Fox Corporation übernimmt Roku für 25 Milliarden Dollar und setzt auf den Wendepunkt bei Connected TV
M&A-Telefonkonferenz – 15. Juni 2026
Die Fox Corporation hat heute Morgen die Übernahme von Roku für 160 Dollar pro Aktie bekannt gegeben. Die Transaktion im Wert von 25 Milliarden Dollar wird zu 60 % in bar und zu 40 % in Aktien finanziert. CEO Lachlan Murdoch bezeichnete den Schritt als „entscheidenden Moment“, der das Unternehmen an der Schnittstelle von Live-Sport und dem anhaltenden Wachstum des Streamings positioniert. Der Zusammenschluss vereint den Marktführer bei Live-Nachrichten und Sportübertragungen mit der führenden Connected-TV-Plattform in den USA. Es entsteht der drittgrößte Akteur auf dem US-Fernsehmarkt, gemessen an der Nutzungszeit, wobei etwa 30 % des Pro-forma-Umsatzes auf digitale Plattformen entfallen sollen.
Strategische Logik basiert auf dem rasanten Wachstum von CTV
Die These der Transaktion stützt sich auf mehrere konvergierende Dynamiken im Video-Ökosystem, in denen Fox eine einzigartige Chance sieht. Fast 50 % des gesamten Fernsehkonsums in den USA finden mittlerweile im Streaming-Ökosystem statt – etwa doppelt so viel wie im Jahr 2020. Gleichzeitig ist der Anteil von Connected-TV-Werbung an den gesamten TV-Werbeausgaben in den letzten Jahren von 25 % auf 41 % gestiegen. Murdoch betonte, dass Verbraucher heute im Durchschnitt etwa vier Dienste abonniert haben, was zu einer Fragmentierung führt, bei der „Entdeckung und Navigation komplexer geworden sind“, und den klaren Wunsch der Nutzer nach Aggregation auf Plattformen wie Roku verstärkt.
Durch die Kombination entsteht ein Unternehmen, das weltweit über 100 Millionen Streaming-Haushalte mit 145 Milliarden Stunden jährlicher Nutzungszeit erreicht, ergänzt durch die dominante Stellung von Fox bei Live-Sport und Nachrichten. Auf Pro-forma-Basis wird das kombinierte Unternehmen 10,2 % der US-TV-Nutzungszeit auf sich vereinen, wobei die digitalen Plattformen Tubi und Roku etwa 30 % des Umsatzes generieren. John Nallen, President und COO von Fox, merkte an, dass Roku „einer der zentralen Partner im gesamten Streaming-Ökosystem“ sei und der Startbildschirm „die Verbraucher genau in ihrem Moment der Absicht abholt – ein entscheidender Punkt auf der Video-Reise.“
Rokus Betriebssystem-Vorteil und Wettbewerbsvorteil
Anthony Wood, Gründer und CEO von Roku, der nach Abschluss der Transaktion dem Board von Fox beitreten wird, lieferte aufschlussreiche Details zur Wettbewerbsposition von Roku, die erklären, warum Fox jetzt gehandelt hat. Wood betonte, dass Roku „die einzige Streaming-Plattform ist, deren Betriebssystem von Grund auf speziell für Streaming entwickelt wurde“, während Wettbewerber „in der Regel HTML oder mobile Betriebssysteme nehmen und diese für das Fernsehen portieren“. Dieser zweckgebundene Ansatz biete erhebliche Kostenvorteile, insbesondere da „die Speicherpreise explodieren“ und Roku „deutlich weniger Speicher als unsere Wettbewerber“ verbrauche.
Die Plattform erreicht derzeit über die Hälfte aller US-Breitbandhaushalte und generiert einen umfangreichen, authentifizierten Datensatz über das Verbraucherverhalten. Wood merkte an, dass 75 % der Aufrufe des Roku Channel über andere Einstiegspunkte als die Hauptkachel erfolgen, wobei die Entdeckung über Suche, personalisierte Empfehlungen und zahlreiche andere Berührungspunkte innerhalb der Nutzererfahrung stattfindet. Diese Verteilung über „nahezu unendliche Möglichkeiten“ zur Werbeeinblendung bedeutet, dass die Integration von Fox-Inhalten „die Rentabilität auf dem Startbildschirm definitiv verbessern wird“, anstatt die Werbemaßnahmen bestehender Partner zu kannibalisieren.
Komplementäre Einnahmequellen mit geringer Überschneidung
Die Transaktion führt zwei schnell wachsende, aber differenzierte Werbeplattformen zusammen. Tubi ist jährlich um etwa 25 % gewachsen und nähert sich einem Umsatz von 1,5 Milliarden Dollar bei über 100 Millionen monatlich aktiven Nutzern, die jährlich 13 Milliarden Stunden konsumieren, wobei über 90 % auf Video-on-Demand entfallen. Der Roku Channel hingegen generiert etwa 80 % seiner Impressionen über FAST-Kanäle, was Murdoch als „unglaublich komplementäre Dienste“ mit nur etwa einem Drittel Überschneidung bei der Zielgruppe beschrieb. Die Kombination verdreifacht effektiv die Reichweite des kombinierten Dienstes und bietet laut Wood „eine extrem große und skalierte Werbeplattform“, wenn man das breitere Inventar der Roku-Plattform hinzurechnet.
Fox-CFO Steven Tomsic hob die Verbesserungen des Finanzprofils hervor und merkte an, dass das Unternehmen mit Kostensynergien in Höhe von 400 Millionen Dollar auf Run-Rate-Basis rechnet. Die Transaktion soll innerhalb von zwei Jahren nach Abschluss zu einem Anstieg des Free Cashflow pro Aktie führen. Finanziert wird der Zukauf durch etwa 8 Milliarden Dollar an neuen Schulden und 7 Milliarden Dollar aus dem Barmittelbestand, was zu einer Nettoverschuldung von 2,8x des Pro-forma-EBITDA der letzten zwölf Monate führt (einschließlich 50 % Anrechnung der Synergien). Fox beabsichtigt, sein Investment-Grade-Rating im mittleren BBB-Bereich beizubehalten und Aktienrückkäufe fortzusetzen, außer während der vorgeschriebenen Sperrfristen.
Strategischer Überprüfungsprozess und Zeitplan
Wood enthüllte, dass die Transaktion „dem Abschluss einer strategischen Überprüfung durch das Board of Directors von Roku unter Mitwirkung unabhängiger Finanz- und Rechtsberater“ folgte, wobei das Board einstimmig zu dem Schluss kam, dass die Fox-Vereinbarung „den Wert für alle unsere Aktionäre maximiert“. Auf die Frage nach dem Zeitpunkt angesichts des beschleunigten Wachstums von Roku räumte Wood ein: „Ich war noch nie so positiv auf unser Geschäft gestimmt wie jetzt“, argumentierte jedoch, dass die Kombination „uns erlaubt, unsere Strategie noch schneller umzusetzen“, da „Skalierung, Technologie und Inhalte in einem zunehmend kompetitiven Markt immer wichtiger werden“.
Die strategische Logik scheint darauf zu beruhen, dass die von Fox seit langem gepflegte Disziplin bei der Kapitalallokation endlich das richtige Ziel in der passenden Größenordnung gefunden hat. Murdoch merkte an, dass Fox „eine erstklassige Bilanz beibehalten hat, die wir für die richtige Akquisition nutzen wollten“, und dass das Unternehmen „diesen disziplinierten Ansatz auf viele Gelegenheiten angewandt hat, die wir zuvor sahen“, aber „nichts hat das Aufwärtspotenzial und die massive Skalierung wie diese Transaktion“.
Bekenntnis zur partnerfreundlichen Plattform
Beide Unternehmen betonten wiederholt, dass Roku weiterhin als offene, partnerfreundliche Plattform agieren wird, um offensichtliche Bedenken von Netflix, Amazon, Disney und anderen großen Inhaltsanbietern auszuräumen, die auf Roku für ihre Verbreitung angewiesen sind. Murdoch verwies auf die Erfahrung von Fox mit Sky in Großbritannien und StarTV: „Das sind alles Plattformen, auf denen wir eigene Inhalte haben, die wir sehr effektiv ausbauen und monetarisieren können, während wir gleichzeitig die Inhalte unserer Partner hosten, verbreiten und ausstrahlen.“ Wood ergänzte, dass Roku „historisch gesehen sowohl eigene Dienste als auch Partnerdienste hatte“ und über „Richtlinien und Prozesse verfügt, um das Inventar angemessen zuzuweisen“.
Die Kombination versetzt Fox in die Lage, die First-Party-Daten und Performance-Marketing-Fähigkeiten von Roku für seine Premium-Sport- und Nachrichteninhalte zu nutzen, insbesondere für Fox One, die Direct-to-Consumer-Plattform des Unternehmens, die vor weniger als 12 Monaten gestartet wurde. Obwohl Fox keine quantitativen Angaben zu Umsatzsynergien machte, merkte Murdoch an, dass man „zum jetzigen Zeitpunkt keine Zahl nennen möchte“, aber davon überzeugt sei, „dass die Umsatzchance in diesem Geschäft sehr bedeutend ist“.
Die Transaktion erfordert die HSR-Genehmigung in den Vereinigten Staaten sowie „sehr begrenzte internationale Genehmigungen“ und wird voraussichtlich in der ersten Hälfte des Kalenderjahres 2027 abgeschlossen sein. Die regulatorische Abbruchgebühr übersteigt 1 Milliarde Dollar. Fox beabsichtigt, den Verschuldungsgrad angesichts des starken Free-Cashflow-Profils des kombinierten Unternehmens rasch zu senken und strebt eine Rückkehr zum Bruttoverschuldungsgrad von 2,25x bis 3x innerhalb der ersten ein bis zwei Jahre nach Abschluss an, einschließlich der Rückzahlung einer 2-Milliarden-Dollar-Anleihe, die im Januar 2029 fällig wird.