Evolution Mining hält an Prognose für das Geschäftsjahr 2027 fest – schwacher Goldauftakt, hohe Red-Lake-Anforderungen von über 5 g/t und Netzinstabilität lassen jedoch wenig Spielraum für Fehler
Telefonkonferenz zum September-Quartal am 13. Oktober 2026: 154.000 Unzen Gold, All-in Sustaining Costs (AISC) von 1.653 US-Dollar je Unze und ein auf das zweite Halbjahr gewichtetes Jahr
Evolution Mining hat einen bewusst verhaltenen Start in das Geschäftsjahr 2027 gemeldet, hält jedoch an sämtlichen Konzernprognosen fest. Das September-Quartal brachte eine Produktion von 154.000 Unzen Gold und 18.000 Tonnen Kupfer bei All-in Sustaining Costs (AISC) von 1.653 US-Dollar je Unze. Damit liegt man unter dem unteren Ende der Prognose, laut Management jedoch auf „einem Niveau im Branchenvergleich ganz vorn“. Das Ergebnis sendet eine klare Botschaft: Kupfer-Nebenproduktgutschriften und Kostendisziplin stützen die Margen, während die Goldvolumina noch aufholen müssen. Das Unternehmen fordert von den Investoren die Bereitschaft, eine erst in der zweiten Jahreshälfte einsetzende Erholung zu akzeptieren.
Red Lake birgt das größte Ausführungsrisiko der Prognose
Die wichtigste Debatte der Telefonkonferenz drehte sich um Red Lake. Goldman-Sachs-Analyst Hugo Nicolaci errechnete, dass das Bergwerk nach einem Erzgehalt im mittleren 3-g/t-Bereich im abgelaufenen Quartal für den Rest des Jahres im Durchschnitt mehr als 5 g/t und in der zweiten Jahreshälfte wahrscheinlich sogar 5,5 bis 6 g/t erreichen muss, um die Zielvorgaben zu erfüllen. Chief Operating Officer Matt O'Neill stellte diese Rechenleistung nicht in Abrede und beschrieb das Ziel unmissverständlich: „Dieser Gehalt wird eine sportliche Herausforderung.“ Er erklärte, dass die entsprechenden Gehalte im Abbaubeginn (Mining Sequence) vorhanden seien, man als Rückfallebene jedoch auf das Volumen setze. Das Management arbeitet im Laufe des Dezember- und März-Quartals daran, die Mühlen als Sicherheitsreserve mit zusätzlichen Tonnagen zu beschwicken; die Kapazitäten der Aufbereitungsanlage geben dies her.
Das verfehlte Quartalsergebnis war auf eine ungewöhnlich hohe Zahl von Stromausfällen, eine eingeschränkte Verfügbarkeit der primären Förderflotte sowie eine planmäßige Wartungsunterbrechung zurückzuführen, die gemeinsam den Abbauablauf störten. Zwei neue Abbauzonen, HGY und Upper Balmer, sollen bis Ende des Dezember-Quartals die Produktion aufnehmen. Wenn diese zeitgerecht hochgefahren werden, ist das Gehaltsszenario plausibel. Sollten sich Verzögerungen ergeben, stützt sich die Prognose eher auf Tonnagen als auf Gehalte.
Zur Stromversorgung erklärte O'Neill, die Instabilität gehe auf zusätzliche kommunale Lasten zurück, die an eine Stichleitung angeschlossen wurden und dort Unter- und Überspannungsausfälle verursachen. Evolution arbeitet mit Hydro One zusammen, um die Netzschutzeinstellungen mit denen der eigenen Anlagen abzustimmen, und rechnet „im Laufe der nächsten wahrscheinlich ein bis zwei Monate“ mit Verbesserungen. CEO Lawrie Conway äußerte sich unverblümt über die Grenzen der eigenen Kontrollmöglichkeiten. Wenn die Sanierungsmaßnahmen greifen, kann die Anlage zusätzliche Tonnagen verarbeiten. Sollten die Ausfälle anhalten, „liegt das außerhalb unserer Kontrolle, und wir verarbeiten über die Anlagen das, was möglich ist, und bewerten die Situation von Quartal zu Quartal.“ Dies ist ein implizites Geständnis, dass die Prognose ein stromabhängiges Risiko birgt, insbesondere mit Blick auf den nahenden Winter.
Stromproblem in Mungari erfordert 12 bis 18 Monate
Auch Mungari war im Juli von regionalen Stromunterbrechungen und Ausfallzeiten betroffen, läuft inzwischen jedoch wieder auf dem geplante Niveau. Die Lösung gestaltet sich hier langwieriger als in Red Lake. Evolution prüft den Einsatz eines Batteriespeichers, um bei abrupten Abschaltungen („Hard Stops“) ein kontrolliertes Herunterfahren der Anlage zu ermöglichen. Laut O'Neill liegt die Umsetzung hierfür „im besten Fall wahrscheinlich 12 bis 18 Monate“ entfernt. Kontrollierte Abschaltungen mit Vorankündigung sind handhabbar, während plötzliche Stopps Nachwirkungen verursachen, die sich auf die Produktion auswirken.
Das Management rechnet nicht mit einer baldigen Besserung in der Region Kalgoorlie. O'Neill führte aus, das Problem resultiere aus der Erzeugungskapazität, und zusätzliche Lasten stellten ein Risiko für die Region dar, was teilweise durch netzunabhängige Versorgung („Behind-the-Meter“) kompensiert werde. Das Unternehmen rechnet „nicht unbedingt damit, dass sich die Situation in der Region kurzfristig ändert oder wesentlich verbessert“. Der für das Castle Hill Stage 2 erwartete Anstieg des Erzgehalts verschiebt sich nun in das März- und frühe Juni-Quartal, nachdem das Material im Zuge von Mühlenumbauten während der Stillstandszeit im Juli nach hinten verschoben worden war. Die Untertageproduktion in Kundana soll sich verbessern, sobald der Krankenstand gesunken ist und zusätzliches Personal rekrutiert wurde. Evolution erklärte, man sei offen dafür, höhergradiges Erz von Dritten zu beziehen, um die Mühle zu auszulasten, aber „im Moment benötigen wir das nicht.“
Fluktuation bleibt stabil, Evolution zieht bei Löhnen nicht mit
Zu den branchenweiten Arbeitsmarktbelastungen befragt, gab O'Neill an, dass die Personalfluktuation im Vergleich zum Vorquartal in etwa unverändert sei. Evolution hat sich entschieden, bei Lohnerhöhungen nicht mitzugehen. „Wir wollen nicht für jede zusätzliche Arbeitsstunde 1 oder 2 Dollar hinterherlaufen“, erklärte er und zog es vor, über Standortsicherheit und Unternehmenskultur zu konkurrieren. Er räumte ein, dass einige Arbeitskräfte zurückkehren, Fachkräfte das Unternehmen jedoch weiterhin zugunsten höherer Gehälter in anderen Regionen verlassen. Dieser Ansatz schützt die Kosten, birgt jedoch ein Produktivitätsrisiko für den Untertagebau in Mungari, wo sich der Krankenstand bereits auf die Produktion ausgewirkt hat.
Cowals Übergangsphase stützt sich auf Oxid-Erz mit einer Obergrenze von 25 Prozent
Cowal befindet sich in der Übergangsphase zwischen dem E42-Einschnitt und dem Wiederanlauf der Phase I. Der Tagebau E46 läuft inzwischen auf voller Kapazität und trägt rund 25 % zur Mühlenbeschickung bei. Starkregenfälle zu Beginn des Quartals erzwangen eine stärkere Rückgrabung auf Geringerz-Halden (Low-Grade Stockpiles), und ein langsamerer Hochlauf durch den neuen Untertage-Bergbauunternehmer dämpfte die Untertageförderung. Die Untertageproduktion liegt wieder im Plan, und das Regal-Portal verbleibt auf Kurs zur Fertigstellung bis Ende Dezember – ein entscheidender Enabler für den Produktionsanstieg im zweiten Halbjahr.
Der Mühlendurchsatz übertraf im Quartal eine annualisierte Rate von 9 Millionen Tonnen, was O'Neill auf das Oxidmaterial aus E46 zurückführte, das sich leichter aufbereiten lässt als frisches Gestein. Der Flaschenhals liegt im nachgelagerten Bereich. Bei einem Oxidanteil von über 25 % treten Probleme mit dem Massenfluss und der Schlammviskosität auf, und die Mühle musste je nach Oxidtyp zeitweise unterhalb dieses Wertes gedrosselt werden. Oxidhaltiges Erz dürfte für die kommenden 12 bis 18 Monate verfügbar sein. Der Durchsatzeffekt ist folglich real, aber temporär und geht mit dem üblichen Betriebsrisiko einer erhöhten Oxidmischung einher.
Ernest Henry und Northparkes stützen das Portfolio
Ernest Henry verzeichnete einen Rekord-Nettobetriebs-Cashflow des Bergwerks von 186 Millionen Dollar. Das Management stellte klar, dass dies auf den Abbaufortschritt (Mine Sequencing) zurückzuführen ist – da sich das Blockbruchverfahren (Caving) derzeit außerhalb der niedergradigeren Zonen befindet –, und nicht auf positive Abstimmungseffekte. O'Neill erklärte, dass die Erzgehalte in den kommenden Quartalen zwar nachlassen, aber voll im Rahmen der Prognose bleiben werden. Ein zweites Bohrgerät für Schachtbohrungen wurde beschafft, womit die Kapazitäten vor Ort nun voll ausgereizt sind; dies unterstützt die Fertigstellung der Bewetterung des Nordost-Blocks und die Produktivität unterhalb des Brecherehorizonts. Erkundungsbohrungen stießen bis zu 900 Meter unterhalb des aktuellen Abbaugebiets auf Mineralisierungen, darunter 61,3 Meter mit 1,26 % Kupfer und 0,77 g/t Gold. Dies bestärkt die Zuversicht des Managements, dass das Bergwerk über den aktuellen Plan hinaus bis zum Jahr 2042 betrieben werden kann.
Bei Northparkes genehmigte der Verwaltungsrat ein Konzentrat-Nachmahls- und Filtrationsprojekt, das die Ausbringungsraten bis zum Start des Geschäftsjahres 2029 für Gold um 2 % und für Kupfer um 1 % steigert. Der interne Zinsfuß (IRR) liegt zwischen 30 % und 37 %, und Evolutions Investitionsanteil beläuft sich auf 72 Millionen Dollar, was bereits in der Investitionsvorschau des Konzerns berücksichtigt ist. Kate McCutcheon von der Bank of America errechnete, dass diese Verbesserung in Kombination mit dem Grobpartikel-Flotationsprojekt einen Goldzuwachs von rund 4 % bewirkt. Conway bestätigte, dass das Projekt additiv wirkt, und erklärte, dass beide Vorhaben zusammen einen Durchsatz oberhalb der bisherigen 7,5 Millionen Tonnen pro Jahr ermöglichen – bei einer genehmigten Kapazität von 8,5 Millionen Tonnen. Ein Antrag für eine größere Anlage wird eingereicht, sobald die Machbarkeitsstudie Ende des Geschäftsjahres 2027 abgeschlossen ist.
Starker Cashflow, aber hohe Steuerlast im Dezember
Basierend auf den im ersten Quartal erzielten Preisen kalkuliert Evolution für das Geschäftsjahr 2027 mit einem operativen Cashflow des Minenbetriebs von rund 3,6 Milliarden US-Dollar, was trotz Kostensteigerungen 200 Millionen US-Dollar über dem Wert des Geschäftsjahres 2026 liegt. Die AISC-Marge verbesserte sich auf 73 %. Der Konzern-Cashflow belief sich auf 185 Millionen US-Dollar, die Barmittel beliefen sich zum Stichtag auf 1,47 Milliarden US-Dollar und die Netto-Barmittel betrugen 141 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen hat bis zum Geschäftsjahr 2029 keine Schuldenrückzahlungen zu leisten und ist vollständig ungesichert (unhedged), wodurch es in beide Richtungen uneingeschränkt am Goldpreis partizipiert.
Das Betriebskapital band im Quartal 136 Millionen US-Dollar, verglichen mit mehr als 100 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Conway verwies auf saisonale Effekte wie Ausrüstungskäufe bei Cowal in Höhe von 40 bis 45 Millionen US-Dollar zum Jahresende sowie jährliche kurzfristige Bonuszahlungen. Eine vereinbarte Versicherungsforderung bei Ernest Henry, von der 25 Millionen US-Dollar im Dezember fällig werden, sowie das Ausbleiben von Bonuszahlungen dürften die Mittelabflüsse im nächsten Quartal um rund 60 bis 65 Millionen US-Dollar verringern. Zudem wird im Dezember-Quartal ein Zahlungseingang von 120 Millionen US-Dollar von Triple Flag erwartet. Demgegenüber steht die fällige Schlusszahlung der Steuern für das Geschäftsjahr 2026 im Dezember; Conway prognostizierte eine Gesamtsumme nahe der im vergangenen Dezember gezahlten rund 200 Millionen US-Dollar, verglichen mit etwa 100 Millionen US-Dollar in einem normalen Quartal.
Wachstumspipeline: Carnaby und Beteiligung in Philadelphia
Die Übernahme von Carnaby Resources verläuft planmäßig auf die Fertigstellung bis Mitte November zu, vorbehaltlich einer Abstimmung der Aktionäre. Conway erklärte, oberste Priorität habe der Abschluss der Studie, die 12 bis 18 Monate in Anspruch nehmen wird, während parallel die Genehmigungsverfahren laufen. Die Studie muss überarbeitet werden, da Carnaby eine Lohnaufbereitung (Toll Treating) geplant hatte, während Evolution beabsichtigt, das Erz in die eigenen Anlagen zu verbringen. Im Berichtszeitraum erwarb Evolution zudem eine Beteiligung von 9,9 % an Arizona Gold & Silver, um ein Farm-in-Abkommen am Projekt Philadelphia zu finanzieren – einem rund 3 Kilometer langen Streichen, der bislang nicht tiefgehend bebohrt wurde. Conway erklärte, das Projekt biete das Potenzial, eine für Evolution passende Größe zu erreichen, und die Bohrungen laufen nun an.
Mit Blick auf Greenfield-Projekte bekräftigte das Management, dass Nord- und Südamerika aufgrund des Zugangs, der Anzahl an Gelegenheiten und der Einstiegskosten im Fokus stehen; dazu zählen Projekte wie Two Times Fred, Clisbako, Lake St. Joseph, October Gold und Philadelphia. In Australien wird sich die Exploration stark auf die Corella-Ländereien rund um Ernest Henry konzentrieren.