Figure Technology hebt Ziel für Connect-Mix auf 70 % an – Druck auf Take Rate als strukturell statt wettbewerbsbedingt eingestuft
Ergebnisbericht für das 2. Quartal 2026, 13. August 2026
Figure Technology Solutions nutzte die Telefonkonferenz zum zweiten Quartal für eine Botschaft, die die Bewertung des Unternehmens durch Investoren künftig maßgeblich beeinflussen dürfte: Die Migration des Kreditvolumens auf den tokenisierten Marktplatz Figure Connect verläuft schneller als vom Management erwartet. Das mittelfristige Ziel für diesen Kanal wurde von 60 % auf rund 70 % des Marktplatzvolumens für Verbraucherkredite angehoben. CEO Michael Tannenbaum erklärte gegenüber Analysten, das Unternehmen habe nun „eine aktualisierte Prognose, dass Figure Connect mittelfristig eher 70 % des Volumens erreichen wird, statt der bisher geschätzten 60 %“. Diese Revision ist darauf zurückzuführen, dass die größten neuen Partner, die der Plattform beitreten, die eigene Bilanz von Figure zunehmend überspringen und direkt über Connect einsteigen.
Diese Dynamik ist für Investoren zweischneidig, und das Management widmete einen Großteil der Konferenz der direkten Adressierung dieser Spannung. Die Take Rate lag im Quartal bei 3,6 % und damit am unteren Ende der prognostizierten Spanne von 3,5 % bis 4 %. CFO Macrina Kgil und Tannenbaum signalisierten beide, dass dieser Wert im dritten Quartal voraussichtlich am unteren Ende dieser Spanne verharren wird. Das Unternehmen betonte ausdrücklich, dass es sich dabei nicht um ein Problem durch Preiszugeständnisse handele. „Wir sehen die Entwicklung der Take Rate in diesem Quartal nicht als Folge von Preissenkungen“, so Tannenbaum. Er fügte hinzu, dass Connect strukturell die niedrigste Take Rate der drei Figure-Kanäle aufweise, obwohl dies mit der höchsten Deckungsbeitragsmarge und dem geringsten Kapitaleinsatz einhergehe. Analysten hinterfragten die Mechanismen intensiv. Ryan Tomasello von KBW forderte das Management auf, die Preisuntergrenze angesichts der volumenbasierten gestaffelten Rabatte für größere Partner zu quantifizieren. Tannenbaum bestätigte, dass die erstklassigen Partner von Figure aufgrund der Preisgestaltung nach Deckungsbeitrag und nicht nach der nominalen Take Rate bewusst am unteren Ende der Spanne angesiedelt seien. Rob Wildhack von Autonomous hakte nach und merkte an, dass die Ökosystem- und Technologiegebühren langsamer wachsen als das Connect-Volumen selbst. Das Management führte die Lücke darauf zurück, dass Partner wie beabsichtigt in volumenstärkere, preisgünstigere Stufen aufsteigen, sowie auf eine separate buchhalterische Behandlung von zusätzlichen Servicegebühren. Das Management kündigte an, nach Abschluss der Kiavi-Übernahme eine Offenlegung des Deckungsbeitrags einzuführen, um Investoren einen klareren Blick auf die Stückökonomie zu ermöglichen, als es die Take Rate allein bietet.
Kiavi-Übernahme finanziert und auf Kurs für Abschluss in der zweiten Jahreshälfte
Das Unternehmen bestätigte, dass es mit dem Erhalt der behördlichen Genehmigungen für die Übernahme von Kiavi, einem Kreditgeber für Übergangsfinanzierungen bei Wohnimmobilien und DSCR-Darlehen, begonnen hat und weiterhin mit einem Abschluss bis Jahresende rechnet. Figure hat die Finanzierung bereits gesichert: Am 14. Juli wurde eine Emission vorrangiger Schuldverschreibungen im Wert von 600 Millionen Dollar zu 8,5 % abgeschlossen. Kgil beschrieb dies als „nicht nur eine Finanzierung der Kiavi-Übernahme, sondern einen wichtigen Schritt zur Erweiterung unseres Kapital-Toolkits, während wir das Geschäft weiter skalieren“. Das Management bekräftigte die wirtschaftlichen Eckdaten des Deals – eine ungehebelte Amortisationszeit von unter vier Jahren, etwa 40 % zusätzliches Volumen und 100 Millionen Dollar an zusätzlichem EBITDA – und ordnete die strategische Logik in den bekannten Kontext des Figure-HELOC-Playbooks ein: Die proprietäre Technologie von Kiavi zur Bewertung nach Renovierungen habe das Unternehmen zum Marktführer in einer nicht Agency-konformen Anlageklasse gemacht. Tannenbaum argumentierte jedoch, „dass dieser Ansatz nur bis zu einem gewissen Punkt trägt“ und dass die Integration der Kiavi-Technologie in den Connect-Marktplatz es Figure ermöglichen werde, „diese Technologie zum Industriestandard zu machen und die Akzeptanz in großem Maßstab voranzutreiben“.
Volumenwachstum bleibt die herausragende Kennzahl
Das Volumen des Marktplatzes für Verbraucherkredite erreichte im Quartal 4,3 Milliarden Dollar, ein Anstieg um 132 % gegenüber dem Vorjahr und 4 % über dem oberen Ende der Prognose. Dies markiert das dritte Quartal in Folge mit einem dreistelligen Wachstum. Das Management gab an, dass das Antragsvolumen Anfang Juli erstmals die Marke von 1 Milliarde Dollar pro Woche überschritten habe. Die Prognose für das dritte Quartal von 4,8 bis 5,2 Milliarden Dollar basiere auf einem Juli-Wert von 1,7 Milliarden Dollar, der laut Kgil unter Berücksichtigung der saisonalen Effekte von August bis September „in einem engen Band um die 5 Milliarden Dollar“ liege. Bemerkenswert ist, dass diese Prognose noch keinen Beitrag von Kiavi enthält, was das Management als potenziellen Aufwärtshebel nach Abschluss der Transaktion hervorhob. Die Anzahl der Partner stieg auf 489, ein sequenzieller Zuwachs von 102. Das Wachstum war breit gefächert über unabhängige Hypothekenbanken, Servicer, Depotbanken und Fintech-KMU-Kreditgeber – eine deutliche Beschleunigung gegenüber den rund 250 Partnern, die Figure drei Jahre nach Beginn des B2B-Geschäfts zum Zeitpunkt des Börsengangs hatte.
Der „Figure-Faktor“ quantifiziert die Sogwirkung der Plattform auf das Partnervolumen
In einer der detailliertesten Offenlegungen der Telefonkonferenz präsentierte das Management Ergebnisse einer kontrafaktischen Analyse von 185 Partnern mit einem vollständigen Jahr an Daten gemäß dem Home Mortgage Disclosure Act. Figure nahm die HELOC-Entwicklung jedes Partners vor dem Beitritt zur Plattform und extrapolierte diese mit der Wachstumsrate des breiteren Marktes außerhalb von Figure, um eine Basislinie zu erstellen, die dann mit den tatsächlichen Ergebnissen von 2025 verglichen wurde. Das Ergebnis: Die Partner vergaben 2,6-mal mehr HELOC-Volumen als die Basislinie vorhergesagt hätte. Das Unternehmen vermarktet dieses Ergebnis intern nun als „Figure-Faktor“. Das Management nutzt diesen Datenpunkt offensichtlich als Beweis dafür, dass die Plattform nicht nur bestehendes Volumen abgreift, sondern den Markt für die Partner, die sie nutzen, vergrößert – ein Argument, das für die langfristige Bewertung der Partnerökonomie von Figure durch Investoren von Bedeutung sein wird.
Margen nähern sich dem 60-Prozent-Ziel trotz Mix-Effekten
Das bereinigte EBITDA stieg im Jahresvergleich um 126 % auf 119 Millionen Dollar, wobei die Marge von 47 % auf 55 % zulegte. Dieser Wert enthielt jedoch einen einmaligen Gewinn von 5,9 Millionen Dollar aus dem Verkauf eines Minderheitsanteils an einem Unternehmen; bereinigt lag die Marge bei etwa 52 %. Die Betriebs- und Bearbeitungskosten sanken auf etwa 67 Basispunkte des Volumens gegenüber 79 Basispunkten im Vorjahr, obwohl sich das Volumen mehr als verdoppelte – ein Beleg für die vom Management versprochene operative Hebelwirkung. Der GAAP-Nettogewinn verdreifachte sich fast auf 87 Millionen Dollar, begünstigt durch einen Steuervorteil von 4,4 Millionen Dollar im Zusammenhang mit der Ausübung von Aktienoptionen, von dem Kgil jedoch betonte, dass er nicht repräsentativ für den langfristigen effektiven Steuersatz von 26 % sei, den das Unternehmen erwartet. Figure beendete das Quartal mit 1,44 Milliarden Dollar an Barmitteln.
Kreditqualität trotz Wachstumsrate nicht gesunken
Um der Skepsis der Investoren hinsichtlich der Underwriting-Disziplin angesichts des dreistelligen Wachstums entgegenzuwirken, erläuterte Kgil Daten auf Kreditebene aus mehreren Jahren: Der gewichtete durchschnittliche FICO-Score bei Kreditvergabe stieg von 737 im Jahr 2020 auf 756 im laufenden Jahr, das kombinierte Beleihungsauslauf-Verhältnis (LTV) sank auf 62,1 % und die durchschnittliche Kredithöhe wuchs von 52.000 auf 96.000 Dollar. Die AAA-Spreads bei Figures HELOC-Verbriefungsregal haben sich von etwa 255 Basispunkten im Jahr 2023 auf etwa 135 Basispunkte über 22 bepreiste Deals hinweg verengt, obwohl sich die verbriefte Sicherheitenbasis im Jahresvergleich auf 7,7 Milliarden Dollar fast verdoppelt hat. Die Anzahl der einzigartigen Anleihekäufer ist von einer kleinen Anfangsgruppe auf über 100 Käufer gewachsen, von denen 70 % nun wiederholt an mehreren Deals teilnehmen.
Demokratisierte Prime-Produkte und der KI-gesteuerte Vorstoß in neue Anlageklassen
Das Warehouse-Finanzierungsprodukt von Figure, „Democratized Prime“, beendete das Quartal mit einem Bestand an abgestimmten Angeboten von 392 Millionen Dollar und 170 Millionen Dollar an Drittvermögenswerten, letzteres vor allem durch die Agora-Auto-Partnerschaft getrieben. Das Management bezeichnete die Drittpartei-Zahl als die wichtigste Kennzahl für die Zukunft, da sie Partner repräsentiert, die aktiv die Infrastruktur von Figure einer traditionellen Warehouse-Linie vorziehen. Das Unternehmen stellte zudem ein neues KI-Adapter-Tool vor, das zur Standardisierung unterschiedlicher Kreditdaten über Anlageklassen hinweg eingesetzt wird. Bei den Agora-Autokrediten verkürzte das Tool einen Prozess, der normalerweise mehrere Monate gedauert hätte, auf fünf Wochen – eine Fähigkeit, die dem Management laut eigenen Angaben das Vertrauen gibt, Kiavi-Vermögenswerte später in diesem Jahr auf den Marktplatz zu bringen. Unabhängig davon baut Figure die Nutzung von Stablecoin-Renditen als Abwicklungsinfrastruktur innerhalb von Connect aus, was laut Unternehmen den Partnern schnellere Zahlungen bei niedrigeren Gebühren ermöglicht und eine atomare Abwicklung erlaubt, die Betrugs- und Abstimmungsaufwand reduziert.