Mobileye 第一季財報受惠於中國出口需求強勁，但對全年成長展望仍持保守態度
2026 年第一季財報電話會議，2026 年 4 月 23 日
Mobileye 第一季繳出優於預期的成績單，營收年增 27% 至 5.58 億美元，主要受惠於中國車廠（OEM）出口量強勁，以及核心客戶的安全庫存水準有所改善。然而，管理層僅小幅上調全年財測以反映第一季的超額表現，並考量到持續的地緣政治與經濟波動，對下半年仍保持謹慎立場。
公司目前預計 2026 年全年營收中位數為 19.75 億美元，意味著年成長率僅 4%，出貨量預估約為 3,800 萬顆 EyeQ 晶片。調整後營業利益預測從先前的 1.95 億美元上調至 2.1 億美元。值得注意的是，Mobileye 宣布了一項股票回購計畫，旨在抵銷股權激勵計畫及近期收購 Mentee Robotics 所帶來的稀釋效應，並坦言對先進產品時程缺乏透明度已對股價造成壓力。
中國出口量驅動成長，但 ASP 面臨壓力
第一季的超額表現主要源於三個因素：中國車廠出口量、西方頂級客戶的 ADAS（先進駕駛輔助系統）搭載率提高，以及客戶調整了 2025 年底異常偏低的安全庫存。財務長 Moran Rojansky 指出，客戶已將安全庫存從不到三週提升至較常態的四至五週，公司預期此部分需求在今年不會反轉。
第一季超額表現中，約有一半來自中國車廠的出口量，這些客戶在出口方面展現出「非常顯著的年增幅」。執行副總裁 Nimrod Nehushtan 強調，這些銷量鎖定亞洲與南美洲的新興市場，而非與歐洲業務競爭，並稱其為「ADAS 滲透率方面的藍海」。
然而，中國出口業務的平均售價（ASP）與毛利率低於西方市場。加上包含第二顆晶片折扣定價的雙晶片方案（全年約 80 萬套），2026 年的 ASP 將面臨約 1.10 至 1.20 美元的逆風。中國車廠銷量增加，也解釋了為何營收的超額表現僅部分轉化為營業利益。
展望第二季，管理層預計 EyeQ 晶片出貨量約為 930 萬顆，營收將年減約 6%。儘管公司在第一季與第二季仍看到正向的需求訊號，但對下半年仍持保守態度，預測中國車廠的出口運作率將「顯著下降」，並假設前十大客戶的生產預測將較去年同期下滑 3.5%。
SuperVision 關鍵里程碑展示「開箱即用」效能
執行長 Amnon Shashua 強調了 Porsche SuperVision 計畫的一項重大驗證里程碑：在電話會議召開前六週，Mobileye 在美國進行了首次由車廠主導的實車駕駛測試，採用生產級的 EyeQ6 High 硬體與最新軟體。這趟超過 2,000 公里的路程涵蓋了各類道路型態與嚴苛天氣，包括 Mobileye 事先未曾接觸過的路段與大雪環境。
Shashua 表示：「SuperVision 系統表現傑出，幾乎無需人工介入。這是我們『開箱即用』效能以及適應全新地理環境能力的重要證明。」該系統先前僅在德國與以色列進行過測試。
此次測試包含多個競爭系統，Shashua 強調結果「顯示出外界談論與實際效能之間的差距極大」。他指出，生產專案涉及約 6 萬項需求，這說明了從展示階段過渡到量產的複雜性。
SuperVision 出貨量維持穩定，第一季出貨 2 萬套，預計第二季為 1.5 萬套，全年財測維持不變，約為 5 萬套。預計 2026 年不會有 Porsche 的出貨量，量產計畫將於 2027 年下半年啟動。
Robotaxi 商業化時程漸趨明確
在 Robotaxi（自動駕駛計程車）方面，Volkswagen 在第一季宣布於漢諾威工廠啟動 ID.Buzz 自動駕駛車的預量產，車輛在一般組裝線上整合了 Mobileye 的自動駕駛系統。MOIA 宣布已在洛杉磯針對 Uber 的合作案展開測試，並將奧蘭多定為與 BEA 合作的首個發布城市。
商業化路徑遵循明確順序：持續測試與數據收集、在配備安全員的情況下接受商業乘客，並在效能獲得證實後移除安全員。Shashua 指出，目標是在 2026 年底實現無人駕駛營運，相關里程碑與關鍵績效指標（KPI）均按時程推進。2027 年的重點將轉向擴展至「至少 6 個城市、至少數百輛車」。
Shashua 強調，Volkswagen 能夠從現行汽車生產線上大規模生產高度整合的 Robotaxi 是「非常獨特的」。他預期 Mobileye 的擴展優勢——包括眾包地圖、龐大的全球數據集以及 Volkswagen 的生產能力——將在「相較於競爭對手更快速地擴大營運地理範圍的能力上，變得不言自明」。
歐洲的全面認證目標為 2027 年上半年。Nehushtan 強調，Mobileye 透過 Volkswagen 與歐洲監管機構的互動，提供了「了解監管機構如何看待此業務的窗口」，其要求包括「特定的 API 以及針對驗證概念與測試方法的極其詳細說明」，這些要求遠超大眾對技術的討論。這使 Mobileye 有望成為「歐洲市場唯一的 Robotaxi 賦能者」，服務數千萬名通勤者。
環繞式 ADAS 產品線擴展至三家車廠客戶
環繞式（Surround）ADAS 業務持續取得進展，過去一年宣布了三項設計定案（Design Win）。繼約一年前獲得 Volkswagen 集團承諾後，Mobileye 在 CES 上又新增了一家美國大型車廠（該客戶決定以「比 VW 更高的 ASP 與更多內容」升級其整個電動車隊），並於近期宣布 Mahindra 成為首家採用該解決方案的印度車廠。
Nehushtan 指出，這三筆定案中有兩筆來自 Mobileye 的前十大客戶。ASP 範圍維持在 100 至 150 美元，毛利率約為 70%，與基礎 ADAS 相當。他表示：「即便沒有新的設計定案，僅憑這些專案在未來推出時，每年就能貢獻超過 10% 的營收成長。」
印度市場的機會顯得特別誘人，預計 2027 年實施的法規將使 ADAS 滲透率從目前的不到 10% 加速成長，在每年約 500 萬輛車的市場中達到「90% 以上」。Nehushtan 指出，ADAS 已被列為 Mahindra 近期銷售強勁成長的關鍵原因之一。
Mentee Robotics 整合進展順利，邁向 Version 4 硬體
關於 2 月初完成的 Mentee Robotics 收購案，Shashua 提供了軟硬體開發的最新進度。機器人 3.2 版本的組件已經到位，很快將展示更優異的靈巧度與手部功能。Version 4 的硬體藍圖已近乎完成，預計於 2027 年初準備好進行展示。
Shashua 解釋道：「這將是我們預計用於初步應用場景與市場進入的版本，將在成本與重量上進行優化，並提供增強的靈巧度與操作能力。」團隊正將視覺語言模型整合至系統中，並設計針對家庭使用與 B2C 領域的任務，儘管目前仍在分析 B2C 與 B2B 市場進入策略的可行性。
Mobileye 計畫在 7 月左右舉辦 AI Day，展示公司如何將現代 AI（包括生成式 AI 與模擬器）整合至機器人計程車與機器人應用的實體 AI 中。Shashua 指出，目前運行在 EyeQ6 High 上的軟體內部版本為「Gen 1.5」，預計兩個月後升級為「Gen 2.0」，年底前達到「Gen 3.0」，顯示軟體演進速度極快。
股票回購以解決估值落差
此次宣布的股票回購代表管理層承認存在估值落差。Shashua 坦誠表示：「儘管我們在先進產品與轉換龐大未來營收管道方面取得了顯著進展，但汽車開發時程與車廠保密協議的現實，限制了我們能公開披露的內容。在技術競爭對手頻繁發布新聞的環境下，我們認為這種缺乏能見度的情況已對股價造成壓力。」
回購將部分抵銷股權激勵計畫的稀釋效應，並解決 Mentee 交易帶來的稀釋，「且價格比收購完成時更具吸引力」。鑑於 Mobileye 是自動駕駛領域中少數具備現金創造能力的企業，且第一季在營運資金有輕微逆風的情況下仍有 7,500 萬美元的營業現金流，這一點尤為重要。
財務指標顯示了核心業務的獲利能力：第一季調整後營業利益率擴大至 17%，較去年同期成長 4 個百分點，調整後營業利益成長 61%。營業費用控制在全年預期 11 億美元左右的 25% 以內。
儘管市場揣測，與 Volkswagen 關係依然穩固
針對外界對 Volkswagen 未來策略的揣測，Nehushtan 給予了明確回應：「所有即將到來的 SOP（量產計畫）與產品發布，涵蓋 Volkswagen 集團所有品牌，從低價車款的基礎 ADAS 到 Robotaxi 以及其間的一切，全部都採用 Mobileye 的產品。這是既定的計畫。」
他強調，過去兩年來 Mobileye 已擴大了與 Volkswagen 的業務，贏得基礎市場的策略專案，並「首次在 Volkswagen 集團的高銷量車款上」引入強大的 ADAS。規劃時程並未改變，「若有變動，對 Mobileye 而言也是朝更好的方向發展」，一旦執行到位，業務機會依然「非常、非常巨大」。
在競爭格局方面，Shashua 對 NVIDIA 近期的參考設計發布不以為然，將 Alpamayo 平台比作 2016 年毫無實質進展的像素標記計畫。他表示：「這看起來不像是一個具備量產價值的系統。這只是個好玩的東西，離量產還差得遠。」他強調展示系統與需要數萬項需求的量產就緒方案之間存在「死亡之谷」。
公司目前並無數據短缺問題，擁有數百 PB 的數據可用於開發，並輔以能在隔夜運行數十億小時駕駛經驗的模擬器。Robotaxi 的驗證重心仍放在最終硬體測試而非數據收集，該過程預計在「幾個月後」完成。
一項值得注意的會計項目：Mobileye 在第一季認列了 38 億美元的商譽減損，主因是市值較 12 月估值下跌 35%。財務長 Moran Rojansky 指出，這筆商譽相當特殊，是「2017 年 Intel 收購 Mobileye 時推送到 Mobileye 的」，對一家公司而言，「在自身資產上擁有商譽並不合理」。此次減損反映了因總體經濟與地緣政治因素導致的較高風險溢價，但業務預測維持不變。
Mobileye Global Inc. 深度剖析
自動駕駛的非對稱性：商業模式與規模經濟
Mobileye 處於當代最複雜工程挑戰——車輛自動駕駛——的核心地帶。該公司的商業模式本質上是一家無廠半導體與軟體供應商，致力於將先進駕駛輔助系統（ADAS）與自動駕駛技術商業化。其核心獲利來源為銷售專有的 EyeQ 單晶片系統（SoC），並搭配內部開發的電腦視覺軟體。過去，這意味著供應基礎的單鏡頭 ADAS，實現自動緊急煞車與車道維持等功能，平均每單位營收約為 50 美元。然而，該公司的商業模式正經歷結構性轉型，從低成本零件供應商轉向高價值系統供應商。透過其先進產品組合，包括環景 ADAS、需駕駛監控但可放手的 SuperVision 平台、可脫離駕駛監控的 Chauffeur 系統，以及全自動駕駛 Drive 平台，Mobileye 正逐步向價值鏈上游邁進。
這套產品階梯為提升平均每單位營收（ARPU）提供了巨大機會。基礎 ADAS 僅使用一顆 EyeQ 晶片，而 SuperVision 系統則運用 11 個鏡頭與兩顆最新的 EyeQ6 High 處理器，使單車營收達到數千美元。關鍵在於，Mobileye 本身不製造汽車，而是提供「大腦」與感知堆疊。這種輕資產模式使其能在將資本密集的硬體製造留給傳統車廠的同時，擴大軟體利潤率。此模式的關鍵要素是 Road Experience Management（REM），這是一種群眾外包的地圖引擎。透過利用數百萬輛已配備 Mobileye 技術的消費車輛所回傳的遙測數據，公司能持續更新具有公分級精度的全球高精地圖（Global RoadBook）。這產生了強大的網路效應：車輛越多，地圖越精準，進而吸引更多車廠加入該平台。
客戶與價值鏈
汽車供應鏈以僵化著稱，但 Mobileye 已成功嵌入超過 50 家原始設備製造商（OEM）的架構中。主要的傳統客戶包括福斯集團（Volkswagen Group）、保時捷（Porsche）與吉利（Geely），其中吉利透過旗下的極氪（Zeekr）品牌，成為 SuperVision 系統的關鍵首發合作夥伴。近期，該公司的商業動能有所擴展，與一家未具名的美國前十大車廠（外界普遍認為是 Ford 或 General Motors）簽署了一份高達 900 萬套環景 ADAS 的大單。此外，2026 年初，Mobileye 透過與 Mahindra 合作，將 SuperVision 與環景系統整合至印度多款即將推出的車型平台，進一步擴大在新興市場的版圖，以受惠於當地日益嚴格的安全法規。
在供應端，Mobileye 採取精簡且高度外包的製造模式。公司的命脈——EyeQ 單晶片系統——是由意法半導體（STMicroelectronics）共同開發並製造。為降低供應鏈風險並增強先進製程的製造備援能力，Mobileye 近期加深了與台積電（TSMC）的直接合作，生產用於下一代成像雷達與未來處理器迭代的零組件。針對更高階的系統整合，例如 SuperVision 電子控制單元的組裝，該公司則與廣達電腦（Quanta Computer）等硬體專家合作。這種對高度集中半導體供應鏈（特別是意法半導體與台積電）的依賴，使 Mobileye 面臨地緣政治風險，但這仍是無廠汽車晶片供應商的標準作業程序。
市占率現實檢視
在全球範圍內，Mobileye 仍是基礎鏡頭式 ADAS 的無可爭議的市占龍頭，截至 2026 年初，估計市占率達 65% 至 70%。然而，當我們分析高階運算區塊與競爭激烈的中國市場時，敘事邏輯便出現了分歧。在全球基礎安全功能領域的統治地位，並未完美轉化為軟體定義汽車（SDV）與 Level 2+ 時代的優勢。
在自動駕駛的主戰場中國，市占數據反映了在地化競爭的嚴峻現實。2025 年，地平線機器人（Horizon Robotics）在中國前視整合鏡頭與小型域控制器領域超越 Mobileye，取得 47.66% 的市占率，而 Mobileye 為 27.81%。這兩家廠商合計控制了該特定量產市場約 75% 的份額。然而，在更先進的城市導航輔助駕駛（NOA）領域，Mobileye 在頂尖梯隊中明顯缺席。Nvidia 在 2025 年中國城市 NOA 運算市場占據 49.36% 的份額，其次是華為（23.07%）與地平線機器人（17.88%）。這些數據顯示，儘管 Mobileye 在全球仍保有龐大的量產規模，但在全球電動車發展最快的市場中，其高階運算層級正面臨嚴峻挑戰。
競爭優勢：機器中的護城河
Mobileye 的主要競爭優勢在於無與倫比的真實世界規模。截至 2026 年初，全球已部署超過 2.3 億顆 EyeQ 晶片，公司所攝取的邊緣案例（edge-case）數據量無人能及。這項數據優勢直接回饋至其 REM 地圖系統，創造出一套動態、具備自我修復能力的全球道路地圖，這是缺乏數千萬輛活躍車輛安裝基礎的競爭對手難以複製的。這種規模也降低了軟體開發的邊際成本，使 Mobileye 能將龐大的研發支出分攤至業界領先的單位產量上。
此外，Mobileye 在能源效率與晶片設計上享有結構性優勢。當競爭對手依賴通用且耗電的圖形處理器（GPU）來暴力運算人工智慧計算時，Mobileye 的 EyeQ 架構是專為汽車電腦視覺所打造。這種精簡的人工智慧方法帶來了顯著的功耗與成本效益，這對於希望維持電動車續航里程的車廠而言，是日益關鍵的指標。最後，該公司的「真冗餘」（True Redundancy）設計理念——將鏡頭數據與雷達及光達數據完全獨立處理後再進行融合——創造了高度穩健的安全架構，吸引了追求嚴格監管認證、規避風險的傳統車廠。在母公司 Intel 的智慧財產權組合支持下，Mobileye 在純視覺處理與安全認證領域的護城河依然強大。
機會與結構性威脅
從基礎主動安全轉向「眼不離路、手可放開」的駕駛模式，代表了汽車史上最大的潛在市場總額（TAM）擴張。從 Euro NCAP 到印度的 Bharat NCAP，全球監管機構皆在強制要求更先進的主動安全功能，為 Mobileye 的量產業務提供了長期的結構性利多。公司的機會在於如何有效地將龐大的現有客戶群，從 50 美元的基礎晶片升級至數千美元的 SuperVision 與 Chauffeur 系統。若能成功，這波架構升級週期將從根本上改變公司的利潤結構與營收軌跡。其強大的市場地位反映在長期財測中，目標是隨著高階系統市占提升，毛利率將接近 68% 至 72%。
然而，威脅環境正日益加劇。汽車產業正經歷從分散式、單一功能微控制器向集中式電子電氣（E/E）架構的深刻轉變。這種轉型有利於 Nvidia 與 Qualcomm。Nvidia 的 Drive Orin 與 Thor 平台已成為高階車廠高性能、集中式運算的黃金標準，提供強大的原始效能與廣泛的開發者生態系。與此同時，Qualcomm 正積極利用其在車用資訊娛樂系統的絕對統治力，交叉銷售其 Snapdragon Ride 平台，透過提供車廠一套統一、高效的數位底盤來贏得利潤豐厚的合約。此外，由 Tesla 開創、隨後被 XPeng 與 Mercedes-Benz 等公司跟進的 OEM 自研風潮，正威脅著第三方軟體堆疊的潛在市場空間。
新產品與高風險的機器人轉型
Mobileye 目前的產品創新分為汽車業務執行與一項具爭議的通用人工智慧新嘗試。在汽車領域，公司正積極推廣 EyeQ6 High 單晶片系統，作為其新款環景 ADAS 的處理核心。這款中階產品旨在填補基礎安全與高階 SuperVision 系統之間的空缺，實現單晶片多鏡頭感知。同時，公司正執行 Chauffeur 平台，該平台整合了光達與成像雷達，以實現特定場域下真正的「手放開、眼不離路」駕駛，預計於 2026 年與福斯集團進行全無人駕駛部署。
然而，最重大且令人震驚的產品發展發生在 2026 年初的消費電子展（CES），當時 Mobileye 宣布以 9 億美元收購人形機器人新創公司 Mentee Robotics，正式跨入「實體 AI」（Physical AI）時代。這代表了巨大的戰略轉向。管理層認為，導航車輛所需的人工智慧底層邏輯，與導航機器人在倉庫中移動的邏輯本質相同，皆運用模擬優先學習與先進空間感知。雖然這將 Mobileye 的長期潛在市場擴展至週期性的汽車產業之外，但也帶來了巨大的執行風險、資本消耗，以及在汽車業務競爭激烈的時期，對戰略焦點是否分散的質疑。
評估管理層：遠見卓識還是過度擴張？
在創辦人兼執行長 Amnon Shashua 教授的領導下，Mobileye 的管理團隊以卓越的技術造詣、學術背景與超凡的野心著稱。Shashua 是以色列獎（Israel Prize）得主，也是美國國家工程院（NAE）新科院士，更是汽車電腦視覺領域公認的先驅。然而，從機構投資人的角度來看，管理層近期的表現呈現出一幅願景承諾與營運波動相互衝突的複雜圖景。
過去幾季嚴重考驗了機構投資人的信心。經歷了 2024 年客戶庫存調整的慘澹後，公司在 2025 年第四季財報表現不佳，引發股價大跌。儘管 2026 年第一季展現了營運復甦的跡象——營收年增 27% 至 5.58 億美元，調整後營業利潤率為 17%——但頭條新聞卻被高達 37.8 億美元的非現金商譽減損所掩蓋。此減損係由總體經濟風險與上述股價下跌所觸發，導致該季出現災難性的淨損，並實質抹去了 Intel 收購案所繼承的資產負債表價值。此外，在汽車業務財報失利後，隨即執行 9 億美元的機器人公司收購案（其中 5.91 億美元為現金），讓市場質疑管理層的資本配置紀律。Shashua 無疑是人工智慧領域的世代級天才，但他願意將公司資源分散至超級運算、汽車與現在的人形機器人領域，需要機構市場目前仍持保留態度的「信仰之躍」。
總結評分
Mobileye 是一家充滿鮮明矛盾的企業：它是全球汽車安全處理領域無可爭議的量產龍頭，卻在中國這個關鍵的軟體定義汽車大腦爭奪戰中落後。該公司擁有超過 2.3 億顆晶片部署的數據護城河，以及高度防禦性、能源效率極高的架構。然而，向集中式運算平台轉移的結構性趨勢，正有利於 Nvidia 與 Qualcomm 等半導體巨頭，他們正積極侵蝕 Mobileye 的領地。其商業模式固有的槓桿效應極具吸引力，若公司能成功抵禦西方晶片巨頭與地平線機器人等低成本中國競爭對手的侵襲，從基礎安全晶片轉向每車數千美元的 SuperVision 系統，將提供明確且高獲利的成長向量。
最終，長期論點取決於投資人如何看待管理層近期的行動：是遠見卓識的擴張，還是缺乏紀律的資本配置。2026 年初的 37.8 億美元商譽減損，反映了估值壓縮與市場懷疑的嚴峻現實，而 9 億美元跨足人形機器人的轉向，則為原本單純的移動出行敘事引入了深刻的新風險。Mobileye 仍是一項具備技術優勢且擁有龐大經常性營收管道的資產，但它正處於一個危險的轉型期。該公司必須證明其封閉式堆疊的專有方法，能在產業快速集中運算且要求極高靈活度的環境中存活，同時還要消化一項大規模、高風險的機器人收購案。