Marvell-CEO: Scale-Up ist ein Greenfield-Markt mit „potenziell sehr großen“ Umsätzen – und noch in keiner Prognose enthalten
Bank of America Global Technology Conference, 3. Juni 2026 — CEO Matt Murphy skizziert die nächsten fünf Jahre und erklärt, warum die größte Chance noch gar nicht in den Zahlen auftaucht
Scale-Up: Die Chance, die Wall Street noch nicht eingepreist hat
Das Wichtigste, was Matt Murphy, CEO von Marvell Technology, am Dienstagnachmittag auf der Bank of America Global Technology Conference sagte, äußerte er beiläufig: Keinerlei Anteile der Scale-Up-Chance sind derzeit in irgendeiner Umsatzprognose enthalten. Nicht das Switching. Nicht die Optik-Komponenten jenseits der 300 Millionen Dollar. Nicht die integrierte XPU-Anbindung. Null. Für ein Unternehmen, das für das nächste Jahr einen Umsatz von 16,5 Milliarden Dollar in Aussicht stellt und bis 2028 ein Custom-Silicon-Geschäft von 8 bis 10 Milliarden Dollar anpeilt, ist diese Einordnung von Bedeutung.
Murphy, der gerade von einer selbst beschriebenen „sehr ruhigen Reise“ aus Taiwan zurückgekehrt war – eine Bemerkung, die beim Moderator Vivek Arya von der Bank of America für Lacher sorgte –, verbrachte den Großteil einer Stunde damit, darzulegen, warum Scale-Up-Switching die sauberste inkrementelle TAM-Chance in der Geschichte von Marvell ist. „Scale-Up-Switching ist ein absolutes Greenfield-Feld“, sagte Ashish Saran, Leiter Investor Relations, der Murphy auf der Bühne begleitete. „Wir könnten den Markt vom ersten Tag an anführen. Das ist eine riesige Chance.“ Im Gegensatz zum Scale-Out-Switching, bei dem Marvell in einen von Broadcom bereits dominierten Markt eintrat und diesen von Null auf ein prognostiziertes Volumen von über 1 Milliarde Dollar in diesem Jahr aufbaute, gibt es im Bereich Scale-Up keinen Platzhirsch.
Murphy äußerte sich direkt zur Architektur-Agnostik, die der Strategie zugrunde liegt. „Ich investiere in alles davon. Ich habe jetzt die F&E-Kapazitäten dafür. Ich muss nicht auf ein einziges Pferd setzen.“ Sein Argument: Marvell könne Switch-Silizium, Optik – ob Co-Packaged (CPO) oder Near-Package (NPO) – sowie die XPU- oder GPU-Anbindung in eine einzige, kohärente Plattform integrieren. „Das ist heute in keiner Umsatzprognose enthalten“, sagte er. Und fügte fast beiläufig hinzu: „Gehen Sie einfach davon aus, dass der Wert des Switch-ASP dem Content-Potenzial auf der Optik-Seite entspricht.“
CPO-Zahlen entwickeln sich rasant
Speziell zum Thema Co-Packaged Optics gab Murphy bekannt, dass sich das Umsatzziel von Marvell für Scale-Up-Optik für das nächste Jahr seit dem Abschluss der Celestial-Übernahme im Dezember bereits verdoppelt hat. Der ursprüngliche Wert zum Zeitpunkt der Transaktion lag bei 150 Millionen Dollar für 2027. Jetzt sind es 300 Millionen Dollar. „Es geht von Null auf 300 Millionen Dollar, und wer weiß, wo das hinführen kann“, so Murphy. Celestial, das einen Schlüsselkunden und Know-how in der optischen Integration einbrachte, steuert etwa die Hälfte bei. Der Rest entstammt Marvells eigener Arbeit an Light Engines und NPO. Das Unternehmen ist seit einem Jahrzehnt in der Silizium-Photonik-Produktion tätig, mit 15 Milliarden Betriebsstunden und vier Generationen von Großserienfertigung – eine Fertigungstiefe, die Murphy wiederholt als Wettbewerbsvorteil gegenüber Startups und Konzept-Wettbewerbern hervorhob.
Die NVIDIA-Partnerschaft ist umfassender als vom Markt wahrgenommen
Murphy äußerte sich zur NVIDIA-Beziehung spezifischer als bei früheren Gelegenheiten. Er beschrieb die Partnerschaft als in jahrelanger, bereits bestehender F&E-Zusammenarbeit verwurzelt – „Ich glaube, das war wahrscheinlich sogar noch vor COVID“ – und sagte, die Formalisierung umfasse die Befähigung für Custom Silicon, die Einführung von NVLink Switch und NVLink Fusion, die gemeinsame Entwicklung von Silizium-Photonik mit dem Celestial-Team sowie Arbeiten an 6G und AI RAN. „Es ist sehr umfassend“, sagte er.
Zu Jensen Huangs mittlerweile viralem Auftritt auf der COMPUTEX, bei dem Huang Marvell auf der Bühne spontan als „das nächste Billionen-Dollar-Unternehmen“ bezeichnete, sagte Murphy, der Kommentar sei aufrichtig gewesen. „Sie können sich das Video ansehen. Das war definitiv nicht geskriptet.“ Murphys eigene Reaktion war abgewogen: „Ich sagte, wir haben noch ein wenig Arbeit vor uns.“ Er merkte an, dass der Unternehmenswert von Marvell vor zehn Jahren bei 3,5 Milliarden Dollar lag und heute etwa 270 Milliarden Dollar beträgt – eine Steigerung um das 80-Fache in zehn Jahren – und lehnte Spekulationen über die weitere Entwicklung ab. „Ich weiß nicht, was mit Marvell alles möglich ist.“
Drei neue 1-Milliarden-Dollar-Geschäftsbereiche starten im nächsten Jahr
Saran hob hervor, was er als ein unterschätztes Element der Wachstumsstory bezeichnete: die Umsatzdiversifizierung. Marvell hat drei neue, eigenständige Umsatzlinien von jeweils 1 Milliarde Dollar identifiziert, die sich alle in den nächsten zwölf Monaten materialisieren sollen: Breitband-Analog- und SiGe-Hochleistungs-Analogkomponenten, Cloud-Switching sowie DCI mit ersten Scale-Across-Workloads. „Das ist noch bevor Scale-Up richtig groß wird“, merkte Saran an. Murphy ergänzte den Kontext: Das gesamte Unternehmen setzte vor wenigen Jahren noch 4 Milliarden Dollar um. Jedes dieser Geschäftsfelder bedient mehrere Kunden. Bis 2028, so Murphy, wird Marvell 15 bis 18 Custom-Silicon-Produkte in der Produktion haben, verteilt auf XPU- und XPU-Anbindungssockel, wobei kein einzelnes Programm einen überproportionalen Anteil ausmacht.
Custom Silicon: Die Lektion und der anschließende Reset
Murphy griff das Thema Custom Silicon erneut auf, das 2023 und 2024 für Frustration bei Investoren gesorgt hatte. Seine Darstellung: Marvell habe für das Kalenderjahr 2025 konsistent einen Umsatz von 1 Milliarde Dollar für Custom Silicon in Aussicht gestellt, diesen um 50 % übertroffen und den Investoren nie gesagt, sie sollten 3 oder 4 Milliarden Dollar modellieren. „Die Leute haben Dinge in ihre Modelle aufgenommen und meinten: ‚Nun, ich dachte, es würde so viel werden.‘ Ich sagte: ‚Nun, das habe ich Ihnen nicht gesagt.‘“ Er räumte eine Teilverantwortung für das Kommunikationsdefizit ein – „das geht auch auf unsere Kappe“ –, beschrieb das zugrunde liegende Geschäft jedoch als „eine unglaubliche Erfolgsgeschichte“, die fälschlicherweise als Fehlleistung interpretiert wurde.
Der Reset im September 2024 war bewusst gewählt. Murphy sagte, er sei zu einer äußerst präzisen Prognose für Custom Silicon übergegangen, gerade um zu verhindern, dass die Erwartungen erneut den kommunizierten Zielen davonlaufen. Für dieses Jahr wachse der Bereich Custom um mehr als 20 %. Für das nächste Jahr werde er sich mehr als verdoppeln. „Nicht übertreiben, aber mehr als verdoppeln.“ Das Ziel von 8 bis 10 Milliarden Dollar Umsatz mit Custom Silicon bis 2028, basierend auf einem Anteil von 20 % an einem 40-Milliarden-Dollar-Markt, bleibt bestehen. „Wir sind auf dem Weg dorthin“, sagte er.
Lieferkette: Eng, aber geplant
Zu Lieferengpässen äußerte sich Murphy offen: Das Umfeld sei bei Logik-Wafern, Substraten und Back-End-Packaging schwierig, aber er argumentierte, dass Marvells langfristiger Prognoseprozess das Unternehmen vor den schlimmsten Allokationskämpfen schütze. „Ich habe meinen Lieferanten 10 Milliarden Dollar Wachstum prognostiziert, als ich noch bei 3 oder 4 Milliarden Dollar Umsatz lag.“ Er würdigte ASE-CEO Tien Wu – der gemeinsam mit Murphy und Huang auf der COMPUTEX auf der Bühne stand, das erste Mal überhaupt –, als persönlichen Förderer der Marvell-Partnerschaft. „Er hat persönlich auf mich und Marvell gewettet.“ Die aktuelle Versorgungslage, so Murphy, reiche aus, um alle kommunizierten Prognosen zu stützen. Die offene Frage sei, ob zusätzliche Kapazitäten gesichert werden könnten, falls die Investitionsausgaben (CapEx) der Hyperscaler stärker steigen als die 30-prozentige Wachstumsannahme, die im 16,5-Milliarden-Dollar-Modell für das nächste Jahr enthalten ist. „Sollten die CapEx-Erwartungen höher liegen, würden wir wahrscheinlich besser abschneiden.“
Zyklische Beständigkeit: Murphy sieht strukturelle, keine zyklische Nachfrage
Auf die direkte Frage nach zyklischen Risiken argumentierte Murphy, der aktuelle Aufbau der KI-Infrastruktur unterscheide sich grundlegend von früheren Halbleiterzyklen. Der begrenzende Faktor sei das Angebot, nicht die Nachfrage – das Gegenteil der Dynamik während der Pandemie und der Konsumzyklen, die frühere Boom-Bust-Muster erzeugten. „Wir sehen keine Abschwächung.“ Er nannte unzureichende Kapazitäten bei führenden Logik-Wafern, Zeitpläne für die Speicherversorgung sowie globale Stromnetz- und Genehmigungsbeschränkungen als natürliche Regulatoren für die Geschwindigkeit von Angebot und Nachfrage. Seine langfristige Einschätzung war eindeutig: „Dies ist ein echter globaler Infrastrukturaufbau für KI, vergleichbar mit einem Ereignis im Ausmaß einer industriellen Revolution.“