Deere Q2 2026: IEEPA-Rückerstattung kaschiert härtere Realität, doch Baumaschinen-Boom und Precision Ag signalisieren strukturelle Stärke
Deere & Company Q2 GJ2026 Earnings Call, 21. Mai 2026
Deere & Company hat die Ergebnisse für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026 vorgelegt, die zwar die Erwartungen übertrafen, jedoch mit einem Sternchen versehen sind. Eine einmalige Rückerstattung in Höhe von 272 Millionen Dollar aus IEEPA-Zollforderungen, die von der US-Zoll- und Grenzschutzbehörde anerkannt wurde, hat die Margen im operativen Ausrüstungsgeschäft um fast 2,5 Prozentpunkte auf ausgewiesene 16,9 % nach oben korrigiert. Bereinigt um diesen Sondereffekt lag die operative Marge bei etwa 14,5 %. Dies ist angesichts der aktuellen Zyklusphase im Bereich der Großlandwirtschaft zwar respektabel, doch Anleger sollten die ausgewiesene Kennzahl nicht mit einer nachhaltigen operativen Basis verwechseln.
Die Zoll-Mathematik, die Anleger verstehen müssen
Die Mechanismen der Zollsituation sind nuancierter, als die Rückerstattung vermuten lässt. Wie CFO Brent Norwood und der Leiter der Investor Relations, Josh Beal, im Rahmen der Telefonkonferenz erläuterten, wurden die IEEPA-Zölle nach einem Urteil des Supreme Court für ungültig erklärt, jedoch umgehend durch neue Zölle gemäß Section 122 sowie Anpassungen bei Section 232 ersetzt. Der Nettoeffekt: Die direkte jährliche Zollbelastung von Deere bleibt bei etwa 1,2 Milliarden Dollar nahezu unverändert, was einer Belastung der operativen Marge von rund 3 Prozentpunkten entspricht. Nach Abzug der Rückerstattung rechnet das Unternehmen für das Geschäftsjahr 2026 nun mit Zollkosten von etwa 900 Millionen Dollar. Die 272 Millionen Dollar stellten einen tatsächlichen Liquiditätszufluss dar und keine bloße Umklassifizierung, doch die strukturelle Belastung hat sich in der Substanz nicht verändert. Von der gesamten Zollbelastung entfallen rund 45 % auf den Bereich Construction and Forestry, etwa ein Drittel auf Small Ag and Turf und rund 20 % auf die Großlandwirtschaft.
Entscheidend ist, dass Deere die Zollkosten nicht über Aufschläge an die Kunden weitergibt. Norwood äußerte sich hierzu unmissverständlich: „Wir erheben keine Zollaufschläge bei unseren Kunden. Stattdessen konzentrieren wir uns darauf, unsere Zollbelastung durch Kostensenkungsmaßnahmen zu reduzieren – etwa durch Neuvergabe von Aufträgen, Reshoring, das Einreichen von Ausnahmegenehmigungen und die Sicherstellung der USMCA-Konformität. Ich bin fest davon überzeugt, dass wir die negativen finanziellen Auswirkungen der Zölle in den kommenden Perioden durch diese Maßnahmen weitgehend kompensieren werden.“ Die implizite Nettopreisentwicklung für das Ausrüstungsgeschäft liegt für das Jahr bei 1,5 % bis 2 % und entspricht damit in etwa der allgemeinen Inflation (ohne Zölle). Das bedeutet, dass Zölle weiterhin margendämpfend wirken und durch Kosteneffizienz, nicht durch Preiserhöhungen, ausgeglichen werden sollen.
Construction and Forestry als herausragendes Segment
Die wichtigste positive Überraschung des Quartals kam aus dem Bereich Construction and Forestry, wo der Nettoumsatz im Jahresvergleich um 29 % auf 3,79 Milliarden Dollar stieg und die operative Marge 14,8 % erreichte. Für das Gesamtjahr hob Deere die Umsatzprognose für C&F auf ein Plus von etwa 20 % an und korrigierte den Margenausblick auf eine Spanne von 10 % bis 12 %. Der Auftragsbestand für Baumaschinen in den USA und Kanada ist seit November um mehr als 60 % gestiegen und befindet sich nun auf dem höchsten Stand seit April 2024; über 80 % der Produktionskapazitäten für das Jahr sind bereits ausgelastet.
Norwood führte die Stärke auf ein Zusammentreffen nachhaltiger Nachfragetreiber zurück: „Die Nachfrage im Bausektor bleibt robust, gestützt durch Infrastrukturausgaben, Mietaktivitäten und zunehmende Investitionen in Rechenzentren.“ Allein der Bau von Rechenzentren dürfte 2026 ein Volumen von über 100 Milliarden Dollar erreichen, mit weiterem zweistelligem Wachstum bis 2027, wovon sowohl großflächige Erschließungsarbeiten als auch Versorgungsunternehmen profitieren. Der Straßenbau, für den Deere die Wachstumsprognose auf etwa 10 % anhob, wird durch erhöhte Infrastrukturausgaben in mehreren Regionen befeuert. Der neue John Deere Bagger, der nach einer Investition von 70 Millionen Dollar in einem erweiterten Werk in Kernersville, North Carolina, gefertigt wird, ist nahezu vollständig ausgebucht – ein ungewöhnlich starker Frühindikator für eine brandneue Plattform.
Großlandwirtschaft noch am Tiefpunkt, aber Erholung zeichnet sich ab
Der Nettoumsatz im Bereich Production and Precision Ag sank im Jahresvergleich um 14 % auf 4,503 Milliarden Dollar bei einer operativen Marge von 15,7 %. Der Ausblick für das Gesamtjahr bleibt mit einem Rückgang von 5 % bis 10 % und einer Margenprognose von 11 % bis 13 % unverändert. Deere betont ausdrücklich, dass 2026 den Tiefpunkt des Zyklus in der Großlandwirtschaft markiert, und die Lagerdaten stützen diese Einschätzung. Die Lagerbestände an neuen Traktoren mit hoher PS-Zahl und Mähdreschern in Nordamerika liegen mehr als 50 % unter ihrem Höchststand von Mitte 2024. Auch die Gebrauchtmaschinenbestände, die bisher als strukturelle Bremse für die Ersatznachfrage fungierten, entwickeln sich in die richtige Richtung. Traktoren der Modelle 8R der Baujahre 2022 und 2023 – die problematischste Kohorte, da sie die Produktionsspitzen repräsentierten – liegen nun etwa 45 % unter ihren Höchstständen von vor einem Jahr. Die Spritzenbestände sind um rund 30 % und die Bestände an Pflanzmaschinen um etwa 50 % gesunken.
Die Frühbestellprogramme für Frühjahrsprodukte, die die Produktion für das Modelljahr 2027 festlegen, sind gerade angelaufen. Beal mahnte zur Vorsicht bei der Interpretation von zwei Wochen EOP-Daten, merkte aber an: „Alles, was wir bisher gesehen haben, stützt unsere Ansicht, dass 2026 weiterhin den Tiefpunkt des Agrarzyklus markiert.“ Der Auftragsbestand für große Traktoren in Waterloo reicht bereits weit in das vierte Quartal des aktuellen Modelljahres hinein, und die Verlagerung der Auslieferungen in die zweite Jahreshälfte, wenngleich ungewöhnlich, spiegelt einen echten Auftragsaufbau wider und keinen künstlichen Produktionsdruck.
Brasilien als kurzfristiges Risiko, doch Deere gewinnt an Boden
Die bedeutendste Anpassung der Prognose im Quartal betraf die Erwartungen für den südamerikanischen Agrarmarkt, die nun mit einem Rückgang von 15 % statt der zuvor prognostizierten 5 % angesetzt werden. Der Grund ist Brasilien, wo Landwirte mit einer besonders ungünstigen Kombination konfrontiert sind: Spotmarkt-Exposition gegenüber höheren Düngemittel- und Kraftstoffpreisen durch den Iran-Konflikt, hartnäckig hohe Zinsen bei geringer Aussicht auf weitere Senkungen sowie ein erstarkender brasilianischer Real, der die Exportmargen drückt. All dies trifft die Erzeuger genau zu dem Zeitpunkt, an dem sie die Aussaat für die neue Ernte im September vorbereiten. Wie Beal erklärte: „Brasilianer haben eine höhere Exposition gegenüber aktuellen Spotpreisen“ im Vergleich zu nordamerikanischen und europäischen Wettbewerbern, die ihre Betriebsmittel weitgehend vor dem konfliktbedingten Preissprung gesichert hatten.
Trotz des makroökonomischen Umfelds gewinnt Deere in Brasilien in allen Traktorenkategorien Marktanteile und hält selbst auf dem Tiefpunkt zweistellige Margen. Norwood lieferte einen Kontext, der für langfristige Investoren von Bedeutung sein dürfte: „Die Maschinenstunden steigen und die Flotten altern, was die Ersatznachfrage stützen sollte, sobald sich der Markt stabilisiert.“ Das „Casa John Deere“-Event in Brasilien in diesem Quartal mit über 3.000 Kunden aus 25 Ländern markierte die größte Produkteinführung in der Geschichte von Deere in diesem Land und übertraf den erst vor einem Jahr aufgestellten Rekord mit über 20 neuen Produkt- und Technologielösungen für Landwirtschaft und Bauwesen.
Monetarisierung von Precision Ag gewinnt an Dynamik
Der Technologie-Stack für Präzisionslandwirtschaft liefert Datenpunkte, die für Anleger, die sich auf die Software- und wiederkehrende Erlösseite der Deere-Story konzentrieren, zunehmend an Bedeutung gewinnen. „See and Spray“, die gezielte Herbizid-Applikationstechnologie, die mittels maschinellem Sehen Unkraut von Nutzpflanzen unterscheidet, deckte im Geschäftsjahr 2025 weltweit 5 Millionen Acres ab, nach 1 Million Acres im ersten Jahr. Beal berichtete, dass dieselbe Kundenkohorte im laufenden Jahr bereits mehr Fläche besprüht als zum vergleichbaren Zeitpunkt des Vorjahres, und die ersten EOP-Abschlussraten für das Modelljahr 2027 liegen über den Werten von 2026. Die Wirtschaftlichkeit für die Kunden ist überzeugend und zunehmend validiert: „Die Technologie funktioniert. Wir sehen seit zwei Jahren eine nachgewiesene Einsparung von 50 % bis 60 % bei Herbiziden durch den Einsatz der Technologie, was zu einer höheren Auslastung bei den Kunden führt.“ Jüngste Software-Updates haben die Kompatibilität auf Weizen, Gerste und Raps ausgeweitet, und Deere führte die „See and Spray Green on Green“-Funktion für die nächste Saison in Brasilien ein, um einen zentralen Anwendungsfall in den sojadominierten Märkten zu adressieren.
Die Erneuerungsraten für „Precision Essentials“-Abonnements liegen insgesamt bei etwa 70 %, doch die aussagekräftigere Kennzahl ist die Erneuerungsrate im zweiten Jahr, die die 90 %-Marke überschritten hat. Diese Kundenbindung deutet darauf hin, dass das Abwanderungsrisiko, das in der 70 %-Headline steckt, mit zunehmender Reife der installierten Basis abnehmen wird. Auch die vernetzte Flotte wächst weiter: Seit dem Start der Starlink-Partnerschaft in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 wurden mehr als 12.500 „JDLink Boost“-Satellitenkonnektivitäts-Kits verkauft, mit einem Wachstum von 25 % allein im letzten Quartal. Die Anzahl der monatlich aktiven digitalen Nutzer auf der „John Deere Operations Center“-Plattform hat fast 440.000 erreicht, wobei die Anzahl der hochgradig engagierten Flächen schneller wächst als die gesamte engagierte Fläche.
Die Automatisierung der Ernteeinstellungen, die Mähdrescheranpassungen in Echtzeit vornimmt, erreicht bei Ernten in Nordamerika eine Auslastung von über 60 %. In Brasilien liegt dieser Wert bei über 80 %, was Beal als Beweis dafür anführte, dass die Technologieakzeptanz und -nutzung in der Region nicht hinterherhinkt, sondern führend ist, was die langfristige Wachstumsthese für Südamerika weiter stützt.
Bilanz und Kapitalrückführung bleiben diszipliniert
Der Nettogewinn für das Quartal belief sich auf 1,773 Milliarden Dollar bzw. 6,55 Dollar pro verwässerter Aktie. Die Prognose für den Nettogewinn für das Gesamtjahr wurde bei 4,5 bis 5 Milliarden Dollar beibehalten, gestützt durch einen verbesserten Ausblick für Finanzdienstleistungen, der nun auf 860 Millionen Dollar korrigiert wurde, getrieben durch günstige Zeitwertanpassungen und verbesserte Rückstellungen für Kreditausfälle. Der Cashflow aus dem operativen Ausrüstungsgeschäft wird weiterhin auf 4,5 bis 5,5 Milliarden Dollar für das Jahr geschätzt. Im Laufe des Quartals führte Deere 635 Millionen Dollar durch Aktienrückkäufe und Dividenden an die Aktionäre zurück. Das Unternehmen hält an seinem Ziel fest, in den kommenden zehn Jahren 20 Milliarden Dollar in die US-Fertigung zu investieren, und bekräftigte das Vertrauen in seine „2030 Leap Ambitions“. Alle drei Geschäftsbereiche befinden sich zwar an unterschiedlichen Punkten des Zyklus, liefern jedoch gleichzeitig zweistellige operative Margen, was eine signifikante strukturelle Verbesserung im Vergleich zu früheren Zyklen darstellt.