AeroVironment 鎖定 2030 年 40 億美元營收目標，雷射武器與反無人機業務成下一成長引擎
投資人日，2026 年 7 月 8 日 — 紐約
AeroVironment 在兩年來的首場投資人日中提出戰略藍圖，目標在 2030 會計年度將營收翻倍至 35 億至 40 億美元，並將調整後 EBITDA 利潤率從目前的 14.5% 提升至 18% 至 20%。公司同時揭露，2027 會計年度將是資本支出高峰期，資本支出預計占營收的 12% 至 14%，約達 3 億美元，自由現金流在反彈前將呈現負值。儘管執行長 Wahid Nawabi 指出，該公司的調整後 EBITDA 指引高標已超出華爾街共識 30% 至 40%，但當日股價仍下跌 3%，引發分析師針對市場為何未給予正面回饋進行了尖銳提問。
雷射武器成為下一個重大賭注
最引人注目的新揭露集中在 AeroVironment 的 LOCUST 定向能系統，管理層認為該系統有望成為公司反無人機業務中規模最大的項目之一。該系統已通過 FAA 的國內使用安全要求並獲得國務院出口許可，在 10 月於 USS George Bush 號航空母艦進行的海軍展示，以及隨後在白沙飛彈靶場（White Sands Missile Range）進行的陸軍測試中，均創下 100% 的攔截成功率。部門總裁 Mary Clum 回憶道，國防部長 Pete Hegseth 在白沙靶場僅接受不到五分鐘的訓練，便親自操作該系統擊中了無人機目標。Clum 表示：「當你們詢問單次擊殺成本時……以 Tomahawk 飛彈為例，我們目前仍用它來對付無人機。那得花多少錢？五到十發飛彈。」她將此與 LOCUST 的持續射擊能力進行對比，Nawabi 估計其單發成本「不到 10 美元」。
AeroVironment 正競標陸軍的「持久高能雷射」（Enduring-High Energy Laser）計畫，Nawabi 表示該合約價值約 5 億美元，若如預期以單一來源（sole-source）方式授予，將成為國防部歷史上首個生產級雷射武器合約。Nawabi 稱定向能技術是公司追蹤的四大反無人機技術類別中「潛力與相關性最大」的領域，並表示：「如果這個市場在三到五年內達到數十億美元規模，我一點也不會感到驚訝。」
2027 會計年度為刻意安排的投資低谷
財務長 Sean Woodward 於 5 月 1 日上任，此前他在公司任職 16 年。他明確表示，對於期待利潤率立即成長的投資人而言，下一年度的財務表現將持平。儘管營收中位數預計成長 10%，但調整後 EBITDA 利潤率指引仍將維持在 2026 會計年度的 14.5% 左右，主因是公司正同步將研發支出增加 5,000 萬美元至營收的 7-9%，並建設四個製造基地：鹽湖城的 Switchblade 生產線、阿爾伯克基的 LOCUST 生產線、亨茨維爾的 Freedom Eagle-1 飛彈廠，以及加州南北部用於 RF 反無人機系統的擴建設施。營運長 Rob Smith 表示，僅鹽湖城設施就將增加 20 億美元的 Switchblade 生產產能，設施投資約為 2,000 萬美元，預計於年底前啟用。自由現金流預計從 2028 會計年度轉正，並在 2030 年前逐年改善，資本支出在 2027 年達到高峰後，將回歸至營收 5% 至 6% 的常態水準。
為何在「超越預期並上調指引」之日股價下跌？
一名分析師直接向 Nawabi 詢問指引與股價下跌之間的脫節，指出 AeroVironment 過去因政府合約時間不確定，導致季度業績波動的歷史。Nawabi 並未否認這種模式。他說：「這確實非常困難，導致業務具有很強的短期動態性。」他補充道，公司在年度基礎上「一直能夠穩定交付並達成目標」。他認為市場尚未將公司在反無人機、太空與網路領域兩年的投資組合擴張納入定價。Nawabi 表示：「我真心認為，大部分價值尚未反映在我們公司的股市估值中。」
各類別計畫贏得訂單
公司詳細說明了支撐成長目標的多項單一來源合約與計畫項目。P550 無人機獲得陸軍「長程偵察計畫」（Long-Range Reconnaissance program）價值 1.17 億美元的初始合約，管理層預計該計畫規模未來可成長至 5 億至 10 億美元。Titan RF 干擾系統在聯合跨部門特遣部隊的反無人機計畫下，贏得了一份 5 億美元單一來源 IDIQ 合約中的 8,050 萬美元初始任務訂單，這是更廣泛的「金穹」（Golden Dome）倡議的一部分；AeroVironment 正於北達科他州大福克斯（Grand Forks）部署整合 Titan、LOCUST 與 Halo 軟體的 Halo_Shield 系統，Nawabi 稱這很可能是「金穹」內層防禦的首個公開驗證點。為陸軍「長程動能攔截計畫」（Long-Range Kinetic Intercept program）開發的 Freedom Eagle-1 動能攔截器已獲得國會加速撥款，Nawabi 指出：「該計畫的客戶簡直是在要求我們加快速度。」
潛在市場規模（TAM）自 2024 年以來近乎翻三倍
首席成長長 Church Hutton 表示，公司的可服務潛在市場（SAM）已從上次投資人日的約 300 億美元成長至今日的 800 億美元以上，而可服務可獲得市場（SOM）——即 AeroVironment 能實際競爭的細分市場——預計至 2030 年將以 18% 至 22% 的複合成長率成長。管理層指出，在陸軍、海軍、陸戰隊及國際盟友間，已識別出超過 350 億美元的計畫機會管道，涵蓋中長程無人系統、打擊彈藥、反無人機系統及太空通訊。在收購 BlueHalo 之前，國際銷售占營收的 55%，2026 會計年度降至 28%，但隨著公司推動在地化內容合作（包括近期宣布與台灣攸泰科技 Ubiqconn 的合作案），預計至 2030 年將回升至該區間的中位數。
競爭護城河建立在戰鬥實績上
針對無人機與反無人機領域競爭激烈的擔憂，Nawabi 強調了 AeroVironment 的過往表現，指出在他過去約 15 年追蹤的 1,000 多家競爭對手中，「95% 到 99% 的公司如今已不復存在」。他描述了近期一場亞太地區客戶會議，競爭對手的巡飛彈藥能擊中坦克卻無法穿透裝甲，他將此失敗歸因於 AeroVironment 多年來專有的彈頭工程技術。關於烏克蘭戰場，他引用了烏方提供的數據：價值 3,600 萬美元的 Switchblade 600 彈藥摧毀了估值約 26 億至 27 億美元的俄羅斯資產，他表示烏克蘭現在已將這些系統視為「戰略能力」而非戰術能力。
利潤率擴張槓桿與網路業務的變數
Woodward 概述了 2030 年前 EBITDA 利潤率預計提升 350 至 550 個基點的四個驅動力：有機營收規模擴大、產品組合轉向固定價格合約而非成本補償與服務合約、國際與商業銷售成長，以及產能投資帶來的製造產出效率提升。網路與任務系統業務（Cyber & Mission Systems）過去兩年因 Nawabi 所稱的「DOGE 效應」及政府停擺對服務合約的壓力而表現滯後，預計每年成長 7% 至 10%，BTIG 分析師 Andre Madrid 對此數據是否過於激進提出質疑。部門總裁 Mary Clum 表示，該單位擁有「十多項技術護城河」，正致力於將其產品化，她認為這對於達成該區間的高標是務實的策略。
併購定位為機會導向，非核心策略
Nawabi 表示，非有機成長（併購）相對於 2030 目標背後的有機成長計畫仍屬次要，並提到國防科技領域目前的估值過高，但他承認公司持續評估填補缺口的收購案，特別是在太空通訊領域，因為該業務對其 BADGER 相控陣列與雷射通訊終端產品的需求正不斷擴大。