GlobalFoundries: Silicon photonics en kwantumsubsidies wijzen op structurele herwaardering
TD Cowen 54th Annual Technology Conference, 27 mei 2026 — CFO Sam Franklin zet de marge- en technologieroutekaart uiteen
GlobalFoundries is niet langer het bedrijf dat volledig afhankelijk is van het verkoopvolume van smartphones. CFO Sam Franklin maakte dat woensdag tijdens de jaarlijkse technologieconferentie van TD Cowen met aanzienlijke helderheid duidelijk. Hij presenteerde een blauwdruk voor margestijging die verankerd is in silicon photonics, co-packaged optics, quantum computing en een snelgroeiende inkomstenstroom buiten wafers om. Tegelijkertijd adresseerde hij de olifant in de kamer: de overhang van Mubadala en wat de bloktransactie van gisteravond betekent voor de langetermijnbeleggingswaarde van het aandeel.
De weg naar hogere brutomarges: vier hefbomen om van 30% naar 45% te groeien
Franklin was ongebruikelijk specifiek over de mechanismen achter de margestijging. GlobalFoundries verwacht 2026 af te sluiten met een brutomarge van ongeveer 30%, in 2028 op 38% uit te komen en uiteindelijk op de lange termijn de 45% te bereiken. Een reis van 15 procentpunten die Franklin onderverdeelde in vier afzonderlijke drijfveren. De eerste is de omzetmix: het bedrijf stuurt doelbewust aan op communicatie-infrastructuur en datacenters. Dit segment groeide vorig jaar met net geen 30%, in het eerste kwartaal met 32%, en stevent voor heel 2026 af op een groei in de hoge 30 procent. Automotive is in vijf jaar tijd veertien keer zo groot geworden en blijft bijdragen tegen aantrekkelijke marges. De opkomst van IoT bevindt zich nog in een vroeg stadium, wat voor extra opwaarts potentieel in de mix zorgt. Franklin typeerde de mix alleen al als goed voor ongeveer vijf procentpunten marge in de komende jaren.
De tweede drijfveer is technologiediensten, de inkomstenlijn buiten wafers die historisch gezien schommelde tussen de 8% en 10% van de omzet. Na de overname van MIPS in de tweede helft van vorig jaar en de aanstaande afronding van de overname van de Synopsys DesignWare RISC-V-archiefactiviteiten, bereikten deze inkomsten in het eerste kwartaal 13%. De verwachting is dat dit op de lange termijn stabiliseert tussen de 12% en 14%. Deze inkomsten — IP-licenties, software, designpartnerships in een vroeg stadium — kennen superieure marges en zijn structureel minder vluchtig dan wafer-inkomsten. Franklin gaf aan dat dit goed is voor nog eens een paar procentpunten marge. De derde drijfveer is productieproductiviteit, waarbij het bedrijf digitale productie en AI-gebaseerde tools inzet om meer rendement te halen uit de bestaande installaties. De vierde is schaalvoordeel binnen het huidige fab-netwerk, wat Franklin omschreef als opereren "aan de bovenkant van de vaste kostenstructuur" in de sector.
De margedrijvers voor de langere termijn — advanced packaging, custom silicon en de opschaling van co-packaged optics — vormen de incrementele laag boven op dit fundament naarmate het decennium vordert.
Silicon photonics: twee horizonnen, één duidelijke ambitie
Het narratief rond silicon photonics evolueert van speculatief naar tastbaar, en de cijfers die Franklin noemde, verdienen de aandacht. GlobalFoundries mikt op $1 miljard aan omzet uit silicon photonics bij een run rate aan het einde van 2028, primair gedreven door pluggable optische transceivers waarvoor het bedrijf al een sterke en groeiende klantenbasis heeft. De tweede fase — co-packaged optics — zal naar verwachting eind 2028 tot 2029 een vlucht nemen, met een langetermijndoelstelling van $2 miljard aan silicon photonics-omzet tegen het einde van het decennium. Franklin merkte op dat het bedrijf in het eerste kwartaal twee CPO tape-outs registreerde, waaronder klanten verbonden aan het ecosysteem van de OCI MSA-oprichters, waartoe enkele van de hyperscalers behoren die het meest agressief inzetten op optische netwerkarchitecturen van de volgende generatie.
Over de concurrentiepositie was Franklin direct: "Er zijn vandaag de dag eigenlijk alleen GF en TSMC die volledig volwassen CPO-oplossingen op de markt brengen." Hij ging ook in op een belangrijk onderscheidend vermogen: GlobalFoundries heeft een ecosysteem-agnostische aanpak gekozen voor zijn SCALE CPO-platform. Het bedrijf werkt samen met partijen als Corning en Cenko voor 'fiber detach' en biedt ruimte aan EIC's van derden, geproduceerd op nodes onder de 10 nanometer, als consignatiecomponenten. Dit is een bewust andere houding dan de meer verticaal geïntegreerde aanpak van TSMC en kan GlobalFoundries een voorsprong geven bij klanten die flexibiliteit in hun toeleveringsketen wensen. Franklin wees ook op GaN-gebaseerde stroombeheer voor datacenters als een aangrenzende kans die aan tractie wint bij klanten, wat een extra inkomstenvector toevoegt aan de datacenter-these naast optica.
Het bedrijf heeft in het afgelopen decennium ruim $1 miljard geïnvesteerd in R&D en kapitaal in fotonica. Franklin vatte de markttransitie nauwkeurig samen: "We zijn verschoven van het idee van 'of in plaats van wanneer' naar 'wanneer in plaats van of', wat betreft de migratie naar optica en specifiek co-packaged optics voor schaalbare infrastructuur binnen het datacenter."
Kwantum: een federale subsidie van $375 miljoen en een overheidsbelang van 1%
Misschien wel de meest opvallende nieuwe ontwikkeling die op de conferentie werd besproken, is de R&D-subsidie van $375 miljoen in het kader van de CHIPS Act die vorige week werd aangekondigd, vergezeld door het feit dat de Amerikaanse overheid een aandelenbelang van ongeveer 1% in GlobalFoundries heeft genomen. Franklin bevestigde dat er geen beperkingen op inkoop van eigen aandelen of vergelijkbare convenanten aan de subsidie verbonden zijn. Hij typeerde de aandelenregeling als structureel losstaand van de subsidiefinanciering zelf en meer als een strategische co-investering. Hij omschreef het overheidsbelang als "een krachtige validatie van de rol die GF speelt" en merkte op dat het de overheid directe blootstelling geeft aan waardecreatie binnen de gehele portefeuille van GlobalFoundries, niet alleen in kwantum.
De kwantumstrategie zelf is bewust modaliteit-agnostisch, een weloverwogen keuze gezien de onzekere staat van het quantum computing-landschap. GlobalFoundries positioneert zijn FDX-platform — gewaardeerd om zijn cryogene prestatiekenmerken — als de productie-ruggengraat voor kwantumhardware, terwijl het bouwt aan kwantum-PDK's en advanced packaging-mogelijkheden om wat Franklin "een complete kwantumhardware-oplossing" noemde, aan te bieden. Aangekondigde partnerships met Si Quantum, Quantum Motion en Quantinuum onderstrepen dat het bedrijf al verweven is met meerdere geloofwaardige spelers. Franklin gaf aan dat de subsidieopbrengsten grotendeels zullen worden ingezet als directe compensatie voor R&D en kapitaalinvesteringen, wat betekent dat het de technologische capaciteit vergroot zonder de balans te verwateren.
LEO-satellieten: van nul naar $100 miljoen in één jaar
Een van de meer ondergewaardeerde groeifactoren in het verhaal van GlobalFoundries is satellietcommunicatie. Franklin onthulde dat de omzet uit satellieten in een lage aardebaan (LEO) steeg van nagenoeg nul in 2024 naar ongeveer $100 miljoen in 2025. De kans per eenheid is aanzienlijk: een basisstation in een SATCOM-toepassing bevat ongeveer vijf keer zoveel RF-front-end-componenten als een smartphone. Het 22FDX-platform van het bedrijf wordt ook gebruikt in beamforming-toepassingen. De verwachting van Franklin is dat de satellietomzet van GlobalFoundries in grote lijnen het groeipad van de LEO-satellietmarkt zelf zal volgen. Daarnaast ziet het bedrijf de activiteit rondom 'design-wins' in de luchtvaart- en defensiesector versnellen, waarbij de inkomsten uit maskers en reticles in het eerste kwartaal — een leidende indicator voor toekomstige wafer-omzet — wijzen op een sterkere vraag vanuit de defensiesector. Franklin merkte op dat sommige verouderde defensieprogramma's eind 2025 hun 'end-of-life' bereikten, maar typeerde de pijplijn van nieuwe, langlopende programma's als bemoedigend.
Mobiel krimpt bewust, niet per ongeluk
Slimme mobiele apparaten daalden naar ongeveer 34% van de omzet in het eerste kwartaal, het laagste aandeel in de geschiedenis van het bedrijf. Franklin was onverontschuldigend: GlobalFoundries heeft een vijfjarenplan opgesteld dat geen groei in smartphonevolumes vereist. Het bedrijf verwacht de bredere mobiele markt, die voor het jaar met ongeveer 12% daalt, licht te overtreffen dankzij de focus voor twee derde op premiumtoestellen — een segment dat Franklin omschreef als verrassend inelastisch bij prijsverhogingen. Opkomende vormfactoren, waaronder hearables, wearables en slimme brillen, genereren vroege momentum in design-wins, en Franklin wees erop dat deze apparaten dezelfde RF-, Bluetooth-connectiviteits- en stroombeheertechnologieën vereisen die al in de portefeuille van GlobalFoundries zitten.
Discipline in kapitaaluitgaven en de Mubadala-overhang
GlobalFoundries hanteert dit jaar een richtlijn voor netto kapitaaluitgaven van 15% tot 20% van de omzet, ongeveer het dubbele van de 7% tot 10% van de voorgaande twee jaar. Franklin was expliciet dat dit gedreven wordt door de vraag en niet door speculatieve capaciteitsuitbreiding, en dat het bedrijf aanzienlijk kan groeien binnen de bestaande vier muren zonder een modulaire uitbreidingscyclus te hoeven starten — een aanzienlijk efficiëntievoordeel ten opzichte van sectorgenoten. Silicon photonics is de grootste ontvanger van incrementeel kapitaal, maar er wordt ook capaciteit toegevoegd voor FDX en silicium-germanium. Het plafond blijft op 20% van de netto kapitaaluitgaven als percentage van de omzet, een discipline die het bedrijf bevestigde tijdens zijn Analyst Day.
Wat betreft kapitaalteruggave heeft GlobalFoundries dit jaar ongeveer $400 miljoen van een door de raad van bestuur goedgekeurd inkoopprogramma van $500 miljoen uitgevoerd en een dividend geïnitieerd, met een vastgesteld kader om ongeveer 50% van de vrije kasstroom na investeringen uit te keren aan aandeelhouders. Het bedrijf streeft naar een groei van de vrije kasstroom van ongeveer 10% op jaarbasis gedurende de cyclus.
De overhang van Mubadala kwam direct aan bod. Franklin erkende dat dit het aandeel "enigszins heeft geremd" en sprak expliciet zijn steun uit voor de blokverkoopactiviteiten van Mubadala, inclusief de transactie die de avond ervoor werd geprijsd. Hij typeerde de bijbehorende verklaring van Mubadala als een uiting van "sterke overtuiging in het belang van GlobalFoundries voor hun beleggingsportefeuille" en omschreef de grootaandeelhouder als "een zeer gedisciplineerde en geduldige" kapitaalpartner. De subtekst was duidelijk: het management verwelkomt de vergroting van de 'free float' en ziet een grotere institutionele participatie als structureel positief voor het herwaarderingspotentieel van het aandeel, zelfs als het tempo van de exit van Mubadala volledig naar het eigen inzicht van de aandeelhouder blijft.