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Interactive Brokers 將股息大幅調升 71% 至 0.60 美元，稅前利潤率達 78%，但每帳戶交易量降至多年低點

2026 年第三季財報法說會，2026 年 10 月 15 日

Interactive Brokers（盈透證券）公佈第三季稅前淨利創下歷史新高，稅前利潤率達 78%，為連續第八季維持在 70% 以上。在繳出亮眼成績單的同時，公司也大幅調高年度股息，從每股 0.35 美元增至 0.60 美元。創辦人兼董事長 Thomas Peterffy 表示，董事會一直以市值 0.5% 至 1% 的股利發放率作為指引，「我們目前有些落後。所以我們正試圖在此急起直追。」當被問及若市場回檔導致殖利率超出該區間是否會被迫砍息時，Peterffy 給予明確否定的答覆：「我認為我們絕對不會刪減股息，至少在我此時此刻所能想像的任何情況下都不會。」憑藉 233 億美元的權益資本、零長期債務，以及帳戶數超過 30% 的強勁成長，這項資本回報看似資金無虞，不過此舉與其說是建立新的股利發放架構，不如說是為了趕上自我設限的指標。

自主式 AI 交易從概念邁向試點

最受矚目的產品進展莫過於自主式 AI 交易的推出。符合資格的客戶可以透過 Model Context Protocol（模型上下文協議），將自己選擇的 AI 代理（AI agent）連接至 IBKR 帳戶，並在無需人工批准的情況下進行交易；這是在現有帳戶中劃分出一個專屬分區，可在單次登入會話中建立並注入資金。此次推出採取刻意小規模的試行方式。執行長 Milan Galik 表示，過去幾天已邀請約 3,000 名客戶，他們先前皆曾使用該公司的「人類在環（human-in-the-loop）」AI 連接器，資格預計將在未來幾週內逐步放寬。該連接器本身在本季新增了 Perplexity 作為官方合作夥伴，並支援帳戶級別損益（P&L）、警示、觀察清單與雙腳選擇權策略（two-leg option strategies），被形容為該公司歷史上採用速度最快的功能之一。

管理層的核心論點是，AI 將會提升交易活躍度而非侵蝕它。「優秀的投資人將變得更具生產力，因為他們能夠吸收並處理數量龐大的資訊，」Galik 表示，並補充說明他們將能追蹤更多公司並更輕鬆地執行策略。該公司未提供任何交易量或營收目標，且關於「AI 驅動的交易將提升每帳戶活躍度」的主張目前仍未獲得實證。考量到每帳戶活躍度目前正朝相反方向發展，這點相當值得持續關注。

各項交易活動全面走軟

本季表現較弱的環節是客戶交易活動。整體日均成交筆數（DARTs）達到 430 萬筆，年增 18%，但 KBW 分析師 Chris Allen 指出，每帳戶交易量已降至一段時間以來的最低水準。當被問及這種回落是否集中在特定族群時，Galik 用了一個詞簡短回應：「全面性（Broad-based）。」股票成交股數減少 24%，財務長 Paul Brody 將其主要歸因於低價股，這類股票的成交股數相對於名目價值而言較高。選擇權交易量微幅下滑，期貨合約則成長 13%。由於各產品類型的單筆訂單規模縮小，每筆已清算訂單的手續費下降 4% 至 2.59 美元。

管理層將部分放緩歸咎於受 IPO 相關活動帶動而表現強勁的第二季，而本季預期的 IPO 案則遭到延遲。Galik 預期市場波動性將在期中選舉期間升溫，並表示他「毫無任何擔憂」。這是一個合理的解釋，但它終究是預測而非確鑿證據，且跌幅的廣泛性也削弱了它能提供的安慰程度。由於帳戶數成長抵銷了客戶參與度的減弱，手續費收入仍成長 12% 至 6.02 億美元，連續第三季突破 6.00 億美元大關。

淨利息收入支撐全季表現，利率順風仍在後頭

在 GAAP 準則下，淨利息收入成長 19% 至略高於 11 億美元；若以公司採用的淨利差表（NIM-table）基礎計算則為 12 億美元，儘管聯準會平均聯邦基金利率比一年前低了 63 個基點。餘額增長發揮了關鍵作用。融資保證金利息（Margin loan interest）成長 36%，保證金餘額較去年同期大增 47%，季增 8%；隔離現金利息（Segregated cash interest）則上升 4%。Brody 指出，隨著季度推進，風險偏好（risk-on）氣氛逐漸濃厚。由於客戶將資金投入市場，隔離現金利息與上一季大致持平。

利率目前正轉化為一項溫和的順風。數家央行在 9 月調升利率，Brody 表示，聯準會在 9 月中旬的降息（編按：原文為 Fed hikes，此處依脈絡與原文保持一致）影響將主要顯現在第四季。該公司已將投資組合存續期間從 30 天以下微幅拉長，同時維持緊密的資產負債配比。敏感度揭露數據顯示，以 9 月 30 日餘額的 3.88% 有效利率為基準，聯邦基金利率變動 25 個基點相當於每年 8,300 萬美元的淨利息收入；而非美元基準利率變動 25 個基點則相當於 3,500 萬美元。大約 30% 具利率敏感度的客戶餘額以外幣計價。完全具利率敏感度的客戶餘額為 278 億美元，高於一年前的 250 億美元。

已公布的證券借貸淨利息表現落後於去年異常強勁的水準。Brody 從更廣的角度進行說明，其中包含計入隔離現金利息中的借貸相關收入，他估計本季這部分佔總淨營收達 4,26 億美元，年增 36%。其他費用與服務收入則因風險暴險費、市場數據及選擇權交易所訂單流支付費用（order-flow payments）而成長 33%，達到 8,800 萬美元。

員工酬勞為 1.67 億美元，佔調整後淨營收的 9%，員工人數為 3,286 人。一般及行政費用（G&A）為 7,800 萬美元，其中廣告費是增長的主因。執行、清算與分銷成本暴增 46% 至 1.34 億美元，主要來自 SEC（美國證券交易委員會）監管費用的恢復徵收，本季該費用為 3,000 萬美元，而去年同期為零。這些費用屬於代收代付性質，不影響獲利。若排除 2,800 萬美元的非交易成本，毛交易利潤率（gross transactional margin）為 83%。

管理層證實公司正刻意轉向數位化客戶獲取策略，包括提供 100 美元資金補助點數的 X Cashtags 合作案。早期成效毀譽參半。Peterffy 表示，進駐的客戶價值較高，但數量較少，且「需要一些時間才能完全步入正軌」。隨著帳戶成長率超過 30%，該公司並不缺乏需求，但隨著廣告支出增加，此管道中的「數量與品質」權衡取捨將是需要密切監控的課題。

RIA 商機迎來競爭契機，但執行速度緩慢

針對註冊投資顧問（RIA）推出的稅務考量多空（long/short）產品規模仍然較小，截至季底資產規模約 3,000 萬美元，共有包括 AQR 在內的 3 到 4 家策略提供商，預計年底到明年初還會有更多家加入。Galik坦言，該產品的採用速度「比我們希望的還要慢」。該公司主張，其低融資成本、深厚的借券池以及自動化技術，非常適合需要融資、放空與證券借貸的策略，而其他券商正在限制這類策略。根據 Galik 的說法，其經濟效益應類似於 IBKR 目前對大額餘額提供的利率，因此這是一項依賴規模（balance-driven）而非高利潤率的業務。

一個潛在的催化劑來自競爭對手。Galik 表示，Fidelity（富達）計劃從明年年中左右開始，在其平台上對 RIA 設定 1 億美元的最低資產門檻，而 IBKR 正是遭到排擠的顧問們「顯而易見的選擇，若非唯一的明顯選擇」。管理層正利用大約 9 個月的窗口期來簡化 RIA 的開戶流程（onboarding），並深化與多重託管平台（multi-custodian platforms）的整合，旨在從目前在競爭對手處託管的顧問手中贏得業務。

預測市場擴張；Cboe 二元選擇權增加複雜度

IBKR 目前已將路由連接至 Kalshi、CME 及其自家的 ForecastEx，並正著手整合 Polymarket。管理層表示，這些整合正在提升交易量，並改善客戶的流動性與定價。該公司還推出了加密貨幣、金屬和能源領域的每小時及 15 分鐘事件合約，據稱這些合約提升了客戶的參與度。

Galik 對即將推出的 Cboe 單一股票 KPI 合約作出了實用的技術解釋。現有的預測市場產品是受 CFTC（美國商品期貨交易委員會）管轄的掉期（swaps），而 Cboe 合約則被歸類為二元選擇權（binary options），結構上區分為可分別買賣的買權（calls）與賣權（puts）。由於兩者並未連結，買權和賣權的價格加總可能會超過 1 美元，這在 CFTC 管轄的市場中是不可能發生的。IBKR 計劃將它們結合在自身的預測市場介面上，並同時將其在標準選擇權畫面上架。推出時機尚不確定，Cboe 的目標可能落在 10 月底。

國際擴張：日本市場經營困難，其他目標保持低調

日本市場獲得了坦誠的評估。該公司已在日本新增保證金融資、全額付清證券借貸（fully paid securities lending），以及針對非日圓現金利息的 Gaika+ 計劃。當務之急是將日本居民的帳戶從美國關係企業遷移至日本實體，目前此案正處於監管討論階段，而在數位 KYC 與加速開戶方面仍有後續工作需要進行。Galik 坦承其中的困難：「在日本做生意很困難。這是我們過去幾年學到的經驗。」他形容該市場文化高度同質化，並希望年輕投資人能對外國券商更加開放。當被問及其他地區是否有類似機會時，他表示確實存在，但拒絕透露具體名稱，以免向競爭對手洩露「藍圖」。

在其他地區方面，IBKR 納入了布加勒斯特證券交易所（Bucharest Stock Exchange）、德州證券交易所（Texas Stock Exchange，目前在該平台上日均交易量約 250 萬股），以及一個全新的機構導向選擇權交易所。該公司在巴西推出 B3 期貨，並開始小規模試行加密貨幣質押。南韓的 DAOL Investment & Securities 在 IBKR 的基礎設施上正式上線，介紹經紀商（introducing broker）的業務管道則被形容為與前幾季一樣保持穩定。本季隔夜交易量從一年前的 350 萬筆大幅成長至超過 1,000 萬筆。