道富銀行將 2026 年費收入與 NII 預測調高，利潤率觸及 35%，提前數年達成中期目標
10 月 14 日 2026 年第三季財報電話會議：每股盈餘 (EPS) 達 3.69 美元、年增 33%，第四季庫藏股回購規模將拉升至約 7 億美元
道富銀行 (State Street) 公布第三季每股盈餘 (EPS) 為 3.69 美元，較去年同期成長 33%，營收達 40 億美元，年增 13%。更重要的進展在於該季表現折射出利潤率的持續韌性。稅前利潤率達到 35%，有形普通股權益報酬率 (ROTE) 達 25%，兩者皆已達到或接近管理層 7 月所提出、以 3 到 5 年為期的中期目標水準。財務長約翰·伍茲 (John Woods) 表示，調高後的全年財測隱含稅前利潤率約為 33%，高於 7 月時預估的約 32%，並指出該公司「在邁向中期展望的過程中，持續拉高了隱含基準線」。不過管理層未做出更多承諾，伍茲表示，公司希望先在全年基礎上實現這些目標，並確保其具有永續性，才會考慮進一步調高。
財測上修，但第四季 NII 設定令部分市場人士失望
道富銀行將全年費收入成長預期從 12% 至 13% 調高至 13% 至 14%，淨利息收入 (NII) 成長預期從 14% 至 15% 調高至 15% 至 16%。預期費用將上升 8% 至 8.5%，這有助於全年實現超過 500 個基點的正營運槓桿。這是排除重大項目後，連續第 11 個季度的營運槓桿呈年增正成長。該財測假設權益市場持平，且利率走勢符合遠期利率曲線。
Evercore ISI 的葛倫·索爾 (Glenn Schorr) 指出，NII 財測暗示第四季表現略低於華爾街預期，這與一家資產敏感型銀行在升息環境且資產負債表擴張時的預期不符。伍茲並未反駁這項計算。他表示，今年每一季的 NII 都季增成長，本季亦將如此，但該結果「可能意味著我們很可能會在該區間的偏高水準實現 NII」。換句話說，財測調高是真實的，但安全邊際很薄。第三季 NII 為 8.64 美元億（編按：原文 864 million，即 8.64 億美元），年增 21%，淨利息收益率 (NIM) 上升 16 個基點至 112 個基點。
驅動利潤率的關鍵，以及利率實際帶來的助益
伍茲針對利潤率驅動因素進行了異常詳盡的剖析。在 16 個基點的年增擴幅中，約 5 個基點來自證券投資組合的滾動，約 5 個基點來自到期避險工具的結清。再投資效應在經常化水準 (run-rate) 上每季約可貢獻 1 個基點或略多，而已結清的避險工具則在進入第四季時按季貢獻約 1 個基點。管理層將利潤率目標區間設定在 1.10% 至 1.15%，高於一年前的 90 年代中期（編按：指 0.9% 左右），並預期利潤率在中期內將向該區間的上緣靠攏。結合存款驅動的資產負債表成長，這支撐了低至中個位數的中期 NII 成長展望。
遠期利率曲線目前暗示進一步升息的敏感度，其實比樂觀基調所暗示的還要溫和。大部分的資產敏感度都在美國境外。歐元利率變動 25 個基點，對全公司利潤率的影響約為 1 個基點，而聯準會 (Fed) 的變動僅約 0.5 個基點。不計息存款約佔組合的 10%，儘管在今年初激增後於本季略有下滑，但管理層表示將在利率上升時密切關注存款貝塔值 (deposit betas)。第四季平均存款預期為 2,750 億至 2,800 美元億（原文 2,750 億至 2,800 億美元），使得全年平均水準落在先前討論的 2,700 億美元或略低於該水準。
費收入：核心穩健、其他費收入疲軟與託管銷售缺口
費收入成長 11%，若排除去年同期約 3,000 萬美元的策略投資市場相關收益，則成長 12%。與部分預期有落差的原因來自其他費收入項目，該項目受到 9 月下旬管理層在月初未預料到的按市價評估 (mark-to-market) 調整所拖累。伍茲表示，若扣除這些評價調整，費收入成長率將約為 12%，符合內部預期。執行長羅恩·歐漢利 (Ron O'Hanley) 形容該項目規模小且波動大，並指出核心託管、管理與市場費用才是真正的指標。管理層預期這三項業務在第四季皆會成長，其他費收入項目則將趨於穩定。
託管費約為 15 億美元，年增 10%，其中約 7% 來自內生成長，託管與行政管理資產 (AUC/A) 達到創紀錄的 5,920 兆美元（原文 59.2 trillion，即 59.2 兆美元）。伍茲在電話會議中自我修正以釐清此區別。表現較弱的是新業務。本季託管費銷售額為 6,800 萬美元，年初至今略高於 2,000 萬美元（原文 200 million，應為 2 億美元），高盛 (Goldman Sachs) 分析師亞歷克斯·布洛斯坦 (Alex Blostein) 指出這低於先前討論的 3.5 億美元以上水準。管理層淡化了此一差距，預期第四季將超過 1 億美元，並實現連續第四年銷售額超過 3,000 萬美元（原文 300 million，應為 3 億美元），這比先前的預期標準要低。歐漢利坦言，部分大型交易可能會延至第一季。管理層主張，客戶留存率、定價與客戶成長也是主要推動力，且扣除市場因素後的託管費呈中個位數成長是合理的中期預期。第三季贏得的業務多數為傳統後台委託。
投資管理與市場業務
管理費上升 20% 至 7.97 億美元，內生成長率約 8%，管理資產 (AUM) 達到創紀錄的 6.3 兆美元。淨流入額為 70 億美元，為連續第六季呈現內生成長正數，不過總額受到客戶現金重新配置的壓抑。在第二季達到 790 億美元後，長期淨流入額為 690 億美元。ETF 資產達到 2.3 兆美元，且該公司與 UC Investments 合作推出規模達 25 億美元種子資金的捐贈基金策略 ETF (Endowment Strategy ETF)，為美國掛牌歷史上規模最大的 ETF 發行案。
外匯 (FX) 交易服務營收年增 17% 至 4.27 億美元，但較第二季下滑 14%，富國銀行 (Wells Fargo) 的麥克·梅奧 (Mike Mayo) 稱此結果令人意外。管理層將季減歸因於第二季亞太部分地區經歷創紀錄的波動後的回歸常態。歐漢利敦促投資人關注客戶交易量，該指標創下歷史新高，年增超過 30%。證券融資營收成長 9% 至 1.51 億美元，主要由代理放貸 (Agency Lending) 與主經紀商業務 (Prime Services) 帶動。軟體服務營收成長 5% 至 1.75 億美元，年度經常性收入 (ARR) 成長 8% 至 4.42 億美元，新預訂量為 1,400 萬美元，數字相對溫和。
財富管理重返市場獲得初步驗證
道富銀行重新進軍財富管理服務引來索爾的犀利提問，他指出該公司先前曾退出註冊投資顧問 (RIA) 託管業務且競爭極為激烈。歐漢利將此舉定調為順應投資轉向客製化及通路激增的趨勢，並透過與 Apex Fintech Solutions 的合作運用科技。首筆贏得的業務來自美國最大的 RIA 之一，該機構本就是 Charles River 前台財富管理平臺的用戶。這使其成為交叉銷售的實用證明，儘管單一委託僅是早期證據。歐漢利表示，該公司看到機遇「不僅在美國，也在其他財富市場」。
數位資產：預期不會侵蝕現有營收
道富銀行正按計畫在年底前推出代幣化基金託管功能（須獲得監管批准），其自身的投資管理部門將成為早期採用者。道富銀河鏈上流動性掃描基金 (State Street Galaxy Onchain Liquidity Sweep Fund) 現已在 Stellar 網路上市。針對美國銀行 (Bank of America) 分析師易卜拉欣·普納瓦拉 (Ebrahim Poonawala) 詢問代幣化是否會侵蝕傳統託管營收，歐漢利表示傳統金融與數位金融將長期並存，道富銀行的角色是提供兩者之間的銜接通道（on-ramp 與 off-ramp）。他補充說明，該公司「絕對沒有計畫、或將其視為基本情境，來預期任何形式的中期營收損失」，同時也承認市場結構（包括《清晰法案》(Clarity Act) 以及原子結算與流動性的監管處理方式）仍未定案。
另類資產與拉丁美洲
另類資產託管費呈現雙位數成長。道富銀行提及與阿波羅 (Apollo) 合作提供私募信貸策略的每日訂價。該公司亦宣布一項初步協議，將收購桑坦德 CACEIS (Santander CACEIS) 的拉丁美洲證券服務業務，預計在獲得監管批准後於 2027 年完成交割，藉此建立橫跨巴西、墨西哥和哥倫比亞的平臺。電話會議中未揭露財務條款。
資本回報拉升，但發放率仍低於同業典型水準
標準化普通股權益第一級資本比率 (CET1 ratio) 因風險加權資產 (RWA) 減少而上升至 11%，第一級槓桿比率在發行特別股後上升至 5.5%。道富銀行本季回報 6.51 億美元，其中包括 4,000 萬美元（原文 400 million，應為 4 億美元）的庫藏股回報，總發放率約為 63%。管理層預期全年發放率將接近 80%，伍茲表示這意味著第四季的庫藏股回報大約在 7 億美元上下。這是一次大幅度的提升。該公司亦指出，利率在第三季上升 75 至 100 個基點，並未對資本造成損害。一項經驗法則顯示，未經對沖的 25 個基點升息會透過累計其他綜合收益 (AOCI) 消耗約 10 個基點的 CET1，其可供出售 (AFS) 存續期間約為一年。伍茲為相較於內生成長需求而較低的發放率進行辯護，他主張投入客戶的資本所產生的報酬高於庫藏股回報，並點名訂閱融資 (subscription finance)、AAA 級 CDO 及基金融資為連結託管關係的成長領域。
費用與放款
費用上升 8% 至 26 億美元，其中約 5 個百分點與營收及績效相關成本掛鉤，約 3 個百分點與策略投資及區域擴張有關。生產力節省大致抵消了基礎營運通膨。伍茲表示 3% 至 4% 的區間是基礎成長的良好經常化水準，且隨著轉型與人工智慧賦能的生產力提升，投資能量應會擴大。隨著該公司逐步出清低關係的帳戶，放款維持大致持平，伍茲預期此過程將在 2027 年初大致完成，屆時放款成長應會恢復。在監管事項方面，伍茲預期預期的流動性規範提案不會對資產負債表管理產生重大改變。