Earnings Call zum zweiten Quartal, 5. November 2026
Die Prognoseanhebung ist real, stammt jedoch nicht aus dem Mediengeschäft
Die LY Corporation hat ihre Prognose für das bereinigte EBITDA im Gesamtjahr von 585 Milliarden Yen auf 640 Milliarden Yen angehoben, was einem Wachstum von 28,9 % im Vorjahresvergleich entspricht. Die Umsatzprognose wurde von 2,24 Billionen Yen auf 2,33 Billionen Yen erhöht, die Prognose für den bereinigten Gewinn je Aktie von 30 Yen auf 35 Yen. Im zweiten Quartal stieg der Umsatz um 11,5 % und das bereinigte EBITDA um 20,9 %, bei einer konsolidierten Marge von 26,9 %. Dem Management zufolge wurden die EBITDA- und EPS-Ziele im ersten Halbjahr zu mehr als 50 % erfüllt.
CFO Ryosuke Sakaues Überleitung vom ursprünglichen Plan machte deutlich, dass die Anhebung auf den Bereichen E-Commerce und Fintech beruht und nicht auf dem klassischen Werbegeschäft. Die E-Commerce-Umsatzprognose wurde um 130 Milliarden Yen und die EBITDA-Prognose um 16 Milliarden Yen nach oben angepasst – vor allem, weil der ursprüngliche Plan bei der Erholung von ASKUL und dem neu konsolidierten LINE MAN bewusst konservativ kalkuliert war. Die EBITDA-Prognose für das Segment Strategic Business stieg um 31,5 Milliarden Yen auf 160 Milliarden Yen, angetrieben durch PayPay, da Online-Zahlungen den Take-Rate-Mix verbessern und das Kreditgeschäft der PayPay Bank von höheren Zinsen profitiert. Die Umsatzprognose für das Mediengeschäft wurde um 20 Milliarden Yen gekürzt, was jedoch durch ein um 5 Milliarden Yen höheres EBITDA bei LYP Premium, Synergien mit der SoftBank Group bei den Kosten für Large Language Models sowie einen besseren Rohertragsmix ausgeglichen wurde.
Sakaue wies darauf hin, że der Umsatz in den neueren strategischen Geschäftsbereichen außerhalb von PayPay und den LINE-Finanzdienstleistungen unter Plan liege, und bezeichnete deren Anlaufphase als „nicht wirklich schwungvoll“.
Display-Werbung ist das Sorgenkind, Plattform-Integration trägt Mitschuld
Das Management senkte seine Aussichten für die Display-Werbung im Gesamtjahr auf einen Rückgang von 5 % gegenüber einer ursprünglichen Erwartung von 3 % bis 4 % Wachstum – ein Ausschlag von rund 8 Prozentpunkten. Im Q2 sank der Umsatz mit Display-Werbung im Jahresvergleich um 8 %. Für Suchmaschinenwerbung wird nun ein Jahresrückgang von 6 % erwartet, nach zuvor 5 %.
Die Erklärung für das schwache Display-Geschäft fiel offen aus. Etwa ein Drittel des Rückgangs resultiert aus der Abschaffung des VOOM-Reiters in der LINE-App, dessen Video-Inventar vom Home-Reiter noch nicht vollständig kompensiert wurde. Die verbleibenden zwei Drittel entfallen auf die Zusammenlegung der Backend-Systeme für LINE- und Yahoo!-Werbung. Sakaue erklärte, Werbetreibende, die zuvor separate Budgets unterhielten, würden nun effizienter einkaufen: „Es war nicht 1 plus 1 gleich 2, sondern 1 plus 1 gleich 1,6 oder 1,8.“ Das Management rechnet damit, dass diese Schwierigkeiten auch im zweiten Halbjahr anhalten werden.
Mit Blick auf die Suche bezeichnete Sakaue die Stückerlöse im Q2 als „sehr gut“, stufte dies jedoch als wahrscheinlich vorübergehend ein, weshalb die Prognose für das zweite H Halbjahr von einem Trend wie im Q1 ausgeht. Suchanzeigen im KI-Modus befinden sich noch in der Testphase und haben bislang keine überzeugenden Ergebnisse geliefert; das Unternehmen plant, sie im kommenden Geschäftsjahr zu skalieren.
Agent i: Reale Nutzung, frühe Monetarisierung, aber noch keine harten Kennzahlen
Agent i verfügt inzwischen über mehr als 40 Domain-Agenten, eine im November eingeführte eigenständige App sowie einen Planungsagenten, der über LINE-Chats erreichbar ist. Bei Yahoo! JAPAN Shopping konvertieren Nutzer von KI-Funktionen etwa 1,7-mal so häufig wie Nicht-Nutzer, und 22 % des Transaktionswerts werden mittlerweile über KI generiert.
Die Monetarisierung hat zwar begonnen, ist jedoch noch schmal gefasst. Display-Werbung für ausgewählte Nutzer startete im Juli, die kostenpflichtige Schaltung von Shopping-Suchanzeigen begann Ende August. Ein Premium-Plan für Heavy-Token-Nutzer ist für dieses Geschäftsjahr geplant. Provisionen für Shopping-Assistenzen sowie die Abrechnung für den KI-Modus des LINE Official Account stehen noch aus. Auf Nachfrage von UBS zu Volumen und Zeitplan nannte CEO Takeshi Idezawa keine Zahlen und räumte ein, dass das Management noch evaluiere, welcher Bereich den Kern bilden wird: „Was die Monetarisierung angeht, prüfen wir derzeit noch, welcher Teil der Kern sein wird.“
Das Management betonte, man begrüße globale Wettbewerber wie Muse von Meta. Man argumentiere, dass der LINE-Chat, die Daten von Yahoo!, vertikale Netzwerke im Gastronomie- und Hotelbereich sowie die Möglichkeit, Käufe oder Buchungen innerhalb der Gruppe abzuwickeln, dem Unternehmen einen Vorsprung verschaffen. Dies ist ein plausibles Argument, wurde jedoch nicht quantifiziert. Zudem erklärte das Management, der Beitrag der KI zum E-Commerce-Transaktionswert stehe „erst noch bevor“ und werde sich ab dem kommenden Jahr zeigen.
Strukturelle Kostensenkungen stützen mittelfreistufigen Gewinnausblick
Sakaue bezeichnete die frühere mittelfristige Einschätzung des Managements zum Gewinnwachstum im hohen einstelligen Bereich als „konservativ“ und erklärte, ein Wachstum von mindestens 10 % sei ab dem kommenden Geschäftsjahr nachhaltig. Die Hauptstütze hierbei seien die Kosten: KI-gestützte Softwareentwicklung, geringere Ausgaben für Outsourcing und Personal sowie gesunkene Fixkosten. Ein positiver Effekt von 12 Milliarden Yen in der Position „Sonstige Anpassungen“ im zweiten Halbjahr spiegelt die Ganzjahreswirkung unternehmensweiter Kostensenkungen wider, die nicht auf Segmente aufgeteilt wurden.
Yoshitaka Nagao von der BofA bohrte bei der Qualität dieses Wachstums nach und verwies darauf, dass der Medienumsatz um 1,9 % und das Shopping-Transaktionsvolumen um 0,7 % gewachsen seien, während etwa die Hälfte des EBITDA-Wachstums auf Kostensenkungen zurückzuführen sei. Die Antwort des Managements betonte die Verschiebung des Portfolios hin zu wiederkehrenden Umsätzen (LINE Official Account, LYP Premium), das Nutzerwachstum im E-Commerce sowie die Expansion von PayPay, blieb jedoch eine Wachstumsrate des Kerngeschäfts ohne PayPay, ZOZO und ASKUL schuldig. Die Visibilität beim organischen Top-Line-Wachstum im Kern bleibt das zentrale Diskusionsthema.
Abo- und Kontoumsätze sorgen für stabileres Wachstum
LYP Premium erreichte 10,9 Millionen direkte Abonnenten bzw. 7,27 Millionen ohne LINE-MUSIC- und Sticker-Abonnenten; auf dieser Basis stieg der Umsatz um 27,2 %. Dem Management zufolge treiben LINE-basierte Vorteile wie das Rückgängigmachen von Nachrichten und Netflix-Inhalte die Anmeldezahlen und halten die Kündigungsquote niedrig – ein Kontrast zu früheren Kohorten, die wegen des Zugangs zu YAHUOKU! beigetreten und danach wieder abgesprungen waren.
Der Umsatz mit inländischen LINE Official Accounts wuchs um 14,1 %, angetrieben vor allem durch kleine und mittlere Unternehmen. Eine Preisanpassung im Oktober zielt darauf ab, den Umsatz pro Nachricht zu steigern. Das Auslandsgeschäft schwächelt; Thailand kämpft mit schärferen Regulierungen für Online-Werbung und einer schwachen Konjunktur. Taiwan soll nach einer geplanten Preisanpassung ein Wachstum von 14 % bis 15 % erreichen. Store DX ist der am wenigsten entwickelte Bereich. Das Management bezeichnete sich selbst als Nachzügler im Vergleich zu bestehenden Produkten, räumte bestehende Funktionslücken ein und stellt die Aufstockung des Vertriebsteams zurück, bis das Produkt reif ist. Umsatzzahlen oder Store-Anzahlen wurden nicht genannt.
E-Commerce: Shopping stagnierend, Re-Commerce und Services stark, Umstellung beim Gebührenmodell
Das E-Commerce-EBITDA stieg um 23 %, die Marge verbesserte sich von 15,5 % auf 17,2 %. Das Shopping-Transaktionsvolumen wuchs um 0,7 %, verglichen mit einer hohen Basis durch den Ansturm auf Heimatsteuer-Spenden im Vorjahr, während Re-Commerce um 11,1 % und Services um 10,3 % zulegten. Der Rückgang bei ASKUL verlangsamte sich. Das Management verwies auf eine Inflation von rund 2 %, eine steigende Beteiligung von LYP und PayPay sowie Marktanteilsgewinne und erklärte, man erwarte dank grenzüberschreitender Nachfrage infolge des schwachen Yen ein anhaltendes zweistelliges Wachstum im Re-Commerce-Bereich.
Im September hat Yahoo! JAPAN Shopping Verkäufer auf ein monatliches Gebührenmodell umgestellt und sich damit vom 2023 eingeführten erfolgsbasierten Werbemodell verabschiedet – im Hinblick auf den bevorstehenden agentengestützten Handel. Rakuten erhöht seine Gebühren ab Februar um 40 %. COO Makoto Hide betonte, dass LY Skalierung vor Marge stelle: „Anstatt nur die Profitabilität zu steigern, wollen wir das Volumen ausweiten.“
Kakaku.com-Bietergefecht, Einmaleffekte und Kapitalrückflüsse
Der ausgewiesene Nettogewinn im Q2 sank um rund 60 %, da im Vorjahr 44,3 Milliarden Yen aus der Neubewertung von LINE MAN sowie ein PayPay-Steuervorteil von 19 Milliarden Yen enthalten waren – zusammen 63,3 Milliarden Yen. Bereinigt darum stieg der Gewinn laut Sakaue um 32 %.
Zum umstrittenen Bieterstreit um Kakaku.com unter Beteiligung von EQT sprach Sakaue von einem „Tauziehen“. Er erklärte, der Vorschlag von LY bewege sich in einer Preisspanne, deren untere Grenze immer noch über dem Preis von EQT liege, und die Bewertung von mehr als dem 30-Fachen bewege sich bereits am oberen Ende der historischen Spanne. Er sieht nach wie vor KI-Ära-Synergien und verwies auf Tabelog und Kyujin Box, signalisierte jedoch preisliche Disziplin.
Die Jahresdividende steigt von 11 Yen auf 12 Yen. Eine neue Aktionärsvergütung in Form von Gutscheinen für Yahoo! JAPAN Shopping erhöht die Gesamtrendite auf 3,4 %. Das Management teilte mit, dass die Ausgaben für Sicherheit angesichts zunehmender Cyberangriffe und KI-gestützter Diagnostik steigen, diese jedoch in der Prognose berücksichtigt sind.