Sandvik boekt recordwinst; meevaller door wolfraam bemoeilijkt marges verspaning, terwijl overname Diemme Filtration wijst op nieuwe groeifase
Kwartaalcijfers Q2 2026, 17 juli 2026
Sandvik heeft naar eigen zeggen van CEO Stefan Widing een "zeer sterk kwartaal met recordomzetten en -winsten" achter de rug. De cijfers maskeren echter een complexer verhaal over de prijsdynamiek van wolfraam, waar beleggers doorheen moeten kijken voordat ze de margetrends naar de tweede jaarhelft extrapoleren. De totale orderontvangst groeide met 17% (13% organisch op groepsniveau, hoewel Widing aanvankelijk 70% noemde vóór de correctie in het transcript), de omzet steeg met 24% (23% organisch) en de aangepaste EBITDA kwam uit op SEK 8,3 miljard, tegenover SEK 5,6 miljard vorig jaar, wat neerkomt op een marge van 22,6% versus 19%. De vrije operationele kasstroom viel met SEK 3,6 miljard lager uit dan de cijfers op het eerste gezicht doen vermoeden, met een kasconversie van slechts 46%. CFO Cecilia Felton schreef dit toe aan een sterke stijging in de facturatie in plaats van aan een verslechtering van de onderliggende prestaties.
Wolfraam-meevaller is reëel maar vluchtig; de berekening is complexer dan ze lijkt
De meest relevante informatie uit de toelichting betreft de mechaniek achter de blootstelling van Sandvik aan wolfraam. Deze zorgt momenteel voor een verfraaiing van de marges in de divisie Machining, waarover het management analisten expliciet waarschuwde deze niet zomaar te extrapoleren. De winstgevendheid van de divisie Machining verdubbelde bijna op jaarbasis tot SEK 4,2 miljard, een marge van 28,7%. Echter, SEK 550 miljoen daarvan – gelijk aan 380 basispunten – is een tijdelijk effect: gereedschappen worden verkocht tegen huidige marktprijzen, terwijl de grondstoffen (grotendeels gerecycled wolfraampoeder) tegen lagere prijzen zijn ingekocht. Zonder dit effect ligt de onderliggende marge dichter bij de 25%. Dat is nog steeds solide, maar de marge zal verder onder druk komen te staan. Het management rekent voor het derde kwartaal op een netto voordeel van slechts SEK 200 miljoen, een scherpe daling ten opzichte van de SEK 550 miljoen. Dit leidde tot kritische vragen van Sebastian Kuenne van RBC, die opmerkte dat bij een vertraging van negen maanden in de grondstofkosten voor snijgereedschappen, de meevaller juist zou moeten stijgen in plaats van dalen. Widing legde uit dat dit alles te maken heeft met het verloop van de prijsgrafiek: "De wolfraamprijzen liepen in het najaar langzaam op, maar de grote stijging vond plaats in het eerste kwartaal. Het was dus beperkt tot één kwartaal... daarna zijn ze gestabiliseerd." Specifiek voor snijgereedschappen is de marge momenteel zelfs negatief wat betreft prijs versus grondstofkosten, een feit dat onder directe vraag van Alex Jones van Bank of America werd bevestigd. Sandvik hanteert een prijsaanpassingsvertraging van drie maanden, waardoor het bedrijf nog steeds de stijgingen van de inputkosten van eerder dit jaar moet inhalen. Widing was helder over het feit dat er meer prijsverhogingen aankomen, ongeacht de huidige spotprijs van wolfraam: "Er komen meer prijsverhogingen aan. Dat zou redelijk voor de hand moeten liggen." Beleggers die dit posten modelleren, moeten rekening houden met de erkenning van het management dat het kwartaal "voor een buitenstaander in feite onmogelijk te voorspellen is", aangezien gemiddelden de volatiliteit binnen het kwartaal maskeren in een markt die in sommige wolfraam-proxy's met honderden procenten bewoog.
Overname Diemme Filtration opent nieuwe groeimarkt in mijnbouw-downstream
De overname van het Italiaanse Diemme Filtration, aangekondigd tijdens het kwartaal, markeert een bewuste strategische uitbreiding naar filterpersen en ontwatering. Dit segment groeit met ongeveer 15% per jaar, sneller dan de kernactiviteiten in de mijnbouw, en wordt gedreven door strengere regelgeving voor mijnexploitanten om risico's bij tailings-dammen te beperken. Diemme wordt omschreven als de marktleider in een segment met een totale adresseerbare markt van SEK 20 miljard. Het bedrijf genereert naar verwachting circa SEK 1,1 miljard aan omzet in 2026 met marges die waarde toevoegen en een hogere mix aan aftersales dan de bestaande activiteiten van Sandvik – precies het profiel dat het management nastreeft. De deal vormt de basis voor een nieuwe divisie filtratie binnen Rock Processing en volgt op de overname van Schenck in 2023, die zeeftechnologie toevoegde aan het aanbod van breekinstallaties. Widing temperde de verwachtingen voor snelle vervolgovernames en vertelde Max Yates van Morgan Stanley dat Sandvik zich waarschijnlijk "een tijdje zal concentreren op de integratie" voordat er wordt gekeken naar verdere bolt-on acquisities in aangrenzende categorieën zoals hogedrukmolens of slurrypompen: "U moet niet verwachten dat we dit elk jaar doen. We willen het langzaam maar gestaag opbouwen. We zitten hier voor de lange termijn. Ik denk dat mijnbouw over 30 jaar nog steeds een goede business is. We hebben dus geen haast."
AutoMine krijgt platform-update met 3D-navigatie
Sandvik heeft AutoMine Aura gelanceerd, een volledige herschrijving van het automatiseringsplatform op basis van moderne technologie. Het systeem voegt 3D-mapping in real-time toe, ter vervanging van de 2D-navigatiesystemen die momenteel de standaard zijn in geautomatiseerde mijnbouwapparatuur. Volgens het management zorgt de upgrade, die al in praktijkomgevingen bij klanten is gevalideerd, voor een productiviteitswinst waarbij de snelheid van geautomatiseerde apparatuur met meer dan 15% toeneemt. Dit is een significante claim, aangezien automatisering en digitale mijnbouwtechnologieën nu worden gezien als een primaire drijver voor de kracht van de aftersales-markt.
Groei mijnbouw-aftersales bereikt 17%, maar management waarschuwt voor cyclische piek
De orderontvangst in de mijnbouw oversteeg voor het eerst de SEK 20 miljard in één kwartaal, waarbij de aftersales-omzet (onderdelen, diensten en digitale technologieën) met 17% steeg – een cijfer dat Widing "zeer uitzonderlijk" noemde. De drijvende krachten zijn hoge productievolumes bij klanten, een verouderend machinepark dat meer onderhoud vereist, en een verschuiving naar geavanceerdere machines die volgens het management vanuit serviceperspectief 'plakkeriger' zijn, omdat concurrenten moeite hebben met het onderhoud daarvan. Belangrijk is dat toen Chitrita Sinha van JPMorgan en Alex Jones van Bank of America vroegen naar de duurzaamheid hiervan, Widing expliciet aangaf dat dit tempo niet als de nieuwe norm moet worden beschouwd: "We houden vast aan onze langetermijnverwachting van een groei in de hoge enkelvoudige cijfers... als je kijkt naar de langetermijntrend, zou ik zeggen dat je moet uitgaan van hoge enkelvoudige cijfers." Dat is een significant signaal voor iedereen die de toekomstige aftersales-groei baseert op de huidige cijfers.
Groei snijgereedschappen deels effect van vooruitbestellingen, niet enkel vraag
De orderontvangst in de divisie Machining groeide met 29% (30% organisch), waarbij orders voor snijgereedschappen met 20% stegen. Widing gaf echter een ongebruikelijk gedetailleerde toelichting op de samenstelling: ongeveer 7 procentpunt is toe te schrijven aan klanten die vooruitbestellen in afwachting van verdere prijsverhogingen. De onderliggende, door de markt gedreven volumegroei ligt dichter bij de hoge enkelvoudige cijfers, zodra de voorraadaanvullingen en ongeveer 1 procentpunt aan marktaandeelwinst worden weggestreept. Dit onderscheid is relevant omdat het suggereert dat de gerapporteerde ordergroei in dit segment vooruitloopt op de werkelijke eindvraag, een gat dat waarschijnlijk zal normaliseren naarmate de wolfraamprijsencyclus stabiliseert.
Marges Rock Processing blijven onder doelstelling, ondanks grote order
De orderontvangst bij Rock Processing steeg met 8% (7% organisch), geholpen door een ongebruikelijk grote order van SEK 173 miljoen van LKAB. Widing noemde dit een teken dat het bredere downstream-aanbod grotere contracten binnenhaalt. Toch blijft de winstgevendheid van de divisie met SEK 392 miljoen en een marge van 14,6% onder het structurele doel van het management, hoewel er wel sprake was van een sequentiële verbetering ten opzichte van een zwak eerste kwartaal. De operationele hefboomwerking in de divisie Mining viel met 25% lager uit dan de gebruikelijke 30%. Felton schreef dit volledig toe aan eenmalige kosten voor juridische schikkingen en sluitingskosten van een Zuid-Afrikaanse diamantmijn, en typeerde beide als incidenteel in plaats van structureel.
Guidance en waar op te letten in de tweede jaarhelft
Het management handhaafde de verwachtingen voor de volledige jaarlijkse investeringen (CapEx), de netto rente en het belastingtarief, met een genormaliseerd belastingtarief van 24,2% in het kwartaal. Valuta-effecten zullen naar verwachting een bescheiden rugwind van SEK 200 miljoen opleveren in het derde kwartaal, gebaseerd op de koersen eind juni. Wat betreft grote mijnbouworders wees Widing het idee af dat het niveau van meer dan SEK 2 miljard in dit kwartaal de nieuwe norm is, maar hij gaf aan dat de projectpijplijn actief genoeg blijft om verdere grote orders aannemelijk te maken. De poederactiviteiten vertegenwoordigen nu 19% van de facturatie in de divisie Machining. Dit is een datapunt dat het management voor het eerst deelde om analisten te helpen bij het modelleren van de segmentverdeling, hoewel verzoeken om het wolfraam-timingeffect uit te splitsen tussen de poeder- en snijgereedschapsactiviteiten werden afgewezen. Ook werden geen historische kwartaaltrends voor het aandeel poeder bekendgemaakt, waardoor enige onduidelijkheid in de modellen, zoals aangekaart door James Moore van Rothschild, voorlopig blijft bestaan.