美光簽署 1,000 億美元戰略客戶協議，轉型商業模式；記憶體供不應求恐延續至 2027 年後
2026 會計年度第三季財報電話會議，2026 年 6 月 24 日
美光科技（Micron Technology）透過簽署 16 項戰略客戶協議（SCA），從根本上重組了其商業模式。這些協議代表至 2030 年止，最低營收承諾約達 1,000 億美元，並伴隨 220 億美元的現金存款與財務承諾。此舉標誌著記憶體產業的重大轉變，美光透過「照付不議」（take-or-pay）合約鎖定多年供應承諾，不僅設定了確保毛利率遠高於歷史峰值的價格下限，同時也確立了當前高檔水準的價格上限。
戰略客戶協議重塑營收結構與獲利能力
這 16 項已完成的 SCA 涵蓋美光在 2030 日曆年結束前，約 20% 的 DRAM 出貨量與三分之一的 NAND 出貨量，約佔公司總營收的 25%。當所有目標協議最終定案後，美光預計公司約半數或以上的營收將納入此類合約範疇。這些協議涵蓋 4 家超大型客戶、3 家中型客戶及 9 家小型車用客戶，應用領域橫跨資料中心、消費電子與車用市場。
執行長 Sanjay Mehrotra 解釋，規模最大的協議通常包含以 2026 年第二季市場價格為基準的價格上限，以及合約期間內的價格下限。待全數完成後，預計約 40% 的營收將來自固定價格或價格上限接近當前水準的合約。Mehrotra 強調，關鍵在於這些價格下限「能為美光帶來非常穩健的毛利率，遠高於過去任何週期的季度毛利峰值。」
這些協議採取具有約束力的「照付不議」購貨義務結構。商務長 Sumit Sadana 明確表示：「這些戰略客戶協議（SCA）不可取消。合約中沒有任何條款允許客戶單方面退出。」此結構意味著客戶無論是否實際提貨，均有義務支付約定數量的款項。
創紀錄現金存款彰顯客戶承諾
美光預計在 16 項已簽署協議下，將收到 220 億美元的現金存款及相關財務承諾，其中約 180 億美元為實際現金存款，其餘為信用狀。財務長 Mark Murphy 指出，當所有規劃中的 SCA 執行完畢後，預期客戶存款與承諾金額將大幅增加。公司在第三季已收到逾 4 億美元存款，預計第四季將再收到約 100 億美元。
這些現金存款是客戶在購貨義務之外的額外承諾，將由美光在合約期間內持有，並於各合約週期的後半段返還給客戶。Murphy 強調，這些存款為不受限制的現金，可用於資本支出及其他業務需求。存款將列入融資現金流量，而非營運現金流量，因此不會影響自由現金流量的計算。
儘管積極擴產，供應短缺仍將延續至 2027 年後
美光目前預計，DRAM 與 NAND 的供需狀況將在 2027 日曆年後持續緊俏，時間點較先前預期更長。公司預測 2026 日曆年產業 DRAM 位元出貨量將成長 20% 初至中段，略高於先前展望；NAND 位元出貨量預計成長約 20%，與先前預期持平。美光的 DRAM 供應成長預計將與產業成長同步，NAND 供應成長則將略低於產業水準。
Mehrotra 概述了限制供應成長的多項結構性制約因素。他解釋：「記憶體製程技術是半導體領域中最先進的開發與製造技術之一，隨著每個新世代節點的推進，複雜度正不斷提升。」技術轉換導致位元成長放緩，同時晶圓產能的擴張需求，正大幅增加對無塵室空間與新建晶圓廠（greenfield fab）的需求。此外，HBM 的成長及每一代產品中不斷提升的貿易比率（trade ratios），進一步擠壓了非 HBM 產品的供應。在 NAND 方面，供應商正將無塵室空間從 NAND 轉向 DRAM，限制了整體位元供應的成長。
公司在增加產能方面面臨重大營運挑戰。晶圓廠建設的前置時間長、關鍵技術工種人力短缺、包含許可證要求在內的複雜法規，以及對強化能源基礎設施的需求，均限制了新建廠房的擴張速度。Mehrotra 表示：「即便我們預期產業供應將在 2028 年逐步改善，但目前我們仍無法預見記憶體供應何時能追上日益增長的需求。」
各領域需求成長加速
資料中心需求持續激增，美光第三季資料中心營收超過 250 億美元，年化營收運轉率突破 1,000 億美元。資料中心 SSD 營收超過 50 億美元，較上一季翻倍。公司現預計 2026 日曆年產業伺服器出貨量將成長 10% 高段，高於先前預期的 10% 初段，主因是傳統伺服器成長 10% 中段，以及搭載 AI 加速器的伺服器成長更為強勁。
代理 AI（Agentic AI）正從根本上重塑資料中心基礎設施，其應用不僅限於加速器機架，還包括用於代理控制平面與程式執行的 CPU 機架，以及用於快速擴張的上下文儲存（context stores）。HBM 的潛在市場規模（TAM）現預計將在 2027 日曆年輕鬆突破 1,000 億美元，比先前預期提早一年。
在資料中心之外，車用內容成長依然強勁，L2+ 及以上等級的自動駕駛車輛，其記憶體與儲存內容是平均車輛的 5 倍以上。L2+ 及以上等級車輛的佔比今年將翻倍至 20% 以上，預計到 2030 年將超過 40%。人形機器人的記憶體容量是平均 L2+ 車輛的 10 倍，美光預期本世紀後半段將開啟一個持續數十年的記憶體需求週期。
創紀錄財務表現與卓越毛利率
美光第三季營收達 415 億美元，季增 74%，年增 346%，創下連續第五個季度營收紀錄。176 億美元的季增額為公司史上最高。毛利率達到創紀錄的 84.9%，較上一季提升 10 個百分點，較去年同期翻倍以上。公司營業利益為 337 億美元，營業利益率達 81.2%。稀釋後每股盈餘（EPS）達 25.11 美元，季增 106%。
DRAM 營收為 313 億美元，年增 343%，佔總營收 76%。季增 67%，主因是位元出貨量呈現個位數低段成長，以及受產業供給緊俏與產品組合優化影響，價格上漲 60% 初段。NAND 營收達 99 億美元，年增 361%，季增 99%，主因是位元出貨量呈現個位數中段成長，價格上漲 80% 中段。
本季營運現金流量達 254 億美元。在 71 億美元的資本支出後，自由現金流量達到創紀錄的 183 億美元。美光本季減少債務 44 億美元，期末現金與投資部位為 302 億美元，負債為 57 億美元，淨現金部位達 244 億美元。
資本支出加速與設施更新
美光將 2026 會計年度資本支出指引上調至約 270 億美元，第四季預計約 100 億美元。Murphy 指出，2027 會計年度的季度資本支出將高於第四季水準，其中年增額超過半數來自建設支出，以加速無塵室產能擴充。儘管先前指引暗示 2027 會計年度資本支出約在 400 億美元初至中段，但 Murphy 明確表示公司支出將高於該區間，並強調不會達到 550 億美元的規模。
全球製造擴張進展順利。Idaho 1 廠預計於 2027 日曆年中期產出首批晶圓，Idaho 2 廠則於 2028 日曆年後期跟進。美光近期已在維吉尼亞州 Manassas 廠啟動 1-alpha DDR4 技術的初步生產。在台灣新收購的銅鑼廠區，公司預計現有 30 萬平方英尺的晶圓廠將於 2027 日曆年中期開始貢獻顯著產出，比先前預期提早約一季。廠區內第二座同規模無塵室已開始動工，將支援 EUV 設備。新加坡廠區將成為先進封裝的卓越中心，自 2027 日曆年上半年起，將對 HBM 封裝產能做出重大貢獻。
營運副總裁 Manish Bhatia 指出，新建廠房將在短期內造成成本壓力。預計啟動成本將自第四季及 2027 會計年度上半年起更為顯著，每季影響金額約 1 億至 2 億美元。加上 HBM 較高的貿易比率以及新建廠房相較於成熟廠房效率較低，公司預計 DRAM 位元成本將隨上述因素影響而自當前水準上升。
技術領先地位加速產品組合升級
美光的 1-gamma DRAM 節點與 G9 NAND 節點進展順利，預計將成為公司史上量產規模最大的節點。次世代 DRAM 與 NAND 節點開發進展良好，預計於 2027 日曆年下半年開始量產。公司近期與 ASML 簽署多年期 EUV 供應協議，以支援 1-delta 節點及未來世代的技術採用。
HBM4 12-high 的量產速度是 HBM3E 12-high 的兩倍，美光 HBM4 營收已逾 10 億美元。公司預計 HBM4 12-high 的良率達到成熟水準的速度將顯著快於 HBM3E 12-high。Sadana 指出，各世代 HBM 產品的需求「遠超過我們目前的供應能力」，此現象不僅限於 2027 年，更將延續至 2028 年及以後。
美光維持其戰略決策，將 HBM 市占率目標設定為與整體 DRAM 市占率一致，而非最大化 HBM 產量。Sadana 解釋，此舉使公司能為資料中心、消費電子、車用及工業市場中，需要非 HBM 產品的多元化客戶提供供應。行動與客戶端業務部門加上車用與嵌入式業務，約佔公司營收的 40%，這是公司重視並打算維持的多元化結構。
第四季財報指引預示強勁表現延續
針對 2026 會計年度第四季，美光預計營收為 500 億美元（正負 10 億美元），毛利率約 86%，每股盈餘預計為 31 美元（正負 1 美元），計算基礎為約 11.5 億股流通股。營業費用預計約 16.5 億美元。毛利率展望反映了相較於近期，價格上漲速度將顯著放緩。公司預計第四季及 2026 全會計年度稅率將維持在 15% 左右。
Murphy 表示，隨著公司擴大研發以支援記憶體與儲存領域前所未有的機會，預計 2027 會計年度營業費用將增加約 10 億美元，增加幅度集中在下半年。自由現金流量預計將在第四季較第三季創紀錄的 183 億美元基礎上再次大幅成長。
晶片法案週年後的資本回饋策略演進
Murphy 重申，自 2026 年 12 月 9 日（簽署最終 CHIPS 法案協議兩週年）起，美光計畫增加資本回饋。長期而言，公司預計將 100% 的超額現金回饋給股東，僅保留足以應對各商業週期所需的資金。公司近期將股息調升 30%，並表示股息將持續成長，但股份回購仍將是資本回饋的主要形式。Murphy 指出，12 月後的資本回饋速度與規模將視多項因素而定，但強調絕對致力於回饋資本。
隨著第三季及預期第四季的自由現金流量合計可能超過 300 億美元，且 2027 會計年度預期將持續強勁表現，資本回饋的財務實力顯得相當穩健。資產負債表的改善已獲得今年三大信用評等機構的認可，包括評等調升至 BBB+。