Bank of America Tech-Konferenz: ADI-CFO sieht „Vertical Power“ als nächste große Chance im Rechenzentrum – und Automobilgeschäft zieht bereits an
Bank of America 2026 Global Technology Conference, 2. Juni 2026 — Analog Devices CFO Richard Puccio
Analog Devices CFO Richard Puccio nutzte seinen Auftritt auf der Bank of America 2026 Global Technology Conference, um zwei Botschaften zu vermitteln, die von Investoren bisher nicht vollständig eingepreist waren: Die vertikale Stromversorgungsarchitektur (Vertical Power) in Rechenzentren stellt für ADI eine erhebliche, bisher unterschätzte Chance zur Erweiterung des adressierbaren Marktes (TAM) dar, und das Automobilgeschäft hat sich schneller und breiter erholt, als die Wall Street erwartet hatte – nicht nur in China, sondern auch in Europa und Japan. Beide Punkte waren zu Jahresbeginn kaum absehbar.
Vertical Power: Der Aspekt der Rechenzentren, den die Wall Street noch unterschätzt
Der zukunftsorientierteste Teil von Puccios Ausführungen konzentrierte sich auf den Wandel hin zur vertikalen Stromversorgung (Vertical Power Delivery) innerhalb der KI-Infrastruktur. Er stufte dies als eine größere Wachstumschance ein als das bereits starke optische Geschäft des Unternehmens. ADI verteilt seinen Umsatz im Bereich Rechenzentren derzeit etwa gleichmäßig auf optische Interconnects und Stromversorgung, wobei ATE (Automated Test Equipment) den Rest ausmacht – ein Segment, das laut Puccio im Gleichschritt mit den großen ATE-Plattformanbietern wächst. Doch gerade bei der vertikalen Stromversorgung sieht er das asymmetrische Aufwärtspotenzial.
Die Schlüsseltechnologie hierbei ist die integrierte Spannungsregelung (IVR). Puccio beschrieb sie direkt: Die IVR-Technologie „kann den Stromverbrauch um 10 % bis 15 % senken, reduziert den Platzbedarf auf der Platine, eliminiert einige der zusätzlichen Strukturen, die in der aktuellen vertikalen Stromversorgung existierten, und sorgt für eine hocheffiziente Struktur.“ Da die Leistungsdichte in den Racks auf ein Gigawatt und schließlich darüber hinaus zusteuert, wird dieser Effizienzgewinn auf den letzten Millimetern unverzichtbar. Die Übernahme von Empower Semiconductor durch ADI dient hier als Vehikel, und Puccio äußerte sich ungewöhnlich offen darüber, warum dies geschah: „Es hat uns eine massive Beschleunigung des Zeitplans für eine Technologie ermöglicht, von der wir glauben, dass sie für die zukünftige Stromversorgung sehr wichtig sein wird.“
Puccio räumte ein, dass die vertikale Stromversorgung vor sechs bis neun Monaten noch ein einzelner Design-Gewinn und ein theoretisches Konzept war. Heute, so sagte er, „drehen sich immer mehr Diskussionen unseres Rechenzentrum-Teams darum, dass die vertikale Stromversorgung ein zentraler Bestandteil dieses Aufbaus sein wird.“ Er fasste die strategische Logik einfach zusammen: Wer in die erste Revision eines Produkts einsteigt, ist Teil der Roadmap-Diskussion für jede nachfolgende Generation. Angesichts des Tempos der Investitionszusagen (Capex) der Hyperscaler ist es weitaus wertvoller, frühzeitig in diesen Designzyklus eingebunden zu sein, als jeden einzelnen Produktgewinn zu erzielen.
Automobil: Talsohle beim Content erreicht, nicht bei den Stückzahlen
Puccio widersprach der Konsensmeinung, dass das Jahr für den Automobilbereich von ADI ruhig verlaufen würde. Er bestätigte, dass die Beschleunigung der Auftragseingänge im letzten Monat des zweiten Geschäftsquartals sowohl in ihrem Zeitpunkt unerwartet als auch in ihrer Natur echt war – getrieben durch sichtbare Content-Gewinne und nicht durch Lagerauffüllungen. „Wir dachten nicht, dass dies Vorziehkäufe waren. Wir konnten den steigenden Content und den sehr spezifischen Antrieb sehen“, sagte er.
China bleibt mit 30 % des ADI-Automobilumsatzes das größte Einzelstück, und die ADAS-Durchdringung ist dort noch lange nicht ausgereift. Puccio merkte an, dass die Einführung von Level-2-ADAS in China derzeit bei etwa 10 % liegt und chinesische OEMs 20 % bis 30 % anstreben – jeder zusätzliche Prozentpunkt an Durchdringung führt direkt zu mehr ADI-Content pro Fahrzeug. Unabhängig davon meldete ADI im letzten Quartal Rekordumsätze im Automobilbereich in Europa und Japan, was eine geografische Breite bietet, die zuvor wie eine reine China-Story wirkte.
Industrie: Weiteres Potenzial vorhanden, Lagerbestände niedrig
Das Industriegeschäft macht weiterhin 50 % des ADI-Umsatzes aus und ist der wichtigste Indikator für die Beurteilung der Nachfragequalität. Puccio ging direkt auf die Sorgen wegen Doppelbestellungen ein. Die Lagerbestände im Vertriebskanal liegen bei sechs bis sieben Wochen und damit unter den historischen Normen. Noch wichtiger ist, dass 60 % des Industriesegments immer noch etwa 20 % unter den früheren Spitzenumsätzen liegen, was bedeutet, dass noch ein struktureller Aufholbedarf besteht, bevor das Geschäft überhaupt die Linie erreicht, an der die Nachfrage das Angebot übersteigt und ein Lagerrisiko signalisieren würde.
Die anderen 40 % des Industriegeschäfts – Luft- und Raumfahrt, Verteidigung sowie Energieinfrastruktur – bestellen laut Puccio direkt gemäß der aktuellen Nachfrage, da das Wachstum in diesen vertikalen Märkten so schnell ist, dass kein Anreiz besteht, auf Vorrat zu bauen. Der breitere Infrastruktur-Halo-Effekt durch den Ausbau von KI-Rechenzentren strahlt nun auf Industriekunden aus, die Energie- und Elektroinfrastruktur aufbauen – ein indirektes KI-Engagement, das Puccio als „einen der schönen Aufwärtspunkte“ bezeichnete.
Preisgestaltung: Kostendeckung, keine Ausnutzung von Engpässen
ADI hat 2026 seine erste breit angelegte Preiserhöhung durchgeführt, und Puccio betonte, dass es sich dabei um eine margenneutrale Kostendeckung und nicht um opportunistische Preisgestaltung handele. „Dies war keine Strategie zur Verbesserung unserer Marge. Wir versuchen im Grunde, die Marge angesichts der Inflation zu halten“ – er verwies dabei insbesondere auf Gold und erdölbasierte Materialien, die in der Back-End-Fertigung verwendet werden. Er bestätigte, dass Lieferengpässe keine Rolle spielten: Die Lieferzeiten liegen für die überwiegende Mehrheit der Produkte im Standardbereich, mit nur geringfügigen Verlängerungen bei hochfrequenten SKUs.
Mit Blick auf die Zukunft sagte Puccio, die Preisgestaltung werde dynamisch bleiben und an die Entwicklung der Inputkosten gekoppelt sein, wobei die anhaltende Unsicherheit bei der Logistik im Nahen Osten eine zu beobachtende Variable darstelle. Er merkte an, dass der strategisch wichtigere Preismechanismus für ADI nicht breite Listenpreisanpassungen seien, sondern die Innovationsprämie, die in der Design-in-Phase erzielt werde – eine klebrigere und dauerhaftere Quelle für ASP-Vorteile (Average Selling Price). Die neueren Produkte von ADI (jünger als zehn Jahre) erzielen ASPs, die etwa doppelt so hoch sind wie die des Altportfolios, und der gemischte ASP des Unternehmens liegt bereits beim Vierfachen des Branchendurchschnitts.
Bruttomarge und Kapitalallokation
Bei einer Bruttomarge von 72,5 % – dem höchsten Wert in der Analog-Peer-Group – stellt sich für Investoren die Frage, wie viel Spielraum für weitere Expansion bleibt. Puccio räumte ehrlich ein, dass die auslastungsbedingten Gewinne, die den Aufschwung vom Tiefpunkt bis heute befeuert haben, weitgehend ausgeschöpft sind. In Zukunft liegen die Hebel im Mix-Shift (der Anteil der Industrie am Umsatz beträgt derzeit 50 % gegenüber 53–54 % bei den früheren Spitzenmargen) und im operativen Leverage bei Umsatzwachstum. Er erwartet weitere Zuwächse, jedoch eher schrittweise als sprunghaft.
Zur Kapitalallokation wies Puccio die Aussicht auf groß angelegte Fusionen und Übernahmen als strukturell schwieriger zurück, angesichts regulatorischer Bedenken hinsichtlich der Marktkonzentration. Die kurzfristige Priorität liegt darauf, bis 2027 Umsatzsynergien in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar aus früheren Übernahmen zu erzielen – wobei Hunderte Millionen bereits 2025 realisiert wurden und weitere für 2026 erwartet werden. „Tuck-in“-Akquisitionen in den Bereichen Software, digitale Fähigkeiten und KI-Tools bleiben auf dem Tisch, wobei Empower als Vorbild genannt wurde: gezielt, technisch strategisch und eine bestehende interne Roadmap beschleunigend, anstatt eine neue zu schaffen.
Kapazität und Nachfragequalität
ADI wird seine interne Kapazitätsverdopplung bis Ende des Geschäftsjahres 2026 abschließen, ein Hochlauf, der etwa 2022 ernsthaft begann. Die laufenden Investitionsausgaben werden auf 4 % bis 6 % des Umsatzes prognostiziert, was bei aktuellen Schätzungen der Wall Street etwa 700 Millionen US-Dollar jährlich entspricht – gerichtet auf die Modernisierung der Werkzeuge und den inkrementellen Kapazitätsausbau statt auf einen neuen Greenfield-Bauzyklus. Die Beziehungen zu den Foundries bleiben funktionsfähig, obwohl Puccio darauf hinwies, dass zusätzliche externe Kapazitäten zunehmend teurer werden, da sich die Lieferkette für Analogchips insgesamt verengt.
Zur Nachfragesichtbarkeit merkte Puccio an, dass Kunden nun Aufträge ein Quartal weiter im Voraus platzieren als historisch üblich – eine Verhaltensänderung, die mit einem angespannteren Versorgungsumfeld einhergeht. ADI setzt KI-basierte Prognosetools zusätzlich zu seiner bereits umfangreichen statistischen Auftragsverfolgung ein, um die Signalqualität zu verbessern. Dies ist wichtig, da die Aufrechterhaltung stabiler Lieferzeiten zwar operativ wünschenswert ist, aber auch die Dringlichkeit für Kunden verringert, im Voraus zu buchen, was einen blinden Fleck in der Prognose schafft, den das Unternehmen aktiv zu schließen versucht.