Geständnis zur Feed-Technologie und sinkende Suchmaschinen-Verweise überschatten Rekordgewinne bei Reddit im zweiten Quartal
Telefonkonferenz am 30. Juli 2026 zu den Ergebnissen des zweiten Quartals 2026
Reddit lieferte am Donnerstag erneut ein Quartal mit einem Wachstum nahe der Dreistelligkeit und Rekordprofitabilität ab. Dennoch verzeichnete die Aktie einen deutlichen Kursrückgang, da Anleger sich auf eine Schwäche bei den täglich aktiven Nutzern (DAU) in den USA sowie auf das offene Eingeständnis von CEO Steve Huffman konzentrierten, dass die Feed-Empfehlungstechnologie des Unternehmens deutlich hinter dem Industriestandard zurückbleibt. Die Diskrepanz zwischen glänzenden Finanzkennzahlen und der Sorge um das Nutzerwachstum prägte die Konferenz. Rich Greenfield von LightShed Partners sagte dem Management unverblümt: „Bei den Investoren herrscht einfach das Gefühl, dass Sie ein Nutzerproblem haben.“
Huffman räumt technologischen Rückstand beim Feed ein und skizziert umfangreiche Verbesserungen
Die folgenreichste Offenlegung der Konferenz erfolgte, als Huffman auf Nachfrage von Josh Beck von Raymond James zu den Details der Feed-Überarbeitung eine ungewöhnlich direkte Einschätzung des technischen Rückstands abgab. „Unsere heutigen Modelle sind kleiner als der Stand der Technik, deutlich kleiner“, sagte er. Er fügte hinzu, dass die Modelle von Reddit sich in einem Rhythmus von Tagen aktualisieren, während führende Plattformen dies in Stunden oder Minuten tun, und dass das Unternehmen nur etwa 10 % der Nutzeraktivitäten in seine Ranking-Systeme einbezieht – bei einer theoretisch deutlich höheren Obergrenze. Er merkte zudem an, dass die Auswahl an Inhalten, die für Empfehlungen infrage kommen, faktisch auf die letzte Woche begrenzt sei. Dabei sei ein Großteil des Reddit-Archivs – von Ratschlägen zur Kindererziehung über Buchrezensionen bis hin zu Filmkritiken – zeitlos, bleibe aber für den Feed derzeit unsichtbar. „Wir können also die Auswahl der Inhalte, die Modellgröße, die Modellgeschwindigkeit und die von den Nutzern einfließenden Signale in praktisch jeder Dimension drastisch verbessern“, so Huffman, der die Lücke eher als Chance denn als Krise darstellte. Neue Talente, die im vergangenen Quartal für den Bereich Machine Learning eingestellt wurden, sollen genau diese Lücke schließen. Huffman erklärte, er erwarte, „dass jede Verbesserung, die wir vornehmen, greift, weil wir von einem so niedrigen Niveau aus starten.“ Für ein Unternehmen, dessen Bewertung auf seinem Daten-Burggraben und seiner Empfehlungs-Engine basiert, ist das Eingeständnis, dass das Kernprodukt auf veralteter Infrastruktur läuft, ein bemerkenswerter Datenpunkt für Investoren, die die Nachhaltigkeit des Engagement-Wachstums bewerten.
Volatilität bei Suchmaschinen-Verweisen offenbart Bedrohung durch AI Overviews
Das Management äußerte sich zudem so explizit wie nie zuvor dazu, wie der Übergang zu KI-generierten Suchzusammenfassungen den Traffic unter Druck setzt. Huffman sagte, die Suchmaschinen-Verweise seien im Quartal „sprunghaft“ gewesen und gegen Ende des Zeitraums volatiler geworden, was teilweise auf einen Rückgang maschinell übersetzter Inhalte im internationalen Bereich zurückzuführen sei. Deutlicher noch zog er einen Kontrast zwischen dem klassischen Suchmodell der „zehn blauen Links“, das laut Huffman „einen enormen Mehrwert und Wachstum für das breitere Ökosystem generiert hat“, und den AI Overviews von Google, die für Reddit „noch keinen vergleichbaren positiven Effekt“ erzielt hätten – und seiner Ansicht nach auch nicht für das breitere Ökosystem aus Publishern und Einzelhändlern. Der Einblick von Reddit in den Referral-Traffic bleibt gering, und das Management erwartet keine Besserung. Damit räumt das Unternehmen faktisch ein, dass ein Teil seines historischen Wachstumsmotors strukturell beeinträchtigt und nicht verhandelbar ist. Die Kommentare von CFO Drew Vollero zum sequenziellen DAU-Wachstum und der von Analysten genannte Rückgang der täglich aktiven Nutzer in den USA um 300.000 scheinen direkt mit dieser Dynamik zusammenzuhängen, auch wenn das Management darauf beharrt, dass der größere Einflussfaktor innerhalb seiner Kontrolle liege.
Optionen bei Datenlizenzierung erweitern sich über Google und OpenAI hinaus
Zur viel beachteten Frage der Verlängerung von KI-Datenlizenzverträgen signalisierte Huffman, dass Reddit aus einer Position wachsender Stärke verhandelt, statt von einem einzelnen Käufer abhängig zu sein. Auf die Frage von Greenfield, ob Reddit im nächsten Jahr die Lizenzverträge mit Google oder OpenAI kündigen könnte, lehnte Huffman es ab, das Ergebnis als binär darzustellen. Er wies darauf hin, dass die Beziehungen gleichzeitig Training, Post-Training, Grounding und Suchindizierung umfassten. „Eine der Entwicklungen des letzten Jahres ist, dass immer mehr Akteure an den Daten von Reddit für verschiedene Anwendungsfälle oder in unterschiedlichem Umfang interessiert sind“, sagte er und bestätigte auf Nachfrage, dass nun auch Käufer jenseits von Google und OpenAI Teil der Gespräche seien. Dies ist eine deutlich andere Ausgangslage als vor einem Jahr, als sich das Lizenzierungsnarrativ fast ausschließlich auf zwei Gegenparteien konzentrierte. Dies legt nahe, dass Reddit davon ausgeht, Preismacht zu besitzen, während sich der Markt für authentische, von Menschen generierte Trainingsdaten verbreitert.
Reddit Max skaliert schnell, während Werbeautomatisierung zum Wachstumsmotor wird
Abseits der Debatte um das Nutzerwachstum lief das Werbegeschäft auf Hochtouren. Der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 61 % auf $805 Millionen, wobei die Werbeeinnahmen um 64 % auf $762 Millionen zulegten – das achte Quartal in Folge mit einem Wachstum von über 60 %. COO Jen Wong erläuterte den Erfolg von Reddit Max, der automatisierten Werbebuchungs-Suite des Unternehmens: Die Akzeptanz durch Werbetreibende wuchs im Quartalsvergleich um über 60 %, der Umsatz stieg im selben Zeitraum um mehr als 150 %. Lenovo erzielte mit Max einen um 40 % höheren Kaufwert im Vergleich zu Standardkampagnen; dies ist eines von mehreren Fallbeispielen, die das Management nannte, darunter auch die um 20 % niedrigeren Kosten pro Installation bei der Online-Apotheke DocMorris. Die Zahl der aktiven Werbetreibenden wuchs im Jahresvergleich um über 70 %, und der skalierte Kanal für mittelständische und kleine Unternehmen (SMB) verdoppelte sich. Wong betonte, dass „11 von 15 Branchen ein Wachstum von über 50 % gegenüber dem Vorjahr verzeichneten“, was die Diversifizierung unterstreicht, durch die sich das Werbegeschäft laut Management gegen Schwächen in einzelnen Kategorien absichert.
Profitabilitätskennzahlen verdoppelt, Aktienrückkäufe intensiviert
Vollero hob hervor, dass das bereinigte EBITDA, der Nettogewinn, der GAAP-Gewinn pro Aktie und der operative Cashflow sich gegenüber dem Vorjahr jeweils mehr als verdoppelt haben – eine seltene Konstellation, die er explizit hervorhob: „Es kommt nicht oft vor, dass sich die meisten wichtigen Gewinn- und Cashflow-Kennzahlen im Jahresvergleich verdoppeln.“ Die bereinigte EBITDA-Marge erreichte 43 %, und das Unternehmen überschritt erstmals die Marke von $1 Milliarde an operativem Cashflow in den letzten zwölf Monaten. Zudem erreichte Reddit sein lange erklärtes Ziel von $1 Million Umsatz pro Mitarbeiter. Aktienrückkäufe wurden in diesem Quartal zu einem bedeutenderen Instrument der Kapitalallokation: Das Unternehmen kaufte Aktien für rund $235 Millionen zu einem Durchschnittspreis von nahezu $157 zurück, womit noch $760 Millionen aus der aktuellen Genehmigung verbleiben. Die Prognose für die aktienbasierte Vergütung für das Gesamtjahr wurde von einem hohen Zehner-Prozentbereich auf einen niedrigen bis mittleren Zehner-Prozentbereich des Umsatzes gesenkt, und die Verwässerung bewegt sich nun am unteren Ende des Zielkorridors von 1 % bis 3 %.
Ausblick deutet auf bewusste Verlangsamung hin
Für das dritte Quartal prognostiziert Reddit einen Umsatz von $860 Millionen bis $870 Millionen, was einem Wachstum von 47 % bis 49 % gegenüber dem Vorjahr entspricht – ein Rückgang gegenüber dem soeben erzielten Tempo von 61 %. Die Prognose für das bereinigte EBITDA von $385 Millionen bis $395 Millionen impliziert eine Marge von 45 % am Mittelpunkt. Das Management begründete die Verlangsamung mit anhaltender Dynamik und laufenden Investitionsplänen und nicht mit einem Nachfrageproblem. Dennoch dürfte das Ausmaß der prognostizierten Abschwächung von fast 13 Prozentpunkten am Mittelpunkt die Debatte um das Nutzerwachstum in den Vordergrund rücken, bis das Unternehmen beweist, dass die von Huffman beschriebenen Verbesserungen bei Feed und Kundenbindung zu einer Beschleunigung bei den täglich aktiven Nutzern führen.