Lumentum: Engpass bei Hochleistungslasern verschärft sich – NPO als zusätzlicher Markt neben CPO
Ergebnisbericht für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026, 11. August 2026
Lumentum hat das Geschäftsjahr 2026 mit einem Quartal abgeschlossen, das bei einigen Kennzahlen die eigenen Ziele um rund ein Jahr übertraf. Der Ausblick für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 zieht einen Umsatzmeilenstein vor, den das Unternehmen ursprünglich erst für einen späteren Zeitpunkt erwartet hatte. Der Umsatz erreichte im vierten Quartal 1,01 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 109 % gegenüber dem Vorjahr und 22 % gegenüber dem Vorquartal, was das achte Wachstumsquartal in Folge markiert. Die Non-GAAP-Bruttomarge überschritt erstmals die 50-Prozent-Marke – ein Schwellenwert, den das Management ursprünglich an eine vierteljährliche Umsatzrate von 2 Milliarden Dollar geknüpft hatte. Die Non-GAAP-Betriebsmarge stieg im Jahresvergleich um mehr als 2.150 Basispunkte auf 36,6 %. CEO Michael Hurlston brachte es auf den Punkt: „Diese Ergebnisse beweisen zwei Dinge: Unsere differenzierte Technologie erzielt einen Premiumwert und unser Geschäftsmodell liefert einen überdurchschnittlichen Hebeleffekt.“
Der Ausblick ist der wichtigere Datenpunkt. Lumentum prognostiziert für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen Umsatz zwischen 1,225 Milliarden und 1,275 Milliarden Dollar. Der Mittelwert von 1,25 Milliarden Dollar entspricht dem langfristigen Umsatzziel, das das Unternehmen auf seinem letzten OFC-Investorentag kommuniziert hatte – dieses wurde nun mehr als ein Quartal früher als geplant erreicht. Die Prognose für die operative Marge von 39,5 % bis 40,5 % übertrifft ebenfalls das obere Ende des Zielmodells für dieses Umsatzniveau. CFO Wajid Ali deutete an, dass auf der nächsten OFC-Konferenz wahrscheinlich neue langfristige Ziele vorgestellt werden; die bisherige Zielspanne für die operative Marge von 38 % bis 42 % bei einem Umsatz von 2 Milliarden Dollar dürfte um 100 bis 200 Basispunkte angehoben werden.
NPO erschließt neben CPO einen neuen, vollständig inkrementellen TAM
Die bedeutendste neue Information während der Telefonkonferenz war das Ausmaß, in dem sich Near-Packaged Optics (NPO) als Nachfragetreiber entwickelt, der unabhängig von und zusätzlich zu Co-Packaged Optics (CPO) existiert. Hurlston stellte klar, dass dies nicht Teil des Rahmens war, der beim letzten OFC-Update des Unternehmens dargelegt wurde: „Die NPO-Chance ist für uns komplett additiv und vergrößert den adressierbaren Markt (TAM) für Optik signifikant... Selbst unser größter CPO-Kunde prüft NPO für spezifische neue Anwendungsfälle, was den optischen TAM bei diesem Kunden weiter erhöht.“
Das Management beschrieb NPO als eine Zwischenarchitektur, die der Rest des Kundenstamms gegenüber einer späteren CPO-Einführung priorisiert. Dies liegt daran, dass optische Engines dabei auf der Platine neben dem Beschleuniger sitzen können, statt auf dem Substrat, was eine gewisse Energieeffizienz zugunsten einer schnelleren Markteinführung opfert. Zwei Lasertypen kommen zum Einsatz: ein Laser mittlerer Leistung, der direkt in die optische Engine integriert ist, und ein Hochleistungslaser, der in einem externen Lichtquellenmodul (ELS) verwendet wird. Wupen Yuen, President of Global Business Units, wies darauf hin, dass die Herausforderungen bei Bandbreite und Integration erheblich seien. Er verglich eine einzelne NPO-Einheit mit „etwa 6,4 Tbit/s Bandbreite, was dem Vierfachen eines lokalen CC-Moduls entspricht“, und argumentierte, dass Lumentums Erfahrung mit 400-Milliwatt-Hochleistungslasern einzigartig geeignet sei, um auf den von NPO benötigten Bereich von 150 bis 200 Milliwatt skaliert zu werden.
Zum Zeitplan sagte Hurlston, dass die Kundenprojekte für NPO „plus/minus, wahrscheinlich eher minus ein Quartal“ im Vergleich zum CPO-Zeitplan laufen, den das Unternehmen bisher diskutiert hat. Die ersten NPO-Auslieferungen seien an ELS-basierte Hochleistungslaser geknüpft, gefolgt von integrierten Designs mittlerer Leistung. Das Management erwartet keine Nachrüstung von NPO bei derzeit ausgelieferten GPUs, ASICs oder TPUs; die Chance ist an neue Silizium-Generationen mit höheren SerDes-Geschwindigkeiten gebunden, die ab Mitte 2027 bis 2028 auf den Markt kommen, einhergehend mit einem breiteren Branchentrend hin zu optischen Scale-up-Architekturen für mehrere Racks.
CPO-Nachfragesignal gestärkt; erster Auftrag für externes Lichtquellenmodul
Im CPO-Bereich erklärte das Management, die Produktionspläne des Hauptkunden „blieben voll im Plan“ und das „Nachfragesignal habe sich seit unserem letzten Update verstärkt“. Das Unternehmen bekräftigte den Hochlauf seiner Ultra-Hochleistungslaserchips für die zweite Hälfte des Kalenderjahres 2027, noch vor den großflächigen Bereitstellungen der Kunden im Kalenderjahr 2028. Zudem wurde bekannt gegeben, dass der erste Auftrag für ein externes Lichtquellenmodul (ELS) eingegangen ist, dessen Auslieferung für die zweite Jahreshälfte 2027 geplant ist. Hurlston merkte an, dass das ELS-Modul einen deutlich höheren durchschnittlichen Verkaufspreis aufweise als die diskreten Laser, die Lumentum bisher ausgeliefert hat. Obwohl die Margen des Moduls etwas niedriger seien als bei reinen Lasern, lägen sie dennoch über dem Unternehmensdurchschnitt. „Wir opfern ein wenig Marge, um einen Umsatzschub zu erzielen“, sagte er und betonte, das Unternehmen verfüge über genügend andere Margenhebel, um den Gesamttrend beizubehalten.
Defizit bei Hochleistungslasern hat sich weiter vergrößert
Die wohl offenste Aussage gab es auf eine Frage zum Verhältnis von Angebot und Nachfrage. Das Management erklärte, das Defizit bei EML-Lasern sei weitgehend unverändert, doch die Lücke bei Hochleistungslasern habe sich materiell verschlechtert, da die Nachfrage schneller gestiegen sei als die Kapazität. Hurlston sagte: „Wenn sich ein Vektor seit unserem letzten Gespräch wirklich verändert hat, dann sind es die Hochleistungslaser. Wir hinken deutlich weiter hinterher. Das Nachfragesignal hat zugenommen, und wir liegen bei unserer Lieferfähigkeit weit zurück.“ Yuen stellte klar, dass die Umsetzung selbst planmäßig verlaufe; es sei das Ausmaß der Nachfrage, das den Hochlaufplan übertroffen habe. Diese Dynamik führt zu zusätzlichen Kapazitätsmaßnahmen, darunter eine neu bekannt gegebene Vereinbarung zur Lieferung von Indiumphosphid-Substraten mit AXT. Hurlston sagte, diese sei eine direkte Reaktion auf den Nachfrageschub bei Ultra-Hochleistungslasern, zusätzlich zur bestehenden Vereinbarung mit dem japanischen Substratlieferanten. Das Management wies darauf hin, dass bei anhaltendem Nachfragetrend weitere Substratverträge erforderlich sein könnten und dass in den kommenden Quartalen wahrscheinlich zusätzliche langfristige Vereinbarungen für ungenutzte Kapazitäten im Werk Greensboro bekannt gegeben werden.
Wirtschaftlichkeit von CW- und EML-Lasern durch Die-Größen-Reduzierung angeglichen
Lumentum gab bekannt, die Die-Größe seiner Continuous-Wave-Laser (CW), die in 1,6T-Transceivern auf Basis der Silizium-Photonik verwendet werden, verkleinert zu haben. Damit wurde die zuvor große Margenlücke zu den EML-Lasern deutlich verringert. Hurlston sagte, das Unternehmen weise nun einen Teil des überschüssigen Outputs aus dem japanischen Werk, der die Erwartungen übertreffe, der Produktion von CW-Lasern zu, um die Nachfrage im Segment der 200-Gigabit-pro-Lane-Silizium-Photonik zu decken. „Wir haben die Margenlücke seit unserem letzten Call erheblich geschlossen“, sagte er, betonte jedoch, dass EMLs insgesamt das margenstärkere Geschäft blieben. Das Unternehmen geht davon aus, dass EMLs bis Mitte 2027 den Großteil des Volumens bei 200-Gig-pro-Lane-Lasern ausmachen werden; derzeit liegt dieser Anteil bei 25 % des EML-Umsatzes, ein Anstieg gegenüber einer kleineren Basis im Vorquartal. Das Management sieht langfristig nicht, dass die Silizium-Photonik EMLs verdrängt, und argumentiert, dass bei 3,2T-Geschwindigkeiten die wirtschaftlichen Vorteile von EMLs wieder dominieren.
Chinesische Anbieter von Indiumphosphid vorerst abgewehrt
Auf die Frage nach aufstrebenden chinesischen Fabriken für Indiumphosphid-Laser reagierte Hurlston direkt: „Ich warne die Leute auch davor, dass einige dieser chinesischen Laserlieferanten heute nicht am Markt liefern. Wenn sie mit großen Zahlen um sich werfen, gibt es keine Regressmöglichkeit. Wir haben bis heute nichts Vergleichbares in Bezug auf ihren Output gesehen.“ Er verwies auf die Fähigkeit von Lumentum, bei CW-Lasern aufgrund überlegener Ausbeutekonsistenz (Yield) Preisaufschläge zu erzielen. Die enge Toleranzspanne seiner Laser führe zu materiell besseren Transceiver-Ausbeuten für die Kunden – eine Differenzierung, die seiner Meinung nach auch dann bestehen bleiben wird, wenn chinesische Anbieter auf den Markt kommen.
OCS-Umsetzung übertrifft hauseigene Alternative eines Kunden
Der Umsatz mit optischen Circuit-Switches (OCS) wird für das erste Quartal des Geschäftsjahres erstmals einen dreistelligen Millionenbetrag erreichen, nachdem sich die Auslieferungen vom dritten auf das vierte Quartal verdoppelt haben. Das Management erklärte, das Geschäft sei auf dem besten Weg, das zuvor bekannt gegebene Ziel von über 400 Millionen Dollar für die zweite Hälfte des Kalenderjahres 2026 zu erreichen – allerdings nicht früher, da es anfängliche Lieferkettenengpässe gab, die inzwischen behoben sind. Zum Wettbewerb mit einem Hyperscale-Kunden, der eine interne OCS-Quelle unterhält, sagte Hurlston, Lumentum erwarte, bis Anfang 2027 der wichtigste Lieferant für diesen Kunden zu werden: „Ich glaube, unsere Kunden würden generell sagen, dass wir ein unglaublich starker Lieferant waren.“ Das Unternehmen gab zudem bekannt, dass es derzeit OCS-Varianten mit höherer und niedrigerer Port-Dichte entwickelt, einschließlich spezialisierter In-Tray-Angebote. Das Management bezeichnete dies als vollständig additiv zum auf der letzten OFC skizzierten TAM mit Zielsetzung für das Kalenderjahr 2028 und betonte, Lumentum bleibe der einzige kommerzielle OCS-Anbieter mit einer nachweislichen Lieferhistorie außerhalb von firmeneigenen Fertigungsstrukturen.
Pump-Laser ausverkauft: Mehrjährige Take-or-Pay-Verträge
Die Auslieferungen von Pump-Lasern stiegen im zweiten Quartal in Folge um mehr als 80 % gegenüber dem Vorjahr. Das Management bekräftigte die Erwartung einer Vervierfachung in den nächsten Quartalen; das Geschäft ist nahezu durchgehend ausverkauft. Hurlston schätzt den Marktanteil von Lumentum in dieser Kategorie auf 70 % bis 80 % und gab bekannt, dass das Unternehmen eine Reihe von etwa dreijährigen Verträgen mit Netzwerkausrüstern unterzeichnet hat. Diese enthalten Preishebel und in den meisten Fällen Take-or-Pay-Strukturen, was dazu beiträgt, die Investitionsausgaben für den Hochlauf des Werks Rose Orchard sowie die nachgelagerten Verpackungs- und Testbetriebe in Thailand auszugleichen. Er beschrieb das Ausmaß der Nachfrage drastisch: Für einen großen Hyperscaler könnte die Netzwerkkapazität, die nur zwei KI-Rechenzentrumsstandorte verbindet, die gesamte globale Backbone-Kapazität verdoppeln, die im vorangegangenen Jahrzehnt aufgebaut wurde.
Bilanz: Wandelanleihen-Equitization führt zu einmaliger GAAP-Belastung
Im Laufe des Quartals hat Lumentum proaktiv einen Teil seiner im Geld liegenden Wandelanleihen nach dem Kursanstieg der Aktie in Eigenkapital umgewandelt (Equitization). Dadurch wurde die Verschuldung um 1,1 Milliarden Dollar reduziert, was etwa 35 % der ausstehenden Wandelanleihen entspricht. Die Transaktion führte zu einer einmaligen, nicht zahlungswirksamen GAAP-Belastung in Höhe von 7,8 Milliarden Dollar, was zu einem GAAP-Nettoverlust von 7,2 Milliarden Dollar für das Quartal führte. Dem gegenüber steht ein Non-GAAP-Nettogewinn von 326,3 Millionen Dollar und ein Non-GAAP-Gewinn je Aktie (EPS) von 3,23 Dollar. Die Barmittel und kurzfristigen Investitionen sanken gegenüber dem Vorquartal um 430 Millionen Dollar auf 2,74 Milliarden Dollar, was primär die Wandlung der Anleihen widerspiegelt, während die Vorräte um 59 Millionen Dollar stiegen, um das erwartete Umsatzwachstum im Cloud- und KI-Bereich zu stützen. Die Investitionsausgaben beliefen sich im Quartal auf 167 Millionen Dollar, konzentriert auf Fertigungskapazitäten für Cloud- und KI-Kunden.