Soitec-cijfers: Vraag naar Photonics SOI stijgt fors — en het bedrijf kan opschalen zonder grote investeringen
Resultaten boekjaar 2026 en vooruitblik FY2027 — 28 mei 2026
De resultaten van Soitec over het boekjaar 2026 waren op zijn zachtst gezegd moeizaam. De omzet daalde organisch met 30% naar €592 miljoen, de brutomarge kelderde van 32,1% naar 16,3% en het bedrijf rapporteerde een operationeel verlies van €8 miljoen. Maar de cijfers op de voorpagina verbloemen het belangrijkste signaal uit de toelichting van donderdag: de vraag naar photonic silicon-on-insulator (SOI) heeft recent een scherpe stijging doorgemaakt die de leveringscapaciteit onder druk zet. Cruciaal is dat Soitec verwacht een groot deel van deze piek op te vangen door reeds geïnstalleerde, inzetbare capaciteit te herverdelen, waarvoor slechts beperkte extra investeringen nodig zijn. Die combinatie — versnellende vraag die samenkomt met goedkoop inzetbaar aanbod — vormt de kern van de beleggingscasus die investeerders moeten beoordelen.
Photonics: De curve is veranderd
De nieuwe CEO Laurent Remont, die op 1 april aantrad na een carrière van drie decennia in de halfgeleiderindustrie, was direct over de verschuiving. "We spraken over een CAGR van 20% tot 30%. Nu zien we iets boven de 30%," vertelde hij analisten. Hij voegde eraan toe dat de versnelling vooral sinds maart zichtbaar is en wordt gedreven door zowel pluggable optics als de vroege voorbereidingen voor de opschaling van co-packaged optics (CPO). Het photonics SOI-platform van Soitec heeft de grens van €100 miljoen aan jaaromzet doorbroken en groeide in FY2026 met meer dan 30% op jaarbasis. Het management meldde dat meer dan tien klanten zich in de fase van volledige productie of kwalificatie bevinden en gaf aan dat er langetermijnovereenkomsten worden gesloten voor zowel het 200-millimeter- als het steeds vaker gebruikte 300-millimeter-formaat.
De strategische logica is eenvoudig: naarmate de architectuur van datacenters verschuift van koper naar optische interconnecties om de bandbreedte- en energiebehoeften van AI-inference en agentic workloads aan te kunnen, vormen de engineered substrates van Soitec de basislaag. Chief Technology Officer Christophe Maleville legde uit waarom deze positie moeilijk te kopiëren is: "Bij photonics telt alles meer dan bij enig ander product. Alle niveaus van ruwheid zijn cruciaal. De uniformiteit van de dikte wordt tot het uiterste gedreven — 0,2%. Er zijn niet veel industrieën waar je een uniformiteitscontrole van 0,2% hebt." Het bedrijf begon in 2015 met Intel samen te werken op het gebied van photonics, en die opgebouwde proceskennis, gecombineerd met 4.800 patenten en een toolbox rond de Smart Cut-technologie, vormt volgens het management een aanzienlijke toetredingsdrempel.
Over de concurrentie was Remont bot: "Ik zit al 30 jaar in de halfgeleiderindustrie. Ik weet dat alles in deze sector zeer competitief is. Ik ga ervan uit dat er concurrentie zal komen." GlobalWafers werd door analisten specifiek genoemd als een potentiële toetreder. Soitec reageerde niet door de dreiging te bagatelliseren, maar door te wijzen op het voordeel van de doorlooptijd. "Het zal elke concurrent die nu wil beginnen veel tijd kosten om het niveau te bereiken dat vereist is voor de meest geavanceerde producten," aldus een bestuurder — waarbij met name CPO werd aangemerkt als technisch zo veeleisend dat er een lang kwalificatietraject nodig is voor zittende partijen.
De inzetbaarheid van activa: Photonics opschalen zonder kapitaalinjecties
Het operationele argument van Soitec verdient gedetailleerde aandacht, omdat het aanzienlijke gevolgen heeft voor de kasstroomconversie. Hoofd Operations Cyril Menon schetste vier hefbomen die het bedrijf gelijktijdig hanteert. Ten eerste: het herbestemmen van onderbenutte SOI-lijnen in Frankrijk naar photonic SOI voor zowel 200- als 300-millimeter-formaten. Ten tweede: de kwalificatie van de fabriek in Singapore, waarvoor geen nieuw kapitaal nodig is omdat de activa er al staan en waar nieuwe klanten nu direct starten met prototype-runs. Ten derde: het uitrusten van nieuwe 300-millimeter photonic SOI-capaciteit in het Bernard 4-gebouw in Frankrijk. Ten vierde: de uitbreiding in Singapore, die wel gebouwd maar nog niet uitgerust was, blijft beschikbaar mocht de vraag de huidige verwachtingen overtreffen.
Over de overdracht van activa tussen Singapore en Frankrijk was Menon ongebruikelijk openhartig over de urgentie: "Elke dag telt nu. Om in de toekomst nieuwe activa voor Singapore te kopen... we hebben besloten specifieke kritieke activa van Singapore naar Bernard over te hevelen omdat Bernard al gekwalificeerd is. We kunnen zelfs in enkele dagen met dit soort situaties omgaan door apparatuur naar Frankrijk te verplaatsen. Dat doen we normaal gesproken niet bij Soitec, maar als het moet, doen we het, want het enige wat telt is de wafer bij de klant krijgen."
De totale kapitaaluitgaven (CapEx) voor FY2027 worden geraamd op ongeveer €100 miljoen, een daling ten opzichte van de €135 miljoen in FY2026, wat zelf al een reductie van 40% was. Minder dan de helft van die €100 miljoen is bestemd voor capaciteitsuitbreidingen voor photonics — wat betekent dat Soitec zijn snelst groeiende en meest winstgevende productlijn opschaalt met een investeringsbudget dat veel sectorgenoten als bescheiden zouden beschouwen. Dit is de thesis van inzetbare activa in de praktijk.
Pluggable versus CPO: Geen kannibalisatie
Een centrale zorg onder analisten was of de verwachte opkomst van co-packaged optics (CPO) ten koste zou gaan van de markt voor pluggable transceivers, de huidige omzetbasis van Soitec in photonics. Het management was consistent en specifiek: de twee dienen verschillende architecturale functies. Pluggables verwerken scale-out-connectiviteit — het verbinden van AI-clusters en datacenters met elkaar. CPO richt zich op scale-up — de connectiviteit met hoge dichtheid binnen een rack. "De hoeveelheid data groeit, wat betekent dat we nog meer pluggable transceivers nodig hebben voor die dataconnectiviteit, en daarnaast zien we steeds meer photonics in het rack zelf. Het is dus additioneel," aldus een bestuurder. Indien correct, betekent de CPO-opkomst een toevoeging in plaats van een vervanging van de vraag naar Soitec's substraten, een punt dat het omzetperspectief op lange termijn aanzienlijk verandert.
RFSOI: Voorraadcorrectie nog niet voorbij, tijdlijn onzeker
Hoewel photonics het merendeel van de discussie domineerde, blijft de aanhoudende voorraadcorrectie bij RFSOI de belangrijkste rem op de financiële resultaten en de bepalende factor voor het herstel van de marges op korte termijn. De voorraden bij klanten bedragen ongeveer 2 miljoen RFSOI-wafers. De correctie bedroeg de afgelopen twee kwartalen ongeveer 200.000 tot 300.000 wafers per kwartaal, maar in het vierde kwartaal van FY2026 was er beperkte vooruitgang door seizoenspatronen en een tekort aan geheugenchips dat de vraag naar smartphones beïnvloedde. Remont was voorzichtig en liet zich niet vastpinnen op een tijdlijn: "Ik verwacht dat deze voorraadcorrectie weer zal aantrekken, maar dit is afhankelijk van factoren zoals het geheugentekort, die niet eenvoudig te voorspellen zijn. Dit zal zeker nog enkele kwartalen duren." De omzet uit mobiele communicatie daalde in FY2026 met 41% op jaarbasis en het management gaf geen indicatie dat een substantieel herstel op handen is.
Smart SIC: Een afwaardering van €41 miljoen en een eerlijke herbeoordeling
Soitec voerde een afwaardering van €41 miljoen door op zijn Smart SIC-activa, onder verwijzing naar de "radicale marktontwikkelingen in de EV-automotivemarkt en de zeer intense prijsconcurrentie van Chinese spelers met monokristallijne siliciumcarbide." De waardepropositie van de technologie voor hoogwaardige toepassingen werd niet betwist — het management erkende dat er gebruiksscenario's zijn, waaronder mogelijk in energiebeheer voor datacenters, waar het prestatievoordeel reëel is. Echter, het prijsniveau dat is gecreëerd door verticaal geïntegreerde en Chinese leveranciers heeft de economische realiteit fundamenteel veranderd. Er loopt een portfolio-evaluatie, waarvan de resultaten worden gedeeld zodra er conclusies zijn getrokken. Beleggers moeten op korte termijn geen ommekeer in dit standpunt verwachten.
De belastingherbeoordeling: Maximale blootstelling van €205 miljoen
CFO Albin Jacquemont gaf een update over de herbeoordeling door de Franse belastingdienst, die voor het eerst in januari 2025 werd gemeld. Na de reactie van de autoriteiten op de formele bezwaren van Soitec in maart 2026, bereikten beide partijen overeenstemming over een deel van de claims. Het resterende geschil zou in het slechtste geval de fiscale verliesverrekening van Soitec kunnen verminderen met €384 miljoen op een totaal van €765 miljoen, en afzonderlijk leiden tot een maximale contante blootstelling van €205 miljoen. De gesprekken tussen Soitec en de Franse fiscus zullen binnenkort beginnen en tot juli voortduren. De adviseurs van Soitec "blijven van mening dat de positie van Soitec inhoudelijk robuust is," aldus Jacquemont, en een rechtszaak blijft een optie, hoewel daarvoor een betalingsgarantie van €128 miljoen zou moeten worden gesteld. De uitkomst blijft onzeker en vereist nauwlettende monitoring.
Marges: Het pad naar herstel is reëel, maar FY2027 is een overgangsjaar
Jacquemont bood een nuttig kader voor het modelleren van het margeherstel zonder een specifiek doeljaar te noemen. Ongeveer 70% van de proceskosten zijn variabel en contant, terwijl 30% vast en niet-contant is. Op de zeer korte termijn levert extra omzet een contributiemarge van ongeveer 60% op. Naarmate de bezettingsgraad normaliseert, daalt dat naar 50%. "Een extra €100 miljoen aan omzet zou naar verwachting ongeveer €50 miljoen aan extra brutowinst en EBIT genereren," zei hij — waarmee analisten de bouwstenen kregen om hun eigen berekeningen te maken. De bezettingsgraad van het bedrijf lag in FY2026 op ongeveer 50%, tegenover 70% het jaar daarvoor, wat alleen al een tegenwind van ongeveer 800 basispunten voor de brutomarge betekende. Herstel van de bezettingsgraad is de belangrijkste hefboom; de tweede tegenwind in FY2027 is een verwachte materiële afname van overheidssubsidies nu het IPCEI-programma ten einde loopt. De EUR/USD-wisselkoers is voor 95% afgedekt op 1,19 voor FY2027, wat enige bescherming biedt tegen recente valutaschommelingen.
Outlook Q1 FY2027 en de kasstroomomslag
De omzet voor Q1 FY2027 wordt geraamd op een stijging van ongeveer 15% op jaarbasis bij constante valuta en scope. Het management waarschuwde om dit niet als een run-rate te extrapoleren, aangezien het cijfer voor Q1 bewuste inspanningen bevat om seizoensinvloeden in het kanaal te verminderen, in plaats van enkel de onderliggende vraagdynamiek te weerspiegelen. Photonics en Edge AI blijven groeien; RFSOI en Automotive blijven zwak. De CapEx voor het volledige boekjaar FY2027 wordt geraamd op ongeveer €100 miljoen. De vrije kasstroom werd in FY2026 positief met €63 miljoen, een verbetering van €86 miljoen ten opzichte van de uitstroom het jaar daarvoor, bereikt door een vermindering van de handelsvorderingen met €145 miljoen en een afbouw van de voorraden met €24 miljoen, naast de reeds beschreven kapitaaldiscipline. De nettoschuld bedraagt €56 miljoen, de leverage 0,4x EBITDA, en de liquiditeit bestaat uit €562 miljoen aan contanten plus €270 miljoen aan ongebruikte kredietfaciliteiten — een balans die geen beperking vormt voor de uitvoering van de strategie.