Credo Technology: Optikgeschäft entwickelt sich zum zweiten Wachstumstreiber, während neue Inferenzprodukte auf milliardenschwere TAM-Expansion hindeuten
Bilanzkonferenz zum ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027, 1. September 2026 — Credo verzeichnet Rekordumsatz und bekräftigt aggressive Wachstumsziele im Optiksegment
Credo Technology hat das siebte Quartal in Folge ein dreistelliges Umsatzwachstum im Jahresvergleich erzielt. Der Umsatz im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 kletterte auf 479 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 10 Prozent gegenüber dem Vormonat und 115 Prozent im Jahresvergleich entspricht und das obere Ende der Prognose übertraf. Die Non-GAAP-Bruttomarge hielt sich bei 68 Prozent, und der Non-GAAP-Nettogewinn hat sich im Jahresvergleich auf 236,3 Millionen US-Dollar mehr als verdoppelt (Nettomarge von 49,3 Prozent). Das Management stellte für das zweite Quartal einen Umsatz zwischen 525 Millionen und 535 Millionen US-Dollar in Aussicht und bekräftigte, dass das Geschäftsjahr 2027 ein Gesamtjahresumsatzwachstum von über 85 Prozent bringen wird, angetrieben durch eine Beschleunigung in der zweiten Jahreshälfte im Zusammenhang mit Optikprodukten.
OmniConnect: Eine neue milliardenschwere Wette gegen Inferenz-Speicherengpässe
Die wichtigste neue Information der Telefonkonferenz betraf OmniConnect, eine SerDes- und Gearbox-Architektur, die gezielt auf das Problem des Speicher-Fanouts ausgerichtet ist, welches die Inferenzleistung einschränkt. CEO Bill Brennan beschrieb das Angebot als Lösung für ein „universelles Problem“, bei dem die Grenzen von Speicherbandbreite und -kapazität anstelle der Rechenleistung den Inferenzdurchsatz deckeln. Das erste Produkt, eine Gearbox namens Weaver, verbindet einen eingebetteten High-Speed-SerDes mit einer Reichweite von bis zu 10 Zoll mit einer LPDDR5-Schnittstelle. Ein LPDDR6-Nachfolger ist bereits in Planung, damit Kunden Speicherauslastungen „ohne ein weiteres Tape-out“ aufrüsten können. Credo benannte Positron als ersten Kunden und verwies auf eine Roadmap hin zu 2-Terabyte-Speicherkonfigurationen, die laut Brennan dafür sorgen könnten, dass Frontier-Modelle vollständig in den Arbeitsspeicher passen. Er bezeichnete dies als eine „Neudefinition dessen, was im Inferenz-Hardwarebereich wettbewerbsfähig ist“. Das Management stufte OmniConnect als eine milliardenschwere jährliche Chance ein, wobei die Umsätze im Geschäftsjahr 2028 beginnen sollen – ein neuer Vektor, der sich zusätzlich zu den von Investoren bereits beobachteten Optik- und AEC-Franchises etabliert.
Active LED Cables fügen eine dritte steckbare Transceiver-Kategorie hinzu
Credo berichtete zudem über Fortschritte bei Active LED Cables (ALCs), die mittels Mikro-Emitter-Technologie die Zuverlässigkeit und Energieeffizienz von Kupferkabeln auf eine Reichweite von bis zu 30 Metern ausdehnen – weit über die Obergrenze von AECs von rund 7 Metern hinaus. Brennan positionierte ALCs als „das dritte Stuhlbein“ neben AECs und ZeroFlap Optics, beides Produktkategorien, die Credo selbst geschaffen hat. Erste Umsätze werden für das Geschäftsjahr 2028 anpeilt, eine Demonstration ist im Oktober auf der OCP geplant. Längerfristig strebt das Management an, dieselbe Mikro-Emitter-Technologie auf Scale-up-Architekturen anzuwenden. Brennan nannte dies eine „ebenso große Chance“ wie den steckbaren ALC-Markt selbst, angesichts der Zuverlässigkeits- und Wartungsprobleme, die die Einführung von Scale-up-Verbindungen bislang eingeschränkt haben.
Optik-Prognose von über 600 Millionen US-Dollar mit drei separaten Standbeinen bestätigt
Credo bekräftigte, dass der Optik-Umsatz im Geschäftsjahr 2027 die Marke von 600 Millionen US-Dollar übertreffen wird, wobei ZeroFlap Optics, Silicon-Photonics-PICs und optische DSPs jeweils mehr als 100 Millionen US-Dollar beisteuern. Die Einordnung von CFO Dan Fleming lässt erkennen, dass der verbleibende Saldo nach wie vor größtenteils aus dem bestehenden DSP-Basisgeschäft stammt. Der strukturelle Punkt für Investoren ist jedoch, dass Credo nun über drei separat monetarisierbare Optik-Produktlinien verfügt und nicht mehr nur über eine einzelne Transceiver-SKU. Das Management gab bekannt, dass die Übernahme von DustPhotonics bereits zwei wichtige Design-Wins im Bereich Silizium-Photonik-PICs für die nächste Generation im Geschäftsjahr 2028 eingebracht hat. Brennan stellte allerdings klar, dass diese anfänglichen Erfolge noch keine DSP-Integration beinhalten – was Spielraum für künftige, gemeinsam vermarktete DSP-PIC-Pakete lässt. Er führte den Erfolg des übernommenen Dust-Teams auf erstklassige technische Umsetzung zurück und bemerkte, es sei „erstaunlich, dass ein so kleines Team einen so großen Anklang gefunden hat“.
Beitritt zum Open-CPX-Konsortium signalisiert Vorstoß bei Scale-up-Optik
Credo bestätigte den Beitritt zum Open-CPX-MSA-Konsortium, einem Standard für Near-Package-Optics, der auf die zehnfache Steigerung der Dichte abzielt, die für Scale-up-Netzwerke erforderlich ist, da sich Architekturen über steckbare Formfaktoren hinaus entwickeln. Brennan beschrieb Credos Strategie als „agnostisch“: Man liefere zunächst Silicon-Photonics-PICs, plane aber, komplette optische Engines anzubieten, sobald das Unternehmen seine Funktionalität ausbaut. Bestätigte NPO-Design-Wins sollen im Geschäftsjahr 2028 anlaufen. Damit positioniert sich Credo so, dass sich sein adressierbarer Markt weit über das Front-End-Scale-out-Netzwerk hinaus in das aufstrebende Scale-up-Segment erstreckt – ein Markt, den Brennan qualitativ als „zweistelligen Milliardenmarkt“ an kombinierter Chance bezifferte, sobald ALCs und NPO zusammen mit den bestehenden AEC- und optischen DSP-Franchises berücksichtigt werden.
PILOT-Telemetrieplattform als Datengraben positioniert
Als Antwort auf die Frage eines Analysten, ob angesammelte Telemetriedaten einen Wettbewerbsvorteil darstellen, gab Brennan eine der detailliertesten technischen Antworten der Konferenz. Die PILOT-Software von Credo erfasst Echtzeitdaten zu Augenhöhe (Eye Height), Signal-Rausch-Verhältnis und Post-Histogramm-Daten über alle sechs direktionalen Verbindungen zwischen XPUs und Switches hinweg – eine Granularität, die seiner Aussage nach „vollkommen anders“ ist als die Telemetrieansätze, die andernorts in der Branche diskutiert werden. Er beschrieb das System als eine Art „Motorkontrollleuchte“, die zwischen den bisherigen binären Grün-Rot-Fehlerindikatoren der Branche angesiedelt ist. Dies versetze Kunden in die Lage, eine ausfallende GPU proaktiv aus einem Cluster zu nehmen, bevor es zu einem schwerwiegenden Ausfall kommt. Brennan gab zudem bekannt, dass Kundenwünsche Credo dazu veranlasst hätten, eine Sensorik für latente ESD-Schäden an Transceivern und sogar Staubverunreinigungen an Faserverbindungen zu entwickeln, die Mehrwegetermonitoring verursachen können – Fähigkeiten, die er als sich verstärkende Vorteile bezeichnete, während die installierte Basis und der Datensatz wachsen. Er bezifferte den finanziellen Einsatz unverblümt und wies darauf hin, dass branchenweit gemeldete Verträge einen Wert von „Hunderte Millionen oder sogar 1 Milliarde US-Dollar“ implizieren, der daran geknüpft ist, die Inbetriebnahmezeit von Clustern von sechs bis acht Wochen auf fünf bis sechs Tage zu verkürzen, mit einer nachhaltigen Betriebszeit (Uptime) von über 99 Prozent als parallelem Ziel.
Kundenkonzentration bleibt hoch, fächert sich aber produktübergreifend breiter auf
Fleming gab bekannt, dass Credos größter Kunde 33 Prozent des Umsatzes im ersten Quartal ausmachte, der zweite 28 Prozent, gefolgt von 13 Prozent sowie rund 10 Prozent für einen vierten Kunden, der im Vergleich zum Vorquartal aus einem anderen Namen rotierte. Das Management geht weiterhin davon aus, dass künftig drei bis vier Kunden die Schwelle von 10 Prozent überschreiten werden. Fleming wies darauf hin, dass sich die Konzentration immer weniger auf das Engagement in einzelnen Produkten stützt, und erklärte, dass es branchenweit zu einer „Stärkung und Ver Bayreuther Verfeinerung“ kommt, da Hyperscaler AECs, optische DSPs und ZeroFlap-Produkte gleichzeitig statt nur eines einzigen Verbindungstyps einsetzen.
Bilanz spiegelt DustPhotonics-Transaktion wider
Die liquiden Mittel und Äquivalente sanken im Quartalsvergleich infolge von Auszahlungen im Zusammenhang mit der DustPhotonics-Übernahme in Höhe von 679 Millionen US-Dollar auf 764,3 Millionen US-Dollar, während die Vorräte um 62,2 Millionen US-Dollar auf 313,1 Millionen US-Dollar stiegen, da das Unternehmen im Vorfeld des erwarteten Optik-Hochlaufs in der zweiten Jahreshälfte Bestände aufbaut. Die Betriebskosten (Opex) von 95,2 Millionen US-Dollar lagen aufgrund höherer F&E-Ausgaben über dem oberen Ende der Prognose und stiegen im Quartalsvergleich um 16 Prozent. Das Management prognostizierte für das Geschäftsjahr 2027 ein Opex-Wachstum von rund 55 Prozent im Jahresvergleich – was komfortabel unterhalb der angestrebten Umsatzwachstumsrate von über 85 Prozent liegt. Dies impliziert einen anhaltenden operativen Leverage, wobei die Non-GAAP-Nettomarge für das Jahr voraussichtlich nahe 50 Prozent bleiben wird.
Marktvolumen untermauert langfristiges Wachstumsnarrativ
Brennan verwies auf Prognosen Dritter, wonach der Markt für steckbare optische Transceiver von 60 Millionen Einheiten im Kalenderjahr 2026 auf 175 Millionen Einheiten im Jahr 2030 wachsen wird. Diesen Wert nutzte er, um Credos Diversifizierungsstrategie über Kupfer-AECs, optische DSPs, Silizium-Photonik-PICs, ZeroFlap Optics und nun auch ALCs und OmniConnect als notwendig statt opportunistisch darzustellen. Er räumte offen ein, dass das AEC-Wachstum zwar anhalten wird, sich jedoch angesichts des Gesetzes der großen Zahlen im Vergleich zu den Vorjahren verlangsamen wird – der AEC-Umsatz hatte sich von Geschäftsjahr 2024 zu 2025 mehr als verdoppelt und von 2025 zu 2026 mehr als verdreifacht –, wobei Optikprodukte gerade deshalb schneller wachsen, weil sie von einer kleineren Basis aus skalieren.