Marvell 再次拉高效能標竿：執行長透露供應鏈一年內彈性擴增 50%，網通與 XPU 附屬晶片重塑成長故事
花旗全球 TMT 大會，2026 年 9 月 9 日
Marvell Technology 在花旗（Citi）全球 TMT 大會的午餐主題演講中，詳細闡述其近期前景的巨大轉變，並將網通矽晶片與規模擴充（scale-up）光學技術定位為 10 月 6 日投資人日（Investor Day）前的主要成長動能。執行長 Matthew Murphy 與財務長 Daniel Durn 接受花旗分析師 Atif Malik 的提問。Malik 開場時指出，Marvell 是今年迄今表現最佳的 AI 半導體股，並提醒在場人士，黃仁勳曾稱其為未來市值達兆美元的公司。
供應鏈單一年度彈性擴增 50%
會中最具體的新數據，是 Murphy 說明 Marvell 供應鏈規模擴張的速度。一年前在同一場大會上，他曾向投資人表示，Marvell 在 2027 會計年度的營收可達 95億美元，2028 會計年度則可達 110億美元以上，兩年合計約 200億美元。如今，該公司預估今年營收將達 120億美元，明年則為 180億美元，同一期間總計達 300億美元。「因此，我們的供應鏈在這段期間內已分階段彈性擴增了 50%，」Murphy 將此提升歸因於更強勁的需求背景、超大規模資料中心（hyperscaler）更高的資本支出，以及近乎完美的執行力，其中包括先進製程在首次投片（first-pass silicon）的成功率超過 90%。
Murphy 坦言 Marvell 如何取得該等產能：在收購 Avera、Inphi 和 Innovium（這些收購推動 Marvell 進入接近光罩尺寸、較難採購的封裝領域）之後，於五年前與台積電（TSMC）、基板供應商及後段封測夥伴達成長期協議與預付款項。「供應商很像各位，」他向聽眾表示，「他們想知道管理團隊是誰、這家公司究竟要往哪裡去……如果他們不相信你的故事，你就無法取得所需的資源。」他表示，在投資人日之前，他剛結束為期一週、走訪亞洲各地供應商的行程，並獲得他所謂對產能承諾的「響亮肯定」。他也直言不諱地指出，部分領域的產能瓶頸依然嚴重，新進者將面臨困境：「如果你還沒開始，直到本十年結束前，你都無法取得部分基板產能。」
規模擴充網通成為全新且大片未開發的 TAM
Malik 追問關於規模擴充網通的商機，在該領域中，包括基於乙太網路的 ESUN、UALink 及 NVIDIA 的 NVLink 等標準正競相爭取市場地位。Murphy 描述 Marvell 的策略是全端（full-stack）押注，涵蓋交換器矽晶片、銅纜 SerDes，以及透過五年前收購 Innovium 所獲得的 Teralynx 交換平台所建立的近封裝光學（NPO）與共同封裝光學（CPO）。他表示，該業務在收購時預估營收為 1.5億美元，目前正朝超過 10億美元邁進，且未來成長更快。在宣布投資與合作夥伴關係後，Marvell 亦以 NVIDIA 技術夥伴身份推廣 NVLink，同時積極投入 UALink 與自身基於乙太網路的 ESUN 路線圖。「這是全新領域，」Murphy 談到規模擴充市場時表示，「現今它確實主要由 NVLink 主導，但在未來幾年內……這將成為一個新市場，也是 Marvell 能夠一登場就產生重大影響力的領域。」
Google 認股權證交易被重新定位為 XPU 附屬晶片之驗證，而非集中度風險
Murphy 利用與 Google 的合作關係（架構於先前揭露的 120億美元認股權證連動營收安排），主張 Marvell 曾受批評的客戶集中度，已演變為多元化且擁有豐富 IP 的特許業務。他將客製化矽晶片業務追溯至收購 Avera，該團隊是從 GlobalFoundries 獨立出來、源自 IBM 的 ASIC 團隊，當時營收規模約 3億美元，隨後成長為過度依賴單一大型超大規模資料中心業務的公司，正如他所形容的「超級插槽的詛咒」。2025 年 6 月的客製化 AI 日（Custom AI Day）是 Marvell 試圖重新定調敘事的契機，展示了橫跨全美四大超大規模資料中心的 20 多項設計贏得（design wins），並在 XPU 與公司所謂的 XPU 附屬晶片（XPU attach）之間進行分工，後者包含根據客戶規格、使用 Marvell IP 所打造的 NIC、CXL 控制器、儲存控制器以及近記憶體運算矽晶片等產品。
Murphy 表示，Google 的 8-K 表格申報「實際上是一種 XPU 附屬晶片關係」，涵蓋了一年前詳細說明的相同產品類別，並將其視為證明該類別真實存在、而非轉移核心 XPU 故事焦點的證據。「裡面沒有單一絕招，」他補充道，並指出 Marvell 正與全體超大規模資料中心客戶就類似的附屬晶片商機進行接洽，只是這些商機不具備 Google 認股權證結構所要求的公開揭露性。他重申，公司朝著 2029 會計年度客製化 ASIC 營收達到 100億至 110億美元的目標持續邁進，客製化銷售額預計明年將倍增，同時警告投資人不應過度反彈陷入單一插槽的焦慮：「我不希望這裡的任何人被我們必須執著的某個大插槽所羈絆。」
隨著客製化規模擴大，毛利率組合轉變，但營運槓桿維持不變
Durn 談到了隨著客製化矽晶片成長而帶來的結構性毛利率稀釋問題，並解釋說，XPU 附屬晶片計畫與標準產品（merchant products）具有不同的毛利率特性，因為 Marvell 針對客戶環境客製化自己的 IP，而完整的 XPU 計畫則是透過客戶的非經常性工程（NRE）費用來資助，這些費用在會計上被列為研發費用的沖銷項（contra-R&D offset）。這種會計處理方式使得營業利益率即使在毛利率小幅壓縮的情況下依然得以維持。Durn 表示，Marvell 今年結束時將落在 38% 至 40% 長期營業利益率目標的低標，明年則會觸及該區間的高標，並將在投資人日重新設定長期目標。Murphy 補充說，儘管明年的客製化營收將倍增，但公司整體的毛利率預計將與目前的末期水準大致持平，因為明年營收預估從 135億美元上調至 180億美元的大部分成長，來自於毛利率較高的互連、交換器與儲存業務的成長，而不僅僅是客製化業務。
資本配置與下一個成長引擎
Durn 勾勒了三層式的資本配置架構：首先是內部與外部成長投資，其次是資產負債表的靈活性，最後是透過股利與股票回購回饋股東，同時指出在當前環境下，額外的資本正被導向供應鏈預付款，以預先化解瓶頸。當被問及目前的 XPU 與 XPU 附屬晶片浪潮成熟後將迎來什麼，Murphy 指出，結合規模擴充交換器與光學附屬晶片的商機將是下一個達數十億美元的類別，同時伴隨著資料中心互連在邁向 1.6T 及更高速度的「跨規模」（scale-across）架構轉型過程中的持續成長。「不要低估現有業務在相當大的基數上每年成長 50% 以上的實力，」他表示，並將「交換器加光學」標註為他預期在三到五年內將成為 Marvell 最大成長引擎之一的領域。