Novo Nordisk steekt DKK 150 miljard in diversificatie van de pijplijn, belooft tiemaal grotere orale capaciteit en hoofd-aan-hoofd-data waaruit blijkt dat CagriSema Tirzepatide verslaat bij gelijke dosering
Capital Markets Day, Londen, 21 september 2026
Novo Nordisk heeft tijdens zijn eerste beleggersdag in twee jaar tijd de meest gedetailleerde routekaart tot nu toe gepresenteerd voor de periode na het aflopen van de patenten op semaglutide. Het farmaceutisch concern belooft een beduidend groter en meer gediversifieerd bedrijf in 2035, ondanks de ingrijpende reorganisatie waarbij het personeelsbestand het afgelopen jaar met 13.000 banen werd ingekrompen. CEO Maziar Doustdar zette direct de toon door tegen de aanwezigen te zeggen dat het bedrijf "het aflopen van de patenten en de uitdagingen die daarmee gepaard gaan niet bagetelliseert", alvorens de kernboodschap toe te lichten: een voor risico gecorrigeerde pijplijnwaarde van meer dan DKK 150 miljard tegen 2030, ten minste vijf lanceringen van middelen met een meervoudige blockbusterstatus, en een vertienvoudiging van de productiecapaciteit voor orale middelen om 15 miljoen patiënten te kunnen behandelen met de Wegovy-pil, tegenover 1,5 miljoen vandaag de dag.
Data over CagriSema herdefinieert discussie over effectiviteit
Het meest concrete nieuwe datagunt van de dag was afkomstig van REIMAGINE 5, een hoofd-aan-hoofd-studie onder 1.000 patiënten waarin CagriSema in de laagste dosering (1 milligram) werd vergeleken met tirzepatide in de in de praktijk meest voorgeschreven dosering (5 milligram) – en dus niet de maximale doseringen die doorgaans in beleggersmodellen worden vergeleken. CagriSema zorgde voor een gewichtsverlies van 12,5% tegenover 9% voor tirzepatide, bij een identieke glycemische controle. R&D-hoofd Martin Lange noemde dit "klinisch relevant" en "representatief voor wat de meerderheid van de patiënten in de praktijk ervaart". Hiermee sprak hij direct de teneur tegen dat het eerder gemelde gewichtsverlies van 23% uit de REDEFINE 1-studie voor CagriSema achterbleef bij de concurrentie. Het management maakte tevens de uitslag bekend van een kleinschalige fase II-studie waaruit bleek dat CagriSema zorgde voor een vermindering van neuropathische pijn bij diabetespatiënten met 2,4 punten, vergeleken met growweg 1 punt voor gabapentinoïden. Een niet-bij naam genoemde opinieleider noemde deze data, in de woorden van Lange, "een potentiële gamechanger op het gebied van diabetes, aangezien er al tijden geen innovatie meer is geweest in deze categorie". Ook liet CagriSema verdubbelde fysieke functiescores zien en bleef de spierkracht behouden ondanks het gewichtsverlies, waarmee het bezorgdheid van beleggers over verlies aan spiermassa adresseert. Goedkeuring door toezichthouders wordt verwacht in het vierde kwartaal van dit jaar. Data uit de REDEFINE 11-studie – die nauwlettend in de gaten wordt gehouden om te zien of hogere doseringen het gewichtsverlies boven de 23% kunnen tillen – worden verwacht in het eerste kwartaal van 2027, mooi getimed rond de Amerikaanse lancering.
Formele omslag naar vier nieuwe groeimotoren
Naast de kernfranchise op het gebied van diabetes en obesitas heeft Novo formeel drie nieuwe segmenten in het leven geroepen: bloed- en endocriene aandoeningen, leverziekten en aandoeningen aan het hart en de bloedvaten. Daarnaast komt er een exploratieve categorie genaamd "Consumer Rx", waarvan Doustdar benadrukte dat deze verschilt van een conventionele strategie voor vrij verkrijgbare producten. "Dit is het domein waarin Novo de afgelopen twee à drie jaar ongeëvenaarde expertise heeft opgebouwd als het gaat om ons vermogen om een receptgeneesmiddel rechtstreeks bij de consument te brengen", aldus Doustdar. Het segment bloed- en endocriene aandoeningen – gebaseerd op tientallen jaren expertise op het gebied van hemofilie en groeiprofielen – moet tegen 2030 met meer dan 50% groeien, aangejaagd door drie naderende blockbusterlanceringen: Frehemgo voor hemofilie A (dat al een positief advies van het CHMP en een eerste wereldwijde goedkeuring in Saoedi-Arabië op zak heeft), etavopivat voor sikkelcelanemie en zaltenibart voor complement-gemedieerde hematorenale aandoeningen. Binnen leverziekten staat efruxifermin centraal, verkregen via de overname van Akero, dat zowel een vermindering van steatohepatitis als fibrose liet zien bij F4 MASH-patiënten. Dit is een segment waar momenteel geen goedgekeurde behandeling voor bestaat en waar levertransplantaties, zoals Habib Bennaceur opmerkte, tot wel $1 miljoen kunnen kosten. De cardiovasculaire strategie laat de mislukte IL-6-aanpak uit de ZEUS-studie achter zich en richt zich voortaan op NLRP3-remming en een orale PCSK9-combinatie in combinatie met GLP-1's van de volgende generatie, al gaf Lange eerlijk toe dat "het nog in een vroeg stadium is".
R&D-snelheid en AI-claims onderbouwd met concrete cijfers
Novo maakte bekend dat het aantal gestarte projecten met een eerste dosering bij mensen – de graadmeter voor de onderzoeksproductiviteit – zal stijgen van slechts 3 in 2025 naar ten minste 10 (en potentieel 15 à 16) dit jaar. De ambitie is om dit op te schroeven naar 15 per jaar in 2030 en meer dan 20 in de periode daarna. AI-hoofd Mishal Patel deelde een specifiek praktijkvoorbeeld: een systeem van actief leren dat een eiwittaalmodel, voorspellende modellen en een optimalisatiemotor combineert, wist de potentie van moleculen vijfhonderd keer te vergroten in drie ontwerprondes in plaats van de gebruikelijke acht. Hiermee werd een preklinisch ontdekkingsproces gecomprimeerd tot drie maanden. Lange temperde weliswaar de verwachtingen over hoe zich dit vertaalt naar klinisch succes, en benadrukte dat de AI-winsten tot dusver "100% preklinisch" zijn en dat het bedrijf nog altijd "de menselijke factor" toepast voordat een door AI voorgedragen middel wordt doorontwikkeld. Beleggers vroegen door of snellere mislukkingen niet het meer waarschijnlijke resultaat zouden zijn; de reactie van Lange was beheerst in plaats van triomfantelijk en hij beloofde "over een jaar de balans op te maken wanneer we de eerste data van doseringen bij mensen hebben".
Productie: De kostenvoorsprong in orale middelen gekwantificeerd
Productiehoofd Kasper Mejlvang gaf de meest gedetailleerde toelichting tot nu toe over de gistgebaseerde fermentatieplatformen van Novo als structureel kostenvoordeel ten opzichte van de synthetische peptideproductie die concurrenten hanteren, al wilde hij geen exacte winstmarge noemen. De kapitaaluitgaven (CapEx) hebben hun piek inmiddels bereikt – vorig jaar was het absolute hoogtepunt – en dalen richting 2030 geleidelijk van ruwweg 20% van de omzet naar marges in de mid-single-digit die gebruikelijk zijn in de sector. Het bedrijf heeft de afgelopen tien jaar meer dan $10 miljard geïnvesteerd in de Amerikaanse productie, en met toegezegde investeringen komt daar de komende twee jaar nog eens ruim $12 miljard bij. Hierdoor beschikt Novo over een volledig binnenlandse Amerikaanse toeleveringsketen voor de Wegovy-pil. CFO Karsten Knudsen weerlegde direct de gedachte dat de orale franchise in 2027 risico's met zich meebrengt voor de brutomargemix: "De Wegovy-tablet zit redelijk dicht bij het groepsgemiddelde," zo veegde hij een veelvoorkomende aanname van beleggers van tafel.
Commerciële uitvoering: Wegovy-pil overtreft eigen Amerikaanse lanceringscurve in het Verenigd Koninkrijk
De Amerikaanse marketingleider Ed Cinca meldde dat de Wegovy-pil in de Verenigde Staten goed is voor ruwweg 285.000 wekelijkse recepten, tegenover ongeveer 45.000 voor de dichtstbijzijnde orale concurrent. Cinca vertaalde dit verschil naar zo'n 40.000 dagelijkse recepten ten opzichte van het wekelijkse cijfer van de concurrent. Tachtig procent van de patiënten die de Wegovy-pil gebruiken is nog niet eerder met een GLP-1 behandeld, en het marktaandeel in nieuwe recepten voor het merk ligt boven de 80%. Chef internationale markten Emil Larsen kwam met een nog scherper Brits cijfer: in de eerste acht weken na de introductie liep het verkoopvolume gelijk op met "de beste lancering in de geschiedenis van de Amerikaanse farmacie". Wel plaatste hij daar direct de kanttekening bij dat de VS op termijn een voorsprong nam. Opvallend was dat toen er in week zeven een concurrent op de Britse markt verscheen, het verkoopvolume van Novo niet daalde, maar juist versnelde. Duitsland, de volgende grote introductiemarkt, telt binnen twee weken na de lancering al ruwweg 46.000 patiënten, growweg verdeeld over telegeneeskunde en traditionele kanalen. Larsen wees er hierbij op dat het aandeel van telegeneeskunde in Duitsland binnen een jaar is gestegen van 7% naar 30% van de obesitasmarkt.
Rebrandingsstrategie van Ozempic werkt als magneet voor onbehandelde patiënten
De herintroductie van Rybelsus als "Ozempic-pil" – waarbij wordt ingezet op de kracht van het merk in plaats van een nieuw molecuul – zorgt ervoor dat meer dan 60% van de nieuwe recepten afkomstig is van patiënten die nog niet eerder een GLP-1 gebruikten. Het management benadrukte dit gegeven als bewijs dat "de drempel van injecteren reëel is, zowel voor artsen als voor patiënten". In markten buiten de VS waar de dosering van 2,0 milligram Rybelsus inmiddels is gelanceerd (inmiddels zo'n 10 markten, en 20 voor het einde van het jaar), is Novo in Duitsland en Nederland geklommen van een positie onder het marktgemiddelde naar het veroveren van 7 van de 10 nieuwe patiënten die voor Ozempic kiezen.
Prijsstelling en de strategie rond het aflopen van patenten
Het management bevestigde een basisuitgangspunt voor de planning van een geleidelijke prijsdaling van ruwweg 10% per jaar voor GLP-1's, met een scherpere daling rond het moment dat de patenten op semaglutide in Europa aflopen in 2031-2032. Doustdar wees er echter op dat vroege markten waar patenten afliepen, zoals Canada, Nederland en Duitsland, laten zien dat volumegroei de prijsval kan compenseren: "De markt begint flink te groeien... het is niet zo dat je alles volledig kwijtraakt aan generieke middelen." Amerikaanse topman Jamey Millar maakte bekend dat de catalogusprijzen voor Rybelsus, Ozempic en Wegovy per 1 januari 2027 omlaag gaan naar $675, en bevestigde een neerwaartse trend in de nettoprijs van Ozempic met 10 à 15%. Deze trend zal naar verwachting aanhouden, maar niet plotseling versnellen door de overgang naar de Medicaid/IRA-prijsstelling in 2027. De druk door magistrale bereidingen (compounding) is als modelleringrisico inmiddels nagenoeg verdwenen; Doustdar merkte op dat diverse grote apotheken zijn overgestapt op de verkoop van merkproducten, en Knudsen bevestigde: "We hebben geen positieve effecten ingebouwd in onze cijfers" mochten Amerikaanse toezichthouders nog harder optreden tegen nagemaakte semaglutide.
Financiële doelen: Groei in de middelen enkele cijfers, stabiele marges, dalende verkoop- en administratiekosten
Knudsen omschreef de afvlakkging zonder opsmuk: na de omzetruim verdubbeling en de verdrievoudiging van de R&D-uitgaven in vier jaar van "hypergroei", mikt Novo nu op een samengestelde omzetgroei in de mid-single-digits tot 2030, uitdrukkelijk "gelijk opgaand met onze farmaceutische collega's" in plaats van daar bovenuit te stijgen. Simon Baker van Rothschild & Co Redburn vroeg door of deze afstemming mogelijk te conservatief is gezien de onzekere elasticiteit van de vraag naar obesitasbehandelingen. De operationele marge is gepland om ruwweg stabiel te blijven, waarbij stijgende R&D-uitgaven als aandeel van de omzet (van minder dan 13% vier jaar geleden naar 17% vorig jaar) worden gecompenseerd door een daling van de verkoop- en administratiekosten (SG&A) richting ruwweg 20% van de omzet, ten opzichte van 23% vandaag de dag. De prioriteiten voor de kapitaalallocatie blijven ongewijzigd: investeer allereerst in de onderneming, geef growweg de helft van de winst terug via dividenden (31 achtereenvolgende jaren van verhogingen per aandeel), financier gerichte overnames en zet overtollige kasstromen in voor de inkoop van eigen aandelen. Gecombineerd hebben dividenden en aandeleninkoop de afgelopen vijf jaar DKK 270 billion teruggestort aan aandeelhouders. Gevraagd naar grotere overnames hield Doustdar de deur op een kier: "Ik zou het niet uitsluiten," hoewel Knudsen herhaalde dat de strategie van kleinere overnames vooralsnog de basislijn blijft.
De achtergrond van de herstructurering
De cijfers achter de transformatie zijn aanzienlijk: Novo schrapte vorig jaar 9.000 banen en sindsdien nog eens 4.000, waarmee het personeelsbestand in een jaar tijd met 13.000 is gekrompen. Tegelijkertijd is de R&D ondergebracht in één organisatie en is het aantal direct directieleden onder Lange gehalveerd. Doustdar was ongebruikelijk open over de menselijke kosten: "Dit zijn geen makkelijke beslissingen voor ons, maar ze waren noodzakelijk." Het resultaat is volgens het management terug te zien in de omzet per werknemer, die met bijna 50% is gestegen, en in de R&D-productiviteit – het aantal gestarte projecten met een eerste dosering bij mensen overtrof het totaal van vorig jaar al in augustus.