Lumentum licht een tip van de sluier op: meevaller bij OCS stuwt vroege winstdoelstelling van $40 per aandeel, terwijl NPO ontstaat als gloednieuwe groeimotor
Citi TMT Conference, 9 september 2026: Topelites lichten toe dat leveringsbeperkingen tot doorlopen in 2028 en de laservraag de capaciteit overstijgt bij CPO, NPO en OCS
Lumentum heeft op de Global TMT Conference 2026 van Citi onthuld dat de beslissing van het bedrijf om de winstper-aandeeldoelstelling (EPS) voor het boekjaar 2028 naar voren te schuiven tot $40 nagenoeg volledig werd gedreven door een onverwachte meevaller bij optical circuit switching (OCS). Dit is een activiteitenveld waarvan het management nu gelooft dat het aanzienlijk wordt onderschat door de sell-side. Kathryn Ta, VP Investor Relations bij Lumentum, vertelde analisten dat "sinds onze vorige conferencecall over de resultaten is gebleken dat we meer kansen hebben binnen OCS dan we aanvankelijk begrepen." Ze voegde eraan toe dat deze zichtbaarheid het bedrijf het vertrouwen gaf om "voor het eerst, denk ik, ooit" een verwachtingscijfer af te geven voor het boekjaar 2028. De meevaller is geconcentreerd bij Lumentum's grootste klant en houdt verband met hogere stuksvolumes die gekoppeld zijn aan het eigen commerciële succes van die klant bij de verkoop van hardware aan de markt.
Ta was direct over het feit dat de huidige modellen van analisten, waaronder die van Citi zelf, de koers hadden onderschat: "We zagen de sell-side modellen inderdaad voorbijkomen, waaronder die van jou trouwens, Papa, die ons wat lager inzagen qua EPS voor de periode van boekjaar '28. We hadden zoiets van: oké, we hebben er alle vertrouwen in dat we aan deze maatstaf van $40 kunnen voldoen." Naar verwachting zal de EPS-stijging geleidelijk verlopen gedurende het boekjaar 2028, in plaats van in een specifiek kwartaal abrupt omhoog te springen.
Totale adresseerbare markt voor OCS naar boven bijgesteld, met opkomende nieuwe toepassingen
Het management gaf aan dat het vaak aangehaalde cijfer van $8 miljard voor de totale adresseerbare markt (TAM) van OCS — dat zelf nog maar zes maanden oud is — inmiddels achterhaald is en naar boven moet worden bijgesteld. Naast een sterkere vraag dan verwacht vanuit de grootste klant, ziet Lumentum OCS worden ingezet voor nieuwe toepassingen: de dynamische reconfiguratie van XPU-clustergroottes voorbij de standaard 576-acceleratorpod, en betrouwbaarheidstoepassingen waarbij switches verkeer omleiden rond onderpresterende accelerators. Volgens Ta bevinden deze toepassingen zich "in een zeer serieuze R&D-fase" bij klanten, wat het bedrijf beter zicht geeft op een beduidend grotere OCS-kans tegen "eind '28, begin '29." Wat betreft de koppelingsratio's voor accelerators wezen Wupen Yuen, President of Global Business Units, en Ta op een verhouding van grofweg 1,5 op 1 tussen XPU en OCS-poorten als de juiste eerste benadering, gecorrigeerd voor topologie-afhankelijke plussen en minnen.
NPO heringekaderd als complementair aan CPO in plaats van kannibaliserend
Wellicht de belangrijkste verschuiving in het perspectief tijdens de discussie was de verduidelijking van het management dat co-packaged optics (CPO) en near-package optics (NPO) niet concurreren om dezelfde budgetten, maar samen juist de totale adresseerbare markt vergroten. Yuen legde uit dat Lumentum er tijdens de OFC-beurs vanuit was gegaan dat CPO "een verhaal van slechts één klant" zou zijn, gekoppeld aan een enkele scale-up-architectuur. Die aanname is sindsdien achterhaald: "De optische scale-up is nu een bedrijfstakbreed verhaal," en om te voldoen aan de volumevereisten die in 2028 worden verwacht, heeft de industrie zowel CPO- als NPO-architecturen nodig. Lumentum schat de scale-up-markt inmiddels in op ruwweg 50% CPO en 50% NPO op basis van volume. Cruciaal is dat Lumentum verwacht deel te nemen aan effectief 100% van het externe lichtbrongedeelte van CPO, en aan ongeveer de helft van NPO. De resterende helft van de NPO-klanten kiest namelijk nog tussen externe en geïntegreerde lichtbronnen, waarbij de doorslaggevende factor de betrouwbaarheid is. Zoals Yuen het verwoordde: "Er bestaat grote bezorgdheid over wat er met de laser gebeurt wanneer deze zich zo dicht bij de warmtebron bevindt," wat meer klanten richting architecturen met externe lichtbronnen stuurt die de laser weghouden van de thermische zone van de accelerator.
Lumentum pareerde ook het marktnatief over Chinese concurrentie op het gebied van continuous-wave-lasers (CW-lasers), en voerde aan dat de concurrentiedruk beperkt blijft tot het segment van lasers met een lager vermogen van 70 milliwatt, die worden gebruikt in de huidige markt voor plugbare transceivers. CPO- en NPO-toepassingen vereisen lasers met een veel hoger vermogen in de orde van 100 tot 200 milliwatt, een segment waarin Yuen aangaf dat Lumentum slechts één geloofwaardige concurrent ziet: "We zien één concurrent, namelijk Coherent, waarmee NVIDIA ook een LTA heeft getekend, toch? En we zien werkelijk niemand anders in het segment van high-power lasers." Het management betwijfelde of Coherent in staat zal zijn om in dit segment op te schalen vóór de tweede helft van 2027 — een tijdlijn waaraan de industrie moet voldoen om de opschaling in 2028 te ondersteunen — en beschouwde een gekwalificeerde tweede leverancier eerder als een noodzaak voor de markt dan als een dreiging op de korte termijn.
Tekort aan lasers houdt aan tot door 2027, prijzen blijven ferm
Yuen was ondubbelzinnig over het feit dat de kloof tussen vraag en aanbod op het gebied van lasers voorlopig niet wordt gedicht. "Vandaag de dag komen we overal nog tekort," zei hij, verwijzend naar tekorten in zowel standaard EML-lasers als lasers van CPO-kwaliteit. Daarbij tekent 2027 zich af als "opnieuw een belangrijk jaar," aangezien de volumes van scale-out-modules naar verwachting jaar-op-jaar zullen verdubbelen terwijl de laserproductie dit tempo niet kan bijbenen. Lumentum blijft schaarse capaciteit alloceren op basis van prijzen en toeslagen voor snelle levering om prioriteit te geven aan de meest winstgevende kansen. Yuen merkte op dat "alle deals die we vandaag sluiten gelijke of hogere prijzen hebben dan de reeds verhoogde prijzen die we al hadden," wat onderstreept dat het gunstige prijsKlimaat intact blijft en niet wegzakt naarmate er nieuwe capaciteit online komt.
Capaciteitsuitbreiding: Drie opschalingsgolven tot 2028
Aan de aanbodkant schetste Lumentum een uitbreiding in drie fasen voor zijn ultra-high-power lasers: een lopende opschaling in de fabriek in San Jose gedurende 2027, een tweede opschaling in de Britse faciliteit vanaf het tweede kwartaal van 2027 tot doorlopend in 2028, en een derde opschaling in de eerder aangekondigde fabriek in Greensboro, North Carolina, die rond medio 2028 van start gaat. Yuen zei dat alle drie de fasen op schema liggen, waarbij de belangrijkste variabele de snelheid van het kwalificatieproces bij klanten is in plaats van de planning van de bouw of de apparatuur. Het management benadrukte met name dat de nieuwe capaciteit een toevoeging vormt en geen herverdeling ten koste van bestaande telecom- en scale-across-productlijnen, een punt dat specifiek bedoeld is om de zorgen van beleggers weg te nemen over de vraag of de kapitaaluitgaven voor AI ten koste zouden gaan van de traditionele bedrijfsdivisies.
Scale-across-activiteiten leveren in stilte al een decennium aan groei
Ta wees op het scale-across-pumplasersbedrijf van de onderneming als een ondergewaardeerd onderdeel van het verhaal, en merkte op dat Lumentum in dat segment inmiddels tien opeenvolgende kwartalen van groei heeft laten zien en een verviervoudiging van de pumplaser-volumes verwacht over de komende vijf kwartalen. Het bedrijf heeft langetermijnovereenkomsten vastgelegd met alle grote netwerkapparatuurfabrikanten tegen hogere prijzen, hetgeen het management gebruikt om de elders benodigde capaciteitsuitbreiding te helpen financieren.
Silicon photonics stuit op een plafond bij hogere snelheden
Over het debat rond de transceiver-architectuur van de volgende generatie argumenteerde Yuen dat silicon photonics (silicon fotonica), hoewel aantrekkelijk voor integratie, tegen een natuurkundig plafond aanloopt naarmate de snelheden toenemen richting 400 gigabit per lane, wat kostbare concessies op het gebied van vermogen vereist om die norm te halen. Indiumfosfide daarentegen is reeds gedemonstreerd op die snelheid en wordt omschreven als "een zekere gok." Dunne-film-lithiumniobied wordt gezien als een veelbelovende alternatieve technologie voor 3.2T-transceivers, maar Yuen wees op openstaande vragen over de vraag of die toeleveringsketen kan worden opgeschaald naar de tientallen miljoenen benodigde stuks. Het resultaat is naar zijn mening dat indiumfosfide een geloofwaardige weg heeft om het marktaandeel in transceivers te heroveren dat het ooit bezat in de generatie van 100 gigabit per lane — een dynamiek die in het voordeel werkt van Lumentum's bestaande technologische basis boven concurrenten die zwaar leunen op silicon photonics.