Keysight Technologies bricht alle Rekorde: KI-Infrastruktur-Boom sorgt für bestes Quartal der Unternehmensgeschichte
Ergebnisbericht zum 2. Quartal des Geschäftsjahres 2026 – 19. Mai 2026
Keysight Technologies ließ keinen Zweifel daran, in welcher Verfassung sich die Test- und Messtechnikbranche derzeit befindet. Das Unternehmen meldete das stärkste Quartal seiner Geschichte: Der Auftragseingang überstieg erstmals die Marke von 2 Milliarden $, der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 31 % auf 1,717 Milliarden $ und der Gewinn je Aktie kletterte um 69 % auf 2,87 $. Der freie Cashflow erreichte ein Rekordniveau von 472 Millionen $. Das Management hob umgehend die Umsatzwachstumsprognose für das Gesamtjahr auf den Bereich „hohe 20 Prozent“ an – ein deutlicher Schritt nach oben gegenüber den bisherigen Erwartungen. Zudem signalisierte das Unternehmen, dass die Umsätze in der zweiten Jahreshälfte materiell über denen der ersten liegen dürften. Die Breite der Outperformance – über KI-Infrastruktur, Luft- und Raumfahrt, Verteidigung, Halbleiter sowie allgemeine Elektronik hinweg – macht es schwierig, dies als bloßes zyklisches Strohfeuer abzutun.
Der Zoll-Effekt: Klarheit bei den Zahlen
Investoren sollten einen wesentlichen Einmaleffekt beachten, der die ausgewiesenen Zahlen verzerrt. Nach der Entscheidung des U.S. Supreme Court, die IEEPA-Zölle für ungültig zu erklären, verbuchte Keysight im zweiten Quartal Zollrückerstattungen sowie damit verbundene, von Kunden erhobene Zuschläge. Dies führte zu einer Minderung des ausgewiesenen Umsatzes um 40 Millionen $ und einer Reduzierung der Kosten und Aufwendungen um 97 Millionen $. Bereinigt um diese Sondereffekte lag der Umsatz bei 1,758 Milliarden $ (ein Plus von 35 %) und der Gewinn je Aktie bei 2,58 $ (ein Plus von 52 %). Die bereinigte Bruttomarge belief sich auf 67,6 %, was einem Anstieg von 300 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. CFO Neil Dougherty bestätigte, dass eine Bruttomarge im mittleren 67-Prozent-Bereich nach der Akquisition das richtige Maß für das Geschäft bei aktuellen Volumina sei. Der operative Hebel im Kerngeschäft lag bei 49 %, was zu einer bereinigten operativen Marge von 30,4 % führte – ein Plus von 520 Basispunkten. Bei einem derart hohen Wachstum sorgt die Fixkostendegression für den entscheidenden Schub. Dougherty räumte offen ein, dass der langjährige Rahmen des Unternehmens für inkrementelle Margen von 40 % für ein Umfeld mit mittlerem einstelligen Wachstum konzipiert war – nicht für die aktuelle Dynamik bei Keysight.
KI-Infrastruktur: Der Motor läuft heiß – und legt weiter zu
Der wohl wichtigste Datenpunkt dieser Telefonkonferenz: Die KI-bezogenen Umsätze von Keysight haben allein im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2026 bereits das Gesamtergebnis des gesamten Geschäftsjahres 2025 übertroffen. Das Management beziffert das KI-Geschäft der ersten Jahreshälfte auf 500 bis 600 Millionen $. Dies ist kein langsamer Anstieg, sondern eine Beschleunigung, die die Zeitpläne, die Investoren möglicherweise für ihre langfristigen Modelle genutzt haben, deutlich verkürzt. CEO Satish Dhanasekaran nannte vier strukturelle Säulen, die diesen Trend vorantreiben: die zunehmende Komplexität bei der Skalierung von KI-Infrastruktur, die sich überschneidenden Geschwindigkeitsübergänge von 800 Gigabit auf 1,6 Terabit bis hin zu ersten Aktivitäten im 3,2-Terabit-Bereich, Silizium-Photonik und Co-Packaged Optics sowie die Emulation von Rechenzentren auf Systemebene.
Zur Komplexität führte Dhanasekaran aus: „KI-Cluster integrieren GPUs, CPUs, DPUs, Switches, NICs, Memory-Fabrics und Speicher verschiedenster Anbieter sowie Netzwerktechnologien wie Ethernet, UALink, PCIe, NVMe und CXL. Kunden setzen auf Keysight-Lösungen für End-to-End-Interoperabilität und Systemvalidierung, um sicherzustellen, dass diese Komponenten in großem Maßstab zuverlässig zusammenarbeiten.“ Die zunehmend heterogene Natur der KI-Infrastruktur – bei der die Antwort auf fast jede architektonische Frage eher „sowohl als auch“ statt „entweder oder“ lautet – spielt Keysights breitem Portfolio direkt in die Karten. Dhanasekaran brachte es auf den Punkt: „Es geht nicht mehr nur um die Frage: Optisch oder elektrisch? Es ist optisch *und* elektrisch. Es geht nicht nur um offene oder geschlossene Standards. Es ist beides. Und ist es steckbare Optik oder integrierte Optik? Es ist beides.“
Die Auftragseingänge im Bereich Wireline erreichten in diesem Quartal erneut einen Rekord. Die Fertigungsseite des Wireline-Geschäfts skaliert mit den KI-Cluster-Implementierungen rapide, während die Nachfrage aus der Forschung und Entwicklung (F&E) weiterhin dominiert. Das Management bestätigte, dass das Verhältnis von F&E zu Fertigung im Wireline-KI-Geschäft bei etwa 70 zu 30 bleibt, wobei sich beide Segmente im ersten Halbjahr verdoppelt haben. Keysight merkte zudem an, dass sich die Anzahl der Kunden im KI-Bereich im Quartal verdoppelt hat, was darauf hindeutet, dass sich das adressierbare Ökosystem eher verbreitert als konzentriert.
Geschwindigkeitsübergänge sorgen für mehrjährigen Rückenwind
Der gestaffelte Upgrade-Zyklus der Branche generiert eine gleichzeitige Nachfrage über mehrere Generationen von Keysight-Lösungen hinweg. Auf der Optical Fiber Conference demonstrierte Keysight gemeinsam mit mehr als 20 Branchenführern 1,6-Terabit-Lösungen für die physikalische Schicht und arbeitete mit Broadcom an der laut Management „ersten öffentlichen Interoperabilitätsdemonstration der Spezifikationen des Ultra Ethernet Consortiums“. Währenddessen beginnen bereits die F&E-Aktivitäten für 3,2-Terabit-Technologien. Diese Zyklen laufen eher parallel als nacheinander ab, was bedeutet, dass Keysight nicht darauf wartet, dass eine Technologie vollständig implementiert ist, bevor die nächste Welle der Testausgaben beginnt. Das Unternehmen stellte zudem den nach eigenen Angaben branchenweit ersten 220-Gigahertz-Lightwave-Component-Analyzer für fortschrittliches Transceiver- und Photonik-Design sowie einen neuen 3D-Interconnect-Designer für gestapelte Chip-Architekturen der nächsten Generation vor.
Prognose für das 3. Quartal sequenziell flach: Neue Produkte sind der Engpass, nicht die Nachfrage
Die Umsatzprognose für das dritte Quartal von 1,730 bis 1,750 Milliarden $ im Mittel – in etwa auf dem Niveau des bereinigten Wertes des zweiten Quartals – verdient Aufmerksamkeit. Dougherty äußerte sich dazu direkt: Das Unternehmen nutzt für die Prognosemodellierung geplante Auslieferungen und Konversionsraten für Aufträge innerhalb des Quartals; das dritte Quartal spiegele diese Disziplin wider und keine Verschlechterung der Nachfrage. Dhanasekaran lieferte eine wichtige Klarstellung: Mehrere neue KI-fähige Produkte von Keysight verzeichneten einen „beispiellosen Anlauf nach der Einführung“, und das Tempo der Umsatzrealisierung werde durch den Mix und das Timing dieser Neueinführungen beeinflusst. Um diese Hochläufe zu unterstützen, erhöhte Keysight die Investitionsprognose (CapEx) für das Geschäftsjahr 2026 um rund 25 % von 160 Millionen $ auf 200 Millionen $, wobei die zusätzlichen Ausgaben primär in die Produktionskapazitäten fließen. Das Unternehmen verwies zudem auf einen höheren Auftragsbestand im KI-Geschäft sowie auf Systemaufträge mit längeren Vorlaufzeiten in den Bereichen Halbleiter sowie Luft- und Raumfahrt/Verteidigung, die sich zeitversetzt in Umsatz verwandeln werden. Das Management stellte einen „historisch typischen sequenziellen Umsatzanstieg“ für das vierte Quartal in Aussicht, was impliziert, dass die zweite Jahreshälfte materiell über der ersten liegen wird.
Luft- und Raumfahrt, Verteidigung und Halbleiter: Breite Basis statt Einzelerfolg
Während KI das Narrativ dominierte, wuchs der Umsatz in den Bereichen Luft- und Raumfahrt, Verteidigung und Behörden um 24 % auf 373 Millionen $, wobei Europa führend war und Amerika für anhaltende Stärke sorgte. Die Nachfrage war im Bereich Radar und elektromagnetische Spektrum-Operationen am stärksten. Keysight sicherte sich einen neuen Auftrag der U.S. Air Force für operative Flugfeldtests der nächsten Generation. Die Fähigkeiten des Unternehmens zur Radarzielgenerierung und Emulation von Bedrohungsumgebungen werden zunehmend differenzierter, da umkämpfte Spektrum-Umgebungen Verteidigungsunternehmen zu hochwertigeren Lösungen auf Systemebene drängen. Auch die Service-Bindungsraten steigen in diesem Segment, was strukturell positiv für wiederkehrende Umsätze ist.
Die Electronic Industrial Solutions Group verzeichnete das beste Quartal ihrer Geschichte mit Rekordaufträgen und -umsätzen sowie Wachstum in allen drei Endmärkten: allgemeine Elektronik, Halbleiter sowie Automobil und Energie. Im Halbleiterbereich gewann Keysight Programme für Wafer-Testlösungen in der Silizium-Photonik und bei Anwendungen mit fortschrittlichen Knoten (Advanced Nodes) in Asien, den USA und Europa und verzeichnete ein starkes Wachstum bei Lithografie-bezogenen Lösungen. Das Management bezeichnete den Halbleitersektor als „nachhaltigen Wachstumsbeitrag für die nächsten Jahre“. Die Auftragseingänge im Bereich Automobil und Energie wuchsen das dritte Quartal in Folge – ein vorsichtiges Signal der Stabilisierung nach einer längeren Schwächephase.
Akquisitionen auf Kurs, Spirent noch im Zyklus-Übergang
Keysight hielt an der Prognose von 375 Millionen $ Umsatz aus akquirierten Unternehmen für das Geschäftsjahr 2026 fest. Kostensynergien sollen 100 Millionen $ übersteigen, wobei etwa 80 % davon bis zum Ende des Geschäftsjahres auf Run-Rate-Basis realisiert sein sollen. Auf die Frage, warum die Umsatz-Erwartungen für Akquisitionen angesichts des verbesserten Nachfrageumfelds nicht angehoben wurden, merkte Dougherty an, dass die Geschäfte rund um Synopsys-Ansys weitgehend auf wiederkehrenden Umsätzen basieren und nur langsam auf Verbesserungen der Endmärkte reagieren. Zu Spirent äußerte er sich offen: „Das Netzwerküberwachungsgeschäft befindet sich derzeit gewissermaßen zwischen zwei Zyklen.“ PNT-Lösungen (Positioning, Navigation and Timing) für nicht-terrestrische Netzwerke verzeichnen einen Aufschwung, aber der Kernmarkt von Spirent habe noch keinen Wendepunkt erreicht. Die Integration selbst verlaufe planmäßig.
Nicht-terrestrische Netzwerke und Quanten: Heute klein, morgen eine Option
Keysight positioniert sich im Bereich nicht-terrestrischer Netzwerke (NTN) – LEO-Satellitenkonstellationen und Direct-to-Cell-Implementierungen – und sieht eine wachsende Nachfrage nach Orbit-Emulation sowie PNT-Lösungen, während das Ökosystem um Amazon, Globalstar, SpaceX und AST SpaceMobile expandiert. NTN macht derzeit weniger als 1 % des Gesamtumsatzes aus; Investoren sollten dies daher eher als Option und nicht als kurzfristigen Treiber betrachten. Kailash Narayanan, Präsident der Communications Solutions Group, hob die Differenzierung der End-to-End-NTN-Fähigkeiten von Keysight hervor: „Wir können das Netzwerk emulieren, wir können das Endgerät emulieren und wir können dank der Spirent-Akquisition und des Kernnetzwerks auch Orbits emulieren.“
Das Testen von Quantencomputern befindet sich in einem ähnlich frühen Stadium, generiert aber bereits stetige, dreistellige Umsätze. Keysight unterstützt über 1.000 Quantencomputer bei Regierungs- und Forschungseinrichtungen. Narayanan stellte ein wachsendes Interesse an hybriden Rechenarchitekturen fest, die Quantenprozessoren mit konventionellen CPUs und GPUs kombinieren – ein Bereich, den Keysight im Zuge seiner Weiterentwicklung adressieren will.
Langfristiger Wachstumsrahmen auf dem Prüfstand
Der bisherige langfristige Wachstumsalgorithmus von Keysight von 5 % bis 7 % ist angesichts der Leistungen im Geschäftsjahr 2026 offensichtlich überholt. Auf die hartnäckige Nachfrage von Aaron Rakers (Wells Fargo), ob dieser Algorithmus überarbeitet werden sollte, erkannte Dhanasekaran die Frage an, lehnte es jedoch ab, während der Telefonkonferenz aktualisierte Zahlen zu nennen; man werde die Investoren auf dem Laufenden halten. Er bekräftigte jedoch den Drei-Säulen-Rahmen des Investor Day 2023 – Innovation mit Markteinführungsvorsprung, Ausbau der Kunden- und Marktpräsenz sowie resiliente Navigation durch makroökonomische und lieferkettenspezifische Dynamiken – und drückte großes Vertrauen in Keysights Fähigkeit aus, unter verschiedenen wirtschaftlichen Bedingungen besser abzuschneiden. Eine formelle Aktualisierung des langfristigen Modells dürfte bei einer künftigen Investorenveranstaltung erfolgen. Vorerst müssen Investoren ihre Erwartungen von einem Unternehmen ableiten, das seine Umsätze um über 30 % steigert und einen Rekord-Cashflow generiert – ein wesentlich anderer Ausgangspunkt als der, den der bisherige Rahmen vorsah.
Die Lieferkette werde aktiv gemanagt, Dougherty charakterisierte die Situation jedoch als unter Kontrolle, maßgeblich unterstützt durch Keysights vertikale Integration bei hochspezialisierten Chips und Baugruppen. Speicherkosten stellen aufgrund der begrenzten Abhängigkeit von High-Bandwidth Memory (HBM) nur eine minimale Belastung der Herstellungskosten (COGS) dar. Die Bilanz wies zum Quartalsende 2,412 Milliarden $ an Barmitteln auf, nachdem 220 Millionen $ für Aktienrückkäufe zu einem Durchschnittspreis von etwa 283 $ pro Aktie aufgewendet wurden.
Keysight Technologies im Porträt
Das Geschäftsmodell: Vom Hardware-Erbe zur softwarezentrierten Test-Plattform
Keysight Technologies agiert am Ursprung technologischer Innovation. Das Unternehmen, das 2014 aus Agilent hervorging und dessen Wurzeln bis zur ursprünglichen Test- und Messgerätesparte von Hewlett-Packard zurückreichen, liefert die Lösungen für elektronisches Design und Tests, auf die Ingenieure bei der Simulation, Validierung und Fertigung moderner Technologien angewiesen sind. Das Geschäftsmodell hat im vergangenen Jahrzehnt eine grundlegende Transformation vollzogen: Weg vom transaktionsbasierten Anbieter eigenständiger Hardware-Instrumente – wie Oszilloskopen, Spektrumanalysatoren und Signalgeneratoren – hin zu einem ganzheitlichen, softwarezentrierten Plattformanbieter. Heute monetarisiert Keysight den gesamten Produktlebenszyklus seiner Kunden, angefangen bei der Software-Simulation in der Frühphase über das physische Prototyping in der Forschung und Entwicklung bis hin zu Tests in der Großserienfertigung und der Netzwerkoptimierung.
Die operative Struktur gliedert sich in zwei Hauptsegmente. Die Communications Solutions Group, die etwa 65 % des Gesamtumsatzes erwirtschaftet, bedient das kommerzielle Kommunikationsökosystem sowie den Luft- und Raumfahrt-, Verteidigungs- und Regierungssektor. Dieses Segment liefert die für moderne Netzwerke erforderlichen kritischen Testgeräte, einschließlich Wireless-Protokollen und Hochgeschwindigkeits-Interconnects für Rechenzentren. Die restlichen 35 % des Umsatzes entfallen auf die Electronic Industrial Solutions Group, die sich auf Investitionsgüter für die Halbleiterindustrie, die Elektrifizierung im Automobilsektor und allgemeine Elektronik konzentriert. Entscheidend ist, dass Keysight den Anteil wiederkehrender Software- und Dienstleistungsumsätze gezielt gesteigert hat; dieser macht nun etwa 30 % des Gesamtumsatzes aus. Dies wird primär durch PathWave erreicht, eine integrierte Softwareplattform, die Simulation, Test und Datenanalyse miteinander verknüpft. Durch die Einbettung der Software in die täglichen Arbeitsabläufe der Ingenieurteams schafft Keysight einen wiederkehrenden Umsatzstrom, der die historisch mit Hardware-Investitionsbudgets verbundene Zyklizität spürbar dämpft und die Bruttomargen des Unternehmens auf beeindruckende 67 % hebt.
Ökosystem, Kunden und das Wettbewerbsumfeld
Keysight bedient einen breit gefächerten Kundenstamm aus dem Blue-Chip-Segment, wobei kein einzelner Kunde mehr als 10 % zum Gesamtumsatz beiträgt. Im Bereich der kommerziellen Kommunikation rüstet das Unternehmen führende Telekommunikationsbetreiber wie AT&T sowie Infrastrukturgrößen wie Cisco und Arista Networks aus. In den Segmenten Halbleiter und Computing sind die Validierungstools von Keysight für Silizium-Architekten wie Nvidia, Intel und Apple von missionskritischer Bedeutung, während diese die physikalischen Grenzen der Rechenleistung verschieben. Zudem verlassen sich Hauptauftragnehmer wie Lockheed Martin und Boeing bei der Simulation elektronischer Kampfführung, der Radarvalidierung und dem Testen sicherer Kommunikation maßgeblich auf Keysight.
Der Markt für elektronische Test- und Messgeräte ist stark konsolidiert; Keysight hält einen geschätzten weltweiten Marktanteil von 30 %. Die Wettbewerbsposition ist formidabel, variiert jedoch je nach Endmarkt. In der drahtlosen Kommunikation und im Verteidigungssektor ist das in Privatbesitz befindliche deutsche Unternehmen Rohde & Schwarz der Hauptkonkurrent, der im Bereich Hochfrequenz- und Mikrowellentests intensiv konkurriert. Im asiatischen Telekommunikationssektor bleibt das japanische Unternehmen Anritsu ein beständiger Wettbewerber. Bei der Expansion in automatisierte Testgeräte für Halbleiter und modulare Instrumentierung trifft Keysight auf Teradyne, Advantest und das zu Emerson gehörende National Instruments. Die Fortive-Tochter Tektronix bleibt ein etablierter Wettbewerber auf dem Oszilloskop-Markt. Trotz dieser kompetenten Riege an Rivalen setzt sich Keysight durch das Angebot eines einheitlichen Design-to-Test-Workflows durch, während viele Wettbewerber in Silos verharren – sei es in der reinen Softwaredesign-Simulation oder beim Test am Ende der Fertigungslinie. Diese End-to-End-Integration bleibt der entscheidende Wettbewerbsvorteil von Keysight.
Der breite Burggraben: F&E-Skalierung, Standardisierung und Wechselkosten
Der wirtschaftliche Burggraben von Keysight ist außergewöhnlich breit und wird durch ein sich selbst verstärkendes Schwungrad aus tiefgreifenden Investitionen in Forschung und Entwicklung sowie der frühzeitigen Einbindung in globale Standardisierungsgremien gestützt. Das Unternehmen beteiligt sich aktiv an Organisationen wie 3GPP, IEEE und PCI-SIG. Indem Keysight die grundlegenden Spezifikationen für künftige Technologien mitverfasst – sei es die nächste Iteration von 6G-Mobilfunk, PCIe Gen 7-Architekturen oder USB-Protokolle – stellt das Unternehmen sicher, dass seine Testgeräte als erste auf dem Markt verfügbar sind. Wenn ein Unternehmen wie Nvidia oder Cisco mit der Entwicklung von Hardware der nächsten Generation beginnt, ist Keysight daher oft der einzige Anbieter mit einer kommerziell einsatzfähigen Testlösung. Dieser First-Mover-Vorteil schafft ein lokales Monopol während der lukrativsten, margenstarken Forschungsphase eines neuen Technologiezyklus.
Sobald die Instrumente und Software von Keysight in das F&E-Labor eines Kunden eingebettet sind, werden die Wechselkosten prohibitiv. Ingenieure verbringen Jahre damit, die proprietären Schnittstellen und die PathWave-Softwareumgebungen von Keysight zu beherrschen. Der Wechsel zu einer Konkurrenzplattform erfordert nicht nur die Neuanschaffung von Millionen-Dollar-Equipment, sondern – noch kostspieliger – die Umschulung hochbezahlter Ingenieure und das Umschreiben komplexer automatisierter Testskripte. Diese operative Bindung verleiht Keysight eine enorme Preismacht, die sich fundamental in operativen Margen im mittleren 20-Prozent-Bereich widerspiegelt. Zudem stellt die schiere Größe des globalen Kalibrierungs- und Metrologie-Servicenetzwerks von Keysight eine unüberwindbare Hürde für kleinere Marktteilnehmer dar, die die von multinationalen Halbleiter- und Luftfahrtkonzernen geforderte Verfügbarkeit und Präzision nicht garantieren können.
Branchen-Dynamik: KI-Infrastruktur-Megatrends vs. zyklischer Gegenwind
Die aktuelle Branchendynamik für Keysight ist durch einen explosiven säkularen Rückenwind bei der Infrastruktur für Künstliche Intelligenz gekennzeichnet, der die verbleibende zyklische Schwäche in der klassischen Telekommunikation aktiv überlagert. Die schnelle Skalierung von KI-Rechenzentren erfordert eine grundlegende Neuverkabelung der internen Netzwerkarchitekturen. Da Hyperscaler Zehntausende von GPUs zusammenschalten, verschiebt sich der operative Engpass von der Rechenleistung hin zu Datentransfergeschwindigkeiten. Dies treibt einen massiven Branchenübergang von 400G-Ethernet in Richtung 800G-, 1,6-Terabit- und schließlich 3,2-Terabit-Architekturen voran. Keysight fungiert bei diesem Geschwindigkeitsübergang als „Mautstelle“. Die Validierung dieser ultraschnellen optischen und elektrischen Interconnects erfordert die fortschrittlichsten und margenstärksten Oszilloskope und Netzwerkanalysatoren von Keysight. Die Dynamik ist unbestreitbar: Allein in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 übertraf das KI-bezogene Geschäft von Keysight das Gesamtvolumen des gesamten Geschäftsjahres 2025.
Die Branche ist jedoch nicht frei von systemischen Bedrohungen. Der Sektor für elektronische Test- und Messgeräte war historisch anfällig für makroökonomische Zyklizität, insbesondere bei Abschwüngen der Investitionsausgaben in der Telekommunikations- und Halbleiterfertigungsindustrie. Während die KI-Vernetzung boomt, haben sich die Bereitstellungen von 5G-Basisstationen weltweit auf einem Plateau eingependelt, was den Umsatz mit reinen Wireless-Testlösungen unter Druck setzt. Zudem stellt die geopolitische Lage einen beständigen Risikofaktor dar. Eskalierende Handelsspannungen zwischen den USA und China sowie strenge Exportkontrollen für fortschrittliche Halbleiter-Testgeräte begrenzen den gesamten adressierbaren Markt von Keysight in China und motivieren die chinesische Regierung gleichzeitig dazu, einheimische Test- und Messgerätehersteller massiv zu fördern. Während chinesische Anbieter derzeit nicht über die Präzision und Software-Reife verfügen, um an der technologischen Spitze zu konkurrieren, beginnen sie, den Markt für einfachere Universalgeräte zu kommodifizieren, was Keysight dazu zwingt, kontinuierlich Innovationen in Richtung höherwertiger Produkte voranzutreiben, um sein Premium-Margenprofil zu schützen.
Katalysatoren und aufstrebende Technologien
Keysight inkubiert aktiv mehrere aufstrebende Technologien, die als nächste Wachstumstreiber dienen werden. Die Ende 2025 abgeschlossene Übernahme von Spirent Communications für 1,46 Milliarden US-Dollar stellt einen massiven operativen Katalysator dar. Die Integration von Spirent katapultiert Keysight unmittelbar in eine Führungsposition bei der Netzwerksicherheit, softwarebasierten Positionsbestimmung und Satellitenemulation. Da der Luft- und Raumfahrtsektor zunehmend auf Low-Earth-Orbit-Satellitenkonstellationen und nicht-terrestrische Netzwerke setzt, ist das kombinierte Portfolio von Keysight und Spirent einzigartig positioniert, um das Testen weltraumgestützter Breitbandarchitekturen zu dominieren. Zudem beschleunigt diese Akquisition den Schwenk von Keysight hin zu margenstärkerer Software und automatisierten Netzwerktests, wodurch das Unternehmen über die physische Testebene hinaus in Richtung der Netzwerkprotokolle von Layer 2 bis Layer 7 vordringt.
Jenseits der Netzwerkautomatisierung investiert Keysight massiv in digitale Zwillinge und Lösungen für die Elektrifizierung im Automobilsektor. Durch die strategische Übernahme der ESI Group baut Keysight Plattformen zur Systememulation auf, die es Automobilingenieuren ermöglichen, virtuelle Nachbildungen von Systemen für autonomes Fahren und Batterienetzwerke für Elektrofahrzeuge zu erstellen. Dies versetzt Erstausrüster (OEMs) in die Lage, Tausende von Grenzfällen vollständig in Software zu testen, bevor ein physischer Prototyp überhaupt gebaut wird, was die Markteinführungszeit und die F&E-Ausgaben drastisch reduziert. Darüber hinaus entwickelt Keysight dedizierte Plattformen für KI-Inferenztests sowie fortschrittliche Validierungstools für die Silizium-Photonik, um sicherzustellen, dass das Unternehmen die Ausgaben für die physische Validierung abgreift, während Rechenzentrumsarchitekturen von elektrischer Kupferverkabelung auf optische Lichtübertragung umstellen.
Disruption am Rande: Die Bedrohung durch modulare und softwaredefinierte Ansätze
Während Keysight den traditionellen Markt für Einzelgeräte dominiert, entstehen glaubwürdige disruptive Bedrohungen durch modulare und softwaredefinierte Testparadigmen. National Instruments, nun gestützt durch die massive Bilanz von Emerson, propagiert seit langem die modulare PXI-Architektur. Anstatt eine einzelne, teure Box von Keysight zu kaufen, erlaubt der PXI-Ansatz Ingenieuren, modulare, austauschbare Messkarten in ein standardisiertes Chassis einzusetzen, das vollständig von Softwareumgebungen wie LabVIEW gesteuert wird. Dieser modulare Ansatz bietet überlegene Flexibilität und oft geringere Gesamtbetriebskosten für automatisierte Fertigungslinien. Keysight hat diese Bedrohung erkannt und erfolgreich ein eigenes robustes PXI-Portfolio aufgebaut, um seinen Marktanteil zu verteidigen, doch die tiefe industrielle Reichweite von Emerson wird den Kampf um die Testautomatisierung in der Fabrikhalle zweifellos intensivieren.
Weiter am Rande der Disruption befinden sich agile neue Marktteilnehmer, die Pionierarbeit bei vollständig softwaredefinierter Hardware leisten, wie etwa Liquid Instruments. Diese Startups nutzen Field Programmable Gate Arrays (FPGAs), um hochgradig anpassungsfähige Testgeräte zu entwickeln, bei denen ein einziges Stück Hardware durch das Herunterladen eines neuen Software-Images zum Oszilloskop, Spektrumanalysator oder Wellenformgenerator wird. Während diesen softwaredefinierten Plattformen derzeit noch der extreme Dynamikbereich, die Bandbreite und die metrologische Präzision fehlen, die für die Spitzenforschung – Keysights absolute Hochburg – erforderlich sind, wirken sie in Universitätslaboren, bei allgemeinen Elektroniktests und in mittelständischen Fertigungsanwendungen stark disruptiv. Sollten diese feldprogrammierbaren Architekturen ihre Leistungsfähigkeit skalieren können, könnten sie die Preismacht von Keysight im Mittelstand bedrohen und das Unternehmen dazu zwingen, sich noch stärker auf die Bindungswirkung seines proprietären PathWave-Software-Ökosystems zu verlassen, um die Kundentreue zu sichern.
Management-Bilanz: Umsichtige Navigation und Kapitalallokation
Unter der Führung von CEO Satish Dhanasekaran, der 2022 das Ruder übernahm, ist die Bilanz des Managements beispielhaft und verbindet operative Strenge mit aggressiver, aber disziplinierter Kapitalallokation. Dhanasekaran übernahm ein fundamental solides Unternehmen, sah sich aber unmittelbar mit der Bewältigung der Lieferkettenkrise nach der Pandemie und dem darauffolgenden zyklischen Abschwung bei den Halbleiter- und Telekommunikationsausgaben im Jahr 2024 konfrontiert. Die Reaktion des Managements war klinisch: Sie verteidigten die Margen, indem sie die Vertriebsstrategie auf Software und Dienstleistungen ausrichteten und damit die Profitabilitätsschwelle des Unternehmens strukturell anhoben. Diese strategische Manövrierung legte den Grundstein für die explosive fundamentale Leistung von Keysight Anfang 2026. Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 meldete das Unternehmen ein atemberaubendes Auftragswachstum von 56 % gegenüber dem Vorjahr, das für das Quartal die Marke von 2 Milliarden US-Dollar überstieg, bei einer Rekord-Generierung von 472 Millionen US-Dollar an freiem Cashflow.
Aus Sicht der Kapitalallokation hat das Führungsteam um CFO Neil Dougherty einwandfrei agiert. Sie haben eine makellose Bilanz mit einem Verschuldungsgrad von weit unter 1,5x beibehalten – eine finanzielle Disziplin, die kürzlich durch eine Heraufstufung des S&P-Kreditratings auf BBB+ gewürdigt wurde. Das Management hat diese Bilanzflexibilität genutzt, um hochgradig synergetische M&A-Aktivitäten durchzuführen. Die Übernahmen von Spirent Communications, der ESI Group und der Optical Solutions Group von Synopsys waren keine reinen Umsatzkäufe, sondern gezielte Manöver, um den adressierbaren Gesamtmarkt von Keysight auf Softwareemulation und Netzwerksicherheit auszuweiten. Durch den systematischen Einsatz von Kapital für den Erwerb margenstarker Softwareunternehmen bei gleichzeitigen aggressiven Aktienrückkäufen haben Dhanasekaran und sein Team bewiesen, dass sie erstklassige Verwalter von institutionellem Kapital im Bereich der Industrietechnologie sind.
Das Fazit
Keysight Technologies fungiert als erstklassige „Mautstelle“ auf dem Highway des technologischen Fortschritts. Die kontinuierliche Entwicklung vom klassischen Hardwarehersteller zum softwarezentrierten Plattformanbieter hat das Margenprofil und die Umsatzbeständigkeit des Unternehmens strukturell verbessert. Der wirtschaftliche Burggraben, der auf der frühzeitigen Beteiligung an der Standardisierung, einer tiefgreifenden F&E-Skalierung und hohen Wechselkosten basiert, gehört zu den robustesten in der Landschaft der Industrietechnologie. Während die Weltwirtschaft schnell in Richtung 1,6-Terabit-KI-Rechenzentrumsarchitekturen, fortschrittlicher Luft- und Raumfahrt-Verteidigungssysteme und digitaler Zwillingssimulationen übergeht, ist Keysight perfekt positioniert, um die daraus resultierende Welle hochkomplexer F&E-Ausgaben abzugreifen. Zudem vertieft die jüngste Integration von Spirent Communications die Präsenz von Keysight in den Bereichen Netzwerkautomatisierung und Software erheblich und festigt die Wettbewerbsposition gegenüber modularen und softwaredefinierten Disruptoren.
Während makroökonomische Zyklizität und geopolitische Exportkontrollen in Asien dauerhafte strukturelle Risiken bleiben, hat sich das Management von Keysight als äußerst geschickt darin erwiesen, Marktturbulenzen zu meistern und gleichzeitig den Shareholder Value aktiv zu steigern. Das Rekord-Auftragswachstum in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 bestätigt, dass das Unternehmen derzeit in einen starken fundamentalen Aufschwung eintritt, der durch die Skalierung der KI-Infrastruktur getrieben wird. Für institutionelles Kapital bietet Keysight ein einzigartig überzeugendes Profil: die säkularen Wachstumsmerkmale eines Elite-Halbleiter- und Softwareunternehmens, gepaart mit der robusten Generierung von freiem Cashflow und dem defensiven Burggraben eines traditionellen Industriekonzerns. Das Unternehmen bleibt ein formidables Vehikel, um von den Investitionen in die physische Ebene zu profitieren, die den globalen Revolutionen in den Bereichen Künstliche Intelligenz und Telekommunikation zugrunde liegen.