TD Cowen: Astera Labs mikt op $1.000 aan content per GPU en een volledig in-house ontwikkelde optische engine
TD Cowen 54th Annual TMT Conference, 27 mei 2026 — VP Finance and IR Nicholas Aberle schetst de uitbreidende connectiviteitsportfolio en de optische roadmap van het bedrijf
Van $50 naar $1.000 per accelerator — en de groei zet door
Het belangrijkste cijfer dat Astera Labs beleggers wil meegeven, is $1.000. Dat is de huidige totale content-opportunity per geleverde GPU of XPU, een stijging ten opzichte van het bedrag van minder dan $100 rond de tijd van de beursgang. Nicholas Aberle, VP Finance and IR, zette de berekening voor TD Cowen in detail uiteen: Aries PCIe-retimers droegen aanvankelijk $50 tot $100 per accelerator bij. De toevoeging van scale-up Aries verdubbelde dat bedrag. Taurus AEC-kabels voegden daar honderden dollars aan toe. De Scorpio P-Series fabric switch zorgde voor een verdere stijging en Scorpio X tilde het totaal naar ongeveer $1.000. "Als we kijken naar de groei en de verdere uitbreiding van het bedrijf, dan zullen we vanuit connectiviteitsperspectief extra onderdelen van onze portfolio toevoegen om dat bedrag van $1.000 nog fors te laten stijgen," aldus Aberle. Dat is geen loze ambitie; het programma voor de optische engine dat later in de sessie werd besproken, is precies het middel om dat cijfer materieel te verhogen.
Scorpio X: Nu in vroege volumeproductie, versnelling in tweede jaarhelft verwacht
Scorpio X, de scale-up fabric switch, is de belangrijkste drijver voor de omzet op korte termijn. Aberle bevestigde dat preproductie-volumes in de tweede helft van 2025 werden geleverd, dat de vroege volumeproductie in het eerste kwartaal van dit jaar is gestart en dat zowel kleinere als grotere Radix-configuraties nu in het tweede kwartaal worden uitgeleverd. De adresseerbare markt voor alleen al Scorpio X wordt geschat op $10 miljard of meer, wat volgens Aberle bijna de helft is van de totale adresseerbare markt van Astera. Gezien de rijkdom aan content en de gemiddelde verkoopprijs (ASP) van dat product, zorgen zelfs incrementele marktaandeelwinsten voor een substantiële toename van de geconsolideerde omzet. Het bedrijf richt zich op tien of meer klanten voor scale-up implementaties van Scorpio X. Alleen de belangrijkste klant is publiekelijk bekendgemaakt, maar Aberle was expliciet dat er aanvullende sockets in ontwikkeling zijn die, naast de switch zelf, ook PCIe-retimer-omzet zullen genereren. Het resterende uitvoeringsrisico ligt bij de systeemintegratie — het gaat hier om platforms met duizenden componenten die naadloos moeten samenwerken — maar Aberle toonde zich zelfverzekerd over de huidige status, en de visie van TD Cowen dat de tweede jaarhelft een scharnierpunt vormt, bleef onweersproken.
NVLink Fusion: Een projectmatige samenwerking met NVIDIA en AWS, met meer in de pijplijn
De wellicht meest strategisch vernieuwende onthulling was de NVLink Fusion-samenwerking tussen NVIDIA, AWS en Astera Labs. Het product dicht een specifiek architecturaal gat: bepaalde accelerators van hyperscalers zijn van nature niet in staat om via het eigen NVLink scale-up protocol van NVIDIA te communiceren. De oplossing van Astera biedt een vertaallaag — "bijna op fabric-niveau", in de woorden van Aberle — die op één-op-één basis tussen de accelerator van de klant en een NV-switch zit. "Telkens wanneer je met partijen als NVIDIA en AWS aan een dergelijk project mag werken, is dat veelzeggend. Het toont aan dat er een track record van executie en vertrouwen is opgebouwd tussen onze bedrijven," zei Aberle. Cruciaal is dat dit geen commodity-socket is met meerdere leveranciers. De opdrachten zijn projectspecifiek en gaan volledig naar de winnaar. Aberle bevestigde dat er naast de publiek aangekondigde AWS-samenwerking nog meer trajecten in de pijplijn zitten, waarbij hij opmerkte dat "NVIDIA een goede matchmaker kan zijn." Beleggers moeten dit zien als een opkomende inkomstenstroom waarvan de concurrentiestructuur gunstig is voor gevestigde spelers met bewezen executiekracht.
Volledige optische engine in-house bouwen — CPO-ambities strekken zich uit tot beide zijden van de link
Het optische programma is intern verder gevorderd dan tot nu toe naar buiten is gebracht. Aberle bevestigde dat Astera al minstens twee jaar investeert in optische capaciteiten en teams heeft samengesteld op het gebied van elektrische IC's, fotonische IC's, fiber couplers en packaging-disciplines. De overname van aiXscale bracht coupler-technologie met zich mee die Aberle omschreef als "iets meer kunst dan wetenschap" — een component die wordt onderschat in vergelijking met de EIC en PIC, maar die "zeer betekenisvol en invloedrijk is voor de algehele schaalbaarheid van de optische engine." Een toonaangevende AI-infrastructuurleverancier heeft de fiber coupler al ontworpen in een co-packaged optics-oplossing die in 2027 moet worden opgeschaald, wat betekent dat omzet uit couplers op korte termijn zichtbaar is. De grotere ambitie is echter een end-to-end optische engine. Astera ontwikkelt zijn eigen EIC, stuurt zijn eigen organische PIC aan en bouwt het bijbehorende packaging-, test- en productieproces volledig in-house. Het beoogde resultaat is een CPO-oplossing rondom Scorpio X, waarbij dezelfde optische engine ook aan de acceleratorzijde van de link wordt ingezet. "We willen in een positie zijn waarin we volledige verantwoording kunnen afleggen over de gehele link in het hele domein," aldus Aberle. Het bedrijf heeft ook een fotonica-agnostische architectuur aangenomen, wat betekent dat hyperscalers die hun eigen PIC willen inbrengen, deze kunnen integreren met de EIC en coupler van Astera, terwijl klanten die de voorkeur geven aan een turnkey-oplossing de organische PIC van Astera kunnen gebruiken. Productaankondigingen worden in de komende kwartalen verwacht, met NPO-toepassingen en de eerste optische omzet gepland voor 2027.
Aries PCIe: Nog steeds twee derde van de omzet, en Gen 6 staat pas aan het begin
Ondanks de focus op nieuwere producten blijft Aries de financiële ruggengraat van het bedrijf. Aberle bevestigde dat de schatting van TD Cowen dat ongeveer twee derde van de huidige omzet uit dit segment komt, correct is (een daling ten opzichte van meer dan 90% bij de beursgang), en merkte op dat de portfolio in 2025 met ongeveer 70% op jaarbasis groeide. Gen 6 PCIe wordt al geleverd — Aberle stelde dat meer dan een derde van de Aries-omzet in het eerste kwartaal uit Gen 6 kwam, en hij is niet op de hoogte van concurrenten die momenteel Gen 6-producten in volume leveren. De generatie-upgrade brengt een stijging van ongeveer 20% in de ASP met zich mee op vergelijkbare basis, en de 'attach rates' zullen naar verwachting stijgen omdat hogere signaalsnelheden retimers vereisen op locaties waar dat voorheen niet nodig was. Terwijl het scale-up domein voor afstanden tussen racks van meer dan zeven meter naar optica migreert, blijft het scale-out of head-node domein — de verbinding tussen CPU's, GPU's, opslag, geheugen en netwerken — stevig gebaseerd op PCIe, wat de penetratie van Aries zal blijven verdiepen.
Taurus AEC: 800G-opschaling nu, lange toekomst voor koper
Taurus, de active electrical cable-oplossing van Astera voor Ethernet-gebaseerde scale-out connectiviteit, zal dit jaar naar verwachting een grotere bijdrage leveren aan de groei naarmate de belangrijkste klant van het bedrijf de 800 gigabit-infrastructuur opschaalt. Over het terugkerende debat onder beleggers of AEC's een toekomst hebben voorbij de huidige snelheden, is de visie van Aberle dat de optische kans additief is in plaats van kannibaliserend. De voordelen van koper op het gebied van stroomverbruik, betrouwbaarheid en kosten zorgen ervoor dat het de voorkeursmedia blijft waar de bereikvereisten dat toelaten. Naarmate de snelheden per generatie verdubbelen, wordt het natuurkundige argument voor actieve boven passieve kabels sterker, waardoor de adresseerbare AEC-markt groeit, nog los van nieuwe klanten. Aberle positioneert Astera als een bedrijf dat nog in de beginfase zit van zowel 800G als de daaropvolgende 1.6T-transitie. Klantdiversificatie voor Taurus is eveneens een actief commercieel speerpunt.
CXL krijgt eindelijk tractie, gedreven door economie van AI-inferencing
Leo, de CXL-geheugencontroller, was een lang beloofde bijdrage die herhaaldelijk werd uitgesteld ten gunste van andere prioriteiten in de AI-infrastructuur. Die dynamiek lijkt nu te veranderen. Aberle noemde een nieuw ontwerpcontract met een hyperscaler voor een aangepaste Leo-variant, gericht op CXL-connectiviteit binnen een AI-inferencing-apparaat — het eerste concrete omzet-signaal van dit product in een relevante AI-context. De katalysator is de kostendruk door stijgende DRAM-prijzen en beperkingen in het geheugenaanbod, waardoor hyperscalers gedwongen worden het geheugengebruik per uitgegeven dollar aan inferencing-workloads te optimaliseren. De commerciële activiteit is de afgelopen zes tot negen maanden aanzienlijk toegenomen en verplaatst zich van algemene computertoepassingen naar AI-specifieke use cases. Of dit op korte termijn een substantiële inkomstenbron wordt, moet nog blijken, maar het ontwerpcontract valideert de relevantie van het product en beëindigt wat Aberle erkende als een langdurig wachten.
Supply chain: Comfortabel tot 2027, optische infrastructuur wordt nu opgebouwd
Astera typeert zijn leveringspositie als solide tot 2027, met inzicht in de toewijzing van zowel front-end silicium als back-end assemblage, inclusief buffers voor een eventuele grotere vraag. Aberle was open over het feit dat het bedrijf zich niet kan beschermen tegen knelpunten in andere componenten binnen hetzelfde rack, en dat het risico op vertragingen door toeleveranciers reëel is, ook al zijn die momenteel niet specifiek geïdentificeerd. Wat betreft de optische toeleveringsketen — een domein waar Astera in feite een nieuwkomer is — worden de productiecapaciteiten rondom de aiXscale coupler actief opgeschaald om volumeproductie in 2027 en daarna te ondersteunen. Het opbouwen van vertrouwen bij klanten in de optische toelevering wordt omschreven als een parallel werkproces aan de productontwikkeling zelf.
De gesprekken die beleggers niet horen
De slotopmerking van Aberle is serieus te nemen. De gesprekken die het belangrijkst zijn voor de langetermijnpositionering van Astera gaan niet over de omzet van 2026 of 2027. Ze gaan over de architecturale en connectiviteitsuitdagingen die klanten proberen op te lossen voor 2028, 2029 en 2030 — hoe clusters schalen, hoe racks met elkaar verbonden worden en hoe de overgang van koper naar optica op systeemniveau wordt uitgevoerd bij steeds complexere accelerator-platforms. "De gesprekken die we voeren gaan niet over wat de omzet in '26 of '27 zal drijven; het gaat over hoe we deze connectiviteitsuitdagingen van de volgende generatie gaan oplossen in '28, '29 en '30," aldus Aberle. Voor een bedrijf dat de content per GPU in ongeveer drie jaar tijd heeft zien groeien van $50 naar $1.000, is de implicatie dat het inzicht in de roadmap dat klanten en Astera intern delen, aanzienlijk uitgebreider is dan wat het huidige financiële model van de markt nu incalculeert.