Camtek stellt für 2027 Umsatz von über 800 Millionen Dollar in Aussicht und setzt Zielmarke von 1,2 Milliarden Dollar – KI-Packaging-Sichtbarkeit reicht ein Jahr voraus
Investorentag auf der SEMICON West, San Francisco, 14. Oktober 2026
Camtek hat im Rahmen seines Investorenfrühstücks einen Quartalsumsatz für das dritte Quartal von 160 Millionen bis 161 Millionen Dollar vorab angekündigt, eine Prognose für das vierte Quartal von 180 Millionen Dollar ausgegeben und einen Umsatzausblick für das Jahr 2027 von über 800 Millionen Dollar vorgelegt. Es ist das erste Mal, dass das Unternehmen so weit im Voraus einen Blick auf das Gesamtjahr gibt. CEO Rafi Amit erklärte, das Unternehmen habe noch nie zuvor eine derartige Visibilität besessen, da „die Sichtbarkeit und die Prognosen unserer Kunden normalerweise nur wenige Monate im Voraus reichten“, aber die KI-getriebene Nachfrage nach Rechenleistung „uns etwas verschafft, das wir noch nie zuvor hatten“. Die Zahlen implizieren einen Umsatz von rund 595 Millionen Dollar in diesem Jahr, ein Wachstum von etwa 20 Prozent, sowie ein Wachstum von 35 Prozent im kommenden Jahr. Zudem ersetzte das Management sein bisheriges Zielmodell von 750 Millionen Dollar durch eine Zielmarke von 1,2 Milliarden Dollar in etwa drei Jahren, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 26 Prozent entspricht, die laut Unternehmensangaben im Wesentlichen organisch erzielt werden soll.
Auftragsbestand bildet das Fundament für den Ausblick
CFO Moshe Eisenberg begründete das Vertrauen mit der Auftragslage. Vor einigen Monaten hatte das Unternehmen bekannt gegeben, seit Jahresbeginn Aufträge im Wert von 600 Millionen Dollar erhalten zu haben. Inzwischen sind über 200 Millionen Dollar hinzugekommen, womit die Bestellungen seit Jahresbeginn bei noch ausstehendem Quartal die Marke von 800 Millionen Dollar übersteigen. Rund 80 Prozent der Aufträge entfallen auf Advanced Packaging, nahezu ausschließlich High-End-Packaging für KI, während etwas mehr als 50 Prozent von OSAT-Unternehmen stammen. Die Photonik macht rund 5 Prozent der laufenden Aufträge aus.
Präsident und COO Ramy Langer berichtete, dass Kunden bereits Lieferfenster für das gesamte Jahr 2027 anfragen, typischerweise, weil sie wissen, wann ihre Reinräume betriebsbereit sein werden. Er betonte zudem, dass das Unternehmen bei seinen Prognosen konservativ vorgegangen sei und „ich nicht glaube, dass wir in den letzten Jahren auch nur eine unserer Prognosen verfehlt haben“. Das Management bezeichnete die 800 Millionen Dollar eher als Ausblick denn als Prognose und deutete an, dass es Luft nach oben gebe. Langer sagte, die genaue Bezifferung werde „noch ein bis zwei Quartale“ dauern. Amit fügte hinzu, dass Auftragsfertiger ihre Kapazitäten bereits ausgebaut hätten und das Angebot ein stärkeres Jahr nicht einschränken werde.
Woher die zusätzlichen 600 Millionen Dollar kommen
Eisenberg unterteilte den Zuwachs beim Umsatz in drei Bereiche. Die Kernbereiche Inspektion und Bump-Metrologie, angeführt von den Plattformen Eagle G5 und Hawk, steuern rund 380 Millionen Dollar bei. Das aus der Übernahme von FRT stammende Metrologiegeschäft steuert etwa 120 Millionen Dollar bei. Software und Service bringen rund 110 Millionen Dollar ein. Letzterer Bereich stellt die markanteste Änderung im Modell dar. Der Umsatz mit Service und Software liegt derzeit bei rund 28 Millionen Dollar oder 6 Prozent des Umsatzes; das Management peilt nun mehr als 140 Millionen Dollar beziehungsweise 12 Prozent des Mix an. Das Unternehmen verfügt über rund 4.000 installierte Systeme und hat, um Eisenbergs Worte zu verwenden, die Support-Infrastruktur „nie wirklich monetarisiert“. Die Serviceerlöse wuchsen 2025 um 40 Prozent und damit schneller als die Produktverkäufe. Ein auf der Übernahme von Visual Layer basierendes KI-Softwareangebot, deren Abschluss rund sechs Monate zurückliegt, soll 2027 auf den Markt gebracht werden. Der Aufsichtsratsvorsitzende Lior Aviram erklärte, die Integration von Visual Layer sei abgeschlossen und „es fühlt sich an, als ob unsere KI-Entwicklungskraft unter Doping steht“.
Höhere, aber moderate Margenziele
Bei einem Umsatzvolumen von 1,2 Milliarden Dollar strebt das Unternehmen eine Bruttomarge von 55 bis 56 Prozent an – nach derzeit 51 bis 52 Prozent – sowie eine operative Marge von 34 bis 36 Prozent, verglichen mit 27 bis 28 Prozent im ersten Halbjahr 2026 und 30 Prozent im Jahr 2025. Das Modell schreibt etwa 3,4 Prozentpunkte der Bruttomarge einem attraktiveren Produktmix sowie Software und Services zu, und rund 2,4 Prozentpunkte der Hebelwirkung bei den Vertriebs- und Verwaltungskosten (SG&A). Die F&E-Ausgaben steigen von knapp 8 Prozent des Umsatzes im Jahr 2024 auf knapp 10 Prozent in diesem Jahr und sollen voraussichtlich nahe 10 Prozent verbleiben, was etwas mehr als 1 Prozentpunkt ausmacht. Eisenberg räumte Abwärtsrisiken ein, darunter eine Phase der Verdaulichkeit bei den Ausgaben für Halbleiterausrüstung (WFE Capex), sagte jedoch, das Modell könne sich auch beschleunigen, falls Edge- und Physical-KI schneller als erwartet angenommen werden.
Wettbewerb bei der 2D-Inspektion im Zentrum der Debatte
Die Fragen der Analysten konzentrierten sich auf die Wettbewerbsposition. Camtek ist vor allem für seine 3D-Bump-Höhen-Metrologie bekannt, doch laut Langer entfielen in diesem Jahr 85 Prozent der verkauften Tools auf Inspektionsanwendungen und nur rund 15 Prozent auf die dedizierte Bump-Höhen-Metrologie. Dies bedeutet, dass der Wachstumsplan davon abhängt, Marktanteile in der 2D-Inspektion zu gewinnen, wo größere US-amerikanische Wettbewerber ihre Produkte stärken. Der Analyst von Morgan Stanley hakte an diesem Punkt nach, und der Analyst von Needham wies darauf hin, dass ein Konkurrent OSAT-Aufträge im Wert von etwa 200 Millionen Dollar für CoWoS-Auslagerungen vermeldet hatte.
Langer spielte die Bedrohung nicht herunter. Er erklärte, neue Marktteilnehmer im Bereich der 2D-Inspektion seien „keine Überraschung“ und der größere Wettbewerber sei „zweifellos Konkurrenz“, der sich Camtek „mit großer Anstrengung stellen“ werde. Camtek habe einen „sehr bedeutenden Auftrag, der nicht viel kleiner ist“ vom selben Kunden erhalten, gehe davon aus, dass sein Marktanteil 2028 größer sein wird, und ist überzeugt, mindestens 50 Prozent der OSAT-Aufträge in Taiwan zu halten. Er wies Berichte über ein Zögern der Kunden bei der dedizierten 3D-Bump-Metrologie zurück und betonte, ein Teil der Aufträge im Volumen von 800 Millionen Dollar entfalle genau darauf. Er räumte jedoch ein, dass die Speicherdichte auf Modulebene sinkt, während die Gesamtkapazität von HBM wächst.
China macht rund 45 Prozent des Geschäfts aus. Das Management rechnet damit, diesen Anteil zu halten, und betonte, der China-Umsatz im Jahr 2027 dürfte mindestens so stark ausfallen wie in diesem Jahr. Amit räumte ein, dass lokale Wettbewerber, darunter „ein paar gute Unternehmen“, sowohl bei der Inspektion als auch bei der Metrologie Boden gutmachen, argumentierte jedoch, chinesische OSATs verlangten nach Ausrüstung mit der Prozesskompetenz, die in Korea und Taiwan erworben wurde.
Technologie-Roadmap: Kleinere Bumps, Hybrid Bonding verläuft langsamer als erwartet
Marketingdirektor Eyal Segev erläuterte, dass die Bump-Höhen bei fortschrittlichstem HBM inzwischen auf bis zu 6 Mikrometer geschrumpft sind und sich auf 5 und möglicherweise 3 Mikrometer zubewegen – „Werte, an die vor zwei, drei Jahren noch niemand gedacht hat“. Der Sensor der neunten Generation von Camtek kann keine Maße unter 5 Mikrometer erfassen, weshalb für das kommende Jahr ein Sensor der zehnten Generation ansteht. Zudem werde HBM5 voraussichtlich kein Hybrid Bonding mehr nutzen, sondern weiterhin auf Bumps basieren. Hybrid Bonding schreite „langsamer voran als erwartet“ und dürfte bis 2030 nur etwa 10 Prozent der Advanced-Packaging-Interconnects ausmachen; das Management geht daher davon aus, dass die Photonik mehr Umsatz beisteuern wird, bevor das Hybrid Bonding sein volles Volumen erreicht – was laut Segev erst nach Ende des Jahrzehnts der Fall sein wird.
Segev nannte vier Beispiele dafür, wie steigende Komplexität den Bedarf an Tools erhöht. High-Density-Fan-Out lässt die Zahl der RDL-Schichten von 3 auf 9 steigen. Die Die-Level-Warp-Metrologie erfordert Spezifikationen im Bereich von fast 100 Mikrometern im Vergleich zu 1 Millimeter bei Wafer-Warp, was einen anderen Sensor erfordert. Die Inspektion vor dem Bonden setzt die Erkennung von Partikeln unter 150 Nanometern voraus. Bumps unter 5 Mikrometer verlangen nach dem neuen Sensor. Langer erklärte, das Unternehmen evaluiere derzeit mehrere Technologien zur Hohlraumerkennung (Void Detection) nach dem Bonden bei Produktionsdurchsatz. Dies ist ein offener Entwicklungspunkt und noch kein fertiges Produkt.
Photonik ist eine Geschichte für das Jahr 2028
Die Photonik stellt das neueste Wachstumsstandbein dar. Camtek sieht Nachfrage von DFB-Lasern auf Basis von Verbindungshalbleitern, von photonischen integrierten Schaltkreisen (PICs) sowie von photonischen Engines, die auf 2.5D-Interposern integriert sind. Langer bezeichnete die Chance als „heute noch sehr klein“ und kündigte einen steilen Hochlauf an, wobei der Hauptsprung im Jahr 2028 erfolgen soll. Die langfristige Schätzung des Unternehmens für den adressierbaren Markt (SAM) beläuft sich im Jahr 2030 auf rund 6 Milliarden Dollar – gegenüber etwa 2,2 Milliarden Dollar heute. Dieser teilt sich auf in rund 1,5 Milliarden Dollar für die Advanced-Packaging-Inspektion, 0,5 Milliarden Dollar für die Makro-Inspektion in der Wafer-Fertigung und 200 Millionen Dollar für die Metrologie. Ein Analyst von Stifel wies darauf hin, dass die Zielvorgaben einen Marktanteil im niedrigen 20-Prozent-Bereich implizieren, was unter dem heutigen Wert im hohen 20-Prozent-Bereich liegt. Eisenberg entgegnete, dass sich der SAM auf das Jahr 2030 beziehe, also ein Jahr nach dem Horizont des Modells, und der Marktanteil bis 2029 steigen sollte.
M&A bleibt aktiv, steht jedoch hinter dem organischen Wachstum zurück
Das Ziel von 1,2 Milliarden Dollar schließt größere Übernahmen aus, obgleich Camtek über mehr als 800 Millionen Dollar an Barmitteln verfügt und betont, „erhebliche Ressourcen“ für M&A aufzuwenden. Aviram gab an, das Unternehmen habe in den vergangenen anderthalb Jahren mehr als 100 Gelegenheiten geprüft. Kleinere Transaktionen zielen darauf ab, Lücken bei Technologie oder Teams zu schließen. Grössere Zukäufe würden in angrenzenden Geschäftsfeldern getätigt, wobei Managementstärke, Wachstum und Profitabilität auf dem Niveau von Camtek selbst sowie klare Synergien als Kriterien gelten. Das Unternehmen strebt zudem strategische Partnerschaften an, die nach Aviram den Zugang zu größeren Branchenakteuren ermöglichen können, die nicht übernehmbar sind. Amit betonte, das Management wolle die Aufmerksamkeit nicht von dem ablenken, was es als einmalige organische Chance bezeichnet.
Die Historie des Managements stützt diese Einschätzung. Der Umsatz ist seit 2017 um das etwa Sechsfache gewachsen – rund das 2,5-Fache des Tempos von WFE –, und die Aktie notiert seit Ende 2022 mehr als 650 Prozent im Plus. Das CAGR-Ziel von 26 Prozent liegt nur etwa 2 Prozentpunkte über dem von Edward Yang (Oppenheimer) genannten Wachstum von 24 Prozent für High-End-Advanced-Packaging-Wafer, und Camtek bekräftigte, schneller als der WFE-Markt wachsen zu wollen. Investoren werden im Jahr 2027 anhand von Auftragstrends Ausschau nach Beweisen dafür halten, ob die Marktanteilsgewinne bei der 2D-Inspektion tatsächlich realisierbar sind, da der Plan genau dort am wenigsten erprobt ist.