ACM Research sichert sich erste Aufträge für Panel-Plating und hebt untere Prognosespanne an – rückläufige Reinigung und Lieferengpässe dämpfen jedoch den Ausblick für das zweite Halbjahr
Telefonkonferenz zum zweiten Quartal 2026, 7. August 2026
ACM Research hat im zweiten Quartal einen Umsatz von $292,9 Millionen erzielt – ein Anstieg von 36% im Jahresvergleich. Die Auslieferungen (Shipments) kletterten um 36,4% auf $281,5 Millionen. Die weitaus wichtigere Nachricht betrifft jedoch das Geschäft. Das Management gab die ersten Aufträge für horizontale Panel-Plating-Anlagen bekannt, während der Auftragseingang im ersten Halbjahr im Jahresvergleich um 105% zulegte. Das Unternehmen hob das untere Ende seiner Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 von $1,08 Milliarden auf $1,125 Milliarden an, während das obere Ende bei $1,175 Milliarden belassen wurde. Die neue Spanne impliziert ein Wachstum von 25% bis 30%. Bei dieser Anpassung handelt es sich um eine Einengung, nicht um eine Anhebung. Sie geht zudem mit Eingeständnissen hinsichtlich von Komponentenengpässen und verschobenen Auslieferungen einher, die das zweite Halbjahr schwerer planbar machen.
Panel-Plating: Vom Konzept zum Auftragseingang
CEO David Wang erklärte, ACM habe von zwei Kunden aus dem Bereich Advanced Packaging Aufträge für seine horizontale Panel-Plating-Anlage erhalten, die sowohl Formate von 510 x 515 Millimetern als auch von 310 x 310 Millimetern abdeckt. Bei einem Auftrag handelt es sich um eine Produktionsbestellung eines bestehenden Kunden in Festlandchina. Der zweite Auftrag umfasst ein Evaluierungssystem für einen neuen Kunden im restlichen Asien. Das Unternehmen argumentiert, dass seine horizontale Architektur ihm bei der Plating-Gleichmäßigkeit für KI-Packaging der nächsten Generation einen Vorteil verschafft. Wang sagte: „Wir gehen davon aus, dass ACM zu den ersten Unternehmen gehören wird, die horizontale Panel-Plating-Systeme an mehrere Kunden in verschiedenen Regionen ausliefern.“
Das Management gab an, den Übergang vom Wafer-Level- zum Panel-Level-Packaging bereits vor mehr als fünf Jahren vorhergesehen und frühzeitig investiert zu haben. Wang positionierte ACM so, dass beide konkurrierenden Panel-Standards bedient werden können – das größere Format, das mit dem Ansatz von Intel verbunden ist, sowie das kleinere, das dem von TSMC entspricht. Er nannte keinen konkreten Zeitpunkt für den Abschluss der Evaluierung beim neuen asiatischen Kunden oder für einen eventuellen Folgeauftrag für die Produktion. Auf eine Frage von JPMorgan zu einem Zeitfenster von sechs bis zwölf Monaten ging er nicht direkt ein. Ein Produktionsauftrag und ein Evaluierungswerkzeug machen zwar noch keinen Markt aus, geben Investoren jedoch erste konkrete Beweise für ein Wachstumskanäle, den das Management bislang lediglich als Technologiewette beschrieben hatte.
Starker Auftragseingang, aber unübersichtliches Timing
Die Aufträge im ersten Halbjahr lagen 105% über dem Vorjahreswert und verteilten sich auf alle Produktkategorien, wobei der Schwerpunkt verstärkt auf neueren Produkten lag. Das Management schlüsselte den Auftragseingang nach Endmärkten nicht auf. Wang erklärte lediglich, dass sowohl der Speicher- als auch der Logiksektor stark seien. ACM Shanghai wird seine Zahlen zum Auftragsbestand (Backlog) per 30. September Anfang Oktober vorlegen.
Der starken Auftragslage steht eine angespannte Lieferkette gegenüber. Charles Shi von Needham wies darauf hin, dass die Konsensschätzungen für das dritte und vierte Quartal nach den starken Ergebnissen in den ersten beiden Quartalen möglicherweise nach unten korrigiert werden müssen, und fragte, ob sich das Umsatz-Timing verschoben habe. Das Management widersprach dieser Annahme nicht. Wang erklärte, einige Anlagen seien für das dritte und vierte Quartal eingeplant, während bei anderen „die Auslieferung auf einen späteren Zeitpunkt verschoben wird“, zudem gäbe es Komponentenengpässe. Die Lieferzeiten, die früher bei rund vier Monaten lagen, haben sich bei einigen Teilen – überwiegend mechanischen Bauteilen aus Japan und Korea, Schiebern und Robotikkomponenten – auf sechs Monate verlängert. CFO Mark McKechnie fügte hinzu, dass ein Teil der diesjährigen Aufträge in diesem Jahr nicht mehr bedient werden kann und sich auf das Jahr 2027 verschiebt, welches sich seiner Ansicht nach „als gutes Wachstumsjahr abzeichnet“.
Bei den Bruttomargen gab sich das Management gelassen. McKechnie hielt an der langfristigen Zielspanne von 42% bis 48% fest und erklärte, ACM habe Rohstoffe bevorratet und Schlüsselzulieferer hätten Teile bereits Ende vergangenen Jahres vorbereitet. Wang betonte, dass Lieferanten zwar Lieferungen verzögert, aber die Preise nicht erhöht hätten; auch ACM habe die eigenen Preise nicht angehoben. Es wird weiterhin erwartet, dass die Auslieferungen im Jahr 2026 schneller wachsen als der Umsatz.
Rückläufiger Reinigungsbereich bei gleichzeitigem Aufbau des SPM-Zyklus
Der Schwachpunkt liegt im Kerngeschäft mit Reinigungssystemen. Der Umsatz mit Einwafer-Reinigung (Single-Wafer), Tahoe und semi-kritischen Reinigungslösungen sank um 14,2% auf $133,0 Millionen und machte 45,4% des Umsatzes aus. Das Management führt diesen Rückgang auf zeitliche Effekte zurück, da neue Single-Wafer-SPM-Anlagen zunächst in den Auslieferungszahlen und erst in späteren Quartalen in den Umsätzen auftauchen. ACM hat im ersten Halbjahr eine Handvoll SPM-Anlagen ausgeliefert und rechnet bis Jahresende mit mehr als 20 Einheiten. Wang sagte, SPM mache etwa ein Drittel des gesamten Reinigungsmarktes aus, und „wir haben bislang nur sehr geringe Umsätze mit der SPM-Anlage erzielt“. Eine Erholung hängt somit davon ab, dass Kunden die ersten Anlagen qualifizieren und Folgeaufträge erteilen. Das Management teilte zudem mit, dass das Tahoe-System auf Nassätzen (Wet Etching) und das Reclaim von Monitor-Wafern ausgeweitet wurde und mehrere führende Hersteller die erweiterte Plattform eingeführt haben.
Plating und Packaging trugen das Quartal. Der Umsatz mit elektrochemischem Plating (ECP), Öfen und sonstigen Bereichen stieg um 167,7% auf $128,5 Millionen (43,9% des Umsatzes). Der Bereich Advanced Packaging ohne ECP – einschließlich Service und Ersatzteile – wuchs um 153,3% auf $31,4 Millionen. ACM lieferte seine 2.000. Galvanikkammer (Electroplating Chamber) aus (nach 1.500 im Jahr 2025). Das Management führte dies auf größere Chipgrößen (Dies), eine höhere Anzahl an Verbindungsschichten (Interconnect Layers) bei Logikchips und eine stärkere DRAM-Stapelung bei HBM zurück. Der Beitrag des Ofengeschäfts (Furnace) nahm zu, bleibt jedoch gering.
Track- und PECVD-Systeme vor Qualifizierungstests zum Jahresende
Das Management erklärte, dass beide neueren Plattformen auf Kurs sind, um bis Jahresende die Produktionsqualifizierung zu erreichen. Die PECVD-Anlage – eine Architektur mit einer Kammer und drei Tracks – befindet sich beim zweiten Kunden, nachdem die zweite Einheit im ersten Quartal ausgeliefert wurde. Das the Durchsatzstarke Track-System befindet sich in der Kundenevaluierung. Wang räumte ein, dass der PECVD-Markt „recht wettbewerbsintensiv“ ist, argumentierte jedoch, dass die Plattform von ACM einzigartig sei und spezielle Anforderungen erfülle. Dies sind die Produkte, bei denen das Management ab 2026 den Übergang von der Evaluierung zur Vermarktung erwartet, weshalb die Ergebnisse der Qualifizierung zum Jahresende wichtiger sind als der aktuelle Umsatzbeitrag. Das langfristige Umsatzziel von $4 Milliarden bleibt unverändert, aufgeteilt in rund $2,5 Milliarden aus China und $1,5 Milliarden aus Regionen außerhalb Chinas. ACM erhöhte seine Schätzung für den globalen adressierbaren Markt um $1 Milliarden auf rund $22 Milliarden – gestützt auf Daten von Frost & Sullivan, die den chinesischen Markt für 2025 auf über $50 Milliarden und bis 2029 auf über $80 Milliarden beziffern.
Globale Expansion durchfinanziert – Cash-Burn hält an
ACM beendete das Quartal mit einem Bruttogeldvermögen von $1,36 Milliarden und einer Nettoliquidität von $1,0 Milliarden, wovon rund $300 Millionen auf die USA entfallen (nach einer registrierten Direktplatzierung über $150 Millionen im Mai). Das Management bezeichnete die liquiden Mittel in den USA als Signal an Kunden, dass ACM Produktionsaufträge unterstützen kann. McKechnie erklärte, es gebe keine kurzfristigen Pläne, weitere Aktien in Shanghai zu platzieren. Das Unternehmen rechnet bis Jahresende mit mehr als 20 installierten Anlagen außerhalb Festlandchinas bei rund zehn Kunden in fünf Ländern. Knapp ein Dutzend Anlagen gingen im ersten Halbjahr an ein Packaging-Unternehmen in Singapur, eine weitere läuft bei einer Foundries in Singapur. Ein Democenter in Oregon (USA) mit mehreren Anlagen eröffnet noch in diesem Jahr, gefolgt vom zweiten Gebäude in Lingang, wodurch die Gesamt kapazität auf eine jährliche Ausgangsleistung von bis zu $3 Milliarden steigt. Die Fertigung in Korea beliefert bereits die USA und soll künftig auch Taiwan und Singapur versorgen. Zum Listing in Hongkong äußerte sich das Management nicht im Detail und betonte lediglich, dass der Zeitplan für April Bestand hat.
Die Bilanz ist stark, die Kapitalflussrechnung jedoch noch nicht. Der operative Cashflow lag bei minus $6,4 Millionen, die Investitionsausgaben (Capex) beliefen sich auf $65,4 Millionen; für das Gesamtjahr sind weiterhin Investitionen von rund $175 Millionen eingeplant. McKechnie erklärte, ACM werde in diesem Jahr „wahrscheinlich etwas Liquidität verbrennen“. Die Vorräte beliefen sich auf $783,1 Millionen, darunter $287,9 Millionen an fertigen Erzeugnissen, bei denen es sich überwiegend um erste Anlagen handelt, die zur Evaluierung bei Kunden vor Ort stehen. Dies sind die Kosten für das Working Capital im Zuge der Einführung neuer Produkte, was bedeutet, dass diese Produkte in Aufträge umgemünzt werden müssen.
Margenrückgang bei verbesserter Kundenkonzentration
Die Bruttomarge lag bei 46,0% nach 48,7% zuvor, bewegte sich damit jedoch weiterhin über dem Mittelpunkt der langfristigen Spanne. Die operativen Kosten stiegen um 23,9% auf $78,5 Millionen, und die operative Marge lag mit 19,2% nahezu auf dem Niveau des Vorjahres (19,3%). Der auf ACM entfallende Non-GAAP-Nettogewinn betrug $44,5 Millionen oder $0,61 je verwässerter Aktie (nach $0,55 im Vorjahr). Der Steueraufwand erhöhte sich von $1,9 Millionen auf $13,5 Millionen; das Unternehmen rechnet für das Gesamtjahr mit einem effektiven Steuersatz von 10% bis 12%. Die Aufwendungen für Forschung und Entwicklung (R&D) machten im Quartal 13,9% des Umsatzes aus, verglichen mit einer Gesamtjahresplanung von 16% bis 18%, was einen Anstieg der Ausgaben im zweiten Halbjahr impliziert. McKechnie erklärte, die revidierten Opex-Spannen seien lediglich eingeengt worden und stellten keine wesentliche Änderung dar.
Die Kundenkonzentration hat sich verbessert. Im ersten Halbjahr entfiel nur bei einem Kunden ein Umsatzanteil von mehr als 10% (genau 12,7%), verglichen mit drei Kunden, die ein Jahr zuvor zusammen 49,9% ausgemacht hatten. Wang lehnte es ab, sich zur Abhängigkeit von CXMT oder einzelnen Kunden zu äußern, weshalb unklar bleibt, in welchem Maße das Wachstum auf der Expansion der heimischen Speicherchip-Industrie beruht.