CoreWeave erzielt Margen-Wendepunkt: Auftragsbestand bei 104 Milliarden Dollar und wachsende Preismacht über GPU-Generationen hinweg
Ergebnisbericht für das 2. Quartal 2026, 11. August 2026
CoreWeave hat ein Quartal abgeliefert, das das Management als Wendepunkt bezeichnet: Der Umsatz stieg um 112 % gegenüber dem Vorjahr auf 2,6 Milliarden Dollar, während das bereinigte operative Ergebnis mit 128 Millionen Dollar das obere Ende der Prognose übertraf. Von noch größerer Bedeutung für Investoren ist jedoch das, was CEO Michael Intrator als Beleg für ein strukturell verbessertes Preis- und Margenumfeld beschrieb: Neu unterzeichnete Kundenverträge wiesen Deckungsbeiträge auf, die 5 bis 10 Prozentpunkte über denen der vorangegangenen Quartale lagen. CFO Nitin Agrawal bestätigte, dass die Verbesserung der operativen Marge bereits vor der im Juli erfolgten Preiserhöhung um rund 25 % über alle SKUs hinweg eintrat – ein Schritt, der eine direkte Reaktion auf die laut Management anhaltende Übernachfrage im Verhältnis zum Angebot darstellt.
Auftragsbestand schwillt auf 104 Milliarden Dollar an, weitere 25 Milliarden Dollar noch nicht erfasst
Der Auftragsbestand belief sich zum Quartalsende auf 104,2 Milliarden Dollar, ein Anstieg um 246 % gegenüber dem Vorjahr. Entscheidend ist, dass diese Zahl mehr als 25 Milliarden Dollar an neuen Kundenverpflichtungen ausschließt, die in den ersten Wochen des dritten Quartals unterzeichnet wurden. Mehr als die Hälfte des bestehenden Auftragsbestands entfällt inzwischen auf Verträge, bei denen die Leistungserbringung für den Kunden bereits begonnen hat – ein Wert, der laut Management bis zum Jahresende auf über zwei Drittel steigen soll. Dieses Detail ist von Bedeutung, da es vermeintlich spekulative, langfristige Verpflichtungen in kurzfristige, cash-generierende Umsätze verwandelt. Intrator äußerte sich deutlich zum Nachfrageumfeld: „Unsere kurzfristige Kapazität ist faktisch ausverkauft. Dies führt zu unterzeichneten Verpflichtungen zu zunehmend vorteilhaften Konditionen bei einem breiter werdenden Kundenstamm.“
Alte GPUs bleiben profitabel
Der vielleicht am meisten unterschätzte Datenpunkt des Quartalsberichts betrifft die Entwicklung der älteren GPU-Flotte von CoreWeave. Das Unternehmen gab bekannt, kürzlich einen Vertrag für A100-Chips bis 2029 unterzeichnet zu haben – eine Chip-Architektur, die NVIDIA im Jahr 2020 einführte. Nitin Agrawal merkte an, dass nur ein „sehr begrenzter Teil“ der Flotte zur Erneuerung anstehe und die Durchschnittspreise (ASPs) für Silizium älterer Generationen auf oder über dem Niveau des Vorjahres lägen. Dies entkräftet eine gängige Bären-These zu Neo-Clouds, wonach an Wert verlierende GPU-Jahrgänge zu gestrandeten oder abgewerteten Vermögenswerten würden. Stattdessen positioniert CoreWeave seine alternde Flotte als Basis für sein schnell wachsendes Managed-Inference-Geschäft, bei dem bereits installierte Rechenleistung zu attraktiven wirtschaftlichen Bedingungen neu eingesetzt wird, anstatt sie mit Abschlägen zu verkaufen.
Managed Inference skaliert innerhalb weniger Monate von Null auf 100 Millionen Dollar ARR
Die vor wenigen Monaten gestartete Managed-Inference-Plattform von CoreWeave hat bereits mehr als 100 Millionen Dollar an gebuchten annualisierten wiederkehrenden Umsätzen (ARR) generiert, nach rund 1 Million Dollar zum Start. Das Management rechnet nun mit mindestens 250 Millionen Dollar ARR bis Ende 2026. Das Wachstum in diesem Segment werde derzeit „nur durch unsere kurzfristige Kapazität begrenzt“, so Intrator – ein Eingeständnis, das unterstreicht, wie stark das Angebot trotz der massiven Investitionen in die Stromversorgung weiterhin limitiert ist. Kunden wie Grammarly und You.com hätten den Schritt von der Experimentierphase hin zu produktiven Inferenz-Workloads vollzogen. Zusammen mit anderen Nicht-GPU-Diensten wie Storage, CPU, Networking und Software erzielen diese margenstärkeren Zusatzprodukte bereits über 400 Millionen Dollar ARR und bilden für CoreWeave ein zweites Wachstumskern neben der reinen GPU-Vermietung.
Stromausbau liegt über Plan, doch die Kapitalintensität steigt weiter
CoreWeave beendete das Quartal mit 1,5 Gigawatt aktiver Stromkapazität, nachdem allein im zweiten Quartal fast 500 Megawatt hinzugekommen waren – 300 Megawatt davon allein im Juni, was einem Zuwachs innerhalb eines Monats entspricht, der größer ist als jedes volle Quartal in der Unternehmensgeschichte. Zum Zeitpunkt des Berichts belief sich die vertraglich gesicherte Stromkapazität auf 4,2 Gigawatt, nach 3,7 Gigawatt zum Quartalsende. Das Management bekräftigte das Ziel von mindestens 8 Gigawatt aktiver Kapazität bis 2030. Auch die internationale Expansion schreitet voran: Außerhalb der USA sind mittlerweile mehr als 1 Gigawatt vertraglich gesichert, darunter ein neues Projekt in Indonesien mit 360 Megawatt, das in etwa 18 Monaten ans Netz gehen soll.
Die Kosten für diesen Ausbau sind hoch und steigen weiter. Die Prognose für die Investitionsausgaben (Capex) für das Gesamtjahr 2026 wurde auf 35 bis 39 Milliarden Dollar angehoben; allein im zweiten Quartal beliefen sich die Investitionen auf 9,4 Milliarden Dollar und lagen damit leicht über dem oberen Ende der vorherigen Prognose. Die Anlagen im Bau stiegen sequenziell von 9,6 Milliarden auf 11,9 Milliarden Dollar. Der Zinsaufwand verdoppelte sich im Jahresvergleich auf 640 Millionen Dollar, und der Nettoverlust weitete sich von 290 Millionen Dollar im Vorjahr auf 626 Millionen Dollar aus. Investoren sollten beachten, dass das Unternehmen trotz der Margenausweitung auf operativer Ebene hochgradig kapitalintensiv bleibt und auf die Fremdkapitalmärkte angewiesen ist, um das Wachstum vor der Umsatzrealisierung zu finanzieren.
Finanzierungsinnovation: Kürzere Vertragslaufzeiten nun bankfähig
CoreWeave nahm im zweiten Quartal rund 18 Milliarden Dollar über Fremdkapital, Wandelanleihen und Eigenkapital auf, darunter die erste Eurobond-Emission und einen öffentlich syndizierten, zeitversetzt abrufbaren Kredit (DDTL 5.5), der durch kurzfristigere Kundenverträge besichert ist. Agrawal merkte an, dass die Transaktion „während einer der volatilsten Wochen für Kreditmärkte in diesem Jahr“ gepreist wurde, dennoch in voller Höhe abgeschlossen werden konnte und die Spreads seitdem wieder zurückgegangen sind. Diese Finanzierung ermöglicht es CoreWeave, Unternehmenskunden zu bedienen, die Vertragslaufzeiten von zwei bis drei Jahren gegenüber der klassischen fünfjährigen „Take-or-Pay“-Struktur bevorzugen – ein Segment, das laut Intrator zuvor nicht zugänglich war. Das bisher gesicherte Gesamtkapital übersteigt 32 Milliarden Dollar, und das Unternehmen gibt an, die gewichteten durchschnittlichen Fremdkapitalkosten im vergangenen Jahr um fast 300 Basispunkte gesenkt zu haben, was jährlichen Zinseinsparungen von rund 1,1 Milliarden Dollar entspricht.
Kundendiversifizierung jenseits von KI-Laboren
Das Management legte großen Wert darauf zu demonstrieren, dass sich die Nachfrage über die reinen KI-Forschungslabore hinaus verbreitert. Zu den neuen Kunden zählen Caterpillar, das die Vera-Rubin-Plattform von NVIDIA auf der Infrastruktur von CoreWeave nutzen wird, um physische KI-Modelle für autonome Baumaschinen zu trainieren, sowie Isomorphic Labs im Bereich Life Sciences und die Handelsfirmen Flow Traders und IMC, die sich einer wachsenden Liste von Kunden aus dem Finanzsektor anschließen. Im öffentlichen Sektor kooperiert CoreWeave mit Leidos, um KI-Fähigkeiten für Verteidigungs- und Geheimdienstmissionen bereitzustellen. Zudem war das Unternehmen der erste Cloud-Anbieter, der die Vera Rubin NVL72-Plattform von NVIDIA im Quartal in Betrieb nahm und validierte. Das unabhängige Analysehaus Signal65 schätzt, dass die Gesamtbetriebskosten (TCO) bei CoreWeave bis zu 47 % unter denen eines durchschnittlichen Hyperscalers liegen können.
Prognosen auf breiter Front angehoben
CoreWeave hat die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 auf eine Spanne von 12,4 bis 13,2 Milliarden Dollar und die Prognose für das bereinigte operative Ergebnis auf 960 Millionen bis 1,15 Milliarden Dollar angehoben. Der erwartete annualisierte Umsatz zum Jahresende wurde auf 18,5 bis 19,5 Milliarden Dollar korrigiert. Für das dritte Quartal rechnet das Unternehmen mit einem Umsatz von 3,45 bis 3,6 Milliarden Dollar und einem bereinigten operativen Ergebnis von 200 bis 260 Millionen Dollar, wobei die Margen bis zum vierten Quartal den niedrigen zweistelligen Bereich erreichen sollen. Die Prognose für den Zinsaufwand im dritten Quartal stieg auf 860 bis 940 Millionen Dollar, was die wachsende Schuldenlast zur Finanzierung der beschleunigten Bereitstellungen widerspiegelt – ein Hinweis darauf, dass der Weg zur Profitabilität auch bei verbesserter Umsatz- und Margendynamik weiterhin über eine stark gehebelte Bilanz führt.