Marvell legt de lat opnieuw hoger: CEO zegt dat toeleveringsketen in een jaar met 50% is meegeveerd dankzij networking en XPU-adoptie
Citi Global TMT Conference, 9 september 2026
Marvell Technology benutte zijn keynote tijdens de lunch op de Global TMT Conference van Citi om uiteen te zetten hoe dramatisch de kortetermijnvooruitzichten zijn verschoven. Daarbij positioneerde het bedrijf netwerksilicium en scale-up optica als de volgende belangrijke groeimotor, in de aanloop naar een Investor Day op 6 oktober. CEO Matthew Murphy en CFO Daniel Durn beantwoordden vragen van Citi-analist Atif Malik, die opwekte door op te merken dat Marvell het best presterende aandeel in AI-chips is dit jaar en de zaal eraan herinnerde dat Jensen Huang het bedrijf een toekomstig biljoenenbedrijf heeft genoemd.
Aanbod is in een enkel jaar met 50% meegeveerd
Het meest concrete nieuwe datapunten uit de sessie was Murphys toelichting over hoe snel de toeleveringsketen van Marvell is opgeschaald. Een jaar geleden, op dezelfde conferentie, vertelde hij beleggers dat Marvell in het gebroken boekjaar 2027 een omzet van $9,5 miljard en in boekjaar 2028 van ruim $11 miljard kon realiseren, een totaal over twee jaar van circa $20 miljard. Het bedrijf hanteert nu een verwachting van $12 miljard voor dit jaar en $18 miljard volgend jaar, oftewel $30 miljard over dezelfde periode. "Onze toeleveringsketen heeft in die periode dus de capaciteit gehad om geleidelijk met 50% op te schalen," aldus Murphy. Hij schreef deze verhoging toe aan een sterkere marktvraag, hogere capex van hyperscalers en een nagenoeg vlekkeloze uitvoering, waaronder een succespercentage van meer dan 90% bij de eerste poging voor silicium op geavanceerde knooppunten.
Murphy was openhartig over hoe Marvell die capaciteit heeft veiliggesteld: langetermijncontracten en vooruitbetalingen die vijf jaar geleden werden afgesloten met TSMC, leveranciers van substraten en back-end assemblagepartners, in de wake van de overnames van Avera, Inphi en Innovium. Deze transacties brachten Marvell naar retikel-grote pakketten die moeilijker te verkrijgen zijn. "Leveranciers lijken erg op jullie," vertelde hij het publiek. "Ze willen weten wie het management is en waar dit bedrijf actually heengaat... Als ze niet geloven in je verhaal, krijg je niet wat je nodig hebt." Hij vertelde dat hij net terug was van een week waarin hij leveranciers in heel Azië had bezocht voorafgaand aan de Investor Day, en terugkwam met een "luide ja" op zijn capaciteitstoezeggingen. Tegelijkertijd was hij even stellig dat er op bepaalde gebieden sprake blijft van acute knelpunten en dat late toetreders het lastig zullen krijgen: "Je krijgt bepaalde substraatcapaciteit simpelweg niet voor het einde van het decennium als je er nu nog niet mee bent begonnen."
Scale-up networking wordt een nieuwe, grotendeels onontgonnen TAM
Malik ondervroeg Murphy over de kansen binnen scale-up networking, waar standaarden zoals het op Ethernet gebaseerde ESUN, UALink en NVIDIA's NVLink concurreren om een positie. Murphy omschreef de aanpak van Marvell als een full-stack weddenschap die switching-silicium, koperen SerDes en zowel near-packaged optics (NPO) als co-packaged optics (CPO) omvat, gebaseerd op het Teralynx-switchingplatform dat vijf jaar geleden via Innovium werd overgenomen. Dat onderdeel, zo zei hij, werd bij de overname geschat op een omzet van $150 miljoen en stevent nu af op meer dan $1 miljard, met een nog snellere groei in het vooruitzicht. Marvell brengt NVLink bovendien op de markt als technologiepartner van NVIDIA na de aankondiging van hun investering en partnerschap, terwijl het daarnaast investeert in UALink en zijn eigen op Ethernet gebaseerde ESUN-roadmap. "Het is splinternieuw," zei Murphy over de scale-up markt. "Vandaag de dag wordt deze eigenlijk alleen gedomineerd door NVLink, maar de komende jaren... wordt dit een nieuwe markt waar Marvell direct vanaf de start een betekenisvolle impact kan maken."
Wat optica betreft, nam Murphy stelling tegen de neiging in de markt om NPO en CPO te behandelen als concurrerende, wederzijds uitsluitende technologieën. "Ik moedig alle beleggers hier aan om af te stappen van het idee dat dit binair is," zei hij. "Je zult zien dat al deze technologieën de komende jaren naast elkaar blijven bestaan." Hij wees erop dat Marvell's fotonica-platform voor silicium – ontwikkeld via de overname van Inphi en inmiddels gecombineerd met de overname van Celestial AI in december 2025 – al circa $1 miljard aan analoge TIA- en driveromzet genereert uit de levering aan externe NPO-modulemakers. Dit is een fundament dat naar zijn verwachting fors zal groeien naarmate Marvell's eigen NPO- en CPO-oplossingen vanaf volgend jaar worden opgevoerd en versnellen richting kalenderjaar 2028 en 2029.
Google-warrantovereenkomst hergeformuleerd als validatie van XPU-adoptie in plaats van concentratierisico
Murphy gebruikte de relatie met Google, vormgegeven rond de eerder bekendgemaakte aan de warrant gekoppelde omzetregeling van $120 miljard, om aan te voeren dat de ooit zo bekritiseerde klantconcentratie van Marvell is uitgegroeid tot een gediversifieerde franchise die rijk is aan IP. Hij leidde de custom-siliciumactiviteiten terug naar de overname van Avera, een spin-out van GlobalFoundries' van IBM afkomstige ASIC-team met een omzetbasis van ongeveer $300 miljoen. Dit groeide uit tot een bedrijf dat te sterk afhankelijk was van één enkele grote hyperscaler: "de vloek van de megasocket", zoals hij het verwoordde. De Custom AI Day van juni 2025 was Marvell's poging om het narratief bij te stellen richting meer dan 20 design wins bij alle vier de Amerikaanse hyperscalers, verdeeld over XPU en wat het bedrijf aanduidt als XPU-adoptie (XPU attach): chips zoals NIC's, CXL-controllers, storagecontrollers en near-memory compute-silicium die volgens klantspecificaties zijn gebouwd met behulp van Marvell-IP.
Het 8-K-deponeringstuk van Google, aldus Murphy, "is in feite een relatie rond XPU-adoptie" die dezelfde productcategorieën omvat die een jaar geleden werden toegelicht. Hij bestempelde het als het bewijs dat deze categorie reëel is en geen afleiding vormt van het kernverhaal rond XPU. "Er zit geen eendagsvlieg tussen," zei hij, eraan toevoegend dat Marvell betrokken is bij het volledige spectrum van hyperscalers voor vergelijkbare adoptiemogelijkheden die niet de openbaarmaking vereisen die de warrantstructuur van Google wel voorschreef. Hij herhaalde dat het bedrijf op schema ligt voor $10 miljard tot $11 miljard aan omzet uit custom ASIC's in boekjaar 2029, waarbij de custom-omzet volgend jaar zal verdubbelen. Wel waarschuwde hij beleggers om niet opnieuw door te sllaan in angst voor een enkelvoudige socket: "Ik wil niet dat iemand hier zich blindstaard op die ene grote socket waar we ons obsessief mee bezig moeten houden."
Marge-mix verschuift naarmate custom groeit, maar operationele leverage houdt stand
Durn ging in op de structurele verwatering van de brutomarge die gepaard gaat met de groei van custom silicium. Hij legde uit dat XPU-adoptieprogramma's een ander margeprofiel hebben dan standaardproducten (merchant products), omdat Marvell zijn eigen IP aanpast voor klantomgevingen. Volledige XPU-programma's worden daarentegen gefinancierd via niet-terugkerende engineeringbetalingen (NRE) van klanten, die worden geboekt als een tegenpost op de R&D-kosten. Dankzij deze boekhoudkundige verwerking kan de operationele marge overeind blijven, zelfs wanneer de brutomarge licht onder druk staat. Durn deelde mee dat Marvell het jaar zal afsluiten aan de onderkant van zijn langetermijndoelstelling voor de operationele marge van 38% tot 40%, de bovenkant van die bandbreedte zal aantikken volgend jaar, en de langetermijndoelstelling zelf zal herzien tijdens de Investor Day. Murphy voegde eraan toe dat, ondanks de verdubbeling van de custom-omzet volgend jaar, de brutomarge van het hele bedrijf naar verwachting minstens gelijk zal blijven ten opzichte van het huidige niveau aan het einde van het jaar. Dit komt doordat het leeuwendeel van de recente omzetverhoging – van $13,5 miljard naar $18 miljard voor volgend jaar – afkomstig is van interconnect-, switching- en storagegroei met hogere marges, en niet uitsluitend van custom.
Kapitaalallocatie en de volgende groeimotor
Durn schetste een kader voor kapitaalallocatie in drie lagen: investeringen in organische en anorganische groei op de eerste plaats, flexibiliteit van de balans op de tweede plaats, en aandeelhoudersrendement via dividenden en aandeleninkoop op de derde plaats. Daarbij merkte hij op dat in de huidige marktomstandigheden extra kapitaal wordt ingezet voor vooruitbetalingen aan de toeleveringsketen om knelpunten te voorkomen. Gevraagd naar wat er komt na de volwassenwording van de huidige golf van XPU en XPU-adoptie, wees Murphy op de gecombineerde marktkansen van scale-up switching en optische adoptie als de volgende categorie van meerdere miljarden dollars, naast de aanhoudende groei van datacenter-interconnect naarmate deze transitiëert naar 'scale-across'-architecturen op 1.6T en hoger. "Vlak de bestaande activiteiten die met 50% of meer per jaar groeien vanaf een behoorlijke basis zeker niet uit," zei hij, terwijl hij switching plus optica aanwees als het gebied dat naar zijn verwachting zal uitgroeien tot een van Marvell's grootste groeipolussen over een horizon van drie tot vijf jaar.