Evercore: Marvells Netzwerk-IP wird zum Rückgrat jeder großen KI-Architektur – und die Hyperscaler reagieren
Evercore Global TMT Conference, 2. Juni 2026 — CFO Willem Meintjes und SVP IR Ashish Saran erläutern eine wachsende Umsatz-Roadmap und eine still, aber dominant ausgebaute Wettbewerbsposition
Jensen Huangs Unterstützung und ihre tatsächliche Bedeutung
Als NVIDIA-CEO Jensen Huang Marvell kürzlich auf einer Veranstaltung in Taiwan als das nächste Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von einer Billion Dollar bezeichnete, sorgte dies für Schlagzeilen. Doch die substanziellere Geschichte, wie CFO Willem Meintjes und der für Investor Relations zuständige SVP Ashish Saran auf der Evercore Global TMT Conference am 2. Juni darlegten, liegt in der Begründung dieser Einschätzung: Die seit Jahren verfolgte These, dass Konnektivität zum entscheidenden Flaschenhals in der KI-Infrastruktur wird, bewahrheitet sich nun sichtbar. Marvell hat ein Jahrzehnt damit verbracht, den IP-Stack zusammenzustellen, um genau dieses Problem zu lösen.
Mark Lipacis, leitender Halbleiteranalyst bei Evercore, stellte fest, dass Prüfungen bei rund zwei Dutzend Quellen bei Hyperscalern in den letzten sechs Monaten konsistent zum gleichen Ergebnis führten: Marvell wird zunehmend als strategischer Partner und nicht mehr nur als Komponentenlieferant wahrgenommen. Dieser Wandel zeigt sich sowohl im Netzwerkbereich als auch bei kundenspezifischen Halbleitern (Custom Silicon) und wird nun durch eine formelle Drei-Säulen-Vereinbarung mit NVIDIA untermauert, die die Zusammenarbeit bei der Optik, die Netzwerk-Fungibilität zwischen Standard- und kundenspezifischer KI-Infrastruktur sowie die Integration von AI-RAN-Basisband-Technologie umfasst.
Die NVIDIA-Partnerschaft ist bedeutender als die Schlagzeilen vermuten ließen
Saran erläuterte die drei Säulen der NVIDIA-Beziehung im Detail, wobei jede ein strukturell eigenständiges Problem adressiert. Die erste Säule erweitert die langjährige Zusammenarbeit bei steckbaren Optiken auf den aufstrebenden Markt für Scale-up-Optiken, bei dem beide Unternehmen gemeinsam den Weg für Near-Packaging- und Co-Packaged-Optics ebnen. Die zweite – und kommerziell wohl bedeutendste – Säule adressiert das Fragmentierungsproblem in den Rechenzentren der Hyperscaler. Saran dazu: „Wenn man heute an Hyperscaler denkt, haben sie im Grunde zwei verschiedene Infrastrukturen. Sie haben eine reine Standard-Infrastruktur, primär von NVIDIA, und dann natürlich kundenspezifische Lösungen. Und diese sprechen nicht miteinander. Auf lange Sicht ist das nicht der Weg, wie man ein Rechenzentrum aufbauen möchte. Man will vollständige Fungibilität. Genau da kommt Marvell ins Spiel.“ Die dritte Säule integriert die NVIDIA-Rechenleistung in Marvells OCTEON-Basisbandprozessoren, was softwaredefinierte RAN-Upgrades ermöglicht, ohne die Basisstation-Infrastruktur von Grund auf neu bauen zu müssen. Dies bedeutet in der Praxis, dass Marvell nun an der Schnittstelle von Standard- und kundenspezifischer KI-Infrastruktur sitzt, was den adressierbaren Markt für beide Unternehmen erweitert.
Umsatzziele steigen kontinuierlich, und die Dimensionen nehmen zu
Meintjes fasste die Entwicklung der langfristigen Umsatzziele von Marvell mit beeindruckender Klarheit zusammen. Im September vergangenen Jahres gab das Unternehmen eine Prognose von 10 Milliarden Dollar für das laufende Geschäftsjahr und 13 Milliarden Dollar für das Folgejahr ab. Ein Quartal später stiegen diese Zahlen auf 11 Milliarden bzw. 15 Milliarden Dollar. Nach den Quartalszahlen der vergangenen Woche liegen sie nun bei 11,5 Milliarden Dollar für dieses Jahr und 16,5 Milliarden Dollar für das nächste. Jede Aufwärtskorrektur war nachfragegetrieben und wurde durch eine anhaltende Angebotsverknappung gestützt, die das Unternehmen nach eigenen Angaben durch einen rigorosen, über fünf Jahre angelegten Prognoseprozess, der proaktiv mit der Lieferkette geteilt wird, effektiv bewältigt hat.
Das Interconnect-Geschäft ist der primäre Motor dieser Beschleunigung. Saran beschrieb es schlicht: „Unser Interconnect-Geschäft läuft absolut heiß. Es wächst in diesem Jahr um mehr als 70 Prozent.“ Innerhalb des Interconnect-Bereichs wächst das Scale-out-Geschäft – gestützt durch PAM-DSPs, TIA-Treiber und Breitband-Analogkomponenten – sogar noch schneller, während das Scale-across-Geschäft, das auf kohärenter Technologie basiert und Rechenzentren über längere Distanzen verbindet, gerade erst beginnt, nennenswerte Umsätze beizusteuern. Marvell erwartet, dass beide Bereiche in den kommenden Jahren jeweils mehr als eine Milliarde Dollar beitragen werden, zusätzlich zum TIA- und Treibergeschäft, das laut Meintjes von den meisten Investoren unterschätzt wird und bereits heute einen Jahresumsatz von einer Milliarde Dollar erzielt.
Scale-up-Optik: Celestial AI befindet sich in der Produktisierung, nicht mehr in der Entwicklung
Eines der konkreteren Updates der Konferenz betraf den Status von Celestial AI, der Photonik-Akquisition, die trotz fehlender Produktionsumsätze große Aufmerksamkeit und teils Skepsis bei Investoren geweckt hat. Saran äußerte sich dazu direkt: „Das Celestial-Produkt ist im Grunde weit über die Entwicklungsphase hinaus. Wir treten jetzt in den Fertigungszyklus ein. Wir haben die Lieferquellen gesichert. Es wird im nächsten Jahr im Wesentlichen in Produktion gehen.“ Das Unternehmen hält am Ziel fest, zum Ende des Kalenderjahres 2027 eine quartalsweise Umsatzrate von 500 Millionen Dollar zu erreichen, die sich bis Ende 2028 auf eine Milliarde Dollar verdoppeln soll. Dies impliziert einen kumulierten Umsatz von rund einer Milliarde Dollar über etwa 15 Monate ab Produktionsstart. Wichtig ist, dass Marvell den Rahmen dieser Chance erweitert hat: Das kurzfristige Umsatzziel von 300 Millionen Dollar umfasst nun die gesamte Palette der Scale-up-Optik-Produkte, einschließlich MRM mit TSMC, MZM-Technologie aus dem DCI-Altgeschäft sowie EAM – und nicht nur die spezifische Lösung von Celestial.
Mit Blick auf die weitere Zukunft hat Marvell das Unternehmen Polariton übernommen. Saran beschrieb es als noch umsatzlos, aber im Besitz einer Modulatortechnologie, die Geschwindigkeiten erreichen kann, die bis zu zehnmal höher sind als bei aktuellen Lösungen. Die Übernahme signalisiert, dass Marvell die Photonik nicht als kurzfristigen Produktzyklus, sondern als Plattforminvestition für das nächste Jahrzehnt betrachtet.
Das XPU-Geschäft: IP-Differenzierung ist der eigentliche Burggraben, nicht Designdienstleistungen
Das Geschäft mit kundenspezifischen ASICs sorgt am Markt weiterhin für Verwirrung, teilweise weil Marvell mit Designdienstleistern in Taiwan gleichgesetzt wird. Saran zog hier eine klare Trennlinie. Unternehmen ohne eigenes Halbleiter-Standardgeschäft verfügen über kein proprietäres IP – sie führen lediglich physisches Design und Layout-Arbeiten am Ende des Chip-Entwicklungsprozesses durch. Marvells Zusammenarbeit mit XPU-Kunden ist grundlegend anders: Hyperscaler greifen auf Marvells Netzwerk-IP zu – SerDes, Die-to-Die-Schnittstellen, kundenspezifische HBM-Schnittstellen, Know-how bei fortschrittlicher Gehäusetechnik (Advanced Packaging) –, was für den Bau großer, disaggregierter Multi-Die-KI-Beschleuniger direkt relevant ist. „Der Grund, warum wir im Custom-Geschäft tätig sind, ist die Expertise, die wir in unserem Standardgeschäft aufgebaut haben“, so Saran.
Was Größe und Dynamik betrifft, so wird erwartet, dass das XPU-Geschäft in diesem Geschäftsjahr von rund 1,5 Milliarden auf etwa 2 Milliarden Dollar wächst und sich im Folgejahr auf über 4 Milliarden Dollar mehr als verdoppelt. Marvell unterteilt dieses Wachstum in drei Teile: ein Drittel aus bestehenden Programmen, ein Drittel aus mehr als zehn neuen XPU-Attach-Programmen, die kurz vor oder in der Produktion stehen, und ein Drittel aus einem neuen XPU-Programm. Die Attach-Programme – primär kundenspezifische NICs und CXL-Controller – waren bei der ersten Kommunikation jeweils auf einen Zielwert von einer Milliarde Dollar im Folgejahr ausgerichtet, und Meintjes gab an, dass sie auf dem besten Weg seien, diesen Wert zu erreichen oder zu übertreffen.
Agentic AI als bisher nicht modellierter Rückenwind für CXL und NICs
Ein oft unterschätzter Punkt der Konferenz war, dass Marvells XPU-Attach-Umsatzziel von über 3 Milliarden Dollar für das Geschäftsjahr 2028 aufgestellt wurde, bevor Agentic AI als bedeutender Treiber für Arbeitslasten in Erscheinung trat. Saran wurde deutlich: „Die Zahlen, die wir bisher skizziert haben, beinhalten den Agentic-Effekt nicht – nur um das klarzustellen.“ Die Logik ist einfach: Mehr CPUs in KI-Serverkonfigurationen, getrieben durch Inferenz-Skalierung und Agentic-Workloads, bedeuten mehr NIC-Steckplätze und eine höhere Nachfrage nach CXL-Speichererweiterungen. Das Unternehmen wies zudem auf zwei weitere XPU-Attach-Kategorien jenseits von NICs und CXL hin: Speicherbeschleuniger, die das SSD- und HDD-Management vom Hauptprozessor entlasten, sowie Sicherheitsbeschleuniger – eine von Cavium übernommene Fähigkeit, die laut Saran immer relevanter wird, da Unternehmen KI-Infrastruktur als Service nutzen und hardwarebasierte Verschlüsselungs-Offloads benötigen. Keine dieser Kategorien ist derzeit vollständig in den veröffentlichten Prognosen enthalten.
Marktanteil bei PAM-DSPs bleibt trotz Marktskalierung stabil
Zur Wettbewerbsfrage bei DSPs – ein wiederkehrendes Anliegen von Investoren seit der Inphi-Übernahme – äußerte sich Meintjes direkt: Die befürchtete Erosion der Marktanteile ist schlichtweg nicht eingetreten. „Als wir Inphi übernahmen, gab es immer die Erwartung, dass wir Marktanteile verlieren würden. Und ehrlich gesagt ist das einfach nicht passiert.“ Bei 1,6T, das letztes Jahr in Produktion ging und dieses Jahr zur Volumentechnologie wird, war Marvell erneut der Erste am Markt. Die 3,2T-Generation steht als nächstes auf der Roadmap. Saran merkte an, dass das Interconnect-Geschäft im Geschäftsjahr 2027 erneut deutlich stärker wachsen soll als die Cloud-Investitionsausgaben (CapEx), was angesichts der aktuellen CapEx-Entwicklung eine sehr große absolute Zahl impliziert. Obwohl das Unternehmen einräumte, dass bei der aktuellen Größe ein gewisser inkrementeller Wettbewerb unvermeidlich sei, bezeichnete es seine Marktposition über jede Generation hinweg als sehr starke Mehrheit und zeigte keinerlei Besorgnis hinsichtlich des kurzfristigen Wettbewerbsumfelds.
Scale-across steht erst am Anfang, und der TAM wächst
Die Scale-across-Chance – kohärente Interconnects, die Rechenzentren über Distanzen verbinden, die für PAM-Technologie zu lang sind, aber für die Vernetzung von KI-Clustern zunehmend relevant werden – wurde als ein Bereich beschrieben, der erst am Anfang seines Umsatzhochlaufs steht. Nennenswerte Scale-across-Umsätze dürften erst im nächsten Jahr ernsthaft einsetzen, begrenzt durch die Migration der Kunden auf 1,6T-Bandbreite, die das notwendige Fundament für wirtschaftlich tragfähige Scale-across-Implementierungen bildet. Marvell hat die Einführung seines 1,6T-kohärenten DCI-Moduls auf die zweite Jahreshälfte vorgezogen; es basiert auf einem 2-Nanometer-kohärenten DSP, den das Unternehmen als Marktneuheit bezeichnet. Saran charakterisierte die ursprünglichen TAM-Prognosen (Total Addressable Market) für diese Kategorie als fast sicher zu niedrig angesetzt – nicht nur, weil die Investitionsausgaben positiv überrascht haben, sondern weil die architektonische Komplexität moderner KI-Workloads – Mixture of Experts, Long-Context-Inferenz, disaggregierter Speicher – weit mehr Inter-Cluster-Verkehr erzeugt, als noch vor 18 Monaten erwartet wurde.