Core Scientific sichert sich AMD-Auftrag über 14 Milliarden Dollar und ebnet Weg zu 2,5 Gigawatt ohne Equity-Risiken
Ergebnisbericht zum zweiten Quartal 2026, 28. Juli 2026 — Unternehmen erläutert Wirtschaftlichkeit und Finanzierung seines bisher größten Deals
Core Scientific nutzte die Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des zweiten Quartals, um eine kommerzielle Partnerschaft mit AMD vorzustellen, die CEO Adam Sullivan als „in diesem Markt absolut einzigartig“ bezeichnete – und die Zahlen untermauern diese Rhetorik. Die ursprüngliche Vereinbarung umfasst 530 Megawatt an fünf Standorten – Pecos, Hunt, Muskogee, Auburn und Dalton – mit 15-jährigen Laufzeiten, jährlichen Mietsteigerungen von 2,5 % und einem vertraglich vereinbarten Basisumsatz von mehr als 14 Milliarden Dollar. Hinzu kommt ein exklusives Reservierungsrecht für AMD, bis zu weitere 2 Gigawatt zu leasen; eine Struktur, von der das Management glaubt, dass sie die Partnerschaft langfristig auf 2,5 Gigawatt ausweiten könnte.
Das Geschäft gliedert sich in zwei Teile. Rund 380 Megawatt an den Standorten Pecos, Hunt und Muskogee gehen im Rahmen eines Triple-Net-Lease direkt an AMD. Die verbleibenden rund 150 Megawatt in Auburn und Dalton werden über einen modifizierten Bruttomietvertrag einen Neocloud-Kunden bedienen, wobei AMD jedoch über die gesamte 15-jährige Laufzeit eine vollständige Kreditabsicherung gewährt. Diese Absicherung deckt beide Standorte, Auburn und Dalton, vollständig ab. Sullivan betonte, dass die Kreditvereinbarungen im Gegensatz zu einigen Konkurrenzgeschäften am Markt „keinerlei Equity-Step-in-Rechte“ enthalten – ein struktureller Punkt, den das Management wiederholt hervorhob, um die Eigenkapitalinvestitionen von Core Scientific zu schützen. AMD erhielt zudem Optionsscheine zum aktuellen Marktwert, deren Ausübung an kommerzielle Meilensteine geknüpft ist – ein kleiner, aber bemerkenswerter Mechanismus zur Interessenangleichung innerhalb der Partnerschaft.
Umsetzung statt Ankündigungen als entscheidendes Differenzierungsmerkmal
Das Management betonte nachdrücklich, dass sich der Markt von der Belohnung reiner Ankündigungen hin zur Belohnung tatsächlicher Lieferfähigkeit wandelt. Core Scientific gab an, derzeit 437 Megawatt Kapazität in Rechnung zu stellen – ein Wert, der über dem Zeitplan liegt und fast 200 Megawatt mehr als am Ende des ersten Quartals entspricht. Chief Operating Officer Matt Brown merkte an, dass vier der fünf CoreWeave-Standorte weitgehend vor dem in der letzten Telefonkonferenz gesetzten Ziel („Ende des Sommers“) fertiggestellt wurden. Lediglich die Phase 2 in Dalton (150 Megawatt) steht noch aus und ist für Anfang 2027 geplant. Sullivan wertete diese operative Historie als Grund, warum AMD Core Scientific anderen Entwicklern mit reinen Greenfield-Grundstücken vorzog: „Bei uns bewegt sich etwas auf der Baustelle, die Wände wachsen in die Höhe... Das ist eine einzigartige Situation im Vergleich zu anderen, die Geschäfte auf der grünen Wiese ankündigen.“ Die Beziehung zu CoreWeave selbst dient als Vorlage – sie begann 2024 mit einem 16-Megawatt-Mietvertrag und ist heute auf 590 Megawatt angewachsen.
Mit dem AMD-Deal beläuft sich die vertraglich vereinbarte abrechenbare Kapazität von Core Scientific nun auf etwa 1,1 Gigawatt, was einem vertraglich vereinbarten Basisumsatz von mehr als 24 Milliarden Dollar entspricht – eine Zahl, die den Auftragsbestand des Unternehmens mit einer einzigen Ankündigung in etwa verdoppelt.
Baukosten liegen bei 11 bis 12 Millionen Dollar pro Megawatt – Anstieg gegenüber CoreWeave-Zeiten
Erstmals gab das Management Investoren eine detaillierte Aufschlüsselung der tatsächlichen Kosten für die Bereitstellung eines abrechenbaren Megawatts an KI-Infrastruktur: Baukosten, Ausführung vor Ort, vom Eigentümer bereitgestellte Ausrüstung wie Transformatoren, Schaltanlagen, Generatoren und Flüssigkühlung sowie sonstige Kosten wie Engineering, Genehmigungsverfahren und Netzanschlüsse. Über das Portfolio hinweg bezifferte Brown die aktuellen Kosten auf 11 bis 12 Millionen Dollar pro Megawatt, was einem Anstieg gegenüber den Werten beim früheren CoreWeave-Ausbau entspricht. Auf die direkte Frage nach den Ursachen für diesen Anstieg nannte Brown den Arbeitskräftemangel als Hauptfaktor: „In vielen Märkten in den USA sind Arbeitskräfte sehr knapp. Viele der großen Elektro-Subunternehmer und viele mechanische Gewerke sind derzeit schlichtweg ausgelastet.“ Auch die durch Zölle getriebene Inflation bei den Ausrüstungskosten sowie Designunterschiede zwischen den auf CoreWeave und den auf AMD optimierten Bauten trugen dazu bei.
Auf dieser Kostenbasis wird der anfängliche 530-Megawatt-Ausbau für AMD etwa 6 Milliarden Dollar an Kapital erfordern. Das Unternehmen plant, dies überwiegend durch Anleihen auf Projektebene zu finanzieren, analog zur SPV-Struktur, die für CoreWeave genutzt wurde. CFO Jim Nygaard erklärte, das Unternehmen habe das Quartal mit einer Liquidität von 1,8 Milliarden Dollar abgeschlossen und sei bereit, bis zu rund 1 Milliarde Dollar eigenes Kapital zu investieren, um etwa 500 Megawatt spekulative Kapazität im Vorgriff auf zukünftige Kundenverträge voranzutreiben – dieselbe „Investition vor der Nachfrage“-Strategie, die das Unternehmen überhaupt erst für AMD in Position gebracht hat. Zur Finanzierungslage räumte Sullivan eine Zinsvolatilität am breiteren Anleihemarkt ein, sagte jedoch, dass ein Investment-Grade-Kontrahent wie AMD das Investoreninteresse aufrechterhalte: „Wenn man einen Vertrag mit jemandem außerhalb dieser Bonitätsklasse unterzeichnet, gibt es Fragezeichen bei der Kapitalbeschaffung.“
Stromerzeugung hinter dem Zähler wird zum nächsten Wachstumshebel
Etwa 1,5 Gigawatt der AMD-Reservierungskapazität sollen voraussichtlich über Lösungen „hinter dem Zähler“ (behind-the-meter) und nicht über den Netzanschluss bereitgestellt werden. Das Management gab ungewöhnlich spezifische Details zum Planungsstand bekannt. In Pecos und Muskogee befindet sich das Unternehmen bereits in „fortgeschrittenen Gesprächen mit Erdgaslieferanten“, hat die vorläufige Planung für seitliche Pipelines abgeschlossen und arbeitet mit Anbietern von Stromerzeugungsanlagen zusammen. Brown erklärte, dass die Technologiewahl – Hubkolbenmotoren, Lineargeneratoren oder Brennstoffzellen – je nach Standort, lokaler Geografie und Verfügbarkeit in der Lieferkette variieren werde. Dieser Ausbau hinter dem Zähler, zusammen mit einer neu bekannt gegebenen Pipeline von mehr als 2 Gigawatt an zusätzlichem erschlossenem Land (die jüngste Akquisition im Hunt County, Texas, dient hier als Vorlage), signalisiert, dass sich Core Scientific von einem Unternehmen, das Bitcoin-Mining-Strom in Colocation-Kapazität umwandelte, zu einem Akteur entwickelt, der für den nächsten Zyklus aktiv neue Netz- und Off-Grid-Stromkapazitäten erschließt, mit einer ersten Verfügbarkeit ab Ende 2028 bis 2030.
Bitcoin-Mining-Ausstieg verläuft planmäßig
Das klassische Mining-Geschäft schrumpft wie erwartet weiter: Die Anzahl der online befindlichen Miner sank im Vergleich zum Vorquartal um fast 30 %. Das Unternehmen betreibt nur noch an zwei Standorten eigenes Mining. Das Management bekräftigte, dass das Mining primär dazu diene, die vertraglichen Stromkosten während der Übergangsphase auszugleichen. Der GAAP-Colocation-Umsatz im zweiten Quartal stieg aufgrund des Hochfahrens der CoreWeave-Mietverträge deutlich auf 137 Millionen Dollar, wobei Nygaard warnte, dass die lineare GAAP-Leasingbilanzierung zukünftige Mietsteigerungen vorziehe, was die ausgewiesenen Margen im Verhältnis zur Cash-Wirtschaftlichkeit aufblähe. Die Cash-SG&A-Kosten lagen bei etwa 36 Millionen Dollar, beeinflusst durch einmalige Finanzierungskosten; das Management stellt für die Zukunft eine vierteljährliche Basis von „niedrigen 30 Millionen Dollar“ in Aussicht.
Nachfrage übersteigt weiterhin das Angebot
Auf die Frage nach dem Stand der Geschäftsabschlüsse im Sektor wies Sullivan die Darstellung zurück, die Nachfrage nach KI-Infrastruktur kühle ab. Er argumentierte, dass die GPU-Bestellungen die verfügbare Rechenzentrumskapazität übersteigen: „Es liegen viele GPUs am Boden, und diese GPUs müssen immer noch angeschlossen werden.“ Er erwartet, dass sich der Kapazitätsengpass verschärfen wird und bis Jahresende weitere Großaufträge in der Branche unterzeichnet werden. Das Management lehnte es ab, offenzulegen, ob AMD ein bestehender Verhandlungspartner aus einer zuvor gemeldeten Reihe exklusiver Gespräche war, die Berichten zufolge ein Quartal zuvor ausgelaufen waren. Die Beziehung zu AMD wurde als „langfristige“ Annäherung bezeichnet, die auf einer Due-Diligence-Prüfung der Erfolgsbilanz von Core Scientific bei der Umsetzung und der Ausrüstungsbeschaffung basierte, nicht auf einer kurzfristigen Transaktion.