AeroVironment 表示，在拿下五角大廈 4.65 億美元里程碑合約後，導能雷射業務有望在五年內追平軍火本業
2027 會計年度第一季法說會，2026 年 9 月 9 日
AeroVironment 在會計年度第一季財報電話會議中，闡述執行長 Wahid Nawabi 多次稱為導能雷射業務「轉折點」的發展。此前，該公司贏得美國陸軍 LOCUST 反無人機雷射系統總額 4.65 億美元的合約，這也是美國軍史首度頒發的導能武器量產標案。該公司並揭露首筆雷射武器系統的國際直接商業銷售案。Nawabi 向分析師表示，他預期 LOCUST 未來規模可能超越 AeroVironment 的滯空彈藥（loitering munitions）業務；該滯空彈藥業務本身在過去五年內已成長突破 5 億美元。「我看得出來，在未來五年內，這項業務的規模可能會大過我們的滯空彈藥業務，」他表示，並稱當前時刻「正是這種採納趨勢的開端，才剛開始而已。」
Locust 經濟學與規模化論點
Nawabi 所闡述的戰略邏輯核心在於成本非對稱性。AeroVironment 的 LOCUST 系統採用 15 至 30 千瓦（kilowatt）的雷射，被形容為市場上的「甜蜜點」，能夠以每發不到 10 美元的成本擊落無人機；相較之下，目前用來對付價值 10 萬至 15 萬美元「見證者」（Shahed）型無人機的攔截飛彈，每枚成本高達 100 萬至 500 萬美元。「就長期而言，這對中國和俄羅斯這樣的國家來說是不可持續的，」Nawabi 表示，並主張無人機作戰的計算邏輯正迫使各國軍方轉向導能武器。除了陸軍的 E-HEL 量產合約外，管理層還點名了一系列正在接洽中的潛在訂單，對象涵蓋空軍、海軍、陸戰隊、特種作戰司令部（SOCOM），以及中東、東歐與亞太地區的國際盟友；同時也透露正與國土安全部（Department of Homeland Security）邊境維安業務進行初步洽談，並指出其系統先前已被歸功於擊落了 300 架販毒集團無人機。AeroVironment 同時透露，其 LOCUST 系統已獲得美國聯邦航空總署（FAA）許可，可在國家空域運行；該公司將此法規里程碑定位為開啟更廣泛國內部署及未來非國防關鍵基礎設施應用場景的大門。產能正於新墨西哥州阿布奎基（Albuquerque）的新廠房進行擴充，AeroVironment 形容該廠將成為雷射武器「全球最大且產量最高的全速量產」基地之一。管理層也審慎調降了市場對供應鏈就緒度的近期預期，指出「提供系統與次系統的供應鏈和供應商相當年輕。」
Titan 與金穹合約
除了 LOCUST 之外，AeroVironment 的 Titan 無線電頻率（RF）干擾與偵測系統贏得了一紙獨家供應、總額 5 億美元的不定期的交貨與定購（IDIQ）合約，以支援聯合跨機構特遣隊 401（Joint Interagency Task Force 401）的「國內之盾」（Domestic Shield）計畫，其中包括一筆與美國「金穹」（Golden Dome）飛彈防禦倡議相關、初始金額 8000 萬美元的標案。結合 E-HEL 的得標，這兩筆合約支撐了 Nawabi 所謂的「多層次反無人機（counter-UAS）戰略」，該戰略從 RF 干擾（Titan）過渡到雷射（LOCUST），並以動能攔截作為最後防線。在動能方面，在陸軍「長程動能攔截」（Long Range Kinetic Intercept）努力下所開發的 Freedom Eagle-1 計畫獲得了加速的國會撥款，該公司預期將在未來 12 至 18 個月內交付 60 至 80 套系統，隨後轉入全速量產。管理層估計，這項計畫未來可能成為規模達 10 億美元的長期業務。
儘管季度表現強勁，財測維持不變而非調高
該季營收達 4.80 億美元，有資金支援的訂單滯納金（funded backlog）創下 15 億美元的歷史新高（年增 37%），預訂總額達 6.83 億美元，換算訂單出貨比（book-to-bill ratio）為 1.4 倍。調整後 EBITDA 達到 5,300 萬美元，占營收 11%，非一般公認會計原則（non-GAAP）每股盈餘（EPS）為 0.59 美元，較前一年同期成長 84%。然而，管理層維持而非調高 2027 會計年度的財測，營收預估為 21.25 億至 22.25 億美元，調整後 EBITDA 預估為 3.05 億至 3.25 億美元。這引來 Stifel 分析師 Jonathan Siegmann 直接提問，質疑為何亮眼表現不值得調升財測。財務長 Sean Woodward 與 Nawabi 指出，國會對 2027 會計年度國防預算批准時程的不確定性，是保守看待的主要原因。不過，他們將此定調為時機風險而非需求風險，並證實持續決議（continuing resolution）情境已納入財測考量，完整預算預計將於 12 月左右底定。
太空、網路與導能部門面臨利潤壓力
部門級別的財報顯示，太空、網路與導能（Space, Cyber and Directed Energy）部門的調整後 EBITDA 為負 900 萬美元，主因是由於 3 月終止了 SCAR 合約導致營收下滑（該合約在去年同期貢獻了 3,200 萬美元），加上網路與任務解決方案（Cyber & Mission Solutions）單位的表現疲軟，其營收年減 16%。調整後服務毛利率從 13% 下滑至 8%，Woodward 將此歸因於停用計畫所損失的大約 500 萬美元營收，使得固定成本更難以被攤平。Nawabi 坦言，網路業務並非成長故事的核心：「我們不預期該業務會以與其他業務相同的速度成長。它本質上就是不同類型的市場。」管理層預期，隨著固定總價合約（firm-fixed-price contracts）取代早期開發工作，LOCUST 的利潤率結構將在下半年顯著改善，最終與該部門的其他業務趨於一致。
國際足跡跨足軍火以外領域
AeroVironment 詳細說明其不斷擴展的國際產業足跡，包括近期宣佈在希臘成立合資企業、在英國與德國建立穩固據點、在土耳其設立規模較小的合資企業，以及在台灣建立合作協議。Nawabi 表示，希臘國會正在處理一筆大規模滯空彈藥與 Switchblade 採購案的預算批准，且目前大約有 20 個盟國已獲准透過國外軍事銷售（FMS）或直接商業銷售（DCS）管道採購 AeroVironment 的產品。他暗示，在未來幾季中，國際對 Switchblade 的需求將逐漸超越國內訂單，儘管美國國內需求目前仍佔主導地位。針對 LOCUST，管理層表示盟國先前一直在等待美國陸軍的驗證才肯下定決心，而 E-HEL 得標與 FAA 許可如今已解鎖了這項動態，不過 Nawabi 警告稱，希臘目前的飛彈防禦合約尚未包含 LOCUST。
### 資本配置與現金流該公司正將資金投入各地的產能擴充，包括阿拉巴馬州亨茨維爾（Huntsville）（Freedom Eagle-1）、位於南加州一座價值 1 億美元的創新園區、阿布奎基（LOCUST），以及預計於 2027 年春季啟用的鹽湖城滯空彈藥廠房。該季自由現金流為負 3,600 萬美元，鑑於資本支出預估占營收的 12% 至 14%，管理層持續預期全年自由現金流為負，不過 Woodward 表示資本密集度應會在 2028 會計年度趨於常態。現金總額為 6.07 億美元，對應 7.475 億美元的零息可轉換債務，淨槓桿率（net leverage）為調整後 EBITDA 的 1.6 倍。管理層也針對五角大廈近期的備忘錄做出回應，該備忘錄敦促國防工業基礎提高成本透明度並實施利潤上限；管理層主張，此舉針對的是成本結構不透明的大型主承包商，而非 AeroVironment，Nawabi 表示該公司採取的是商業化風格的開發模式，「已經營了幾十年。」