SanDisk-CEO: Migratie van KV-cache naar NAND is al in volle gang, en vraagverwachtingen voor datacenters worden continu naar boven bijgesteld
Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference, 28 mei 2026 — SanDisk-voorzitter en CEO David Goeckeler zet de vraagversnelling, de $11 miljard aan contractuele verplichtingen en de op handen zijnde HBF-architectuur uiteen
Vraagverwachtingen voor datacenters al vier keer op rij naar boven bijgesteld
De meest opvallende onthulling tijdens de presentatie van SanDisk op de Bernstein Strategic Decisions Conference was niet één enkel cijfer, maar een reeks daarvan. CEO David Goeckeler onthulde dat de interne projectie van SanDisk voor de groei van de NAND-vraag in datacenters in het kalenderjaar 2026 over ongeveer drie prognosecycli heen vier keer achter elkaar naar boven is bijgesteld: van het midden van de 20 procent naar het midden van de 40, vervolgens naar het midden van de 60, en daarna nog hoger. "Ik denk niet dat het voor iemand een mysterie is — de datacentersector groeit echt, heel, heel agressief," zei Goeckeler, eraan toevoegend dat dit tempo van opwaartse bijstellingen zelfs zijn eigen managementteam door de intensiteit ervan heeft verrast.
De drijfveer is structureel, niet cyclisch. Terwijl hyperscalers en bouwers van cloudinfrastructuur werken aan het architectuurontwerp voor grootschalige inference-implementaties, komen zij steevast uit op hogere NAND-behoeften dan hun initiële schattingen. Goeckeler legde uit dat vroege AI-infrastructuurprojecten in essentie ongebreidelde middelenjachten waren — "geef me alle rekenkracht, geef me al het geheugen, geef me alle stroom" — maar dat de verschuiving naar wereldwijde inference op schaal een confrontatie met de economische realiteit afdwingt. DRAM en HBM zijn technisch superieur qua latentie, maar kunnen simpelweg niet schalen om aan de dichtheidseisen te voldoen voor het bedienen van miljarden inference-queries wereldwijd. NAND kan dat wel. "NAND is zeer schaalbaar. Het is de meest schaalbare halfgeleidertechnologie ter wereld," aldus Goeckeler. "DRAM is spectaculaire technologie. HBM is spectaculaire technologie. Het heeft ongelooflijke eigenschappen. Maar het heeft niet de schaal om een wereldwijd inference-vraagstuk op te lossen."
Migratie van KV-cache naar NAND: "Het is wat er in werkelijkheid gebeurt"
Bernstein-analist Mark Newman vroeg Goeckeler naar de visie van Jensen Huang tijdens CES over de migratie van ongeveer 17 terabyte aan KV-cache-opslag per GPU naar NAND-gebaseerde opslag. De reactie van Goeckeler was ondubbelzinnig: dit is geen toekomstvisie, maar een huidige commerciële realiteit. "Het is veel meer dan een visie. Het is wat er in werkelijkheid gebeurt, en dat is al geruime tijd het geval," zei hij. De KV-cache, die tussenliggende 'attention states' opslaat voor grote taalmodellen tijdens inference, wordt naar NAND verplaatst omdat contextvensters groter worden en modelgroottes toenemen — en DRAM kan simpelweg niet concurreren met NAND op het gebied van kosten per gigabyte of dichtheid op de vereiste schaal.
Goeckeler waarschuwde ervoor om een simpele lineaire formule te verwachten voor de hoeveelheid NAND-vraag die elke GPU genereert, waarbij hij opmerkte dat het uiteindelijke cijfer afhangt van de modelgrootte, het aantal tokens, de dimensies van de KV-cache, de cache-hitrates en de specifieke use case waarvoor wordt gebouwd. Maar de richting is duidelijk: naarmate infrastructuurontwerpers hun architecturen verfijnen, is het antwoord steevast dat er meer NAND nodig is, niet minder. "Naarmate bedrijven deze briljante AI-technologie moeten opschalen zodat we die allemaal kunnen gebruiken," zei hij, "is dat wat de markt drijft."
$42 miljard aan resterende aankoopverplichtingen, $11 miljard aan contractuele backstops
De nieuwe bedrijfsmodel-onthullingen van SanDisk verdienen een zorgvuldige analyse. Aan het einde van het meest recente kwartaal had het bedrijf drie langetermijnleveringscontracten getekend met in totaal ongeveer $42 miljard aan resterende aankoopverplichtingen — de minimale volumeverplichtingen gedurende de looptijd van die overeenkomsten. Twee extra contracten werden na het kwartaaleinde getekend en zijn daarom nog niet opgenomen in de gerapporteerde cijfers. Over alle vijf de contracten heen bedraagt het totale bedrag dat bij externe escrow-houders is gestort als beëindigingsgarantie — wat Goeckeler de financiële verbintenis noemt voor het geval een klant zich terugtrekt — in totaal $11 miljard.
De structuur is weloverwogen. SanDisk ontvangt deze middelen niet vooraf; ze staan bij een neutrale derde partij onder een vooraf gedefinieerd vrijgavemechanisme. Als een klant een contract opzegt, wordt de escrow vrijgegeven aan SanDisk — zonder rechtszaken, zonder onderhandelingen. "Wij dagen onze klanten niet voor de rechter," zei Goeckeler resoluut. Het doel is afstemming van belangen: klanten denken wel twee keer na voordat ze miljarden aan escrow verbeuren, en SanDisk krijgt een financiële buffer precies op het moment dat het die waarschijnlijk het meest nodig heeft, tijdens een neergang in de vraag. "Als je dit contract moet beëindigen, zul je miljarden moeten opgeven. Dus je kunt er maar beter zeker van zijn," zei hij.
Meer dan een derde van het huidige volume van SanDisk valt onder deze nieuwe overeenkomsten. Goeckeler wilde geen namen van klanten noemen, maar erkende dat ze variëren in contractduur, en dat is bewust. Hij wil gespreide looptijden — sommige van een jaar, sommige van drie, sommige van vijf — om concentratierisico te vermijden. Of dit uitsluitend hyperscalers zijn, werd niet bevestigd. Op de vraag of de overige twee derde van de klanten die nog geen langetermijnovereenkomsten hebben, risico lopen op de toegang tot aanbod, was Goeckeler openhartig: "Ik ben niet de enige leverancier in de markt" en "Ik kan hun bedrijf niet runnen."
HBF: NAND-die verwacht tegen jaareinde, volledig systeem in 2027
High-Bandwidth Flash (HBF), de eigen architectuur van SanDisk die is ontworpen om NAND te leveren met toegangspatronen die bijna op DRAM-niveau liggen voor inference-workloads, gaat nu van concept naar hardware. Goeckeler bevestigde dat de NAND-die voor HBF momenteel in ontwikkeling is en naar verwachting eind 2025 gereed zal zijn, waarbij het volledige systeem — inclusief de op maat gemaakte controller die daarop is gebouwd — ergens in 2026 wordt verwacht. De integratie door klanten is al aan de gang, hoewel Goeckeler expliciet was dat dit geen 'plug-and-play' componentenwissel is. "Je moet je klanten zover krijgen dat ze het adopteren in wat ze bouwen, en we doorlopen dat proces nu," zei hij.
HBF wordt gepositioneerd als een dichtheidsgeoptimaliseerde, 'read-dominant' architectuur die specifiek geschikt is voor inference, wat Goeckeler omschreef als "overwegend een op lezen gebaseerde activiteit, en een deterministische op lezen gebaseerde activiteit." Hij was voorzichtig om het niet te overschatten als een DRAM-substituut of een vervanging voor enterprise-SSD's. In plaats daarvan is het een nieuwe categorie binnen de geheugenhiërarchie — een die volgens SanDisk economisch noodzakelijk wordt naarmate inference wereldwijd schaalt en de beperkingen van bandbreedte-per-dollar van HBM dwingend worden.
CapEx-efficiëntie is het ondergewaardeerde deel van het groeiverhaal
Een van de belangrijkste punten die Goeckeler maakte, en die vaak verloren gaat in de discussie over de vraagcijfers, is de relatie tussen nodale transities en kapitaalintensiteit. Elke nieuwe NAND-node levert meer bits per wafer op tegen een samengesteld tarief dat de door SanDisk gestelde groeidoelstelling van exabytes in het midden- tot hoge tienerbereik overtreft. De implicatie: als SanDisk simpelweg hetzelfde aantal wafers door elke opeenvolgende node zou halen, zou het de markt systematisch overbevoorraden. In plaats daarvan kalibreert het de wafer-starts per node naar beneden terwijl de output toch groeit, wat betekent dat de CapEx als percentage van de omzet daalt, zelfs terwijl de omzet groeit.
"Als je kijkt naar onze CapEx als percentage van de omzet, blijft dit dalen naarmate de omzet stijgt," zei Goeckeler, waarbij hij dit omschreef als het kernmechanisme waarmee de franchise efficiënt vrije kasstroom genereert. Voor beleggers is dit het structurele argument waarom de economie van NAND niet zo kapitaalvernietigend is als historische cycli zouden kunnen suggereren — mits de aanbodsdiscipline standhoudt.
Over cycli: Goeckeler probeert een 40-jarig patroon in de sector te doorbreken
Goeckeler was ongewoon openhartig over de corrosieve aard van de 'boom-bust'-cyclus die zijn sector historisch gezien heeft gevolgd, en ongewoon direct over de ambitie om deze structureel te veranderen. Zijn drieledige kader — een eerlijk rendement behalen, cycliciteit verminderen en groeien — is simpel, maar hij erkende expliciet de spanningen daartussen. Streven naar hogere economische resultaten op korte termijn riskeert vernietiging van de vraag; meer cycliciteit accepteren in ruil voor groei vernietigt waarde; en sneller groeien dan in het midden- tot hoge tienerbereik is wellicht haalbaar, maar ten koste van de andere twee doelstellingen. "Je moet ze alle drie doen," zei hij. "En als je met een van die drie gaat rommelen, gaat een andere in de tegenovergestelde richting."
Hij merkte ook met enige ironische voldoening op dat minder dan twaalf maanden geleden analistenrapporten projecteerden dat SanDisk zijn cijfers voor het decemberkwartaal zou missen vanwege prijsdalingen. "Ik las eind vorige zomer nog rapporten waarin stond: SanDisk gaat zijn cijfers in december missen omdat de prijzen zullen dalen. Dus dat liep niet helemaal zo." Het traject van de ASP (Average Selling Price) — Bernstein-analist Newman schatte een verbetering van ongeveer 140% kwartaal-op-kwartaal in de prijs per gigabyte in het meest recente kwartaal — heeft sindsdien de vraagthesis bevestigd die SanDisk gedurende heel 2024 verdedigde.
Op de vraag of de capaciteit agressief zal worden uitgebreid gezien het huidige prijsniveau, bood Goeckeler een gestructureerd antwoord: SanDisk voegt altijd capaciteit toe, neemt die beslissingen jaren van tevoren, en de dynamiek van nodale productiviteit betekent dat het de output kan laten groeien zonder evenredige toename van wafer-starts. Hij was terughoudend om enige versnelling op korte termijn te suggereren, erop wijzend dat het operationeel incoherent zou zijn om het investeringsbeleid minder dan een jaar nadat de markt diezelfde investeringsniveaus als excessief bestempelde, weer om te gooien.