Cisco sieht erst den Anfang des KI-Netzwerk-Superzyklus: Umsatzprognose für Hyperscaler bei 7,5 Milliarden Dollar, Aufträge erreichen 9,3 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2026
Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des 4. Quartals 2026, 12. August 2026
Cisco hat das Geschäftsjahr 2026 mit den stärksten Ergebnissen seit drei Jahrzehnten abgeschlossen. Das Management nutzte die Bilanzvorlage, um zu unterstreichen, dass sich das Unternehmen erst in der Anfangsphase eines von CEO Chuck Robbins wiederholt als „Netzwerk-Superzyklus“ bezeichneten Trends befindet, der eng mit agentischer KI verknüpft ist. Der Gesamtumsatz für das Quartal erreichte einen Rekordwert von 17,3 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 18 % gegenüber dem Vorjahr, wobei der Produktumsatz um 24 % zulegte. Der Jahresumsatz belief sich auf 63,3 Milliarden Dollar, ein Plus von 12 %, bei einem Non-GAAP-Gewinn pro Aktie (EPS) von 4,33 Dollar, was einem Anstieg von 14 % entspricht. Robbins fasste die Ergebnisse prägnant zusammen: „Im Geschäftsjahr 2026 haben wir den höchsten Umsatz, die höchste operative Marge und den höchsten Gewinn pro Mitarbeiter seit 30 Jahren erzielt.“
Die wichtigste Kennzahl für Investoren ist der Ausblick für das Geschäftsjahr 2027: ein Umsatz zwischen 72,2 Milliarden und 73,4 Milliarden Dollar. Dies impliziert ein Wachstum von 15 % im Mittelwert und liegt damit deutlich über dem langjährigen Cisco-Algorithmus von 4 % bis 6 %, selbst wenn man den Umsatz aus der KI-Infrastruktur herausrechnet. CFO Mark Patterson bestätigte, dass das Kerngeschäft ohne KI weiterhin um etwa 10 % wächst – ein Niveau, das er als „offensichtlich deutlich schneller“ bezeichnete als die Annahmen, die dem letzten Investor Day von Cisco zugrunde lagen.
KI-Aufträge von Hyperscalern vervierfacht, doch Umsatzrealisierung steht unter Beobachtung
Cisco verbuchte im Geschäftsjahr 2026 KI-Infrastrukturaufträge von Hyperscalern in Höhe von 9,3 Milliarden Dollar, etwa das 4,5-Fache des Vorjahres, aufgeteilt in ca. 60 % Systeme auf Basis von Silicon One und 40 % Optik. Allein das vierte Quartal trug 4 Milliarden Dollar zum Auftragseingang bei. Das Management prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 einen KI-Infrastrukturumsatz von 7,5 Milliarden Dollar, nach 4 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2026 – eine Verdopplung. Analysten hinterfragten jedoch, ob dies angesichts des Auftragsbestands zu konservativ sei. UBS-Analyst David Vogt fragte direkt nach, warum die Umsatzrealisierung im Verhältnis zum Auftragswachstum langsam erscheine und ob Auslieferungen über den Zeitraum von 12 Monaten hinaus verschoben würden. Pattersons Antwort: Es handele sich um „nicht-lineare Aufträge von massivem Ausmaß, die in der Regel weit im Voraus erteilt werden“. Das Unternehmen verzichte bewusst auf ein jährliches Auftragsziel zugunsten eines verbindlicheren Umsatzziels, erwarte aber dennoch, dass die Aufträge im Geschäftsjahr 2027 „deutlich höher“ ausfallen werden als 2026.
Robbins äußerte sich konkreter zu den Mechanismen dieser Chance, insbesondere zum „Scale-across“-Anwendungsfall – der Verbindung von GPUs über mehrere Rechenzentren hinweg, da die Leistungskapazitäten und physischen Grenzen einzelner Standorte erreicht sind. Er schätzte, dass der KI-gesteuerte Scale-across-Netzwerkverkehr etwa 14-mal so hoch ist wie der bisherige Interconnect-Verkehr in Rechenzentren. Er verwies auf drei separate Design-Wins bei Hyperscalern für Ciscos P200-basierte Systeme in dieser Kategorie, die bereits zu Aufträgen geführt haben. Ein vierter bedeutender Erfolg wurde bei verwalteten Glasfasernetzen erzielt, den Robbins als strategisch bezeichnete, da er Cisco „als alternativen Anbieter zu einem etablierten Wettbewerber“ positioniere und das Potenzial habe, die Art und Weise, wie optische Netzwerke traditionell bereitgestellt werden, zu verändern.
Vertikale Integration von Silicon One und die Beziehung zu TSMC
Cisco gab Pläne bekannt, seine hauseigene Silicon-One-Architektur bis zum Geschäftsjahr 2029 „umfassend“ in seinen Hochleistungs-Netzwerksystemen einzuführen. Das Management bezeichnete diesen Schritt als entscheidend, um die Abhängigkeit von der Lieferkette zu kontrollieren und die Innovationsgeschwindigkeit zu erhöhen, anstatt sich auf externe Halbleiteranbieter zu verlassen. Patterson erläuterte den Wettbewerbsvorteil direkt: „Wir warten nicht auf Zuteilungen, Zusagen oder Stornierungen von externen Anbietern. Wir verhandeln direkt mit TSMC.“ Er fügte hinzu, dass Cisco erwarte, langfristig „Margen-Stapelung“ bei Drittanbietern zu vermeiden – ein unterschätzter Margenhebel für die kommenden Jahre. Sowohl Robbins als auch Patterson erwähnten, dass bereits ein Besuch bei TSMC geplant sei, was die zentrale Bedeutung dieser Beziehung für die Versorgungssicherheit von Cisco unterstreicht, während Wettbewerber über Engpässe bei Komponenten klagen.
Nachfrage in Unternehmen und öffentlichem Sektor wächst über KI-Hype hinaus
Abseits der Hyperscaler beschleunigten sich die Produktaufträge von Unternehmen um 21 % gegenüber dem Vorjahr, mit zweistelligem Wachstum in jeder Produktkategorie und Region. Die Aufträge aus dem öffentlichen Sektor stiegen um 30 %, unterstützt durch eine wachsende Nachfrage der US-Bundesbehörden. Die Aufträge für Campus-Netzwerke wuchsen um 20 %, wobei Wi-Fi 7 inzwischen mehr als die Hälfte der gesamten Wireless-Aufträge ausmacht. Robbins hob eine große US-Bank hervor, die sowohl einen Netzwerk- als auch einen Firewall-Anbieter durch 1.000 Smart-Switches von Cisco ersetzte. Er merkte an, dass mittlerweile mehr als die Hälfte der Kunden sowohl Campus- als auch Rechenzentrumsnetzwerkprodukte kauft – eine Cross-Selling-Dynamik, die das Management als strukturellen Vorteil gegenüber Anbietern von Einzelprodukten betrachtet.
Ein neuer und bisher unterschätzter Nachfragetreiber ist „Mythos“ – Ciscos Kurzbezeichnung für eine Welle von Infrastrukturveralterung und Risiken durch auslaufenden Support, die Unternehmen dazu zwingt, ihre Ausrüstung unabhängig von Budgetzyklen zu erneuern. Robbins berichtete von einem Gespräch mit dem CEO eines Fertigungsunternehmens, dessen Team den Austausch von Geräten ohne Support-Status forderte, wobei der CEO lediglich feststellte: „Wir haben keine andere Wahl, also müssen wir die Finanzierung sicherstellen.“ Das Management gab an, dass 8.000 bis 9.000 Kunden Cisco IQ nutzen, um ihre Infrastruktur auf Risiken zu prüfen. Auch wenn sich der Mythos-bezogene Umsatz noch nicht substanziell niedergeschlagen hat, baut sich die Pipeline auf – einschließlich Chancen, die Ausrüstung von Wettbewerbern zu ersetzen, deren Support ebenfalls ausgelaufen ist.
Margen: Hardware-Mix als Belastung, aber operative Hebelwirkung bleibt erhalten
Die Non-GAAP-Bruttomarge sank gegenüber dem Vorjahr um 210 Basispunkte auf 66,3 %, wobei die Bruttomarge bei Produkten um 270 Basispunkte auf 64,8 % zurückging, bedingt durch einen veränderten Hardware-Mix und gestiegene Speicherkosten. Das Management prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 eine operative Marge von etwa 35 %, was Patterson trotz des Margendrucks als Höchststand für das Unternehmen bezeichnete. Robbins argumentierte, dass die Verschiebung des Mixes ein Merkmal und kein Fehler des Hyperscaler-Geschäfts sei: „Unsere Ausgaben, um dieses Wachstum tatsächlich zu erfassen, sind im Vergleich zu unseren heutigen Ausgaben minimal... das ermöglicht es uns, selbst in Fällen, in denen das Geschäft aus Sicht der Bruttomarge niedriger dotiert ist, am Ende hochprofitabel zu sein.“ Preiserhöhungen aufgrund von Speicherkosten trugen etwa 5 Punkte zum Wachstum des Netzwerkumsatzes im vierten Quartal bei; ein ähnlicher Effekt von 4–5 Punkten wird für das gesamte Geschäftsjahr 2027 erwartet, wobei der Schwerpunkt auf der ersten Jahreshälfte liegt, da Cisco die Erhöhungen des Vorjahres ausgleicht. Patterson betonte, dass diese Erhöhungen moderat und gezielt waren, da Speicher nur 15 % bis 20 % der Materialkosten für die meisten Cisco-Hardwareprodukte ausmachen, im Vergleich zu etwa zwei Dritteln bei serverlastigen Wettbewerbern.
Erholung im Sicherheitsbereich ist real, aber Q4-Zahlen wurden geschönt
Der Umsatz im Sicherheitsbereich wuchs im vierten Quartal um 14 %, einschließlich Splunk. Patterson wies jedoch darauf hin, dass das Quartal ungewöhnlich große On-Premise-Splunk-Deals mit längerer Laufzeit enthielt, die die Wachstumsrate nach oben verzerrten. Bereinigt darum prognostizierte er für das Geschäftsjahr 2026 ein Sicherheitswachstum im niedrigen einstelligen Bereich, das sich im Geschäftsjahr 2027 auf den hohen einstelligen Bereich verbessern soll. Robbins merkte an, dass organische Cisco-Sicherheitsprodukte zum Jahresende ein Wachstum im „hohen einstelligen Bereich“ erreichten, im Einklang mit früheren Aussagen. Seit dem Start konnten über 6.400 Neukunden gewonnen werden, und die Firewall-Aufträge stiegen das zweite Quartal in Folge um mehr als 30 %.
Die Kapitalrückführung blieb ein beständiges Thema: 12,7 Milliarden Dollar flossen im Geschäftsjahr 2026 an die Aktionäre zurück – 99 % des freien Cashflows – bei einer fünfzehnten jährlichen Dividendenerhöhung in Folge. Cisco schloss im Quartal zwei kleinere Akquisitionen ab, Galileo Technologies und Astrix Securities, die beide darauf abzielen, die Observability- und Sicherheitskapazitäten zu erweitern, anstatt einen Wandel hin zu größeren, transformativen Fusionen und Übernahmen einzuleiten.