecosysteem van Square door in feite elke smartphone te veranderen in een point-of-sale-terminal zonder dat daar extra dongles of kassa's voor nodig zijn. In de consumentensector zou de inzet van de FedNow-dienst van de Federal Reserve en de bredere wereldwijde regelgevende druk richting open banking uiteindelijk de lucratieve kosten voor directe overboekingen kunnen uithollen die historisch gezien de winst van Cash App ondersteunden. Bovendien introduceert de toenemende afhankelijkheid van Block van consumentenkredieten met hoge marges via Afterpay en Cash App Borrow aanzienlijke kredietrisico's op de balans. Omdat het gebruikersbestand van Cash App relatief veel consumenten met een lager inkomen bevat, kan elke ernstige macro-economische neergang, plotselinge inflatiepiek of krimp op de arbeidsmarkt leiden tot een onmiddellijke verslechtering van de leningprestaties. Tegelijkertijd blijven toezichthouders zoals het Consumer Financial Protection Bureau de buy-now-pay-later-sector nauwlettend in de gaten houden, met het risico op strenge kapitaaleisen of tariefplafonds die de toekomstige winstgevendheid ernstig zouden kunnen drukken.
Prestaties van het management
Onder leiding van CEO Jack Dorsey en CFO Amrita Ahuja heeft het managementteam van Block een van de meest succesvolle operationele koerswijzigingen in de fintech-sector doorgevoerd. In voorgaande jaren kreeg het bestuur felle kritiek van institutionele beleggers vanwege een opgeblazen kostenstructuur en het najagen van zeer speculatieve, kapitaalintensieve zijprojecten. Vandaag de dag geniet het management veel geloofwaardigheid op Wall Street door meedogenloos te snijden in operationele kosten en prioriteit te geven aan strikte kapitaalallocatie. Begin 2026 voltooide het bedrijf een ingrijpende organisatorische herstructurering, waarbij het totale personeelsbestand permanent werd teruggebracht van meer dan 10.000 naar minder dan 6.000 werknemers, onder verwijzing naar door AI gedreven operationele efficiëntie. Het management hanteert strikt de 'Rule of 40'-norm, waarbij een balans wordt geëist tussen omzetgroei en operationele winstgevendheid. Deze klinische discipline kwam duidelijk naar voren in het eerste kwartaal van 2026, toen het bedrijf een brutowinstgroei van 27% realiseerde, naast een recordhoge gecorrigeerde operationele marge van 25%. Bovendien tonen de besluitvaardige acties om randprojecten zoals het TBD-cryptoplatform af te bouwen en investeringen in Tidal terug te schroeven, een heldere focus van het bestuur op het maximaliseren van rendement binnen de kernactiviteiten in handel en bankieren.
De scorekaart
De fundamentele stelling voor Block rust op de succesvolle transitie van een ongebreideld groeiverhaal naar een klinisch gedisciplineerde, zeer winstgevende financiële krachtpatser. De onderliggende eenheidseconomie van Cash App is uitzonderlijk robuust gebleken, gedreven door de snelle schaling van consumentenkredietproducten en een loyale doelgroep die de applicatie als primaire bankinterface gebruikt. Tegelijkertijd heeft de drastische vermindering van structurele operationele kosten via AI-automatisering geleid tot een aanzienlijke operationele hefboomwerking in de gehele onderneming, waardoor overtreffende brutowinsten direct doorvloeien naar de nettowinst. Het margeprofiel van 2026 suggereert sterk dat het managementteam de kostenbasis van het bedrijf permanent heeft verbeterd zonder de cruciale innovatiepijplijn op te offeren.
De institutionele waarde op lange termijn hangt echter sterk af van de volledige realisatie van een verbonden ecosysteem dat Square-handelaren en Cash App-consumenten naadloos met elkaar verbindt. Hoewel er prille initiatieven zijn, blijft het bredere betalingslandschap hevig competitief, met formidabele, zwaar gefinancierde tegenstanders die agressief beide kanten van het bedrijfsmodel van Block aanvallen. Als het management deze strategie van een gesloten kringloop succesvol kan uitvoeren en tegelijkertijd de inherente kredietrisico's in de consumentenkredietportefeuille rigoureus kan beheersen, is het bedrijf uniek gepositioneerd om een aanzienlijk deel van de moderne digitale economie te veroveren. De operationele discipline die de afgelopen twaalf maanden is getoond, biedt aanzienlijk institutioneel vertrouwen in het vermogen van het bestuur om door deze complexe sectorale tegenwind te navigeren.