是德科技稱 AI 資料中心需求強勁至供不應求，供給瓶頸掩蓋真實訂單實力
於高盛 Communacopia + 科技會議之爐邊對談（2026年9月11日）
是德科技（Keysight Technologies）在高盛（Goldman Sachs）舉辦的 Communacopia + 科技會議上，向試圖評估 AI 驅動需求持續性的投資人傳遞了一個明確訊息：公司在高度差異化、供應 AI 資料中心建置的一系列特定產品上，目前面臨的是「供給受限」而非「需求受限」。執行長 Satish Dhanasekaran 與財務長 Neil Dougherty 在與高盛分析師 Mark Delaney 對談時指出，公司訂單已連續兩季突破 20 億美元，而管理階層預估第四財季營收將達 19.4 億美元，仍明顯落後於實際預訂量（bookings）。
供給瓶頸（而非重複下單）解釋了訂單與營收的落差
本次會議中最重要的新數據，是管理階層試圖量化因供給受限而遞延的營收。Dougherty 說明了其計算邏輯：是德科技在第二季接獲約 20.5 億美元的訂單，按照公司常態的六個月訂單接受窗口，這批業務理應大多能在第四季出貨。然而，是德科技預估第四季營收為 19.4 億美元，這意味著約有 1,000 萬美元的訂單被推遲至正常出貨窗口之外。「我認為用 1,000 萬美元來界定現階段的影響是個好方法，」Dougherty 表示，但他同時指出，考量到遞延的軟體營收與較長期的專案，實際數字可能會更小。
兩位高階主管強力反駁了「重複下單正在灌水積壓訂單（backlog）」的觀點——在 AI 資本支出循環中，這一直是困擾其他測試與量測同業的隱憂。Dougherty 明確指出問題的範圍：限制集中在「聚焦於此資料中心生態系統的 20 到 30 個 SKU（庫存單位）」，且這些 SKU 具備足夠的差異化，使客戶無法找到替代品來進行重複預訂。Dougherty 補充說明，是德科技不僅能從直接客戶端掌握需求，還能透過更廣泛的生態系統（「從 NVIDIA 等企業到其供應鏈，再到超大規模資料中心業者所下達的訂單」）掌握動向，且歷史取消率向來極低。公司正以 18 個月的視野審視自身的供應鏈，並進行內部投資以縮小落差，Dougherty 表示預期問題將在「幾個季度內」獲得解決。
有線通訊悄悄超越無線通訊，成為通訊解決方案事業群的核心
是德科技最大部門「通訊解決方案事業群」（Communications Solutions Group）內部的一項結構性轉變，在此次會議中受到高度關注。在 AI 基礎設施建置的強力驅動下，向來小於無線通訊的有線通訊營收，如今首次超越了無線通訊。管理階層先前已透露，上半年 AI 營收已超過前一完整財年，但 Dhanasekaran 進一步指出：「從我今天看到的種種跡象來看，下半年表現可能會比上半年更強勁。」針對佔公司總營收四分之一以上的 AI 互連技術中光纖與銅線的佔比，Dougherty 澄清指出，目前銅線仍是主要貢獻來源，而光纖則具備長期擴展的潛力，這項數據有助於投資人評估其對 NPO（光電共封裝）／CPO（共同封裝光學）轉型的曝險程度。
超大規模資料中心客戶的營收佔比 10%，實則遭到低估
Dougherty 提供了投資人一直追問的數據：今年直接來自超大規模資料中心客戶（hyperscalers）的營收約佔公司總組合的 10%。但他隨即附帶說明，這低估了是德科技真正的 AI 曝險程度，因為超大規模業者對其零組件與設備供應鏈具有顯著的下游影響力，而這並未顯示在直接的帳單關係中。「這個數字實際上要大得多，」他指出，隨著網路傳輸速度從 100G 提升至 400G 再到 800G，設計週期的壓縮使得重疊的技術世代創造出持續的順風，而非單一的階躍式成長（step-function）。
6G 投資已從研究轉向商業專案
Dougherty 指出，6G 的討論基調已經轉變，這也是促使他在最近的財報電話會議上特別提出討論的原因。今年同時發生了三項轉變：標準化工作開始獲得實質進展、客戶投資從偶發性的大學研究擴大為來自網路設備製造商與晶片公司的計畫性承諾、業者對話也從「以後再談 6G」轉為「我們來討論 6G」。他指出，作為產業邁進里程碑的 2028 年美國奧運年，並強調 6G 的新技術維度——包括更高的頻率與頻寬、對延遲敏感的非地面網路（NTN）應用，以及整合感測與通訊（ISAC）——將擴大是德科技在模擬領域的可及市場機會，超越 5G 時期的範疇。衛星寬頻雖然仍被描述為「投資組合中較小的一部分」，但其定位是作為地面網路的互補層而非競爭層，Dougherty 表示，這種架構剛好發揮了是德科技收購 Spirent 後所獲得的衛星星座模擬能力。
國防成長日益由歐洲與新創主 prime（Neo-primes）驅動
航太與國防營收已連續七個季度實現年增，Dougherty 對地理分佈提供了值得注意的揭露：「歐洲實際上是亮點。我們看到美國市場有非常強勁的成長，而今年美國的強勁成長幅度甚至被歐洲的成長超越了。」Dougherty 將此定調為一個持久、多年的主權技術投資週期，而非短期的地緣政治反應，並伴隨著主承包商產能的擴充，以及較少依賴傳統政府資助招標週期的快速「新創主 prime」（Neo-primes）之崛起。
Spirent 整合的毛利率走勢超前計畫
在資本配置與整合經濟效益方面，Dougherty 確認了大約在十個月前收購時毛利率僅處於低個位數的 Spirent 相關收購案，隨著公司進入 2027 財年，其營運毛利率正軌道上邁向 30% 以上，這與公司整體平均水準一致。針對公司設定的 1,000 萬美元目標，綜效實現率已達到 80% 至 90%，進度超前。Dougherty 同時提醒投資人注意一項技術模型要點：2026 財年的邊際毛利率（incremental margins）受惠於一筆與最高法院判定某些關稅無效之判決相關的一次性約 1,000 萬美元成本節省，這意味著在將公司 40% 以上的邊際毛利率框架套用於 2027 年之前，必須先將 2026 年的數據進行常態化調整。