SanDisk meldet 93,9 Milliarden Dollar an vertraglich zugesichertem Umsatz durch Umstellung auf vierjährige Kundenbindung
Investorentag, 13. August 2026 — CEO David Goeckeler erläutert neue Vertragsökonomie, eine 100-prozentige Kapitalrückführungspolitik und den ersten „Tape-out“ eines High-Bandwidth Flash-Chips
SanDisk nutzte seinen zweiten Investorentag seit der Abspaltung von Western Digital, um erstmals detailliert die Finanzarchitektur hinter seinen „New Business Model“ (NBM)-Verträgen mit Rechenzentrumskunden offenzulegen. Laut CEO David Goeckeler haben diese Vereinbarungen das Unternehmen innerhalb von zwei Quartalen von einer Nachfragesichtbarkeit von drei Monaten auf über vier Jahre gehoben. Finanzvorstand Luis Visoso gab bekannt, dass die bisher acht unterzeichneten NBM-Verträge einen kombinierten Gesamtauftragswert (Total Contract Value) von 93,9 Milliarden Dollar umfassen. Davon stehen 91,1 Milliarden Dollar noch als ausstehende Leistungsverpflichtung (Remaining Performance Obligation) aus. Die Basis bilden Mindestpreise, die laut Management weiterhin eine Bruttomarge von rund 80 % ermöglichen. Zudem hat das Unternehmen finanzielle Garantien in Höhe von 16,5 Milliarden Dollar für diese Verträge gesichert, wobei der Großteil davon von Finanzinstituten Dritter und nicht durch Kundeneinlagen gehalten wird.
Mehrjährige Verträge ersetzen vierteljährliche Preisverhandlungen
Zu den acht NBM-Kunden zählen drei US-Hyperscaler. Visoso merkte an, dass zwei dieser Kunden bereits wenige Monate nach Unterzeichnung – die ersten Verträge stammen aus dem Januar 2026 – zurückgekehrt sind, um die Vertragslaufzeiten zu verlängern oder Volumina aufzustocken. Die durchschnittliche Vertragslaufzeit liegt nun bei über vier Jahren, die längste bei fünf Jahren. Das Management betonte, dass derartige Verhandlungen eine Genehmigung auf Vorstandsebene sowie den direkten Austausch mit den CFOs und Schatzmeistern der Kunden erfordern, anstatt die transaktionsbasierte, quartalsweise Beschaffung, die die NAND-Industrie historisch geprägt hat. Goeckeler äußerte sich deutlich zu diesem Wandel: „Es ist ein unglaubliches Geschäft. Wir kommen in ein Quartal und verhandeln immer noch mit unseren Kunden darüber, was sie abnehmen und wie der Preis sein wird. Wir haben eine Sichtbarkeit von etwa drei Monaten. Und wir tätigen Investitionen, die auf 10 oder 15 Jahre ausgelegt sind.“ Er fügte hinzu, dass sich der Markt „sehr schnell“ an die neue Struktur anpasse; mittlerweile seien es die Kunden, die Konditionen vorschlagen, anstatt dass SanDisk sie von der Idee überzeugen müsse.
100 % des überschüssigen Cashflows für Aktienrückkäufe vorgesehen
Visoso bestätigte, dass SanDisk 100 % des überschüssigen Cashflows über Aktienrückkäufe an die Aktionäre zurückgeben wird. Überschüssiger Cashflow wird dabei schlicht als generierter Cashflow abzüglich der Reinvestitionsbedarfe definiert. Im vierten Geschäftsquartal erwirtschaftete das Unternehmen einen Free Cashflow von 5 Milliarden Dollar und führte 4,5 Milliarden Dollar an die Aktionäre zurück. Der Vorstand genehmigte ein zusätzliches Rückkaufprogramm in Höhe von 14 Milliarden Dollar, das zu den verbleibenden 1,5 Milliarden Dollar aus der vorherigen 6-Milliarden-Dollar-Genehmigung hinzukommt, womit sich das gesamte nicht ausgeschöpfte Volumen auf 15,5 Milliarden Dollar beläuft. Das Unternehmen ist schuldenfrei, verfügt über eine ungenutzte Kreditlinie und hält ein BB+-Kreditrating, das das Management weiter verbessern will.
Langfristiges Modell: 80 % Bruttomarge, 50 % Free Cashflow-Konvertierung
Für die Geschäftsjahre 2028 bis 2030 stellte SanDisk ein Umsatzwachstum im mittleren bis hohen Zehnerbereich in Aussicht, das mit dem Bit-Wachstum korreliert. Die Non-GAAP-Bruttomarge soll bei rund 80 %, die Non-GAAP-Betriebsmarge bei 75 % und die bereinigte Free Cashflow-Marge bei 50 % liegen, basierend auf einer Kapitalintensität im mittleren einstelligen Prozentbereich des Umsatzes. Speziell für das Geschäftsjahr 2027 erwartet das Unternehmen ein Bit-Wachstum im mittleren Zehnerbereich und nur moderate sequenzielle Preiserhöhungen. Dies steht im Vergleich zu den Ergebnissen des dritten Geschäftsquartals 2025 – dem Ausgangspunkt unmittelbar nach der Abspaltung von Western Digital – mit 1,7 Milliarden Dollar Umsatz und einem Non-GAAP-Verlust von 0,30 Dollar je Aktie. Dem gegenüber stehen die in der vergangenen Woche gemeldeten Quartalszahlen von 9 Milliarden Dollar Umsatz, 39,25 Dollar Non-GAAP-EPS und 5 Milliarden Dollar bereinigtem Free Cashflow (exklusive NBM-Vorauszahlungen).
High-Bandwidth Flash-Chip erfolgreich entwickelt
Technologievorstand Alper Ilkbahar gab bekannt, dass der erste High-Bandwidth Flash (HBF)-Speicherchip von SanDisk den „Tape-out“-Status erreicht hat; Kundenmuster sind für das nächste Jahr geplant. HBF ist darauf ausgelegt, die Lesebandbreite von HBM zu erreichen und dabei die 8- bis 16-fache Kapazität zu bieten, was auf KI-Inferenz-Workloads abzielt, die auf große KV-Caches angewiesen sind. Meta ist dem Open Compute Project-Konsortium beigetreten, das den offenen HBF-Standard entwickelt, ebenso wie Google, Tenstorrent und SK Hynix; die Gruppe veröffentlichte letzte Woche ihre erste öffentliche Spezifikation. Der legendäre Chip-Architekt Jim Keller, heute CEO von Tenstorrent, ist dem technischen Beirat von SanDisk beigetreten und diskutierte auf der Bühne Simulationsergebnisse seines Unternehmens mit HBF-ausgestatteten GPUs. In einem internen Labor-Benchmark von SanDisk, bei dem agentische Coding-Workloads auf einem Modell mit 490 Milliarden Parametern simuliert wurden, entsprach eine einzelne HBF-GPU der minimalen Konfiguration von acht herkömmlichen HBM-GPUs, während vier HBF-GPUs den Token-Durchsatz von acht HBM-GPUs erreichten. Dies impliziert eine etwa doppelt so hohe Kapitaleffizienz bei Spitzenleistung bzw. eine bis zu 8-fache Effizienz bei kleineren Implementierungen. Keller erklärte dazu: „Die Austauschbarkeit von Rechenleistung und Speicher ist erstaunlich. Wer hätte gedacht, dass Rechenleistung so teuer wird, dass wir sie berechnen und die Ergebnisse in diesem großen Format speichern sollten... Mit HBF ist es nun effizient, dies für einen sehr langen Zeitraum zu speichern. Das eröffnet neue Möglichkeiten, Rechenleistung und Speicher auszubalancieren.“ HBF-Umsätze sind in den Finanzprognosen bisher nicht enthalten; das Management betrachtet dies als eine Option innerhalb der bestehenden Kapital- und F&E-Ausgaben.
BiCS9 nutzt Hybrid-Bonding zur Überspringung eines Knotens
SanDisk stellte einen neuen Technologiepfad zusätzlich zur BiCS NAND-Roadmap vor. BiCS9, das nur einen Tag vor der Veranstaltung angekündigt wurde (nachdem BiCS10 bereits Wochen zuvor präsentiert wurde), kombiniert das bewährte BiCS8-Speicher-Array mit Logik der nächsten Generation durch das Hybrid-Bonding-Verfahren des Unternehmens. Dies liefert ein erhebliches Leistungs-Upgrade bei minimalen zusätzlichen Investitionen. Ilkbahar erklärte, dieser Ansatz sei speziell darauf ausgelegt, die Spezifikationen der Hyperscale-Kunden für sofortige Leistungssteigerungen zu erfüllen, ohne auf einen vollständigen Knotenwechsel warten zu müssen; das Produkt ist bereits Teil der unterzeichneten NBM-Vereinbarungen. Unabhängig davon wurde der 2-Terabit-QLC-Chip von BiCS10 als der Speicherchip mit der weltweit höchsten Dichte beschrieben, der eine Dichteverbesserung von über 60 %, eine mehr als doppelte Lese-/Schreibbandbreite und eine um 75 % bessere Energieeffizienz gegenüber BiCS8 bietet.
Kapitaleffizienz widerlegt „NAND ist ein Commodity“-Argument
Das Management wies die Vorstellung zurück, dass NAND einfach zu replizieren sei. Ilkbahar präsentierte Daten, wonach SanDisk und der Joint-Venture-Partner Kioxia zwischen 2021 und 2025 29 % der Branchen-Bit-Produktion lieferten, während sie nur 13 % des Branchenkapitals investierten. Dies entspricht einer etwa 2,66-mal höheren Kapitaleffizienz als der Branchendurchschnitt und etwa dem Doppelten des nächsten Wettbewerbers. Goeckeler verknüpfte dies mit der BiCS-Technologie-Roadmap und stellte fest, dass fünf zwischen 2020 und 2030 eingeführte Knotengenerationen eine durchschnittliche Verbesserung von 54 % der Bits pro Wafer pro Generation erzielt haben – eine jährliche Produktivitätswachstumsrate von 27 %, was deutlich über dem angestrebten Bit-Wachstum im mittleren bis hohen Zehnerbereich liegt. „Wachstum wird in diesem Geschäft primär durch die Anwendung von intellektuellem Kapital getrieben, nicht durch finanzielles Kapital“, so Goeckeler, was erkläre, warum die Wafer-Starts trotz gestiegener Produktion tatsächlich zurückgegangen seien.
KV-Cache soll bis 2030 35 % des Flash-Marktes ausmachen
Marktanalyst Eric Cherrstrom präsentierte eine Prognose, wonach die Flash-Industrie im Kalenderjahr 2026 300 Milliarden Dollar erreichen und sich 2027 der 500-Milliarden-Dollar-Marke nähern könnte, wobei er einschränkte, dass diese Zahlen China einschließen und nicht als direkte Umsatzprognose für SanDisk missverstanden werden sollten. Der Anteil der Rechenzentren an der gesamten Flash-Bit-Nachfrage wird in diesem Jahr voraussichtlich 50 % erreichen, nach 30 % im Vorjahr und 20 % zu Beginn der 2020er Jahre. Chief Product Officer Khurram Ismail erläuterte die Methodik zur Dimensionierung des KV-Caches – basierend auf Sitzungsvolumen, Aufbewahrungsdauer, Cache-Miss-Ratio und Token-Speicheranforderungen –, die auf einen installierten Bestand von 1 Zettabyte persistentem KV-Cache bis 2030 hindeutet, was 35 % des gesamten Flash-Marktes in diesem Jahr entspräche. Interne Tests zeigten, dass Systeme, die SSDs zur KV-Cache-Speicherung nutzen, 75 % weniger Energie verbrauchten und einen um 75 % höheren Token-Durchsatz lieferten als Systeme, die ausschließlich auf flüchtigem Speicher basieren – ein Ergebnis, das Ismail auf die Vermeidung teurer Neuberechnungen bei Kapazitätsengpässen zurückführte.
Management widerspricht Skepsis hinsichtlich Zyklizität
Analysten hinterfragten kritisch, ob die NBM-Struktur in einem Abschwung Bestand haben werde, und zogen Vergleiche zu früheren Branchenzyklen, in denen langfristige Verpflichtungen Demand-Korrekturen nicht überstanden. Goeckeler räumte das Risiko ein, argumentierte jedoch, dass sich die Gegenparteien geändert hätten: „Diese Leute könnten uns nicht einfach täuschen... Das ist nicht meine Einschätzung des wahrscheinlichsten Szenarios. Diese Leute sind Führungskräfte börsennotierter Unternehmen, genau wie ich. Sie haben Verantwortung.“ Er merkte zudem an, dass die DRAM-Kapazität in KI-Servern stärker schrumpfen könnte als bisher angekündigt – unter Verweis auf Nvidias Vera Rubin-Plattform, die den SOCAMM-DRAM halbiert. Ismail ergänzte, dass eigene Labortests von SanDisk nahelegen, dass der Bedarf an System-DRAM bei einer Kombination mit eSSD und HBM sogar noch weiter reduziert werden könne. Zum Kundenmix bestätigte Goeckeler, dass Rechenzentren einen wachsenden Anteil am Geschäft behalten werden, lehnte es jedoch ab, ein spezifisches Ziel zu nennen. Das Unternehmen beabsichtige, seine Consumer- und Edge-Sparten als Puffer gegen Zyklizität beizubehalten, auch wenn das Wachstum im Bereich Rechenzentren diese übertreffe.